文｜投資界PEdaily
老虎也沒(méi)能頂住。
根據(jù)PitchBook顯示，老虎環(huán)球的新基金完成首關(guān)，規(guī)模近27億美元。不過(guò)，這只新基金的目標(biāo)規(guī)模為60億美元，老虎努力了大半年卻只募集不到一半，令人意外。
這不由得讓人想起2022年，老虎環(huán)球基金將旗下所有風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)非上市企業(yè)的投資價(jià)值減記了約33%，導(dǎo)致其創(chuàng)業(yè)公司投資組合的價(jià)值減少了230億美元（約合人民幣超1500億元）。同時(shí)截至去年底，老虎旗下一只規(guī)模為127億美元的風(fēng)投基金錄得20%虧損，不得不向LP致歉。
根據(jù)Preqin的數(shù)據(jù)，去年全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額為5270億美元，比上一年下降37%。這一幕，足為所有同行敲響警鐘。
罕見(jiàn)一幕：老虎也募不到錢了
這次輪到老虎。
我們先從最新募集的這只基金說(shuō)起。去年10月，老虎環(huán)球基金宣布將募集新一只基金（Tiger Global Private Investment Partners XVI，PIP 16），期望規(guī)模60億美元，希望向其認(rèn)為低估的公司發(fā)起新的投資，預(yù)計(jì)今年1月首關(guān)。
同時(shí)，老虎環(huán)球基金選擇主動(dòng)放低要求。不僅在管理費(fèi)上強(qiáng)調(diào)，首關(guān)投資者可以獲得1.75%管理費(fèi)的優(yōu)惠。另外，老虎環(huán)球基金還將保持一貫的風(fēng)格——員工大比例出資，由創(chuàng)始人Chase Coleman和合伙人Scott Shleifer，再加上團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)總共出資5億美元，是最大單一出資方。
但很顯然，這些條件并不足以打動(dòng)LP。
根據(jù)老虎環(huán)球基金提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中透露，到今年1月所謂的首次募資結(jié)束時(shí)間，通?；鸬哪技Y金會(huì)超過(guò)目標(biāo)金額的一半，但此時(shí)，老虎環(huán)球基金仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于60億美元的目標(biāo)。
形勢(shì)嚴(yán)峻，一貫雷厲風(fēng)行的老虎環(huán)球只好再次妥協(xié)。今年2月，老虎環(huán)球再次下調(diào)新基金的募資目標(biāo)，從去年秋季開(kāi)始募集時(shí)設(shè)定的60億美元降到了50億美元。更令人擔(dān)憂的是，甚至一些一開(kāi)始表示有興趣的LP也選擇擱置投資計(jì)劃。
最新的一幕是，根據(jù)SEC更新了兩份備案文件，老虎環(huán)球基金的新基金PIP 16完成首關(guān)，共從361個(gè)LP處募集資金近27億美元，合平均每個(gè)LP出資約750萬(wàn)美元，比60億美元的目標(biāo)少了55%。盡管規(guī)模一再縮減，但如今八個(gè)月過(guò)去，卻連計(jì)劃的一半都還沒(méi)有募到，令人唏噓。
總部位于紐約，老虎環(huán)球基金2001年由蔡斯·科爾曼（Chase Coleman）創(chuàng)辦。以速度著稱，老虎環(huán)球基金往往用最快的速度把錢投出去，且出價(jià)高、盡調(diào)簡(jiǎn)單、條件少、不要決策權(quán)、也不強(qiáng)調(diào)投后服務(wù)。
曾有傳言稱，老虎環(huán)球?yàn)榱丝s短決策周期，將大量盡調(diào)外包，投資經(jīng)理在簡(jiǎn)單地看下報(bào)表、甚至不接觸創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的情況下， 24小時(shí)內(nèi)作出決策，第二天就去看別的項(xiàng)目了。
在TMT盛行的黃金時(shí)代，老虎環(huán)球基金以不計(jì)成本的豪橫打法，押注了包括阿里巴巴、京東、字節(jié)跳動(dòng)、滴滴等中國(guó)科技公司在內(nèi)地豪華陣容，成為最負(fù)盛名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一。
因此，過(guò)去幾年老虎環(huán)球基金募資成績(jī)亮眼——2021年，老虎第13支全球基金募集了66.5億美元，并在一個(gè)月后又開(kāi)始募集一支100億美元規(guī)模的成長(zhǎng)型股權(quán)基金。2022年，老虎環(huán)球基金又募到了127億美元，轟動(dòng)一時(shí)。
但今年，新基金募資目標(biāo)還不到上一只基金的一半，卻仍然舉步維艱。更糟糕的是，此前據(jù)外媒報(bào)道，員工對(duì)新基金的出資可能也面臨縮水。老虎在2021年的募資輝煌，估計(jì)很難再現(xiàn)了。
被投公司估值少了1500億
從兇猛超募到陷入漩渦，老虎環(huán)球基金經(jīng)歷了什么？
根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，老虎環(huán)球在2022年期間進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資超過(guò)了此前8年的總和。但隨著全球市場(chǎng)估值暴跌和經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，老虎環(huán)球基金也來(lái)到“至暗”時(shí)期。
據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)，老虎環(huán)球基金2022年將旗下所有風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)非上市企業(yè)的投資價(jià)值減記了約33%，包括了TikTok母公司字節(jié)跳動(dòng)、支付巨頭Stripe和生鮮電商Instacart等，導(dǎo)致其創(chuàng)業(yè)公司投資組合的價(jià)值減少了230億美元（約合人民幣超1500億元）。其中約90億美元的減值發(fā)生在去年下半年。
這顯著影響了老虎環(huán)球基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。猶記得去年秋天，在為PIP 15募集50億美元資金時(shí)，該公司報(bào)告稱，截至2022年6月30日，它在2020年籌集的50億美元基金(PIP 12)為投資者創(chuàng)造了22%的內(nèi)部回報(bào)率——遠(yuǎn)高于平均水平。
但是時(shí)過(guò)境遷，此前知情人士稱這一比例目前已降至9%。同樣，同期PIP 11的內(nèi)部回報(bào)率也從23%降至13%。PIP 10從39%下降到35%。
同樣是在這場(chǎng)面向LP的推介會(huì)上，老虎環(huán)球告訴投資者，截至2022年6月，其持有Stripe的股份價(jià)值16億美元。而到了今年3月，Stripe表示，該公司在一筆交易中融資65億美元，估值為500億美元——幾乎僅僅只有兩年前上一輪融資時(shí)的一半。
這里不得不提的還有那只令人矚目的百億基金。正如老虎一貫的打法，這只百億基金很快就投出了110億元，其中四分之一的投資投向了企業(yè)軟件、金融科技以及加密貨幣領(lǐng)域。
在過(guò)去的一年里，由于利率上升，投資者紛紛逃離高風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)從炙熱轉(zhuǎn)為冰冷。私募交易的科技公司股價(jià)大幅下跌，估值最高降幅可達(dá)80%。
老虎也深陷其中。數(shù)據(jù)顯示，老虎環(huán)球基金盤子中有近七成被投企業(yè)出現(xiàn)估值下降，如對(duì)加密貨幣交易所FTX 3800萬(wàn)美元投資，以及 OpeaSea、Bored Ape Yacht Club（無(wú)聊猿）等一系列加密和Web3公司。此外，因TikTok母公司字節(jié)跳動(dòng)、支付巨頭Stripe和生鮮電商Instacart等新經(jīng)濟(jì)公司的估值大幅減值，當(dāng)初激進(jìn)押注的老虎也因此虧損加劇。
根據(jù)The Information看到的文件顯示，截至2022年底，這支127億美元的基金已經(jīng)虧損20%。對(duì)此，老虎罕見(jiàn)向LP表達(dá)歉意：“我們的基金在2022年非常令人失望，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)情況，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但我們不相信借口，所以也不會(huì)找任何借口。”
于是，在這波令人心痛的虧損中，老虎環(huán)球基金和LP們之間的信任體系出現(xiàn)裂縫，LP們消失了。
今年，LP捂緊錢包
募不到足夠的彈藥，成為全球一級(jí)市場(chǎng)募資現(xiàn)狀。
根據(jù)Buyouts的數(shù)據(jù)，目前私募機(jī)構(gòu)籌資的平均時(shí)間已經(jīng)延長(zhǎng)到了13.4個(gè)月，創(chuàng)下了金融危機(jī)以來(lái)的最長(zhǎng)時(shí)間紀(jì)錄。因此，近年來(lái)募資關(guān)帳的私募股權(quán)基金數(shù)量急劇下降，以北美市場(chǎng)為例，2022年，共有1064支基金募資關(guān)帳，同比下降28％，而在2023年第一季度，僅有149個(gè)基金募資關(guān)帳，同比下降49％。
背后的原因不難理解，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利消退、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等宏觀背景下，無(wú)法獲得新融資的中小型初創(chuàng)企業(yè)暴露出軟肋，其中不乏曾被諸多知名機(jī)構(gòu)押注的明星獨(dú)角獸。就在今年3月，來(lái)自美國(guó)的自動(dòng)駕駛卡車獨(dú)角獸 Embark宣布倒下。風(fēng)光時(shí)期，Embark坐擁著包括Y Combinator、紅杉美國(guó)、老虎環(huán)球基金、Maven Ventures、SV Angel、AME Cloud 等知名機(jī)構(gòu)在內(nèi)的豪華陣營(yíng)。但成立六年，Embark 只交付了一輛無(wú)人卡車，令一眾VC/PE血虧。
當(dāng)虧損被擺到臺(tái)面上，受傷的LP們更加謹(jǐn)慎。正如總部位于新加坡的Insignia Ventures Partners首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始管理合伙人Yinglan Tan表示：“輕松賺錢的時(shí)代，已經(jīng)成為歷史?！?/p>
事實(shí)上，不止老虎，我們看到，曾經(jīng)投出了奈飛、Airbnb、字節(jié)跳動(dòng)等知名投資案例的TCV，第12支私募股權(quán)基金僅籌集了14億美元，較最初的目標(biāo)55億美元減少約75%。
還有PE巨頭Insight Partners。在其最新一封致投資者的信中表示，由于上市公司市值的急劇下降，影響了其所投資的初創(chuàng)企業(yè)估值，因此未來(lái)計(jì)劃放緩?fù)顿Y頻率，將正在募集的新基金目標(biāo)規(guī)模，由200億美元降至150億美元。
據(jù)悉，Insight Partners這支新基金從去年6月開(kāi)始募集，截至目前已經(jīng)過(guò)去整整一年，僅籌集了約20億美元。
當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)寒冬席卷全球，遭遇募資困境的公司數(shù)不勝數(shù)，凱雷投資集團(tuán)計(jì)劃新募集的20億美元已經(jīng)過(guò)去兩年之久，如今目標(biāo)再次被推遲到今年8月；還有黑石集團(tuán)、阿波羅全球管理公司等知名機(jī)構(gòu)都面臨著同樣的問(wèn)題。
但這也讓那些信奉激進(jìn)的機(jī)構(gòu)開(kāi)始改變打法。無(wú)論是充滿了不確定性的外部環(huán)境，還是投資熱潮后的行業(yè)降溫，都讓風(fēng)投機(jī)構(gòu)們呈現(xiàn)出“保守”的投資態(tài)度。
不過(guò)硬幣的另一面，當(dāng)巨頭們開(kāi)始反思，告別粗獷時(shí)代，市場(chǎng)正在以一種極端的方式回歸正常水平。
這也為每一個(gè)VC/PE敲響警鐘：投資不是估值游戲，唯有幫LP花好每一筆錢，才能獲得LP持續(xù)的信任。珍惜每一枚子彈，捱過(guò)寒冬。