界面新聞?dòng)浾?| 王勇

國(guó)內(nèi)氧化鋁期貨正式掛牌上市，首日價(jià)格波動(dòng)平穩(wěn)。

6月19日上午9點(diǎn)，氧化鋁期貨在上海期貨交易所（下稱上期所）上市交易，其合約代碼為AO，首批上市合約為AO2311至AO2406連續(xù)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)為2665元/噸。這是全球首個(gè)以實(shí)物交割的氧化鋁期貨。

按照規(guī)則，氧化鋁期貨上市首日漲跌幅為平時(shí)幅度的2倍，即±14%。截至當(dāng)天收盤(pán)，AO2311上漲2.1%，報(bào)收2721元/噸，實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。

國(guó)泰君安期貨表示，在有色板塊中，鋁的產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)較長(zhǎng)、下游分布比較散，覆蓋了鋁土礦采選-氧化鋁生產(chǎn)-電解鋁冶煉-鋁材加工-終端消費(fèi)-廢鋁回收等多個(gè)環(huán)節(jié)。作為冶煉電解鋁的直接原料，氧化鋁在整條產(chǎn)業(yè)鏈中處于偏上游的位置。

氧化鋁也是具有優(yōu)良化學(xué)和物理性質(zhì)的無(wú)機(jī)非金屬材料，被廣泛地應(yīng)用于電子信息、新能源、醫(yī)藥、材料和冶金等行業(yè)。

“氧化鋁期貨上市，將有利于企業(yè)在期貨市場(chǎng)上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)?！鄙虾ｄ撀?lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆霸诂F(xiàn)貨成交量偏低的情況下，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能較弱。期貨是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)充，能夠調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，兩者相互依存、相輔相成?！?/span>

陸俊杰還指出，氧化鋁期貨也將會(huì)為鋁產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)提供更為豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)有力保障，有利于行業(yè)高質(zhì)量長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

6月6日，上期所曾公開(kāi)表示，氧化鋁期貨的上市，有助于促進(jìn)期現(xiàn)市場(chǎng)有效對(duì)接和循環(huán)暢通，提高資源配置效率；也有助于更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的氧化鋁資源，進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。 

就氧化鋁期貨的設(shè)計(jì)思路，上期所表示，一方面制定了符合氧化鋁市場(chǎng)特征的漲跌停板、保證金、限倉(cāng)制度等風(fēng)險(xiǎn)控制措施；另一方面，制定了滿足產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣、儲(chǔ)運(yùn)特點(diǎn)和產(chǎn)品特性的氧化鋁期貨實(shí)物交割制度。

按照合約規(guī)定，氧化鋁期貨合約的交易單位為每手20噸，交割單位為每一倉(cāng)單300噸，交割必須以每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的整倍數(shù)交割。即以近日收盤(pán)價(jià)格2721元/噸計(jì)算，一手氧化鋁期貨合約價(jià)值約54420元。

氧化鋁期貨上市，也將使產(chǎn)業(yè)鏈交易機(jī)制更為透明。

中信期貨表示，國(guó)內(nèi)氧化鋁貿(mào)易以長(zhǎng)單為主，通常采用電解鋁比例定價(jià)和現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)模式。

由于近年來(lái)氧化鋁和原鋁價(jià)格走勢(shì)分化加大，電解鋁比例定價(jià)波動(dòng)加劇，提升交易違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)逐漸成為市場(chǎng)的主流定價(jià)方式。

該方式是指安泰科、百川和阿拉丁三家資訊機(jī)構(gòu)，參考國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況分別給出現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，市場(chǎng)以三網(wǎng)均價(jià)作為參考價(jià)格。

目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交占比較少，導(dǎo)致資訊機(jī)構(gòu)采集現(xiàn)貨成交樣本偏小。但由此確定的價(jià)格卻可以影響比例長(zhǎng)單價(jià)格。

此外，國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能分布集中，前七位企業(yè)中鋁、魏橋、信發(fā)、錦江、東方希望、博賽及國(guó)家電投，合計(jì)產(chǎn)能約占全國(guó)總量的82%。這些企業(yè)往往具有相應(yīng)的電解鋁產(chǎn)能，容易出現(xiàn)報(bào)價(jià)不透明的情況。因此，期貨市場(chǎng)的上市，將成為現(xiàn)有定價(jià)模式的補(bǔ)充。

除了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能外，期貨市場(chǎng)的引入也將成為鋁企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。這主要體現(xiàn)在應(yīng)對(duì)原材料成本走高及產(chǎn)能過(guò)剩兩大方面對(duì)價(jià)格的影響上。

氧化鋁成本主要由鋁土礦、燒堿、能源成本等構(gòu)成。據(jù)國(guó)泰君安測(cè)算，當(dāng)下氧化鋁生產(chǎn)成本中，原料（鋁土礦及燒堿）占比最大，接近60%，其次為煤炭、水電費(fèi)等能源成本，占比接近20%。不同區(qū)域的鋁土礦原料價(jià)格不同，對(duì)成本影響最為直接。

中國(guó)是全球最大鋁土礦進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口來(lái)源包括幾內(nèi)亞、澳大利亞、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、巴西等資源儲(chǔ)備豐富地區(qū)。

據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，2022年全球鋁土礦產(chǎn)量3.8億噸。其中，澳大利亞產(chǎn)量1億噸，占比26%；中國(guó)產(chǎn)量9000萬(wàn)噸，占比24%。中國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量占全球僅為2.5%，儲(chǔ)量與產(chǎn)量嚴(yán)重不匹配。

國(guó)貿(mào)期貨數(shù)據(jù)顯示，2016-2022年，中國(guó)進(jìn)口鋁土礦由5200萬(wàn)噸增加至1.2億噸，進(jìn)口依賴度由36%攀升至65%。

近年來(lái)，由于印尼、馬來(lái)西亞等鋁土礦出口國(guó)政策的反復(fù)性，以及國(guó)家地緣政治方面的貿(mào)易摩擦，鋁土礦的進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)有所提高。

此外，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能面臨過(guò)剩壓力。建信期貨指出，中國(guó)電解鋁行業(yè)經(jīng)歷供給側(cè)改革后，確定的產(chǎn)能上限約為4550萬(wàn)噸，理論測(cè)算對(duì)氧化鋁需求上限為8758.75萬(wàn)噸。

截至到2023年5月，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能已超1億噸，運(yùn)行產(chǎn)能高達(dá)8330萬(wàn)噸。

這意味著，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)能夠滿足未來(lái)電解鋁的生產(chǎn)需求，甚至已過(guò)剩超過(guò)千萬(wàn)噸。按照國(guó)內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能項(xiàng)目規(guī)劃，2023年及以后規(guī)劃產(chǎn)能共計(jì)約1730萬(wàn)噸，且大部分投產(chǎn)時(shí)間集中于2023年。

氧化鋁期貨市場(chǎng)上線后，氧化鋁企業(yè)可以采用期貨交易進(jìn)行套期保值，即在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)數(shù)量相同但交易方向相反的期貨合約，使期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的盈虧可以相互抵消，保持既定利潤(rùn)，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于今年的氧化鋁市場(chǎng)表現(xiàn)，陸俊杰認(rèn)為，今年絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)能已于5月陸續(xù)釋放，前期生產(chǎn)成本下降導(dǎo)致企業(yè)復(fù)產(chǎn)需求提升，預(yù)計(jì)今年氧化鋁供應(yīng)端將增加。

下游需求方面，雖然今年貴州、廣西及四川電解鋁企業(yè)持續(xù)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)需求小幅增長(zhǎng)，但西南地區(qū)電解鋁整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，尤其是云南限電導(dǎo)致電解鋁復(fù)產(chǎn)不斷推遲。“倘若云南限電解除，電解鋁生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，將會(huì)相應(yīng)帶動(dòng)原材料的需求增長(zhǎng)，對(duì)氧化鋁釋放利好?！标懣〗芊Q。

他指出，全年看，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格有望繼續(xù)圍繞成本線附近上下波動(dòng)，倘若無(wú)突發(fā)性事件發(fā)生，較難出現(xiàn)持續(xù)性大漲大跌行情。

截至6月19日收盤(pán)，SMM氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為2814元/噸。