文|旗幟財經(jīng)  海安

上市首日，南王科技市值達到42.3億元，讓市場寄予厚望。但是，6月21日，南王科技盤中跌幅達5%，截至14點35分，報17.65元。其股價一路走低，讓很多人頗感意外。

01、走在行業(yè)前列

其創(chuàng)始人陳凱聲通過直接及間接的方式控制南王科技27.36% 股份，個人凈資產(chǎn)達到約12億，是名副其實的“紙袋大王”。

在創(chuàng)立南王科技之前，陳凱聲在元祖食品、上海紫丹印務(wù)等多家企業(yè)中積累了豐富的經(jīng)驗。這些在食品和包裝行業(yè)中的豐富經(jīng)歷為他創(chuàng)辦南王科技打下了堅實的基礎(chǔ)。

2010年，在全球?qū)Νh(huán)境可持續(xù)性的關(guān)注日益加強的背景下，陳凱聲敏銳地洞察到了用紙袋取代塑料的市場潛力。于是，他創(chuàng)立了南王科技。

南王科技是一家專業(yè)從事紙制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的公司，它的客戶群涵蓋了安踏、優(yōu)衣庫、耐克、阿迪達斯、來伊份、海底撈等消費品牌，肯德基、麥當(dāng)勞、星巴克、華萊士、蜜雪冰城等餐飲品牌。

2019—2022年，南王科技連續(xù)入選權(quán)威雜志《印刷經(jīng)理人》評選的“中國印刷包裝企業(yè) 100 強排行榜”。在紙袋細分領(lǐng)域，南王科技走在行業(yè)前列。

從一家小小的生產(chǎn)型企業(yè)逐漸成長為中國紙袋行業(yè)的龍頭企業(yè)，南王科技年營收已突破10億元。招股書顯示，南王科技2022年僅食品包裝就賣出了超過50億個。

根據(jù)中國包裝聯(lián)合會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年我國紙制品包裝行業(yè)的進出口總額為67.60億美元，其中出口額為66.13億美元，同比增長4.08%。而在2021年，我國紙制品包裝行業(yè)的進出口總額為88.40億美元，其中出口額為86.69億美元，同比增長31.09%。

而據(jù)南王科技的招股書披露，該公司在上市時成功籌集了6.27億元的資金。其中，3.89億元將用于建設(shè)一家年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品的智能工廠，而2.38億元將用于紙制品包裝的生產(chǎn)和銷售。這次IPO將為南王科技提供擴大產(chǎn)能和提升生產(chǎn)效率的機會，進一步提升競爭力。

02、勢頭正勁后的錯綜復(fù)雜

南王科技的招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，該公司的營收分別為8.48億元、11.95億元和10.54億元，而歸母凈利潤分別為6615.27萬元、8401.52萬元和7551.35萬元。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，2022年，南王科技的環(huán)保紙袋和食品包裝業(yè)務(wù)分別占營收的51.48%和48.52%，兩者幾乎持平。

然而，盡管南王科技的業(yè)務(wù)規(guī)模有所增長，但其市場占有率仍較低。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，南王科技的市占率分別為0.29%、0.37%和0.35%。

此外，該公司的毛利率也在逐年下降。2020年至2022年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.06%、19.14%和18.48%。與同行業(yè)可比公司相比，南王科技的毛利率略低。

同期，同行業(yè)可比公司的毛利率平均值分別為25.97%、22.07%和18.28%。這可能是由于行業(yè)競爭激烈以及產(chǎn)品銷售單價的下降。

不僅如此，南王科技面臨著和其他紙制品包裝企業(yè)一樣的挑戰(zhàn)，即原紙價格的波動帶來的巨大的風(fēng)險。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2020-2022年，南王科技的主營業(yè)務(wù)成本中，紙袋的直接材料成本占比穩(wěn)定在70%左右。原紙價格的波動直接影響著南王科技的毛利水平。

以2021年為例，當(dāng)年原紙平均采購價格上漲了737.01元/噸，導(dǎo)致南王科技的毛利率從25.18%下降至23.34%。原紙價格的波動成為南王科技毛利率波動的主要因素。

華萊士成為南王科技的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險之一。

值得一提的是，南王科技的第二大股東是華萊士！

華萊士的關(guān)聯(lián)方在南王科技持有27.74%的股份，僅次于實控人陳凱聲。

同時，華萊士在南王科技的經(jīng)營中占據(jù)著重要地位。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，華萊士連續(xù)三年成為南王科技的第二大客戶，其銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例都超過了15%。

在回應(yīng)深交所的問詢時，南王科技表示，華萊士的業(yè)務(wù)規(guī)模和門店數(shù)量不斷擴張，與其之間的銷售額與華萊士的財務(wù)狀況和營收情況相匹配，且與華萊士的關(guān)聯(lián)交易并不影響公司經(jīng)營的獨立性。

事實上，華萊士自身的問題成為南王科技的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險之一。一位快餐業(yè)資深人士指出，擁有近兩萬家門店的華萊士在2021年首次出現(xiàn)虧損。另外，其食品質(zhì)量安全問題也一再被提起。例如，連鎖店工作人員未佩戴口罩和手套制作炸雞和漢堡，雞塊掉在濕地上或垃圾桶里撿起來重新炸，輔料中出現(xiàn)蒼蠅等問題。在北京地區(qū)更是創(chuàng)下3個月被官方“點名”24次的紀(jì)錄，并被廣大網(wǎng)友戲稱為“噴射戰(zhàn)士”。

然而，除了正常的產(chǎn)品銷售外，南王科技還租用了華萊士公司的廠房、倉庫和宿舍，這引發(fā)了外界對南王科技關(guān)聯(lián)交易和利益輸送的質(zhì)疑。

南王科技對此解釋稱，公司與湖北華萊士等關(guān)聯(lián)方的租賃價格是根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌鲎赓U價格水平協(xié)商確定的。雖然南王科技向關(guān)聯(lián)方支付的租金相對較低，但這是由于裝修、配套設(shè)施和租賃期限等客觀因素造成的，并不存在與非關(guān)聯(lián)方存在重大差異的情況。因此，公司認為關(guān)聯(lián)交易的價格是公平合理的，不存在利益輸送的情況。

這一系列關(guān)于南王科技與華萊士的關(guān)聯(lián)交易問題，讓人們對兩者之間的關(guān)系和利益流向產(chǎn)生了疑問。

03、紙制品包裝行業(yè)空間更大

不過更多人認為，未來紙制品包裝行業(yè)將有更大的市場空間。

國家發(fā)改委與生態(tài)環(huán)境部于2020年1月19日發(fā)布《關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見》，明確提出了“限塑”“替塑”的具體要求和時間安排。

但是，紙制品包裝行業(yè)集中程度低，競爭也異常激烈。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)紙制品包裝行業(yè)規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)超過2000家。

這意味著南王科技IPO后，在市場中必須不斷努力，順應(yīng)市場消費升級趨勢，提高產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新設(shè)計和提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，才能有效開拓新的盈利增長點，擴大市場份額，創(chuàng)造更多機遇。