文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
近年來(lái)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求不斷提升，而財(cái)稅數(shù)字化解決方案，能夠幫助企業(yè)根據(jù)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)稅管理，也受到企業(yè)的青睞。財(cái)稅數(shù)字化的滲透率和普及程度大幅提高，帶動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。
6月29日，電子發(fā)票服務(wù)商百望股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百望股份”）向港交所遞交上市申請(qǐng)。
作為一家互聯(lián)網(wǎng)SaaS（Software as a Service，軟件運(yùn)營(yíng)服務(wù)）服務(wù)商，百望股份擁有阿里巴巴、深創(chuàng)投等明星股東，近年來(lái)的業(yè)績(jī)也在快速增長(zhǎng)，但是仍然難以擺脫虧損的“泥潭”，三年虧損金額高達(dá)9.93億元。
高昂的銷售費(fèi)用以及轉(zhuǎn)介費(fèi)蠶食了百望股份的利潤(rùn)，公司的現(xiàn)金流也不斷惡化。
雖有明星股東加持，但是“盈利難”的百望股份能否成功進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)還有待觀察。
01 明星資本加持，三年虧損9.93億元
百望股份成立于2015年，是一家電子發(fā)票及紙票一體化云服務(wù)平臺(tái)，依托百望云平臺(tái)提供財(cái)稅數(shù)字化及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案。
公開(kāi)資料顯示，中國(guó)財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化解決方案包括云端和本地部署解決方案。
中國(guó)云端財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)收入由2018年的7億元增加至2022年的24億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.1%；預(yù)期于2027年達(dá)至129億元，2022年至2027年復(fù)合年增長(zhǎng)率為40%。
（圖 / 百望股份招股書(shū)）
值得注意的是，中國(guó)財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)相對(duì)分散，按收入計(jì)算，前五大市場(chǎng)參與者2022年市場(chǎng)份額為21.3%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告， 2022年百望股份市場(chǎng)份額占比4.3%，排在第二。
（圖 / 百望股份招股書(shū)）
2022年，百望股份通過(guò)云化解決方案完成發(fā)票處理請(qǐng)求約7億次，開(kāi)具的增值稅發(fā)票數(shù)量約17億張，在中國(guó)財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化解決方案提供商中分別排名第一及第二。
目前我國(guó)云財(cái)稅業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求量較大，并且，隨著政府發(fā)起的稅務(wù)和電子發(fā)票改革，以及合規(guī)與信息安全技術(shù)的快速發(fā)展，我國(guó)的財(cái)稅數(shù)字化市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
在此市場(chǎng)環(huán)境下，百望股份也收獲了諸多明星資本的青睞。
招股書(shū)顯示，2017年以來(lái)，百望股份共經(jīng)歷四輪融資，阿里巴巴、復(fù)星、深創(chuàng)投等明星資本紛紛參與。
截至招股書(shū)簽署之日，百望股份的控股股東為陳杰、寧波修安、天津多盈，合計(jì)持有公司43.22%的股權(quán)。此外，阿里巴巴持有百望股份11.87%的股權(quán)。
（圖 / 百望股份招股書(shū)）
然而，在明星資本的加持下，百望股份的業(yè)績(jī)卻并不令人滿意。
招股書(shū)顯示，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），百望股份的收入分別為2.91億元、4.54億元和5.26億元；同期虧損總額分別為3.89億元、4.48億元和1.56億元，三年合計(jì)虧損金額高達(dá)9.93億元。
（圖 / 百望股份招股書(shū)）
不僅連年虧損，百望股份的盈利能力也有所下滑，報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為46.1%、47.6%和40.8%，2022年的毛利率相較2020年下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)。
百望股份還是擺脫不了SaaS公司“增收不增利”的“魔咒”。
由于百望股份的收入主要來(lái)自財(cái)稅數(shù)字化解決方案及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案，受下游客戶的影響較強(qiáng)，需要不斷地拓展新客戶以及維護(hù)老客戶。
此外，公司還需要支出大量的銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用。
億邦動(dòng)力曾報(bào)道，SaaS公司在快速成長(zhǎng)過(guò)程中，尚未形成健康的財(cái)務(wù)模型，相關(guān)企業(yè)的上市之路也較為艱難。
02 成本居高不下，“造血”能力不足
百望股份的虧損和公司高昂的成本有關(guān)。
報(bào)告期內(nèi)，百望股份的銷售成本快速增長(zhǎng)，分別為1.57億元、2.38億元和3.11億元，2022年同比增長(zhǎng)了31.1%。
同期，百望股份的轉(zhuǎn)介費(fèi)也不斷升高，分別為2449.3萬(wàn)元、6420.4萬(wàn)元和1.54億元，占銷售成本的比例為15.6%、27%和49.3%。
（圖 / 百望股份招股書(shū)）
所謂轉(zhuǎn)介費(fèi)，是公司就數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)向營(yíng)銷代理支付的費(fèi)用。除了自有營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，百望股份還通過(guò)委聘營(yíng)銷代理識(shí)別潛在金融產(chǎn)品用戶，并推廣金融服務(wù)提供商的金融產(chǎn)品。
針對(duì)轉(zhuǎn)介費(fèi)快速增長(zhǎng)的原因，百望股份在招股書(shū)中表示，由于市場(chǎng)需求的變化，導(dǎo)致公司數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)的產(chǎn)品組合改變，使得公司營(yíng)銷代理的平均費(fèi)用比率增加，轉(zhuǎn)介費(fèi)的增長(zhǎng)速度甚至超越了當(dāng)期收益增長(zhǎng)速度。
值得一提的是，百望股份在招股書(shū)中并未對(duì)金融產(chǎn)品作詳細(xì)介紹，相關(guān)金融產(chǎn)品的規(guī)模、屬性、質(zhì)量還需百望股份進(jìn)一步解釋。
向營(yíng)銷代理支付的高額轉(zhuǎn)介費(fèi)，蠶食了百望股份的利潤(rùn)。由于收入難以負(fù)擔(dān)起快速增長(zhǎng)的高昂成本，百望股份只能處在“增收不增利”的狀態(tài)。
成本高，利潤(rùn)薄，“SaaS不掙錢(qián)”成了包括百望股份在內(nèi)的多家SaaS企業(yè)共同難題。
不僅如此，百望股份的現(xiàn)金流也越發(fā)吃緊。報(bào)告期內(nèi)，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為-8006.9萬(wàn)元、-1398.9萬(wàn)元和-6427.6萬(wàn)元，現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，“造血”能力不足。
（圖 / 百望股份招股書(shū)）
此外，公司的所持現(xiàn)金也在逐步收縮，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.73億元、5.05億元和2.37億元。與此同時(shí)，百望股份還有15.45億元流動(dòng)負(fù)債有待償還。
百望股份在招股書(shū)中坦言，隨著公司的擴(kuò)張，公司可能持續(xù)虧損及現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，且公司無(wú)法保證日后不會(huì)產(chǎn)生凈流動(dòng)負(fù)債。如果日后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出，公司的營(yíng)運(yùn)資金可能會(huì)受限，從而產(chǎn)生流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。
由此可見(jiàn)，百望股份目前所要面臨的首要任務(wù)便是扭虧為盈，改善現(xiàn)金流不足的困境。而在持續(xù)虧損的情況下，資本往往會(huì)“用腳投票”。
03 專利糾紛、社保違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)重重
百望股份于2019年10月和2022年10月被北京市科學(xué)技術(shù)局及有關(guān)部門(mén)認(rèn)證為高新技術(shù)企業(yè)。作為高新技術(shù)企業(yè)，百望股份卻因?qū)＠謾?quán)而被訴訟。
中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)顯示，2020年3月12日，上海博路信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博路信息”）作為原告，將百望股份以及上海百旺金賦科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百望金賦”）因侵害發(fā)明專利告上法庭。
（圖 / 中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)）
公告顯示，博路信息擁有專利號(hào)為ZL201210233660.5、名稱為“一種表單填寫(xiě)和打印方法”的發(fā)明專利，博路信息發(fā)現(xiàn)被告百望股份開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)的“發(fā)票幫-掃碼開(kāi)票”、“e發(fā)票極簡(jiǎn)版”等涉及掃碼開(kāi)票產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)。而另一名被告百旺金賦為百望股份提供稅盤(pán)銷售服務(wù)和侵權(quán)產(chǎn)品技術(shù)支持服務(wù)。
博路信息訴至法院請(qǐng)求兩被告立即停止侵犯專利的行為，停止制造、銷售、運(yùn)營(yíng)專利侵權(quán)產(chǎn)品，并要求兩被告賠償原告損失700萬(wàn)元。
在一審和二審判決中，博路信息相關(guān)訴求都沒(méi)有得到支持。2022年10月，博路信息向最高人民法院提出上訴，截至招股書(shū)簽署日尚未作出判決。
鑒于這起專利權(quán)糾紛尚未了結(jié)束，一旦百望股份敗訴，公司不但會(huì)支付大額的賠償金，還需要停止對(duì)侵權(quán)專利的使用，屆時(shí)將會(huì)給百望股份的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
此外，百望股份曾經(jīng)通過(guò)第三方代理繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金。而社會(huì)保險(xiǎn)登記實(shí)行屬地管理，開(kāi)戶和繳費(fèi)單位應(yīng)當(dāng)是與勞動(dòng)者建立勞動(dòng)關(guān)系的“用人單位”。委托第三方并使用第三方社保賬戶進(jìn)行社保繳費(fèi)的行為并不符合法律規(guī)定。
因此，在盈利難、專利糾紛、社保違規(guī)等重重風(fēng)險(xiǎn)之下，百望股份的上市路仍然會(huì)走得艱難。