文 | DoNews 金佳
編輯 | 楊博丞
順鑫農(nóng)業(yè)不順心。
在被地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，導(dǎo)致上市25年以來出現(xiàn)首次年度虧損后，在深交所互動(dòng)易平臺的問答版塊，順鑫農(nóng)業(yè)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)程，可以說成為了投資者最為關(guān)心的問題，投資者也顯得越來越?jīng)]有耐心。
更有投資者犀利提問：順鑫佳宇（順鑫農(nóng)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主體）“不能直接破產(chǎn)倒閉嗎？”
事實(shí)上，對于房地產(chǎn)剝離業(yè)務(wù)，順鑫農(nóng)業(yè)也顯得頗為著急：不僅在4月以19.86億元的價(jià)格購入了順鑫佳宇持有的位于北京市順義區(qū)的商務(wù)中心及寰宇中心兩棟樓宇資產(chǎn)，優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；更在近日通過了債轉(zhuǎn)股增持順鑫佳宇的決定，以債權(quán)對順鑫佳宇增資49.74億元，進(jìn)而推進(jìn)其在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓相關(guān)流程。
然而，順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)“三駕馬車”中的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)萎靡只是危機(jī)一角：其豬肉業(yè)務(wù)受困于豬周期，處于下行狀態(tài)；其支柱產(chǎn)業(yè)——以牛欄山二鍋頭為主的白酒業(yè)務(wù)，同樣面臨低利潤、難走高端化的困境。
在白酒行業(yè)高端化愈演愈烈的背景下，牛欄山之困，何解？
一、牛欄山之困
牛欄山靠二鍋頭打響名號。
二鍋頭，是北京的傳統(tǒng)白酒，是釀造白酒的時(shí)候，原材料經(jīng)過第二鍋燒制時(shí)的“鍋頭”酒。二鍋頭香味純正、喝起來口感柔順、異味少，廣受酒友喜愛。
順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)的“三駕馬車”中，以牛欄山二鍋頭為主的白酒業(yè)務(wù)是支柱業(yè)務(wù)。2022年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收81.09億元，占總營收的69.44%。
作為白酒低端市場的龍頭品牌，牛欄山被稱為“民酒之王”。相較于二鍋頭江湖中的另一位佼佼者——紅星二鍋頭，牛欄山二鍋頭無疑是成功的。
從公開資料來看，紅星二鍋頭與牛欄山二鍋頭之間的關(guān)系，頗有些“教會徒弟，餓死師傅”的意味。
最早的時(shí)候，北京人主要喝的是紅星二鍋頭。1965年，紅星二鍋頭酒廠向包括牛欄山在內(nèi)的北京19家郊區(qū)酒廠輸送技術(shù)人員、傳授二鍋頭釀制技藝，扶持幫助其發(fā)展生產(chǎn)。據(jù)稱，牛欄山首任廠長就是紅星的調(diào)酒師。
然而，在多年的發(fā)展中，牛欄山靠大單品“白牛二”迅速占領(lǐng)市場，成為二鍋頭龍頭品牌，紅星二鍋頭稍顯落寞。
在資本運(yùn)作上，牛欄山二鍋頭已上市多年，但紅星二鍋頭至今仍然徘徊在資本市場門外。今年3月，大豪科技在籌劃兩年多后，宣布終止對紅星股份46%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組，意味著紅星二鍋頭借殼上市的美夢碎裂。
在產(chǎn)品上，紅星二鍋頭原料為高粱、水、大麥、豌豆，屬于純糧酒；牛欄山二鍋頭配料為水、高粱、液態(tài)法白酒、食用香料，屬于固液法白酒，也被稱為勾兌酒。長期以來，純糧酒從質(zhì)量、口感上講，都被認(rèn)為遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于酒精勾兌酒。
不過，雖然是勾兌酒，但牛欄山二鍋頭的釀造仍然保持了一定的工藝、質(zhì)量水準(zhǔn)，酒質(zhì)調(diào)制得好，口感不錯(cuò)、入喉不會口干、度數(shù)也不是太高，能夠滿足消費(fèi)者對白酒的基本需求。加之不到20元/瓶甚至低于10元/瓶的售價(jià)，不同階層的人，無論是工薪階層還是初入社會的年輕人、學(xué)生群體，都可以消費(fèi)得起，在同價(jià)位中有著較高的性價(jià)比，使得牛欄山二鍋頭得以暢銷。
在白酒銷售上，2019年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒收入超過百億元，正式踏入白酒行業(yè)“百億俱樂部”，并維持了3年時(shí)間。而2019年，紅星股份的營業(yè)收入為26.38億元，凈利潤為4.91億元。
然而，在疫情限制了白酒消費(fèi)需求、競爭者眾多等多重因素影響下，牛欄山二鍋頭的危機(jī)已然顯現(xiàn)。
2022年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入81.09億元，同比減少20.7%，跌出白酒“百億俱樂部”。同時(shí)，順鑫農(nóng)業(yè)白酒銷量從2019年71.76萬千升降至2022年的49.55萬千升，產(chǎn)量從68.8萬千升降至58.76萬千升。
牛欄山走的是親民路線，這也導(dǎo)致其利潤率不高。2022年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)的毛利率為44.2%，2021年更曾低至37.72% 。而2022年，白酒龍頭貴州茅臺酒類毛利率高達(dá)92%，是順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)的一倍有余。另據(jù)源達(dá)信息證券研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年，上市白酒企業(yè)毛利率為80.2％。
牛欄山的低價(jià)路線，也意味著其產(chǎn)品售價(jià)難以有很大提升，毛利率提升空間有限。在講究成長性的資本市場，這是順鑫農(nóng)業(yè)的一大弱點(diǎn)。
圖源：DoNews攝
2022年6月1日開始實(shí)施的新國標(biāo)，更是在產(chǎn)品上給牛欄山造成危機(jī)。
新國標(biāo)將調(diào)香酒品類歸屬為配制酒，從白酒序列中剔除。這在一定程度上影響了外界對于牛欄山二鍋頭的看法，進(jìn)而影響其銷量。
在新國標(biāo)正式實(shí)施前的2022年5月，牛欄山推出了純糧酒，42.3度500ml的牛欄山陳釀白酒，即“金標(biāo)陳釀”。顯然，這是牛欄山應(yīng)對新國標(biāo)影響的方式之一。2022年，金標(biāo)陳釀實(shí)現(xiàn)銷量1.12萬千升。
對于金標(biāo)陳釀，順鑫農(nóng)業(yè)寄予厚望，其表示，將依托老陳釀與金標(biāo)陳釀實(shí)現(xiàn)“新工藝白酒”與“純糧固態(tài)”的雙輪驅(qū)動(dòng)。將用四年時(shí)間，將金標(biāo)陳釀打造成為中國白酒30-40元價(jià)格帶純糧光瓶酒的第一大單品，并規(guī)劃金標(biāo)陳釀2023年銷量突破500萬箱，2025年力爭完成銷售1500萬箱。
但這款酒的價(jià)格，顯然比牛欄山之前的主流產(chǎn)品更貴，一定程度上，削弱了其低價(jià)打市場的力道。
二、群敵環(huán)伺
牛欄山面臨的競爭對手，不只是紅星。
由于牛欄山走的是民酒而不是名酒路線，消費(fèi)受眾與貴州茅臺、五糧液等名酒存在差異，不能相提并論。但低端酒市場的競爭，比之高端酒有過之而無不及。
親民的低端酒有著龐大的受眾群體和市場規(guī)模，但行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，且缺乏高端酒領(lǐng)域存在的頭部優(yōu)勢，市場份額分散。
華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年光瓶酒市場CR3僅25%，其中，牛欄山市占率為14%，居第一位；玻汾和小郎酒的市占率分別為6%、5%，居第二、三位。值得注意的是，市占率第9的尖莊僅占據(jù)了1%的市場份額，而“其他”品牌占據(jù)的市場份額高達(dá)62%。
地方品牌低檔酒或許才是牛欄山真正的對手。
“我們縣城雖然有牛欄山、紅星這些品牌的酒賣，但這種價(jià)位的包裝酒在我們這邊可能是平時(shí)去村里走親訪友順手帶一瓶、或者和朋友嘗個(gè)鮮比較多，再是一些飯店賣一些。我認(rèn)識的長期喝白酒的人，買便宜的基本就是買本地釀的糧食酒，要不就是喝大品牌比較貴的過下癮?！奔易≠F州省東北部縣城的釀酒個(gè)體戶老張表示。
老張主要釀制高粱酒和玉米酒，根據(jù)度數(shù)和品級劃分，共有20元、25元、30元每斤3個(gè)價(jià)位。
“雖然我的酒不是什么品牌酒，但在周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)還是比較有口碑的，一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)開小賣部的和一些小飯店平時(shí)會找我進(jìn)酒去賣。我自己也開了一個(gè)小賣部，平時(shí)周邊村寨很多人沒事就來買一兩杯喝。有人如果辦酒席要用的話，每次基本會買幾十上百斤，在辦酒席這塊，基本大家都是買本地釀的散酒喝，很少有看到買牛欄山、紅星這種品牌酒的。”老張表示。
老張直言，地方白酒之間的競爭其實(shí)也很激烈，“我家相距幾公里的隔壁村就有一家釀酒的。每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)基本也都有釀酒的，在縣里，自己釀的酒有個(gè)名字有點(diǎn)包裝已經(jīng)算做得比較好的了，但更多的還是我這樣沒有品牌的，基本就是靠大家口口相傳：哪個(gè)村的誰誰誰釀的什么酒好喝，慢慢口碑就起來了?！?/p>
26歲的牛新成（化名）已經(jīng)有多年的飲酒史，在工作應(yīng)酬、朋友聚會之余，自己在家吃飯也要小酌幾杯。
“工作應(yīng)酬一般是喝茅臺、五糧液這種名酒，去朋友家主要是喝啤酒、白酒一般喝江小白這種年輕人比較喜歡的，自己很少買幾百塊錢的名酒，頂多就買那種幾十上百一瓶的，平時(shí)主要是買縣里不同的酒坊釀的純糧酒，也買過牛欄山二鍋頭這種包裝酒嘗鮮，各有風(fēng)味?！迸Ｐ鲁烧f道。
近年來，以江小白、光良為主的光瓶酒“造酒新勢力”，用獨(dú)特營銷方式，搶占年輕人心智，成為年輕人的白酒優(yōu)選。
名酒尋求增量推出的光瓶酒也在攻城掠地，五糧液的尖莊·榮光、瀘州老窖的黑蓋、山西汾酒的玻汾、劍南春的工農(nóng)酒等等，都在與牛欄山、紅星等爭奪大眾餐桌，形成降維打擊。
三、高端化難
在內(nèi)外部承壓和白酒整體高端化背景之下，牛欄山已經(jīng)在尋求突破。
一個(gè)顯著表現(xiàn)是：長期走性價(jià)比路線的牛欄山多次提價(jià)，并嘗試推出一些售價(jià)更高的產(chǎn)品。
牛欄山最新一次提價(jià)在今年年初。2022年11月11日，順鑫農(nóng)業(yè)宣布，鑒于當(dāng)前原輔料、運(yùn)輸成本等均有不同程度上漲，公司擬對42°125ML、42°265ML、42°500ML、42°750ML、52°500ML以上5款牛欄山陳釀進(jìn)行調(diào)價(jià)，每箱上漲6元。價(jià)格調(diào)整計(jì)劃從2023年1月1日起執(zhí)行。
為了拉升品牌定位，牛欄山甚至曾推出超高端產(chǎn)品魁盛號·樽璽，定價(jià)1598元，比飛天茅臺還高。從淘寶平臺牛欄山官方旗艦店銷售的產(chǎn)品來看，牛欄山不乏售價(jià)數(shù)百元乃至千元左右/瓶的產(chǎn)品，但這些高價(jià)產(chǎn)品銷量普遍不佳，月銷僅有個(gè)位數(shù)或數(shù)十不等。
“2022年底我去市里逛超市的時(shí)候，有看到賣200多塊錢一瓶的牛欄山，還有促銷員推銷，當(dāng)時(shí)我真的很詫異，真的能賣出去嗎？究竟誰會花幾百塊買這么貴的牛欄山？”牛新成說道。
而從財(cái)報(bào)來看，牛欄山的高端化還難言成功。
牛欄山產(chǎn)品分為高檔酒、中檔酒、低檔酒三個(gè)檔次。經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號系列屬高檔酒，售價(jià)大于/等于50元/500ml；珍品、金標(biāo)陳釀、牛欄山一號系列屬中檔酒，售價(jià)大于/等于10元小于50元/500ml；陳釀、傳統(tǒng)二鍋頭屬低檔酒售價(jià)小于10元/500ml。
2022年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)收入仍然以低檔酒為主，低檔酒收入為60.79億元，占白酒收入的比重高達(dá)74.97%；中檔酒收入13.56億元，占白酒收入的16.73%；高檔酒收入同比減少36.22% 至6.73億元，僅占白酒收入的8.3%。而2021年，順鑫農(nóng)業(yè)高檔酒收入在整個(gè)白酒業(yè)務(wù)收入中的占比為10.32%。
“牛欄山、紅星這些品牌在低端酒里確實(shí)是大品牌，但低價(jià)酒想賣高價(jià)很難，因?yàn)樵诖蠹业挠∠罄?，這就是一個(gè)低端品牌，不值得花那么多錢。比如我自己賣酒，一杯酒貴個(gè)幾毛錢大家都有意見。茅臺、五糧液這種名酒一是好喝，不好喝也賣不到這個(gè)價(jià)位，大家也不都是傻子；二是人家是名酒，很多買來送禮請客，主要講的是一個(gè)面子。一個(gè)大家印象中的便宜品牌，賣幾百塊錢的酒，有多少人會認(rèn)可呢？”老張直言。
牛欄山的高端化困境，可謂“成也親民，敗也親民。”