界面新聞記者｜司馬林威

近期香港虛擬資產(chǎn)新政在全球引起了廣泛關(guān)注，包括美國最大的合規(guī)加密交易平臺Coinbase（COIN.US）都收到了在港注冊的邀請。

作為金融與科技交匯產(chǎn)生的新領(lǐng)域，Web3與加密貨幣的生態(tài)發(fā)展日新月異，這也給監(jiān)管框架的制定帶來了極高的難度。相比于美國趨向“保守”的監(jiān)管方式，作為全球金融中心之一的香港選擇了更具挑戰(zhàn)性的一條道路。

面對一個剛剛誕生十余年的新領(lǐng)域，有許多監(jiān)管細節(jié)亟待討論：加密穩(wěn)定幣該如何監(jiān)管？加密機構(gòu)如何在銀行開戶？投資者資產(chǎn)如何分離？

觀察香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)時，BC科技（HK: 863）的發(fā)展歷程濃縮了香港虛擬資產(chǎn)政策的變化。

2019年，港股上市公司“品牌中國”選擇更名為“BC科技”并全面進軍數(shù)字資產(chǎn)與區(qū)塊鏈領(lǐng)域。2020年12月15日，BC科技集團旗下數(shù)字資產(chǎn)交易平臺OSL獲得香港證監(jiān)會監(jiān)管框架下第1類及第7類牌照，OSL成為首家母公司上市、在港獲牌、資產(chǎn)有保險覆蓋、經(jīng)四大會計師事務(wù)所審計的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺。2022年6月1日香港虛擬資產(chǎn)新政正式落地后，OSL也率先成為申請?zhí)摂M資產(chǎn)零售交易業(yè)務(wù)的加密平臺之一。

在很長一段時間內(nèi)，OSL都是香港唯一持牌且上市的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺。受益于合規(guī)優(yōu)勢，它們先后與星展銀行、渣打銀行等傳統(tǒng)金融巨頭在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)合作，并得到了新加坡主權(quán)基金GIC 5.43億港元投資。在合規(guī)路徑上，BC科技與美國唯一上市的加密貨幣交易平臺Coinbase具有類似的發(fā)展理念。

但和大部分登陸二級市場的區(qū)塊鏈概念股一樣，BC科技（HK: 863）的近期市場表現(xiàn)不盡如人意。受困于2022年的加密貨幣寒冬，其最新的財務(wù)報告顯示，2022年BC科技營收降低64.3%，凈虧損擴大至5.5億港元。今年以來，BC科技的股價達到歷史最低點。

近期界面新聞就香港虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管細則與OSL的業(yè)務(wù)發(fā)展專訪了BC科技CFO胡振邦。胡振邦在財務(wù)領(lǐng)域擁有超過18年的經(jīng)驗，曾在香港上市科技公司、投資銀行和四大會計師事務(wù)所等多家企業(yè)任職，包括神州數(shù)碼、瑞信、高盛（亞洲）和普華永道等公司。

以下是專訪內(nèi)容，編輯后有一定刪減：

界面新聞：香港政府近期向在港銀行施壓為加密平臺開戶，為什么在港銀行在引入加密貨幣機構(gòu)時存在疑慮？與近期的美國中小銀行危機有關(guān)嗎？

胡振邦：這個問題不難理解，首先持牌的合規(guī)加密機構(gòu)在銀行開戶并無困難，但如果是未持牌的非合規(guī)加密交易平臺，也不止在香港，在全球各地都會遇到銀行開戶難題。

此前一段時間美國有幾家加密貨幣友好銀行，包括Silcon Valley Bank（SVB）、Slivergate Bank、Signature Bank等，這些銀行也有專門針對加密貨幣機構(gòu)的創(chuàng)新性產(chǎn)品。

但近期它們紛紛倒閉之后，很多原來這些銀行的客戶，其實絕大部分都可以說是非監(jiān)管的交易所和機構(gòu)就要去傳統(tǒng)銀行開戶。但傳統(tǒng)銀行一直對這些加密機構(gòu)有所顧慮，因為在KYC、反洗錢、市場監(jiān)測、是否挪用客戶資產(chǎn)等方面沒有達到一般券商和部分銀行的標(biāo)準(zhǔn)。從銀行的角度來看，它不一定能從這些加密機構(gòu)客戶中獲得很多利潤，但要面對很大的風(fēng)險，其中還涉及開展該業(yè)務(wù)需要的合規(guī)與監(jiān)測成本，所以在接受加密貨幣相關(guān)客戶方面比較保守。

界面新聞：BC科技參與了香港穩(wěn)定幣政策方面的建言，你們期待港府怎么監(jiān)管加密穩(wěn)定幣？香港是否有可能推出港元穩(wěn)定幣？

胡振邦：除了此前的白皮書之外，該政策的詳細內(nèi)容暫時未有進一步公開。對于穩(wěn)定幣應(yīng)該怎么去監(jiān)管，從我們從業(yè)者視角來看，目前市場上最流行的一些穩(wěn)定幣，包括USDC、USDT等等，它們已經(jīng)被應(yīng)用為一種加密支付工具，但是市場對它們的發(fā)行商也有不小的質(zhì)疑。

作為一個資金平臺，它們財務(wù)的透明度以及有沒有受到合規(guī)監(jiān)管，是不是有足夠的償付能力，如果穩(wěn)定幣的持有人要兌換成法幣的話，能不能很容易的從發(fā)行人那邊得到滿足？這些問題我相信監(jiān)管機構(gòu)和投資人都比較關(guān)注。

所以如果香港要有穩(wěn)定幣發(fā)行人的話，首先它必須要有可以開展資管業(yè)務(wù)的資格與牌照，與普通的資產(chǎn)管理公司一樣，要有較高的資產(chǎn)保護能力，然后客戶認購和贖回這些資金也要有一個正常程序。它每年也要接受監(jiān)管機構(gòu)和第三方的審計，確保該機構(gòu)匯報的資產(chǎn)跟實際資產(chǎn)一致。

當(dāng)然在穩(wěn)定幣的功能上，我們也不可以對它限制太多，不然很難流行起來。所以我們也期待如果在香港出現(xiàn)穩(wěn)定幣的話，它也應(yīng)該同時具備支付和理財功能。如果這些穩(wěn)定幣能夠當(dāng)成像余額寶一樣的既能理財又有一定支付功能的工具的話，市場肯定是有需求的。

至于香港政府是否會發(fā)行港元穩(wěn)定幣，首先穩(wěn)定幣與數(shù)碼港元這樣的央行數(shù)字貨幣還是兩個不同類別的東西。我估計港幣穩(wěn)定幣出現(xiàn)的可能性不是太大，因為香港政府此前在白皮書中已明確表示會考慮研發(fā)數(shù)碼港元，這個路徑會跟數(shù)字人民幣有些類似，所以港元穩(wěn)定幣在某種程度上可能會跟數(shù)碼港元有競爭關(guān)系。

但是美元穩(wěn)定幣的國際性需求非常大，如果有發(fā)行商選擇香港作為發(fā)行地，接受香港證監(jiān)會的監(jiān)管，會比現(xiàn)在市場上這些美元穩(wěn)定幣更有保障，有望成為主流。目前全球穩(wěn)定幣的交易量其實可能高于很多非洲國家的主權(quán)貨幣，但現(xiàn)在流通的美元穩(wěn)定幣在監(jiān)管方面沒有做得很夠。

界面新聞：意圖在港運行的加密交易平臺，在客戶資產(chǎn)分離與托管上有哪些要求和措施？

胡振邦：在香港的監(jiān)管環(huán)境下，資產(chǎn)托管跟交易所業(yè)務(wù)是不能分開的。證監(jiān)會的要求里已經(jīng)寫得很清楚，如果要經(jīng)營1號跟7號牌的交易所，必須要把托管也做了，不能交給第三方，而且托管的客戶資產(chǎn)也不可以離開香港。

這也是交易牌照門檻這么高的原因之一。比如說客戶資產(chǎn)進來加密平臺，實際上是把它跟平臺資產(chǎn)完全分開處理，在銀行和券商的開戶里專門設(shè)有一個客戶戶口，而且為客戶資產(chǎn)的托管會由單獨子公司進行。這個子公司是一個信托公司，受到香港信托法律的保障，我們也會幫它單獨購買保險去覆蓋。熱錢包是100%保險，冷錢包也需要有50%的保險，而且也不單只是這樣，你還需要維持一個網(wǎng)絡(luò)安全團隊，以防網(wǎng)絡(luò)攻擊。所以資產(chǎn)托管在香港非常安全，98%的的資產(chǎn)都要求托管在單獨的冷錢包，只有2%的資產(chǎn)允許放到熱錢包，而且哪怕這個平臺真的出現(xiàn)了財務(wù)等問題，最差情況也就是把信托子公司的錢退回給客戶。

所以客戶資產(chǎn)受到保障是非常高的，當(dāng)然要做到這種運營的話，需要有足夠的人員、硬件、軟件、保險、審計，而且客戶資產(chǎn)越多，花費成本越高，每年的支出其實非常高，這個數(shù)字不便透露。包括政府以及審計公司，也會在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上進行驗證，去確保這些資產(chǎn)是真實存在的。

界面新聞：OSL此前所有客戶均來自機構(gòu)與高凈值，6月1日香港新政實施后也同步申請了零售交易業(yè)務(wù)，這背后有哪些考量？

胡振邦：從加密貨幣市場來看，盡管著眼未來，我們覺得機構(gòu)客戶會占比較大，但在今天來說，散戶還是整個市場中比較重要的組成成分，同時香港政府放開對零售交易者的部分限制也是一個重要前提。

我們此前在交易系統(tǒng)上建設(shè)了很多，例如面向專業(yè)投資人的交易流程等。所以等于在原有的基礎(chǔ)上做了一點點改動就可以開拓一個新的市場，不需要很多投入也能做好，但是在營銷端方面散戶與機構(gòu)客戶非常不同，因為市場完全不一樣。而且相比于機構(gòu)投資者，對于散戶投資者的收益比例會更高一點，所以因為要服務(wù)這些小金額的交易，其實成本也在那里。在這方面，我們主要會跟一些在香港本地的券商去合作推廣散戶的業(yè)務(wù)，也會采取一些自動化的方式來提供服務(wù)。

面對散戶，我們還會推出AI為主的服務(wù)模式，通過鏈接OpenAI的底座，我們已經(jīng)開發(fā)了一個AI機器人原型，它可以做客服、數(shù)據(jù)分析，執(zhí)行買賣的指令，能減少我們對銷售人員的需求。

界面新聞：OSL是香港唯二可公開進行STO（Security Token Offering，證券代幣化）的機構(gòu)，相比于傳統(tǒng)的證券發(fā)行，STO有哪些不同？

胡振邦：STO作為一種全新的數(shù)字資產(chǎn)，它跟股票買賣、債券發(fā)行的主要區(qū)別在于，它省去了很多中間環(huán)節(jié)。因為發(fā)行債券與債券，很多時候要經(jīng)過銀行、券商等中介商，這些都比較繁瑣，成本也比較高，且發(fā)出來的產(chǎn)品受制于交易所買賣的時間。如果是私募的話，就只能在OTC進行買賣。但如果通過區(qū)塊鏈發(fā)行的STO，它發(fā)行的過程省掉了很多中間環(huán)節(jié)，比如像OSL這種持牌機構(gòu)，從項目的設(shè)計、發(fā)行、服務(wù)還有托管等等都可以在我們這里進行。發(fā)行之后，產(chǎn)品可以直接在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上24小時進行交易，效率也比較高。發(fā)行成本也相對于IPO比較低，更重要的是發(fā)行人可通過STO去接觸到一些以前沒有辦法接觸的投資人群體。

因為數(shù)字資產(chǎn)投資人群，他數(shù)字資產(chǎn)在其財富比例中占了較大比重，但他不一定有券商戶口，也不一定有類似地產(chǎn)這樣的傳統(tǒng)資產(chǎn)，但STO這樣的產(chǎn)品對于他們來說也是一種新的多元化投資機會。

界面新聞：不管是STO，還是RWA（Real World Assets，現(xiàn)實世界資產(chǎn)），都是Web3非常前沿的領(lǐng)域，但發(fā)展都很早期，你覺得有哪些痛點？

胡振邦：其實STO出現(xiàn)這么久還沒有變得很流行，主要是市場上基礎(chǔ)設(shè)施還沒做好，包括監(jiān)管的框架。因為監(jiān)管機構(gòu)理解它需要很長一段時間，所以也導(dǎo)致目前市面上沒有太多的STO產(chǎn)品。美國應(yīng)該是世界上第一個有STO的國家，但是因為他對于加密貨幣近期不太友好，STO的發(fā)展自然也就慢下來。對于一些比較支持、研究了很長時間的一些國家，像日本和泰國其實已經(jīng)有一些STO的案例出來，并且進入了應(yīng)用階段。

像野村證券這樣的日本主流經(jīng)紀(jì)商，它們除了做IPO之外，現(xiàn)在也同時做STO業(yè)務(wù)，可以幫一些地產(chǎn)開發(fā)商及迪士尼園區(qū)酒店的收益進行STO，變成代幣然后賣給他們的客戶。持有人除了享受到投資權(quán)益外，還可以在這些酒店住幾個晚上，獲得一些紀(jì)念品，同時有經(jīng)濟效益和使用權(quán)益。在該領(lǐng)域日本已經(jīng)渡過驗證階段，走向了應(yīng)用階段?，F(xiàn)在要突破的主要是合規(guī)方面，就是監(jiān)管機構(gòu)如何以一個比較有效率的方式去批準(zhǔn)各種各類創(chuàng)新型產(chǎn)品。

界面新聞：隨著加密資產(chǎn)邁向主流，越來越多的加密機構(gòu)登陸了二級市場，但很多公司包括BC科技在股價方面都表現(xiàn)不好，您覺得有哪些原因？

胡振邦：自從去年我們看到加密行業(yè)本身的風(fēng)險事件集中爆發(fā)，包括FTX暴雷之后，有很多投資人可能對這個行業(yè)有顧慮，就離開了。再加上股票市場本身處于不是很好的周期中。所以需要多給這個行業(yè)時間去做調(diào)整，等一些投機的參與者離場，整個行業(yè)比較健康的去發(fā)展，對于所有區(qū)塊鏈類型的股票肯定有幫助。

過去幾個月，特別是在美國那邊經(jīng)常會有一些新聞，美國的監(jiān)管機構(gòu)對于包括合規(guī)與不合規(guī)的交易平臺都有大力的打壓，所以有部分投資者覺得這個行業(yè)還需要一段時間去整合。但是我接觸下來，現(xiàn)在也有一小部分投資人愿意慢慢進場，所以希望多一點時間給到投資市場。