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又一家紙質(zhì)印刷包裝公司沖刺上市！
近日，廣東高義包裝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高義包裝”）提交深市主板上市申請(qǐng)，公司專注于消費(fèi)電子、小家電、電子煙和酒類(lèi)等領(lǐng)域的紙制印刷包裝，產(chǎn)品以彩盒、說(shuō)明書(shū)為主，終端客戶包括微軟、蘋(píng)果等。
高義包裝的家族色彩濃厚，上市之前，公司實(shí)控人進(jìn)行家庭內(nèi)部財(cái)產(chǎn)分配，引入妻兒持股，另外還低價(jià)轉(zhuǎn)股給親朋好友。
另外，當(dāng)下紙質(zhì)印刷包裝行業(yè)面臨中低端競(jìng)爭(zhēng)，以及下游客戶轉(zhuǎn)接人力成本，高義包裝連續(xù)三年毛利率下滑。
實(shí)控人低價(jià)轉(zhuǎn)股給親朋好友
高義包裝成立于2014年6月，由任志生、賀小華、王東分別以貨幣認(rèn)繳出資4861.2萬(wàn)元、900萬(wàn)元、238.8萬(wàn)元設(shè)立。
2021年5月26日，中信證券投資有限公司、廣東博資同澤一號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)、東莞市創(chuàng)新投資發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)、東莞市科創(chuàng)資本投資合伙企業(yè)(有限合伙)四名外部股東合計(jì)以1.5億元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本918.75萬(wàn)元，增資價(jià)格為16.33元/注冊(cè)資本。
而3個(gè)月前即2021年2月，實(shí)控人任志生將其所持公司130萬(wàn)元的認(rèn)繳出資額，以517.4萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給東莞市高藝企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“高藝合伙”)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.98元/注冊(cè)資本，系參考公司2020年末每股凈資產(chǎn)定價(jià)。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，高藝合伙的合伙人主要為任志生的親屬及朋友，具體名單如下，其中任賢忠擔(dān)任公司經(jīng)理，任賢喜擔(dān)任公司科長(zhǎng)，兩人還分別認(rèn)繳員工持股平臺(tái)高萍合伙20萬(wàn)元、10萬(wàn)元的出資額，出資比例分別為2%、1%。
此外，2021年7月，任志生還進(jìn)行了家庭內(nèi)部財(cái)產(chǎn)分配，分別向配偶王雪梅、兒子任柏賓轉(zhuǎn)讓認(rèn)繳的1071.875萬(wàn)元注冊(cè)資本。
IPO前，任志生直接持有公司44.6%的股份，通過(guò)一致行動(dòng)人王雪梅、任柏賓以及兩個(gè)員工持股平臺(tái)高儒合伙、高萍合伙，合計(jì)持有公司73.47%的股份。
界面新聞注意到，2020年、2022年，公司分別現(xiàn)金分紅1836.80萬(wàn)元、2157.40萬(wàn)元。
毛利率連續(xù)下滑
報(bào)告期內(nèi)（2020年-2022年），高義包裝的收入分別為7.42億元、8.71億元、9.34億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7991.77萬(wàn)元、7622.34萬(wàn)元、9095.76萬(wàn)元，整體保持上升趨勢(shì)。
但值得關(guān)注的是，由于紙質(zhì)印刷包裝技術(shù)門(mén)檻、準(zhǔn)入壁壘較低，區(qū)域性中小企業(yè)眾多，中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，更多以客戶需求為導(dǎo)向，而近年來(lái)我國(guó)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，導(dǎo)致各類(lèi)生產(chǎn)制造企業(yè)的生產(chǎn)中心向擁有價(jià)格更低廉勞動(dòng)力的發(fā)展中國(guó)家(如越南、柬埔寨)轉(zhuǎn)移。
據(jù)招股書(shū)披露的同行經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2022年，裕同科技（002831.SZ）的營(yíng)收為163.62億元，凈利潤(rùn)為15.77億元；勁嘉股份（002191.SZ）的營(yíng)收為51.89億元，凈利潤(rùn)為2.32億元；中榮股份（301223.SZ）的營(yíng)收為24.73億元，凈利潤(rùn)為2.15億元；美盈森（002303.SZ）營(yíng)收為41.30 億元，凈利潤(rùn)為1.31億元。
具體而言，高義包裝來(lái)自彩盒的收入分別為4.85億元、6.09億元、6.33億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為66.03%、70.71%、68.47%，其中2021年收入漲幅明顯，主要在于微軟等相關(guān)產(chǎn)品終端銷(xiāo)量上漲，從而對(duì)公司彩盒的采購(gòu)量增加，同時(shí)新開(kāi)拓白酒行業(yè)客戶今世緣和小米供應(yīng)鏈的代工廠客戶。而來(lái)自說(shuō)明書(shū)的收入相對(duì)穩(wěn)定，分別為1.31億元、1.37億、1.47億元。
從銷(xiāo)售地區(qū)來(lái)看，高義包裝整體以外銷(xiāo)收入為主，占比分別為67.9%、57.49%、58.45%。公司產(chǎn)品銷(xiāo)往馬來(lái)西亞、印度尼西亞、越南、泰國(guó)等境外地區(qū)，結(jié)算幣種以美元為主，報(bào)告期內(nèi)，公司的匯兌損益分別為 1679.99萬(wàn)元、572.23萬(wàn)元和-2612.08萬(wàn)元，因此匯率波動(dòng)也是一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
下游客戶方面，公司在招股書(shū)中提到，“直接或通過(guò)代工廠商為包括微軟、蘋(píng)果、菲利普莫里斯、綠山咖啡、小米、徠芬、iRobot、Shark Ninja、今世緣、必勝等在國(guó)內(nèi)外知名品牌公司提供紙質(zhì)包裝產(chǎn)品”。相應(yīng)地，前五大客戶名單并不知曉終端客戶的銷(xiāo)售金額及占比。
在收入保持上漲的同時(shí)，公司的毛利率卻在連續(xù)下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率水平分別為33.17%、27.87%和26.42%，其中彩盒的毛利率分別為30.52%、23.75%、22.59%。
對(duì)此，高義包裝解釋稱，彩盒毛利率下滑一是毛利率相對(duì)較高的電子煙行業(yè)產(chǎn)品受?chē)?guó)內(nèi)外加強(qiáng)電子煙監(jiān)管的影響，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降和收入占比變化；二是毛利率相對(duì)較高的耳機(jī)行業(yè)客戶收入占比有所下降。
存重大關(guān)聯(lián)交易
界面新聞注意到，在重大關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售及采購(gòu)情況中，高義包裝向Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global既銷(xiāo)售彩紙又采購(gòu)彩盒。
招股書(shū)顯示，任志生曾控制的Honda Printing Holdings Limited（鴻達(dá)印刷集團(tuán)有限公司）持有Packing&Printing Sdn Bhd 40%的股權(quán)，2020年初至2022年8月，高義包裝持有PT GLOBAL 45%的股權(quán)。
關(guān)于公司為何向前述兩名關(guān)聯(lián)方存在重大關(guān)聯(lián)交易，高義包裝解釋稱，應(yīng)主要客戶供應(yīng)鏈區(qū)域調(diào)整要求，公司需要在東南亞地區(qū)(馬來(lái)西亞和印度尼西亞)等地區(qū)進(jìn)行彩盒等產(chǎn)成品的交付。在公司海外工廠尚未形成規(guī)模前，決定拆分生產(chǎn)流程，彩紙等半成品在高義包裝生產(chǎn)，高義包裝將彩紙以市價(jià)銷(xiāo)售予境外的生產(chǎn)廠商Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global，由該等廠商采購(gòu)其他原材料并對(duì)彩紙進(jìn)行進(jìn)一步加工，制成成品后銷(xiāo)售給公司在東南亞當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易型子公司，并進(jìn)一步銷(xiāo)售給主要客戶在附近區(qū)域的工廠。
但值得注意的是，在定價(jià)公允性方面，公司只提到“對(duì)Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global的采購(gòu)和銷(xiāo)售均采用市場(chǎng)化定價(jià)原則，雙方基于對(duì)自身產(chǎn)品的成本加以一定利潤(rùn)對(duì)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估后協(xié)商確定具體交易價(jià)格，該等關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允”，并未與非關(guān)聯(lián)方做定價(jià)比對(duì)。
為了減少上述關(guān)聯(lián)交易，2021年1月，高義包裝收購(gòu)Printpack 51%的股權(quán)，采購(gòu)設(shè)備逐步擴(kuò)大產(chǎn)能。截至2022年7月末，Printpack的產(chǎn)能可以獨(dú)立完成要求在馬來(lái)西亞交付的客戶的采購(gòu)需求。另外，2022年8月公司還對(duì)PT Global進(jìn)行增資，由參股45%變更為持股90%，完成對(duì)PT Global的控股合并。
但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司的產(chǎn)能利用率并未達(dá)到飽和的狀態(tài)。
本次IPO，公司擬募集7.74億元，其中5.65億元用于東莞智能包裝生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，但該項(xiàng)目并未披露新增產(chǎn)能的一個(gè)具體情況，剩余0.55億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、0.24億元用于信息化建設(shè)項(xiàng)目以及1.3億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。