文|覽富財經(jīng)
國內(nèi)領(lǐng)先的個人大病求助平臺水滴公司(WDH.US)保險經(jīng)紀收入下降，對公司業(yè)績影響較大。日前水滴公司(WDH.US)宣布將以總價3.6億元分階段整體收購深圳存真求實科技有限公司（即“深藍?！敝黧w公司），引發(fā)業(yè)內(nèi)極大關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士認為，水滴公司擬斥資3.6億元收購深藍保，夯實保險產(chǎn)品銷售。但公司一季度凈利潤4970萬元同比降53%，保險收入下滑15%。如今僅靠并購擴張來化險為夷，奈何行業(yè)發(fā)展處換擋下滑期，未來預(yù)期公司諸風(fēng)險或劇增。
3.6億收購深藍保，預(yù)達目標(biāo)或變數(shù)頗多
水滴公司成立于2016 年，于 2021年5月登陸紐交所，是國內(nèi)保險科技第一股。公司業(yè)務(wù)已拓展為水滴保、水滴籌和翼帆醫(yī)藥三大部分，主要營收來自保險收入、眾籌服務(wù)費和數(shù)字臨床試驗解決方案收入。
此前水滴公司公告已就擬收購深藍保達成最終交易文件。根據(jù)該交易文件，水滴公司將通過多次交割方式收購深藍保最多（up to）100%的股權(quán)，總代價為3.6億元。首次交割時收購深藍保56%的股權(quán)，該交易于今年6月進行。
據(jù)了解，第二次交割時收購深藍保4%股權(quán)，將在第一次交割后六個月內(nèi)完成。剩余40%股權(quán)將在三年內(nèi)收購。屆時擬議收購?fù)瓿珊?，深藍保將成為水滴公司全資子公司，其財務(wù)業(yè)績將合并到水滴公司的合并財務(wù)報表中。
高盛研報認為，水滴公司6月宣布戰(zhàn)略投資深藍保，或?qū)⒂兄谒喂具M一步發(fā)掘龐大用戶群的需求，提升長期保險產(chǎn)品的銷售。
據(jù)了解，保險測評自媒體“深藍?！背闪⒂?018年，主要通過多種線上渠道提供保險知識類內(nèi)容和保險產(chǎn)品評論吸引用戶，并將其轉(zhuǎn)化為保險消費者產(chǎn)生傭金。
深藍保至今已在微信、小紅書、抖音、B站、知乎等全平臺積累了超1000萬的高黏度用戶，服務(wù)用戶83萬人，出具保單82萬張。
吸引眼球的是，今年一季度深藍保官宣網(wǎng)粉絲破1000萬創(chuàng)歷史新高，那么引入水滴的戰(zhàn)略投資意味著什么？而水滴又看中了深藍保的什么？
業(yè)內(nèi)人士認為，時下以互助和愛心籌起家的水滴已介入保險中介業(yè)務(wù)，保險經(jīng)紀收入成公司主要收入來源。但流量獲取成本也令其不堪承受，在毅然大幅削減第三方流量渠道投入后，公司成本壓力減輕，但伴隨而來是保險經(jīng)紀收入下降。對深藍保的收購或是公司應(yīng)對此局面的措施。
有坊間人士稱，水滴公司2022年由虧轉(zhuǎn)盈，主要是由于大幅削減第三方流量渠道的營銷開支導(dǎo)致成本下降較快。實際上該公司當(dāng)年凈營業(yè)收入仍同比下降，其中主要也是保險經(jīng)紀收入同比下降。
翻開歷史記錄，2019年，水滴收購一家保險公估公司，斬獲保險公估牌照；2020年6月，水滴以75358元收購泰瑞保險代理全部股權(quán)，獲得全國性保險代理牌照，這成為其發(fā)力線上線下融合業(yè)務(wù)的重要平臺。
值得注意的是，水滴公司在意的不僅是中介牌照，還有保險公司牌照。其旗下子公司縱情向前科技曾擬以3.05億元收購安心財險第三大股東通宇科技全部股份，該公司持有安心財險9.67%股份。但該交易最終未果。
理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。水滴希望借資本運作，迅速扭轉(zhuǎn)經(jīng)營上的不利局面，想法固然不錯，但恐怕唯有時間方能給出答案。同時，水滴公司未公布深藍保的財務(wù)數(shù)據(jù)，從某種程度上說，此次實施收購充滿巨大變數(shù)。
2022年實現(xiàn)扭虧，一季度凈利降53%
歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，水滴公司業(yè)務(wù)已拓展為水滴保、水滴籌和翼帆醫(yī)藥三大部分，其主要營收也主要來自保險相關(guān)收入、眾籌服務(wù)費和數(shù)字臨床試驗解決方案收入?！?/p>
值得關(guān)注的是，一季度水滴凈利潤4970萬元同比降53% 實現(xiàn)首年保費16.92億元，保險收入下滑15%。
2022年業(yè)績報告顯示，水滴公司2022年營收28.02億元，全年凈利潤6.08億元，連續(xù)四個季度盈利，經(jīng)營性現(xiàn)金流正向流入，超預(yù)期實現(xiàn)年度目標(biāo)。2022年四季度，水滴公司凈營收達6.8億元，同比增12.5%，全年凈營業(yè)收入達28.02億元，凈利潤為6.08億元，相較2021年15.74億元的凈虧損，實現(xiàn)扭虧為盈。
數(shù)據(jù)顯示，2022年水滴保險相關(guān)收入達25.59億元，占全年營業(yè)收入的91.34%，據(jù)統(tǒng)計，截至2022年末，水滴保共提供了775種保險產(chǎn)品，較2021年末增加411種。
不僅如此，2022年水滴籌款服務(wù)費收入為1.56億元，占公司全年營收5.57%，報告還披露，水滴籌去年的運營直接成本為1.82億元，服務(wù)費收入不足以覆蓋直接成本。
業(yè)內(nèi)人士認為，水滴2022年實現(xiàn)盈利，或許與其成本控制不無關(guān)系。自2021年三季度以來，水滴持續(xù)控制成本，2022年公司運營成本和費用同比下降54.2%。其中，銷售和營銷費用從2021年的31.05億元下降至6.24億元，運營成本、總部及行政、研發(fā)費用也持續(xù)下降。
水滴2023年一季度業(yè)績報告顯示，2023年一季度水滴公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.062億元，同比下滑6.6%；凈利潤為4970萬元，同比降53%。
保險是水滴的核心業(yè)務(wù)。值得注意的是，一季度水滴保險市場產(chǎn)生的首年保費達16.92億元，同比下降9.3%，環(huán)比增長6.3%；保險相關(guān)收入5.36億元，同比下降14.65%，業(yè)務(wù)占比高達88.42%。水滴公司表示，保險相關(guān)收入下滑主要由于保險經(jīng)紀收入減少導(dǎo)致。
另外，從眾籌服務(wù)來看，一季度水滴籌產(chǎn)生0.42億元的眾籌服務(wù)費，環(huán)比增長3.19%，而2022年同期為零，業(yè)務(wù)占比6.93%。
業(yè)內(nèi)人士認為，在健康險市場增長乏力背景下，與其他同業(yè)產(chǎn)品策略向儲蓄險傾斜不同。水滴專注于圍繞帶病體等群體定制新產(chǎn)品開拓增量，這也是終身增額壽險等儲蓄型險熱銷背景下，水滴公司一季度保險經(jīng)紀收入減少的原因所在。
高盛則認為，與2021年相比，水滴公司當(dāng)前更有能力推動業(yè)績持續(xù)增長，截至2023年第一季度末，水滴持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約36億元，從2021年第三季度以來，持續(xù)實現(xiàn)正向現(xiàn)金流。
并購是良方解藥？ 收購風(fēng)險若隱若現(xiàn)
面對如今盈利增速的收窄，單純的“降本”恐難再形成有力支撐，如何進一步“開源”成為新命題。
并購以實現(xiàn)規(guī)模擴張，會是水滴的解藥嗎？業(yè)內(nèi)人士認為，水滴此次收購深藍保，旨在通過投資進一步豐富水滴保險業(yè)務(wù)服務(wù)場景，增強水滴保全渠道的內(nèi)容能力，與其保險業(yè)務(wù)面臨的增長瓶頸攸關(guān)。
但沒那么簡單。分析人士稱，一是保險業(yè)正在“變軌”，從高增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，市場營銷拓展難度加大。二是互聯(lián)網(wǎng)保險的商業(yè)模式面臨挑戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)保險公司過往稱道的投保理賠效率和信息公開透明等優(yōu)勢不再突出。
兩者相疊加下，保險業(yè)務(wù)收入占比近九成的水滴，前路何在？當(dāng)前營收和利潤下滑，也透露出水滴眼下的諸多風(fēng)險難關(guān)：不斷增加的競爭壓力和不夠穩(wěn)固的盈利模式。
業(yè)內(nèi)人士認為，首先作為第三方保險平臺，水滴保還面臨來自互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)保險公司的不同程度的競合，缺少足夠護城河。其次，水滴目前主要靠水滴保的收入來支撐其業(yè)績，其盈利模式前景增長空間逐漸受限。再者，并購也是一項具風(fēng)險性的投資，未來投資項目是否會帶來穩(wěn)健盈利，以及新公司的穩(wěn)健治理和經(jīng)營發(fā)展存在諸多變數(shù)和風(fēng)險。
綜上所述，此次水滴收購深藍保，未來能否形成強強聯(lián)合效應(yīng)，有待進一步觀察。覽富財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。