記者｜張喬遇

繼蘇州綠控傳動(dòng)科技股份有限公司（下稱：綠控傳動(dòng)）撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)不久，又一家新能源商用車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)沖刺資本市場(chǎng)。

近日，凱博易控車輛科技（蘇州）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：凱博易控或公司）向上交所科創(chuàng)板遞交招股書獲受理，公司的保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商與綠控傳動(dòng)一樣，均系中金公司。

據(jù)悉，綠控傳動(dòng)于2022年12月30日沖刺上交所科創(chuàng)板，在今年1月被問詢，隨后在今年3月31日主動(dòng)撤回了發(fā)行上市申請(qǐng)，終止科創(chuàng)板審核，作為同行業(yè)的凱博易控能成功登陸科創(chuàng)板嗎？

新能源公交車市場(chǎng)滲透率已超70%

凱博易控專注于先進(jìn)車輛技術(shù)在新能源商用車輛領(lǐng)域的開發(fā)應(yīng)用，主要從事新能源商用車輛關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

公司產(chǎn)品包括新能源電車電驅(qū)系統(tǒng)、車輛連接系統(tǒng)、零部件及其他，其中新能源車輛電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入占比從2020年的65.51%逐年提升至2022年的91.98%，成為凱博易控最主要的收入來(lái)源。

據(jù)招股書披露，在新能源商用車中的客車領(lǐng)域，公司主要配套于對(duì)車輛綜合性能要求較高的一二線城市公交車市場(chǎng)，包括北汽福田、中通客車、上汽集團(tuán)、宇通客車、隔離股份等整車制造商；在新能源卡車及非道路車輛領(lǐng)域，凱博易控覆蓋徐工集團(tuán)、陜汽集團(tuán)、同力重工、開沃汽車、北奔重汽、柳工集團(tuán)等客戶。

不過，報(bào)告期公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉焕硐耄?020年至2022年，凱博易控的營(yíng)業(yè)收入分別為3.11億元、2.94億元和5.22億元；凈利潤(rùn)分別為7708.08萬(wàn)元、2147.74萬(wàn)元和6122.82萬(wàn)元。

可以看到，2021年凱博易控的營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑。主要在于當(dāng)年收入占比超70%的新能源車輛電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)在銷售數(shù)量同比增加16.30%的情況下，銷售單價(jià)反而下滑7.31%至9.51萬(wàn)元/套。

公司表示：?jiǎn)蝺r(jià)下滑系主要受外部經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境波動(dòng)影響，當(dāng)年終端一二線城市公交車采購(gòu)需求階段性下降，公司客車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。

根據(jù)GII統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)階段，我國(guó)已形成超50萬(wàn)臺(tái)新能源公交車輛的保有規(guī)模，新能源公交車的滲透率已超過70%，對(duì)比之下，我國(guó)新能源卡車滲透率僅8.9%。2022年，新能源卡車銷量25.85萬(wàn)輛，同比增幅為239%，正快速進(jìn)入新能源轉(zhuǎn)型發(fā)展階段。

2022年，凱博易控客車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入2.71億元，同比增長(zhǎng)30.29%；卡車及非道路車輛電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入2.08億元，同比增長(zhǎng)1790.91%。

不過，2022年卡車及非道路車輛電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)毛利率為27.41%，遠(yuǎn)低于客車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)53.14%的水平。這也導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2020年60.35%下滑至47.79%后，進(jìn)一步下滑至42.33%。

應(yīng)收賬款、存貨大增

雖然公司2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，但應(yīng)收賬款高達(dá)3.28億元，占收入比例高達(dá)62.81%。2020年公司應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例只有33.51%，2021年就大幅增長(zhǎng)至64.49%。

凱博易控表示：公司收入通常集中于下半年，導(dǎo)致年末應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例較大。2020年應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例較低主要系受外部經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境影響，下半年收入相對(duì)其他年度較少。

客戶上，公司主要客戶包括北汽福田、徐工集團(tuán)、中通客車、上汽集團(tuán)、格力股份等國(guó)內(nèi)知名整車制造商。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.72%、82.60%和78.97%，對(duì)第一大客戶北汽福田的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為70.47%、39.45%和35.22%。

可以看到，凱博易控的下游客戶高度集中。一旦下游客戶回款出現(xiàn)問題，或?qū)P博易控的資金周轉(zhuǎn)造成不利影響。

另一方面，凱博易控的存貨也在大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為8562.00萬(wàn)元、9405.42萬(wàn)元和2.38億元，占同期營(yíng)業(yè)成本比例分別為69.39%、61.36%和79.19%，存貨主要由原材料、發(fā)出商品、庫(kù)存商品等組成，公司表示主要是新能源客車、新能源卡車及非道路車輛業(yè)務(wù)逐步打開，根據(jù)銷售預(yù)測(cè)適量備貨。

現(xiàn)金流緊張

由于期末應(yīng)收賬款和存貨等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加導(dǎo)致公司流動(dòng)資金減少，凱博易控經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額在報(bào)告期降低至負(fù)數(shù)，分別為1.48億元、-3535.09萬(wàn)元和-3179.91萬(wàn)元。

不僅如此，凱博易控于2022年搬遷至凱博易控吳中基地，升級(jí)了廠區(qū)設(shè)施以及生產(chǎn)、測(cè)試、研發(fā)設(shè)備等，流動(dòng)資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資產(chǎn)。新廠區(qū)投入使用導(dǎo)致公司2022年固定資產(chǎn)金額大幅度增加488.37%至5.64億元。

受此影響，報(bào)告期凱博易控流動(dòng)比率分別為5.02、3.02和1.89，速動(dòng)比率分別為4.52、2.62和1.43，資產(chǎn)負(fù)債率分別為25.24%、33.73%和46.00%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比例逐年下降，資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)惡化。

招股書顯示，2020年至2022年凱博易控的凈利潤(rùn)分別為7708.08萬(wàn)元、2147.74萬(wàn)元和6122.82萬(wàn)元，但扣除非經(jīng)常性后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)卻分別只有6876.89萬(wàn)元、248.60萬(wàn)元和4469.40萬(wàn)元。

主要在于報(bào)告期內(nèi)，公司收到的政府補(bǔ)助及購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益金額較高，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為674.51萬(wàn)元、1045.79萬(wàn)元和860.89萬(wàn)元；委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益分別為264.46萬(wàn)元、837.05萬(wàn)元和442.56萬(wàn)元。