界面新聞記者 | 趙曉娟
界面新聞編輯 | 牙韓翔
在半年前的招股書失效之后，物美創(chuàng)始人張文中所擁有的數字零售平臺多點數智有限公司（Dmall Inc.）（下稱“多點”）重新向港交所遞交了IPO招股書。
熟悉到家購物平臺的消費者多少聽說過多點，它是一個為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS平臺。而這家創(chuàng)立于2015年的公司，早期的數字零售業(yè)務以物美超市在北京和杭州的數百家門店為依托，其幕后主要掌舵人也是物美創(chuàng)始人張文中。在多點上市前的股東架構中，張文中為多點的控股股東、高級顧問。
多點將自己定位為零售云解決方案服務商，不過消費者能夠感知到部分往往是從零售商所在的平臺或者倉下單后的商品購買、物流等體驗。
實際上，零售云解決方案包括零售SaaS、營銷及廣告增值服務及即時電子商務服務。主要解決與客戶留存、運營效率、決策響應速度、廣告效率等問題。
借助上述的服務，2015-2021年，多點完成了從A輪到C+輪共六輪融資，融資總額超7億美元。截至2021年C+輪融資完成后，多點的估值已經高達30.52億美元，根據招股書，此間，多點還收購了深圳昂捷、山東橙灣兩家從事零售系統(tǒng)和電信設施開發(fā)相關的公司。
隨著規(guī)模擴大，多點的收入逐年增多。更新的招股書顯示，于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止3個月，多點的收入分別約為4.87億元、10.45億元、15.01億元、3.90億元。
但多點目前并不賺錢。它在上述報告期內的虧損分別約為10.90億元、18.25億元、8.40億元、3.42億元——虧損的總額已經超過了收入的總額。
實際上，這種虧損狀態(tài)是即時零售平臺行業(yè)的一種普遍現象。
以眼下中國即時零售平臺份額最大的達達(NASDAQ:DADA)為例，2019年至2022年，達達營收分別為31億元、57.4億元、68.66億元、93.68億元；凈利潤分別為-16.7億元、-17億元、-24.7億元、-20.8億元。
和達達相比，多點的營收規(guī)模為達達的六分之一，但虧損并沒有相應減少。不過向好的一點是，多點的凈利潤率由2020年的負223.8%改善至2021年的負174.7%，并進一步改善至2022年的負56.0%。
這類業(yè)務不賺錢的原因是投入成本巨大。因為作為零售平臺的特征就是要有足夠的規(guī)模體量做支撐，并且需要在技術研發(fā)和市場營銷上投入較多，因此在投入期這類企業(yè)很有可能一直呈現虧損狀態(tài)。
最新的招股書顯示，多點的開支包括研發(fā)開支、銷售及營銷開支以及一般及行政開支三大部分。
從2020年至2022年，多點的研發(fā)開支分別為4.44億元、6.14億元、6.07億元，占當期總收入的比重分別為85.9%、91.2%、58.8%；銷售及營銷開支占當期總收入的比重分別為68.6%、58.1%、20.5%。
這讓多點的經營虧損在報告期分別達到9.94億元、10.87億元、3.26億元，再加上公允價值變動，以及收購行為產生的資金需求，最終導致過去三年凈虧損總額大于收益總額。
不過，即時零售仍有非常大的增長空間，這或許也是多點愿意持續(xù)輸血的原因。
據中國連鎖經營協(xié)會估算，2020-2021年，即時零售年同比增長率基本保持在80%-100%。即時零售未來幾年復合增長率將會在50%左右，行業(yè)整體具有強勁的增長動力和巨大的增長空間。預計到2026年底，即時零售行業(yè)相關市場規(guī)模將超過1萬億元。
而擴大規(guī)模、增加客戶、提供更多元化的服務成了多點、達達這類即時零售平臺最終攤薄成本、收窄虧損的方向。
但不同于達達擁有廣泛的客戶數量，多點更依賴于物美系客戶。多點在招股書中提到的風險之一是，其大部分收益來自有限的主要客戶，包括中國的物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團及在亞洲市場運營的DFI Retail Group。
于2020年、2021年、2022年以及截至2023年3月31日止三個月，多點總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來自為包括物美集團在內的前五大客戶提供的服務。其中，僅物美集團一家產生的收益占比分別在54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。
多點稱，盡管該公司計劃擴大及多樣化客戶群，但在可見的未來，預計物美集團將繼續(xù)占多點公司收益的絕大部分。
“我們非常依賴關聯(lián)實體（即物美集團、重慶百貨集團、銀川新華集團、麥德龍中國實體及百安居實體），而我們與關聯(lián)實體關系的任何重大變化均會對我們的業(yè)務、財務狀況和經營業(yè)績產生重大不利影響。”這家公司稱。
尋求更多客戶是多點提升收益、收窄虧損的主要路徑。
例如2021年，多點對鍋圈未上市股權進行了1.29億元的股權投資。這換來的是，鍋圈食匯旗下的數千家門店成為其客戶之一。
此外，提升技術水平也能讓其更快吸引到新客戶。多點稱，其正致力于推出新款模塊及功能，例如多點于2022年推出智能防損解決方案，并于2023年與物美集團推出智能商品補貨解決方案、智能包裹分揀解決方案及智能收銀解決方案，多點預計就該等解決方案而與物美集團簽訂的合約將于2023年帶來可觀的收益。
不過拓展新客戶眼下也越來越難。
多點提及的另一個風險是，在新的區(qū)域尤其是在下沉市場，人們對于即時零售的接受度不如高線城市時，如果因訂單密度不夠，或者缺乏相關的本地零售客戶，而未能開拓新市場，將對其未來前景產生不利影響。