文|來咖智庫 金刀
編輯|G3007
時隔半年，作為亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商的多點(diǎn)DMALL（按照商品交易總額計(jì)算），再次更新招股書謀求港交所上市，瑞信和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年1-5月港股IPO募資僅為157.34億港幣，90個交表項(xiàng)目中有60個都是二次及以上交表，2019年港股IPO3100億港元的募資額恐將成為絕唱。在市場行情如此低迷情況下，多點(diǎn)選擇在此時更新招股書恐怕多少有點(diǎn)迫不得已的味道。
談到多點(diǎn)，就得提到物美集團(tuán)。過去兩年，物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中一直在謀求旗下業(yè)務(wù)打包上市，但多以失敗告終。2021年3月29日，物美科技向港交所遞交了招股書，但同年9月就已滿六個月且顯示“失效”。零售業(yè)上市受挫后，張文中又轉(zhuǎn)而將多點(diǎn)推向港股市場，2022年底遞交招股書后一直沒有進(jìn)展，于是在今年6月更新招股書。
01 多點(diǎn)業(yè)務(wù)
提到多點(diǎn)，北京地區(qū)的消費(fèi)者更加熟悉，發(fā)源于北京的物美超市是最早開始推行多點(diǎn)APP下載的。打開APP定位，平臺會自動匹配附近的商超，消費(fèi)者可以在線上下單并預(yù)約配送時間，可以說是最早的“超市外賣”。
不過，這款面向C端的APP只是多點(diǎn)公司一個對外數(shù)字化展示的平臺，一些不了解內(nèi)情的消費(fèi)者會好奇多點(diǎn)APP是如何能夠在面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭巨大競爭壓力下卻還能繼續(xù)存活。根據(jù)招股書顯示，多點(diǎn)真正的業(yè)務(wù)重心其實(shí)是面向B端，即為本地零售業(yè)提供SaaS解決方案，為傳統(tǒng)線下零售進(jìn)行賦能。
多點(diǎn)的業(yè)務(wù)包括三大板塊，零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云，其中零售核心服務(wù)云是解決方案核心。通俗來講，零售核心服務(wù)云解決的是大規(guī)模運(yùn)營問題，由人決策轉(zhuǎn)型為機(jī)器決策，其中包括產(chǎn)品采購流程管理、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品管理、門店管理、消費(fèi)者會員管理到總部管理等服務(wù)；電子商務(wù)服務(wù)云解決的是O2O平臺和物流服務(wù)；營銷廣告主要就是廣告業(yè)務(wù)。
在這個“隱形”的市場里，多點(diǎn)已經(jīng)穩(wěn)步成為“王者”，按照弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，多點(diǎn)公司是亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商。此前幾年，多點(diǎn)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也十分亮眼：2019年到2022年，公司客戶總數(shù)從69家增長至569家；同期，通過公司系統(tǒng)處理的GMV（零售與電商）分別為584億元、1162億元、1441億元；收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元，年均復(fù)合增長率超過75%。
故事講到這里足夠誘人，上市感覺如探囊取物，結(jié)果卻出人意料：多點(diǎn)首次遞交招股書失敗后，于半年后再次更新提交。
02 多點(diǎn)困局
多點(diǎn)雖然前幾年?duì)I收增長迅速，但巨額虧損從來未曾轉(zhuǎn)正。根據(jù)招股書及之前數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，多點(diǎn)公司凈利潤分別為-8.30億元、-10.90億元、-18.25億元、-8.41億元。更新招股書的2023年一季度，收入陷入滯漲，虧損同比上年的2.47億元擴(kuò)大至3.42億元。過去四年加這個季度，多點(diǎn)已經(jīng)累計(jì)虧損高達(dá)49.28億元。從招股書來看，去年虧損的主力在于3億多的物流成本和2億多的人力成本，這兩項(xiàng)尤其前者屬于硬成本，如果不能有效地?cái)U(kuò)大規(guī)模，基本盈利無望。
多點(diǎn)此前曾累計(jì)獲得6輪融資，投資方包括IDG、騰訊、興業(yè)銀行等在內(nèi)，共獲得超過7億美元，約合人民幣50億元。這些融資在經(jīng)歷了過去幾年的巨額虧損后已所剩無幾，招股書顯示，截至今年第一季度末，多點(diǎn)DMALL持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為4.77億元。所以即便是業(yè)務(wù)處在一個非常尷尬的時期，多點(diǎn)也不惜一切代價要謀求上市，以求在資本市場融資“續(xù)命”。
如果單純從毛利率來看，前幾年多點(diǎn)的發(fā)展之路堪稱行業(yè)內(nèi)高質(zhì)量。2020年-2022年，多點(diǎn)的毛利率分別為-7.5%、34.3%、44.6%。然而到今年一季度，這種毛利率的高增長也按下了暫停鍵，毛利率為46%，僅比去年增長1.6%。
關(guān)鍵還在于，多點(diǎn)的三大業(yè)務(wù)模式中，總結(jié)起來主要是通過賣系統(tǒng)，抽傭和廣告費(fèi)賺錢。在目前的競爭情況及市場環(huán)境下，多點(diǎn)很難再提高抽傭；而營銷廣告收入，從來占公司的總營收比重就不高。招股書顯示，2020年至2022年，多點(diǎn)DMALL營銷及廣告服務(wù)云的收入分別為4386萬元、1.96億元、1.73億元，占總營收的比重分別為9%、18.8%、11.5%。雖然多點(diǎn)DMALL服務(wù)的廣告主的數(shù)量從2020年的61家增加至2022年的146家，但該板塊的營收貢獻(xiàn)度始終保持20%以下。但有意思的是，多點(diǎn)在招股書中表示，預(yù)計(jì)廣告客戶將于2023年開始部署正常水平的廣告預(yù)算，并隨著客戶恢復(fù)消費(fèi)，預(yù)計(jì)2024年起將產(chǎn)生更多收益。與此同時，多點(diǎn)的盈利預(yù)計(jì)也放在2024年。
在賣系統(tǒng)方面，多點(diǎn)的收入也過于集中，其收入主要還是來自于物美集團(tuán)。招股書顯示，2020年、2021年、2022年及今年第一季度，多點(diǎn)來自前五大客戶的收入占同期總收入的比重分別為69.8%、70.2%、76.6%及83.1%?？梢哉f，物美集團(tuán)以及其他關(guān)聯(lián)實(shí)體養(yǎng)活了多點(diǎn)，而其他獨(dú)立實(shí)體如鍋圈食匯、7-11等，由于體量問題也難堪大任。
在招股書中的風(fēng)險提示也提到了過分依賴大客戶所帶來的問題，“我們目前的客戶群相對集中，主要客戶數(shù)量有限。失去一名或多名主要客戶，未能與一名或多名主要客戶續(xù)簽協(xié)議，或未能擴(kuò)展客戶群，均可對我們的經(jīng)營業(yè)績及推廣我們服務(wù)的能力產(chǎn)生負(fù)面影響”?？梢哉f，多點(diǎn)的起家得益于物美集團(tuán)，快速發(fā)展也和物美集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司有關(guān)，但是正所謂“成也物美，敗也物美”，多點(diǎn)未來的發(fā)展關(guān)鍵在于，能否獨(dú)立于物美之外，闖出一片自己的天地。
而且，多點(diǎn)在與物美及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的合作中，是一種內(nèi)耗式的發(fā)展模式，按照中國老百姓通俗的話說叫：“把錢從左口袋掏出來，放進(jìn)右口袋中”。多點(diǎn)線上的的購物模式，會直接影響線下的數(shù)據(jù)，看似美好的線上GMV背后帶來的并不是總量的進(jìn)步，只不過改變了原有的分配方式而已。因此，多點(diǎn)想要繼續(xù)壯大，只有走出去一條路。
當(dāng)然，多點(diǎn)絕不可能不想走出去，我們預(yù)計(jì)多點(diǎn)和物美的關(guān)系，使得國內(nèi)一些與物美集團(tuán)有直接競爭關(guān)系的大型零售商們，十分忌憚使用多點(diǎn)系統(tǒng)。但是如果把眼光轉(zhuǎn)向海外，那些沒有和物美有直接競爭關(guān)系的企業(yè)，則是多點(diǎn)最好的目標(biāo)客戶。
招股書似乎也印證了我們的而說法。自2019年以來，多點(diǎn)與DFI Retail Group Management Limited成立了Retail Technology Asia，為中國以外的零售商提供技術(shù)解決方案及服務(wù)，幫助他們進(jìn)行運(yùn)營流程及營銷、供應(yīng)、支付及商品管理的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、同時通過與麥德龍集團(tuán)合作，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至歐洲市場。
結(jié) 語
從多點(diǎn)再次遞交招股書來看，顯然零售業(yè)數(shù)字化的故事已經(jīng)對港股失去了吸引力，只有扭虧為盈并實(shí)現(xiàn)營收和利潤的正增長才是通往上市之路的關(guān)鍵，而如何突圍，是擺在多點(diǎn)面前的第一道難題。