記者｜張喬遇

近日，天汽模（002510，SZ）參股的東實汽車科技集團股份有限公司（簡稱：東實股份）向深交所主板遞交了招股書。作為一家傳統(tǒng)汽車零部件生產(chǎn)廠，東實股份報告期（2020年至2022年）的毛利率約為15%。

值得關(guān)注的是，東實股份報告期各期業(yè)績的主要來源均為“東風(fēng)系”，即東風(fēng)汽車集團有限公司、東風(fēng)汽車有限公司等，來自“東風(fēng)系”的收入占比已超六成。此外，東風(fēng)汽車集團有限公司的部分下屬公司既是公司大客戶、同時也是公司的供應(yīng)商。

業(yè)績上，2021年下半年以來，公司下游商用車市場需求下行，造成了商用車零部件業(yè)績大幅下滑。

業(yè)績下滑明顯

東實股份是一家同時為商用車和乘用車進行大規(guī)模配套的汽車零部件專業(yè)生產(chǎn)廠商，產(chǎn)品主要包括商用車和乘用車車身、底盤、動力等三大系統(tǒng)零部件。

2020年至2022年各年，東實股份營業(yè)收入分別為41.80億元、39.64億元和32.58億元，扣非后歸母凈利潤分別為2.14億元、2.45億元和1.59億元?？?/span>見，報告期公司營收下滑明顯，凈利潤也波動下滑。

公司主營業(yè)務(wù)收入來自車身系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)和動力系統(tǒng)，報告期占營收的平均比重分別為52.84%、27.78%和18.81%。其中，車身系統(tǒng)主要包括外裝件、車內(nèi)部件和車身結(jié)構(gòu)件；底盤系統(tǒng)包含支架等附件、懸置產(chǎn)品和容器產(chǎn)品等；動力總成系統(tǒng)則主要為動力系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、油封、連接件和管件等。

值得注意的是，東實股份是一家“商乘并舉”的公司，零部件銷售分成商用車零部件和乘用車零部件，而商用車零部件報告期收入下滑是導(dǎo)致東實股份業(yè)績向下的主要原因。2020年至2022年，公司商用車零部件收入分別為32.63億元、28.38億元和14.49億元，下滑迅速。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年下半年以來，受宏觀經(jīng)濟增速放緩、商用車國五國六標(biāo)準切換，以及俄烏沖突導(dǎo)致原油價格出現(xiàn)較大幅度上漲等多方面不利因素疊加影響，商用車市場整體需求不佳，新車需求短期銳減，2022年降幅達31.87%，降幅較大。

與商用車市場的不景氣相比，乘用車市場在經(jīng)歷2018年至2022年的產(chǎn)銷量下滑后，于2021年恢復(fù)增長，2022年，在購置稅優(yōu)惠和國內(nèi)強大消費市場促進下，我國乘用車產(chǎn)量為2386.61萬輛，同比增加11.34%。東實股份乘用車零部件收入也相應(yīng)上升，一定程度上彌補了商用車市場需求不佳帶來的影響。

作為一家傳統(tǒng)零部件企業(yè)，東實股份報告期各期的毛利率并不高，分別為15.02%、14.53%和15.13%，需要指出的是，公司2020年及2021年還顯著低于同行業(yè)可公司英利汽車、聯(lián)明股份等的平均值18.45%、16.48%。

公司表示：報告期前兩年收入中來自商用車零部件的占比較高，商用車零部件因直接材料占成本比例較高導(dǎo)致毛利率整體偏低。

重度依賴“東風(fēng)系”

招股書顯示，公司主要客戶包括東風(fēng)商用車、東風(fēng)汽車、東風(fēng)本田、長城汽車、比亞迪、藍圖汽車及全球知名汽車零部件一級供應(yīng)商如鄭州優(yōu)尼、東風(fēng)康明斯排放、東風(fēng)康明斯發(fā)動機等，公司為主要客戶配套多種車型，合作年限在10年以上。

可以看到，公司大部分提及的主要客戶均為東風(fēng)汽車集團有限公司旗下公司，而報告期東實股份確實存在相當(dāng)大的業(yè)績依賴“東風(fēng)系”。

2020年至2022年，東實股份對前五大客戶（統(tǒng)一控制合并口徑下）銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%，客戶高度集中。

若按照東風(fēng)公司與下屬主要成員單位的控制關(guān)系統(tǒng)計，2020年至2022年，東實股份來自“東風(fēng)系”的收入占各期銷售收入的比重分別達到73.22%、68.08%和63.21%，已對“東風(fēng)系”存在重度依賴。

值得注意的是，東實股份存在前五大客戶和前五大供應(yīng)商重合的情形。據(jù)了解，東風(fēng)商用車有限公司、東風(fēng)鍛造有限公司和東風(fēng)延鋒（十堰）汽車座艙系統(tǒng)有限公司即是公司大客戶也是主要供應(yīng)商。2020年至2022年，東實股份向東風(fēng)商用車采購鋼材2.09億元、2.03億元和3774.91萬元，同時向其銷售車身、底盤和動力系統(tǒng)零部件22.58億元、18.35億元和8.17億元。

報告期各期，公司向東風(fēng)鍛造有限公司采購?fù)赓徚悴考謩e為4215.79萬元、2539.82萬元和787.25萬元，同時向其銷售委托加工勞務(wù)，金額分別為3341.88萬元、4056.65萬元和3682.16萬元。同時，公司向東風(fēng)延鋒（十堰）汽車座艙系統(tǒng)有限公司采購和銷售金額也達千萬元級別。

對此，東實股份表示，系由于整車廠質(zhì)量管控因素和公司成本控制因素、不同子公司分別向同一主體采購和銷售等因素形成客戶與供應(yīng)商重合，并表示這一情況符合行業(yè)慣例。

此外，前五大客戶中，東風(fēng)康明斯排放為東實股份的合營公司，因此為東實股份的關(guān)聯(lián)方，主要產(chǎn)品為商用車及非道路工程機械排放處理系統(tǒng)。除東風(fēng)康明斯外，公司還與李爾（毛里求斯）成立合營公司東風(fēng)李爾、為整車廠商提供座椅產(chǎn)品。

數(shù)百名員工持股六成

實際上，東風(fēng)實業(yè)成立的歷史與東風(fēng)公司前身中國第二汽車制造廠有關(guān)。

中國第二汽車制造廠于1969年誕生于湖北省十堰市后，為解決廣大職工的家屬安置問題，二汽下屬專業(yè)廠（處）紛紛設(shè)立集體企業(yè)吸納二汽職工家屬就業(yè)。隨著二汽的不斷發(fā)展，分散在各廠（處）的集體企業(yè)日益壯大，為規(guī)范對下屬廠辦大集體企業(yè)的管理，擺脫企業(yè)辦社會的負擔(dān)，東風(fēng)實業(yè)開發(fā)公司（后經(jīng)過多次更名，于2001年更名為“東風(fēng)（十堰）實業(yè)公司”，并沿用至今）于1991年6月成立，作為前述廠辦大集體企業(yè)的歸口管理單位。

本次發(fā)行前，東實股份共有4名股東，分別為德盛16號、天汽模、十堰產(chǎn)投（SS）和十堰實業(yè)，公司無實際控制人，控股股東始終為德盛16號，持有公司60.00%股份。

東實股份表示，自公司2017年廠辦大集體企業(yè)改制以來，除董事長外，公司管理層及核心骨干員工均已通過員工持股平臺德盛16號實現(xiàn)對公司持股。

據(jù)悉，德盛16號德盛16號系合伙企業(yè)型員工持股平臺，共有449名內(nèi)部人員，32名外部人員，穿透后，控股股東全體自然人合伙人以及執(zhí)行事務(wù)合伙人德盛有限的股東共計481人。

本次上市，東實股份計劃募集資金為17.98億元，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，按此計算公司上市前估值達到71.92億元。

報告期，東實股份現(xiàn)金分紅分別為1.00億元、1.80億元和1.80億元，合計達到4.60億元，占公司三年扣非后歸母凈利潤合計6.18億元的74.43%。本次IPO募投項目中，東實股份擬使用4.00億元補充流動資金。