文丨獵云網(wǎng) 盛佳瑩
近日，博將資本向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市。
從2007年開(kāi)始，黑石、KKR、凱雷等海外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相繼上市，國(guó)內(nèi)也開(kāi)始一輪投資機(jī)構(gòu)上市潮。博將資本是繼天圖投資今年3月再次遞表港交所后，第二家遞表港交所的內(nèi)地本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，究竟港股“VC第一股”將花落誰(shuí)家？
管理資產(chǎn)規(guī)模超93億元，投出2家上市公司
根據(jù)招股書顯示，博將資本是一家重點(diǎn)服務(wù)高凈值人群、專注賦能中國(guó)高科技企業(yè)的私募投資基金管理人。資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)93億元以上，目前管理基金74只。
博將資本的收入主要來(lái)自于基金管理業(yè)務(wù)所得的費(fèi)用收入、以自有資金投資于在管基金所獲得的投資收益。2020年至2022年，博將資本的總收入分別約為人民幣 1.22 億元、2.15 億元及 2.12 億元，年內(nèi)利潤(rùn)分別約為人民幣 5359.7 萬(wàn)元、9922.7 萬(wàn)元及 1.07 億元。
來(lái)源：招股書截圖
截至2022年12月31日，博將資本已累計(jì)投資合共88家投資組合公司，其中一家公司已完全退出，目前投資組合包括87家公司，主要涵蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進(jìn)制造與自動(dòng)化、醫(yī)藥醫(yī)療技術(shù)及新材料行業(yè)。
投資明星項(xiàng)目包括，極米科技、智云健康、達(dá)闥科技、地上鐵、分貝通、法大大等，其中極米科技、智云健康已分別于2021及2022年登陸科創(chuàng)板與港交所。
根據(jù)招股書顯示，截至2022年12月31日，博將資本25家投資組合公司的估值較初始投資估值至少翻了一番，其中14家投資組合公司的估值為其最初投資時(shí)的至少四倍。
項(xiàng)目退出方面，博將資本全部或部分退出7家公司，總投資成本約為人民幣4.338億元，于退出后實(shí)現(xiàn)了約人民幣12億元的退出金額，投資收益倍數(shù)達(dá)到2.8倍。博將投資組合公司的公允價(jià)值約為人民幣80億元，其中10家公司的估值超過(guò)5億美元，5家公司的估值超過(guò)10億美元。
在LP方面，博將資本重點(diǎn)服務(wù)高凈值人群，報(bào)告期內(nèi)，博將資本的LP由2020年的約1200名增長(zhǎng)至1480名，其中99.5%為可投資資產(chǎn)超600萬(wàn)元的高凈值個(gè)人投資者。
同時(shí)，2020年至2022年，博將資本的LP復(fù)投比例也逐年提升。根據(jù)招股書顯示，從2016年博將資本第一只基金備案完成起，若干投資者持續(xù)投資7年以上，有超過(guò)30%的投資者進(jìn)行復(fù)投。報(bào)告期內(nèi)，投資者復(fù)投金額分別占各年融資金額的43.6%、48.1%及69.2%。
不過(guò)，在基金業(yè)績(jī)方面，根據(jù)招股書顯示，截至2022年12月31日，博將資本旗下基金實(shí)現(xiàn)18.7%的整體內(nèi)部收益率。但值得注意的是，招股書披露的8 只基金尚無(wú)一只實(shí)現(xiàn)DPI（實(shí)收資本配比）回1，其中，創(chuàng)富系列DPI最高，為0.559倍，也未能破1倍，意味著LP至今未收回成本。
來(lái)源：招股書截圖
根據(jù)招股書顯示，羅闐和配偶楊夢(mèng)樵通過(guò)彼等信托公司及多個(gè)中間公司合共擁有控制61.89%的權(quán)益，為控股股東。
創(chuàng)始人羅闐擔(dān)任執(zhí)行董事、董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官；阮建平擔(dān)任執(zhí)行董事、副總裁，負(fù)責(zé)法律、風(fēng)險(xiǎn)管理等業(yè)務(wù)，其通過(guò)直接持有的Broad Star持股15.73%、控制Broad Insight持股0.16%；石華利擔(dān)任執(zhí)行董事、副總裁，負(fù)責(zé)銷售及投資者關(guān)系，其通過(guò)直接持有的Broad Center持股6.88%、控制Broad Riverside持股0.50%。
來(lái)源：招股書截圖
投資圍繞一個(gè)中心，兩個(gè)維度，三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)
在創(chuàng)辦博將資本之前，羅闐曾就讀于澳門科技大學(xué)MBA、浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、浙江大學(xué)總裁班。
2005年，羅闐創(chuàng)辦上海博將，起初依托投融資中介服務(wù)、高端獵頭服務(wù)、企業(yè)管理咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)，與分眾傳媒、娃哈哈集團(tuán)、中化集團(tuán)、漢能集團(tuán)等大型集團(tuán)達(dá)成合作。
2013年起，羅闐將獵頭服務(wù)、企業(yè)管理咨詢服務(wù)從博將剝離出去，聚焦私募投資基金。
羅闐也逐漸帶領(lǐng)博將資本摸索出一套自己的投資邏輯，即一個(gè)中心，兩個(gè)維度，三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。
一個(gè)中心指價(jià)值投資，即投資及賦能有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，為社會(huì)創(chuàng)造更高的價(jià)值，用羅闐的話來(lái)說(shuō)：“博將這些年只做了一件事，就是價(jià)值投資?！?在羅闐眼里，值錢的企業(yè)和賺錢的企業(yè)是兩回事。而吸引他的，永遠(yuǎn)是值錢的企業(yè)，而非后者。
兩個(gè)維度是指投資“唯一”及“領(lǐng)先”的企業(yè)，領(lǐng)先是指企業(yè)的市場(chǎng)份額、盈利能力等處在行業(yè)前列，而唯一是指企業(yè)具有極強(qiáng)的壁壘。在羅闐看來(lái)，“唯一”及“領(lǐng)先”的企業(yè)，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)愈來(lái)愈明顯，“資源和資本會(huì)越來(lái)越集中，馬太效應(yīng)和長(zhǎng)尾理論會(huì)為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期和持續(xù)的高速發(fā)展?！?/p>
三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)則是幸福剛需理論、天花板理論、長(zhǎng)尾理論。其中，幸福剛需理論指投資于對(duì)可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)的企業(yè)，可以提高人民的生活質(zhì)量，并且實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及環(huán)保價(jià)值。
天花板理論指投資于市場(chǎng)規(guī)模較大的行業(yè)，羅闐認(rèn)為足夠高的行業(yè)天花板一定程度上決定了公司是否具備爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能性及潛力。而長(zhǎng)尾理論則指投資于具有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和能夠在不同階段超越逆境的“長(zhǎng)尾”企業(yè)。
事實(shí)上，博將資本按照自己的標(biāo)準(zhǔn)篩選項(xiàng)目，投的并不算多。羅闐也曾透露，在博將資本10萬(wàn)個(gè)商業(yè)計(jì)劃書里，有1000個(gè)進(jìn)入討論會(huì)，500個(gè)會(huì)面談，只有50個(gè)會(huì)做深度盡調(diào)，最終深度盡調(diào)的企業(yè)中大概一半達(dá)成有效投資。
羅闐曾公開(kāi)坦言，博將寧可慢一些，也不搶賽道，不盲目投項(xiàng)目。
雖然投的并不多，但羅闐一直重視投后管理，為資產(chǎn)“升值”。很早之前，博將資本便輔導(dǎo)被投公司戰(zhàn)略、品牌、上市等方面。
如今，博將資本沖刺IPO，在募資用途方面，博將資本也提到計(jì)劃進(jìn)一步發(fā)展基金管理業(yè)務(wù)，與外部軟件開(kāi)發(fā)商溝通以開(kāi)發(fā)一款軟件以提升客戶關(guān)系管理，并用作提高投資和研究能力以抓住戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)等。
博將資本和天圖投資雙雙站在資本大門前，究竟誰(shuí)能先叩開(kāi)這扇門，奪得“VC第一股”桂冠？