記者｜張喬遇
近日，天汽模（002510，SZ）參股的東實(shí)汽車科技集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：東實(shí)股份）向深交所主板遞交了招股書。作為一家傳統(tǒng)汽車零部件生產(chǎn)廠，東實(shí)股份報(bào)告期（2020年至2022年）的毛利率約為15%。
值得關(guān)注的是，東實(shí)股份報(bào)告期各期業(yè)績(jī)的主要來(lái)源均為“東風(fēng)系”，即東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司、東風(fēng)汽車有限公司等，來(lái)自“東風(fēng)系”的收入占比已超六成。此外，東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司的部分下屬公司既是公司大客戶、同時(shí)也是公司的供應(yīng)商。
業(yè)績(jī)上，2021年下半年以來(lái)，公司下游商用車市場(chǎng)需求下行，造成了商用車零部件業(yè)績(jī)大幅下滑。
業(yè)績(jī)下滑明顯
東實(shí)股份是一家同時(shí)為商用車和乘用車進(jìn)行大規(guī)模配套的汽車零部件專業(yè)生產(chǎn)廠商，產(chǎn)品主要包括商用車和乘用車車身、底盤、動(dòng)力等三大系統(tǒng)零部件。
2020年至2022年各年，東實(shí)股份營(yíng)業(yè)收入分別為41.80億元、39.64億元和32.58億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2.14億元、2.45億元和1.59億元?？?/span>見(jiàn)，報(bào)告期公司營(yíng)收下滑明顯，凈利潤(rùn)也波動(dòng)下滑。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自車身系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)和動(dòng)力系統(tǒng)，報(bào)告期占營(yíng)收的平均比重分別為52.84%、27.78%和18.81%。其中，車身系統(tǒng)主要包括外裝件、車內(nèi)部件和車身結(jié)構(gòu)件；底盤系統(tǒng)包含支架等附件、懸置產(chǎn)品和容器產(chǎn)品等；動(dòng)力總成系統(tǒng)則主要為動(dòng)力系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、油封、連接件和管件等。
值得注意的是，東實(shí)股份是一家“商乘并舉”的公司，零部件銷售分成商用車零部件和乘用車零部件，而商用車零部件報(bào)告期收入下滑是導(dǎo)致東實(shí)股份業(yè)績(jī)向下的主要原因。2020年至2022年，公司商用車零部件收入分別為32.63億元、28.38億元和14.49億元，下滑迅速。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年下半年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、商用車國(guó)五國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)切換，以及俄烏沖突導(dǎo)致原油價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲等多方面不利因素疊加影響，商用車市場(chǎng)整體需求不佳，新車需求短期銳減，2022年降幅達(dá)31.87%，降幅較大。
與商用車市場(chǎng)的不景氣相比，乘用車市場(chǎng)在經(jīng)歷2018年至2022年的產(chǎn)銷量下滑后，于2021年恢復(fù)增長(zhǎng)，2022年，在購(gòu)置稅優(yōu)惠和國(guó)內(nèi)強(qiáng)大消費(fèi)市場(chǎng)促進(jìn)下，我國(guó)乘用車產(chǎn)量為2386.61萬(wàn)輛，同比增加11.34%。東實(shí)股份乘用車零部件收入也相應(yīng)上升，一定程度上彌補(bǔ)了商用車市場(chǎng)需求不佳帶來(lái)的影響。
作為一家傳統(tǒng)零部件企業(yè)，東實(shí)股份報(bào)告期各期的毛利率并不高，分別為15.02%、14.53%和15.13%，需要指出的是，公司2020年及2021年還顯著低于同行業(yè)可公司英利汽車、聯(lián)明股份等的平均值18.45%、16.48%。
公司表示：報(bào)告期前兩年收入中來(lái)自商用車零部件的占比較高，商用車零部件因直接材料占成本比例較高導(dǎo)致毛利率整體偏低。
重度依賴“東風(fēng)系”
招股書顯示，公司主要客戶包括東風(fēng)商用車、東風(fēng)汽車、東風(fēng)本田、長(zhǎng)城汽車、比亞迪、藍(lán)圖汽車及全球知名汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商如鄭州優(yōu)尼、東風(fēng)康明斯排放、東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)等，公司為主要客戶配套多種車型，合作年限在10年以上。
可以看到，公司大部分提及的主要客戶均為東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司旗下公司，而報(bào)告期東實(shí)股份確實(shí)存在相當(dāng)大的業(yè)績(jī)依賴“東風(fēng)系”。
2020年至2022年，東實(shí)股份對(duì)前五大客戶（統(tǒng)一控制合并口徑下）銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%，客戶高度集中。
若按照東風(fēng)公司與下屬主要成員單位的控制關(guān)系統(tǒng)計(jì)，2020年至2022年，東實(shí)股份來(lái)自“東風(fēng)系”的收入占各期銷售收入的比重分別達(dá)到73.22%、68.08%和63.21%，已對(duì)“東風(fēng)系”存在重度依賴。
值得注意的是，東實(shí)股份存在前五大客戶和前五大供應(yīng)商重合的情形。據(jù)了解，東風(fēng)商用車有限公司、東風(fēng)鍛造有限公司和東風(fēng)延鋒（十堰）汽車座艙系統(tǒng)有限公司即是公司大客戶也是主要供應(yīng)商。2020年至2022年，東實(shí)股份向東風(fēng)商用車采購(gòu)鋼材2.09億元、2.03億元和3774.91萬(wàn)元，同時(shí)向其銷售車身、底盤和動(dòng)力系統(tǒng)零部件22.58億元、18.35億元和8.17億元。
報(bào)告期各期，公司向東風(fēng)鍛造有限公司采購(gòu)?fù)赓?gòu)零部件分別為4215.79萬(wàn)元、2539.82萬(wàn)元和787.25萬(wàn)元，同時(shí)向其銷售委托加工勞務(wù)，金額分別為3341.88萬(wàn)元、4056.65萬(wàn)元和3682.16萬(wàn)元。同時(shí)，公司向東風(fēng)延鋒（十堰）汽車座艙系統(tǒng)有限公司采購(gòu)和銷售金額也達(dá)千萬(wàn)元級(jí)別。
對(duì)此，東實(shí)股份表示，系由于整車廠質(zhì)量管控因素和公司成本控制因素、不同子公司分別向同一主體采購(gòu)和銷售等因素形成客戶與供應(yīng)商重合，并表示這一情況符合行業(yè)慣例。
此外，前五大客戶中，東風(fēng)康明斯排放為東實(shí)股份的合營(yíng)公司，因此為東實(shí)股份的關(guān)聯(lián)方，主要產(chǎn)品為商用車及非道路工程機(jī)械排放處理系統(tǒng)。除東風(fēng)康明斯外，公司還與李爾（毛里求斯）成立合營(yíng)公司東風(fēng)李爾、為整車廠商提供座椅產(chǎn)品。
數(shù)百名員工持股六成
實(shí)際上，東風(fēng)實(shí)業(yè)成立的歷史與東風(fēng)公司前身中國(guó)第二汽車制造廠有關(guān)。
中國(guó)第二汽車制造廠于1969年誕生于湖北省十堰市后，為解決廣大職工的家屬安置問(wèn)題，二汽下屬專業(yè)廠（處）紛紛設(shè)立集體企業(yè)吸納二汽職工家屬就業(yè)。隨著二汽的不斷發(fā)展，分散在各廠（處）的集體企業(yè)日益壯大，為規(guī)范對(duì)下屬?gòu)S辦大集體企業(yè)的管理，擺脫企業(yè)辦社會(huì)的負(fù)擔(dān)，東風(fēng)實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)公司（后經(jīng)過(guò)多次更名，于2001年更名為“東風(fēng)（十堰）實(shí)業(yè)公司”，并沿用至今）于1991年6月成立，作為前述廠辦大集體企業(yè)的歸口管理單位。
本次發(fā)行前，東實(shí)股份共有4名股東，分別為德盛16號(hào)、天汽模、十堰產(chǎn)投（SS）和十堰實(shí)業(yè)，公司無(wú)實(shí)際控制人，控股股東始終為德盛16號(hào)，持有公司60.00%股份。
東實(shí)股份表示，自公司2017年廠辦大集體企業(yè)改制以來(lái)，除董事長(zhǎng)外，公司管理層及核心骨干員工均已通過(guò)員工持股平臺(tái)德盛16號(hào)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司持股。
據(jù)悉，德盛16號(hào)德盛16號(hào)系合伙企業(yè)型員工持股平臺(tái)，共有449名內(nèi)部人員，32名外部人員，穿透后，控股股東全體自然人合伙人以及執(zhí)行事務(wù)合伙人德盛有限的股東共計(jì)481人。
本次上市，東實(shí)股份計(jì)劃募集資金為17.98億元，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，按此計(jì)算公司上市前估值達(dá)到71.92億元。
報(bào)告期，東實(shí)股份現(xiàn)金分紅分別為1.00億元、1.80億元和1.80億元，合計(jì)達(dá)到4.60億元，占公司三年扣非后歸母凈利潤(rùn)合計(jì)6.18億元的74.43%。本次IPO募投項(xiàng)目中，東實(shí)股份擬使用4.00億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。