文|斑馬消費 范建

做糧油生意，一年營收過百億，作為老牌上市公司的東方集團(tuán)，為何連續(xù)巨虧。

7月6日，隨著年報監(jiān)管工作函回復(fù)的披露，投資者得以了解詳細(xì)內(nèi)情。

大量應(yīng)收賬款無法按期收回，疊加商譽減值影響，東方集團(tuán)簡直是踩上了“連環(huán)雷”。

對于公司來說，更迫切的問題是，快速處置低效的地產(chǎn)業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債，從而從根本上改善主營業(yè)務(wù)的盈利水平。

賬款收不回

糧油大宗交易，規(guī)模大、利潤薄，且市場行情波動明顯，行業(yè)從業(yè)者無不如履薄冰，盈虧就在一線之間。

東方集團(tuán)（600811.SH）是國內(nèi)知名的大型民營糧油企業(yè)，更是黑龍江省第一家公開發(fā)行股票上市的民企，其早在1994年就登陸了上交所主板。

正常年份，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率維持在2%左右，好在早年投資了民生銀行等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，每年的投資收益，可以補齊主營業(yè)務(wù)盈利能力的短板。

2022年度，公司出現(xiàn)大額資產(chǎn)減值、壞賬計提等，導(dǎo)致巨額虧損。隨著7月6日對年報信息披露監(jiān)管工作函的回復(fù)，東方集團(tuán)的問題得以詳細(xì)暴露出來。

年報顯示，公司應(yīng)收賬款賬面余額為5.14億元，同比增加91.08%，壞賬準(zhǔn)備期末余額達(dá)2.25億元。年審機(jī)構(gòu)對公司內(nèi)控報告出具了有強調(diào)事項段的無保留意見，認(rèn)為公司“在開展糧油貿(mào)易業(yè)務(wù)過程中存在賒銷額度管理不完善的情形，導(dǎo)致部分糧油貿(mào)易業(yè)務(wù)客戶賒銷形成的應(yīng)收賬款余額超過核定賒銷額度”。

公司應(yīng)收賬款第一名為恒昌新創(chuàng)，金額1.32億元，賬齡均為1年內(nèi)，公司計提壞賬準(zhǔn)備近6600萬元。

恒昌新創(chuàng)成立于2016年，是廣西壯族自治區(qū)南寧儲備庫和貴港儲備庫的地儲糧輪換業(yè)務(wù)供應(yīng)商，有穩(wěn)定的銷售渠道，與東方集團(tuán)已合作多年。

為了維持雙方穩(wěn)定的合作關(guān)系，東方集團(tuán)的風(fēng)控委員會，為恒昌新創(chuàng)審定了1億元賒銷額度。但在實際操作中，內(nèi)內(nèi)部管理不善，存在超額度賒銷的情形。

報告期內(nèi)，風(fēng)險突然降臨。恒昌新創(chuàng)實際控制人因涉及司法案件失聯(lián)，業(yè)務(wù)全部停滯，相關(guān)人員離職，導(dǎo)致東方集團(tuán)對其銷售回款全面逾期。

與此同時，公司多家重要客戶，受國內(nèi)玉米市場價格異常波動影響，相關(guān)業(yè)務(wù)虧損、經(jīng)營困難，相繼出現(xiàn)銷售回款信用逾期。

盡管，東方集團(tuán)已對相關(guān)責(zé)任人作出了處理，并計劃通過訴訟手段討要欠款，但能否追回，能追回多少，仍是未知數(shù)。

商譽爆雷

就在應(yīng)收賬款大面積逾期的同時，東方集團(tuán)商譽爆雷，進(jìn)一步拖累整體業(yè)績。

2021年8月，子公司東方銀祥，收購關(guān)聯(lián)方銀祥投資所持銀祥油脂100%股權(quán)。

標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)審計凈資產(chǎn)為-4.10億元，采用收益法評估值為-300萬元，評估增值4.07億元，增值率99.27%，最終收購對價為1元，收購形成商譽3.98億元。

東方集團(tuán)為何會購買這一宗看似并不優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)？

上市公司認(rèn)為，銀祥油脂資不抵債，主要是因為2019年之前，原股東經(jīng)營不善所導(dǎo)致的。該公司具有一定的優(yōu)勢：地處廈門，具有沿海的物流優(yōu)勢，可以很便利地進(jìn)口國外的菜籽等農(nóng)產(chǎn)品；建成了年產(chǎn)45萬噸油菜籽加工生產(chǎn)線，可進(jìn)行菜籽和大豆雙榨。

2019年下半年之后，銀祥油脂改變了原來的自營菜籽生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)模式，充分利用自身的產(chǎn)能，主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)椴俗汛I(yè)務(wù)，主要為東方銀祥加工進(jìn)口油菜籽，通過加工業(yè)務(wù)獲取穩(wěn)定的收益。

可是，2021年，由于加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)干旱天氣導(dǎo)致減值，菜籽進(jìn)口價格大幅上漲。2022年，國際形勢又不穩(wěn)定，油脂加工業(yè)務(wù)仍在一定時間呈現(xiàn)負(fù)榨利。公司提前規(guī)劃，從菜籽壓榨轉(zhuǎn)向棉籽，但由于產(chǎn)線建設(shè)、設(shè)備調(diào)試等流程耗時太長，致使2022年棉籽加工量嚴(yán)重不及預(yù)期。

受以上各種不利因素影響，銀祥油脂經(jīng)營進(jìn)一步惡化，2022年營業(yè)收入6927.09萬元，凈利潤-5938.44萬元，期末凈資產(chǎn)為-5.03億元。

經(jīng)過商譽減值測試，當(dāng)期，上市公司計提商譽減值1.88億元。

上市公司表示，銀祥油脂的棉籽脫殼產(chǎn)線已與今年3月，全部改造完畢投入生產(chǎn)。2023年的委托加工訂單，已排至10月份。預(yù)計，今年不存在進(jìn)一步商譽減值的風(fēng)險。

債務(wù)壓力懸頂

在糧油主業(yè)之外，東方集團(tuán)還有地產(chǎn)業(yè)務(wù)這一拖累。

如今的市場環(huán)境，對所有地產(chǎn)商特別是民營中小房企極為不利。宏觀面疊加融資成本增加、合作項目利息收入減少及投資收益虧損等不利影響，東方集團(tuán)旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)呈虧損狀態(tài)。僅在2021年，該公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)，就計提跌價準(zhǔn)備5.43億元，加劇了公司的業(yè)績虧損。

東方集團(tuán)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模小，2022年度，該板塊的收入僅有4100余萬元。由于土地開發(fā)周期長，資金回籠慢，嚴(yán)重影響了公司的資金整體利用效率。

2023年，公司將繼續(xù)加大對地產(chǎn)沉淀資產(chǎn)的處置力度，加快資金回流，借此縮減債務(wù)規(guī)模，達(dá)成地產(chǎn)的全面收縮。

雖然，東方集團(tuán)當(dāng)前56.00%的資產(chǎn)負(fù)債率，處于一個相對合理的水平，但面臨較大的短期償債壓力。

截至今年3月末，公司擁有貨幣資金47.25億元，其中受限資金15.78億元，可用資金為31.47 億元。同期，有息負(fù)債中，短期借款高達(dá)81.28億元、其他應(yīng)付款（有息）14.53億元，另有長期借款和長期應(yīng)付款分別為76.77億元和21.77億元，有息負(fù)債規(guī)模合計達(dá)194.35億元。

2022年度，公司支出財務(wù)費用高達(dá)10.79億元，接近全年收入的10%。僅此一項，主營業(yè)務(wù)的毛利就無法覆蓋。

公司預(yù)計，2023年度擬償還有息負(fù)債凈額148.77億元，平均每月在12億元左右。

東方集團(tuán)表示，截至今年6月5日，已按照融資到期時間，累計完成續(xù)作有息負(fù)債凈額95.9億元，完成了全年償還計劃凈額64.46%。另外，公司尚有40多億元授信額度沒有使用。

即便短期債務(wù)壓力可解，但如若不盡快轉(zhuǎn)變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升公司整體盈利能力，東方集團(tuán)的長期壓力依然存在。

今年，公司經(jīng)營情況略有好轉(zhuǎn)，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.64億元，同比下滑23.41%，但歸母凈利潤同比大增725.67%至9654萬元。