文|動脈網(wǎng)
近期，啟明創(chuàng)投、達晨財智先后宣布完成數(shù)十億規(guī)模的基金募集，備受創(chuàng)投圈關注，而醫(yī)療健康正是兩家機構重點布局領域之一。
回顧過去一年，投資機構普遍發(fā)現(xiàn)，2022年醫(yī)療創(chuàng)投項目數(shù)量、投資金額減少，決策速度顯著放緩。一方面，這是在2020年-2021年投資熱潮之后的理性節(jié)奏回歸，另一方面，也與客觀環(huán)境中線下交流減少，募資環(huán)境不樂觀有關。
進入2023年，引導基金動作頻繁、部分產(chǎn)業(yè)資本出手，GP和LP的線下聯(lián)動日益頻繁，募資環(huán)境似乎正在回暖。新的一年時間已近半，募資環(huán)境是否真的有所變化？醫(yī)療創(chuàng)新創(chuàng)投，是否會有更充足的資金來進行？動脈網(wǎng)對此進行了多方觀察。
58只新基金，募資超240億
動脈網(wǎng)統(tǒng)計來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、企查查的公開信息發(fā)現(xiàn)，2023年1-5月，共有58只以醫(yī)療、生物醫(yī)藥、大健康等命名的新基金完成備案，總規(guī)模約243億元，數(shù)量和規(guī)模都略高于2022和2021年同期。
頭部機構在新基金募集方面貢獻顯著。
2023年2月，中金資本旗下資陽啟陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金完成募集，規(guī)模達10.1億元；基金將依托資陽市當?shù)蒯t(yī)療器械特色產(chǎn)業(yè)的相關資源稟賦，圍繞資陽“中國牙谷”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展方向，投資醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈相關項目，未來將進一步擴大與資陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關的高端制造和消費科技等領域的優(yōu)質項目。
2023年初，高特佳也完成了規(guī)模5億元的產(chǎn)業(yè)基金募集，今年還計劃完成一個天使基金、一個VC基金和一個PE基金的募集，分別針對不同的階段進行大健康賽道投資和精準布局。
仍有新力量持續(xù)進入醫(yī)療健康領域。
2023年5月，HHF賦遠投資旗下首只醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金完成首輪關賬，首關募集資金超7億元，目標規(guī)模10億元。本只基金聚焦于醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥上游、消費醫(yī)療等垂直領域，在國產(chǎn)替代及產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)自主可控的國家戰(zhàn)略背景下，布局相關領域中進口替代、有臨床及商業(yè)價值的創(chuàng)新、降本增效等結構性投資機會。
成立于2020年底的齊濟投資已于2023年3月完成首期人民幣基金募集，基金總認繳規(guī)模近10億元人民幣，將主要關注前沿技術驅動的生物制藥、醫(yī)療器械和體外診斷領域投資。
新的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金在籌備、募集、備案等各個環(huán)節(jié)均有新動作。
除了前文提到的243億元醫(yī)療健康創(chuàng)投基金之外，還有部分其他基金的投資范圍覆蓋生物醫(yī)藥、大健康領域；因此，相關的基金規(guī)模理論上遠超這一數(shù)字。
如，2022年底，東方嘉富完成了科技創(chuàng)業(yè)投資基金（四期）募集，首關7億元，目標規(guī)模10億元；主要投資智能制造及新材料、新一代信息技術、創(chuàng)新醫(yī)療等；清控銀杏2023年4月完成北京新基金4億元首輪關賬，將主要投向信息技術、生物醫(yī)療、先進制造和科技服務。
近期兩只大規(guī)?；鸬摹肮傩保鞘艿綐I(yè)內(nèi)極大關注。5月18日，啟明創(chuàng)投宣布完成65億元第七期人民幣基金募集，將繼續(xù)投資科技及消費、醫(yī)療健康兩大領域的早期和成長期的優(yōu)秀項目。6月3日，達晨財智宣布最新一期綜合基金創(chuàng)程基金的首關；創(chuàng)程基金規(guī)模80億元，首關金額超50億，將加大對中國硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的持續(xù)投入。
新基金中，引導基金、產(chǎn)業(yè)資本等仍是主要出資人，這些LP本身是否在發(fā)生變化？
千億引導基金頻現(xiàn)，招募GP的門檻有多高？
政府引導基金已成為創(chuàng)新創(chuàng)投的重要出資人，幾乎是GP募資繞不開的主體。
據(jù)清科研究統(tǒng)計，截至2022年末，我國共設立2107只政府引導基金，目標規(guī)模約12.84萬億元人民幣，已認繳規(guī)模約6.51萬億元人民幣；其中，2022年新設立的政府引導基金以產(chǎn)業(yè)類引導基金居多，主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領域。
2023年以來，政府引導基金依然活躍在創(chuàng)投領域，各地千億級母基金、母基金集群頻現(xiàn)。
2023年以來成立的部分政府引導基金，資料來源：公開報道，動脈網(wǎng)整理制圖
2023年2月，規(guī)模1500億元的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金成立，重點投資半導體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康、先進制造、新一代信息技術、新消費等領域。
2023年5月，重慶成立總規(guī)模達2000億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金，以“子基金+直投”模式運作。子基金分為行業(yè)基金、區(qū)域基金、專項基金，原則上專項基金與直投項目投資于重慶或招商引入重慶的產(chǎn)業(yè)項目，生物醫(yī)藥也是其中的投資領域。
千億級“母基金群”概念被頻繁提及。5月18日，浙江省“415X”先進制造業(yè)專項基金群開啟簽約，目標總規(guī)模超2000億元的“4+1”專項基金群正式啟動。
5月31日，浙江杭州三大千億基金發(fā)布，在原來基礎上，升級打造杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購基金3只千億母基金，推動形成總規(guī)模超3000億的“3+N”杭州基金集群。
此外，各地也出現(xiàn)了多只區(qū)市級的百億母基金。從全國范圍內(nèi)看，安徽、重慶、江西等中西部省份引導基金尤其活躍，2023年前5個月，重慶就“官宣”了三只母基金。
政府引導基金的活躍，為行業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)投提供了更充足的源動力。但同時，在招商引資導向下，引導基金申請門檻也變得更高、條款更細。
通常，引導基金對GP的管理團隊、投資能力、募資能力、風險控制等都有基本要求，以法律法規(guī)的要求為基本框架，以GP在業(yè)界的影響力為評判標準，大部分是文字定性描述，但已有越來越多的“定量”要求出現(xiàn)。
2023年招募GP的部分引導基金，來源：各地引導基金管理機構官網(wǎng)，動脈網(wǎng)整理制圖
首先，引導基金更看重GP招引項目的能力，要求基金申報時儲備了一定的項目。
例如，為提高子基金運作效率，漳州市產(chǎn)業(yè)引導基金要求，子基金管理機構在申報時應向引導基金提供不少于子基金首期實繳出資50%的儲備項目清單，儲備項目與子基金投資策略和領域相匹配，且漳州轄內(nèi)儲備項目擬投資金額高于引導基金首期實繳出資額。
項目清單始終存在不確定性，更實質的招商進展被作為GP招募的準入或優(yōu)先條件，比如項目已與當?shù)剡_成落地意向或簽訂合作協(xié)議。
江西贛江新區(qū)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導基金的GP招募要求就包括：儲備項目符合贛江新區(qū)產(chǎn)業(yè)方向，具備落地可行性，與贛江新區(qū)達成入?yún)^(qū)協(xié)議/戰(zhàn)略合作協(xié)議，對新區(qū)重點產(chǎn)業(yè)具有重大影響和引領作用。
吉安市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導基金針對儲備項目的進展要求更為細致，除了與子基金投資策略和領域相匹配之外，擬投資項目應該具備實質性進展，如已完成初步盡調、已有落地吉安的強烈意愿、已簽訂投資意向協(xié)議等。申報子基金至少有1個（含）以上的儲備項目與落地政府簽訂了意向協(xié)議。擬引進落地重大項目的，可優(yōu)先考慮。
“這些年來，引導基金在部分層面對GP的要求有所放寬，比如返投比例整體是下降的，一定程度上降低了投資環(huán)節(jié)的難度；注冊地也不一定要求在當?shù)??！北本┮患彝顿Y機構的董事總經(jīng)理鐘玉（應受訪者要求，此為化名）坦言，但申報環(huán)節(jié)的要求更嚴格了?！氨热纾械牡胤揭笊陥笞踊饡r，GP已經(jīng)引入企業(yè)到當?shù)芈涞亓耍喈斢谝蠓低豆ぷ髑爸?。?/p>
與此同時，引導基金對GP的募資能力有更高期待。
安徽省新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金優(yōu)先考慮的GP中，具有較強的募資能力是其中一條，并以子基金申報時“已落實擬設立子基金總規(guī)模70%及以上資金”為量化標準。
?？谑懈哔|量發(fā)展建設投資基金也要求，GP在提交子基金申報方案時，須至少已經(jīng)募集到擬設立子基金總規(guī)模的40%資金，并提供子基金社會出資人的出資承諾函、出資能力證明等材料。
此外，引導基金還看重合作LP的背景。
安徽省生命健康產(chǎn)業(yè)主題母基金招募GP時，提出了多條優(yōu)先情形，例如：生命健康上市公司、龍頭企業(yè)或其關聯(lián)方參與的子基金，且其出資比例不低于10%；募資進度較快的子基金，除母基金外，60%及以上的份額已有明確的意向出資人；子基金管理機構已儲備多個可引入安徽省的生命健康項目，且至少有1個項目已與意向落地的地市進行了深入對接等。
上市公司是引導基金看好的優(yōu)質合作伙伴，這樣的LP既有出資能力，其擴張、收購也有跨區(qū)域投資的可能，仍是潛在的招商引資對象。
“總的來說，引導基金在意本地存量，更在意引入增量。”鐘玉表示。
鐘玉還提到，引導基金越來越重視早期投資，更多地設置科技成果轉化基金。這主要是由于：在政策導向下，科技創(chuàng)新創(chuàng)投成為大勢所趨；同時，引導基金在過去數(shù)年的投資過程中，積累了一定經(jīng)驗，具備了往更早期看的底氣；也意識到中后期項目并非都是“穩(wěn)”的，早期項目有更合理的估值，反而可能更“穩(wěn)”。
無論如何，GP要進行市場化運作，引導基金存在招商引資訴求，二者仍需要磨合，尋求更佳的平衡點。
產(chǎn)業(yè)資本出資積極，投資訴求多元化
以上市公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本也是創(chuàng)投基金的主要出資力量，醫(yī)療健康領域也不例外。醫(yī)療健康上市公司的被投基金大多圍繞生物醫(yī)藥、創(chuàng)新器械、醫(yī)療健康服務等布局，與上市公司具有較強關聯(lián)性，或形成生態(tài)協(xié)同。
動脈網(wǎng)根據(jù)公開資料進行的不完全統(tǒng)計顯示，2023年1-5月，已有20多家上市公司作為LP參投設立基金，并以醫(yī)療健康為主要投資方向。
2023年1-5月，醫(yī)療健康部分上市公司參投設立的投資基金（已備案），資料來源：公司公告
2023年1-5月，醫(yī)療健康部分上市公司擬參投的基金，資料來源：公司公告、公開報道
疫苗、體外診斷及防疫物資等公司出資積極。圣湘生物認繳2億元，參與設立了總規(guī)模4億元的湖南湘江圣湘生物產(chǎn)業(yè)基金，出資比例達50%?？迪ＶZ在總規(guī)模5億元的元希海河天津生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金中，認繳出資1.4億元。迪安診斷、振德醫(yī)療也分別拿出1億或以上的資金進行投資。
相對充足的現(xiàn)金流，促使這些公司加快投資腳步、拓展投資領域，提升戰(zhàn)略布局廣度和整體競爭力。
前文已經(jīng)提到，政府引導基金期待與上市公司LP合作；同樣的，上市公司參投基金，也看重國家級引導基金、地方政府等的生態(tài)資源。
在天士力參投的紹興天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金中，公司計劃借助地方政府資源、專業(yè)投資機構基金管理運作經(jīng)驗，挖掘生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)質項目，發(fā)現(xiàn)更多產(chǎn)業(yè)化合作機會。
迪安診斷參投了杭州招臨數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)基金，國家級服務貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展引導基金、杭州地方引導基金均是其中的LP；迪安診斷可依托央企戰(zhàn)略資源、國家基金管理平臺投資生態(tài)圈，與合作伙伴深化在服務貿(mào)易、醫(yī)學診斷等領域的戰(zhàn)略合作。
“投早投小”的趨勢在產(chǎn)業(yè)資本中有更多體現(xiàn)。
2023年，復星醫(yī)藥擬參投2只創(chuàng)新器械基金，均聚焦于醫(yī)療器械及醫(yī)學診斷領域創(chuàng)新項目的早期介入，加強創(chuàng)新技術、產(chǎn)品的儲備和早期布局。
貝達藥業(yè)也關注早期項目，參投基金的投資范圍覆蓋創(chuàng)新生物技術、醫(yī)療服務、藥品研發(fā)與制造、醫(yī)療器械、醫(yī)療相關的耗材與設備，與公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補、相輔相成。
歐普康視所投基金重點關注包括眼科、眼視光產(chǎn)品等在內(nèi)的新技術和新產(chǎn)品；投資新技術、新產(chǎn)品和研發(fā)型企業(yè)已成為公司拓展新產(chǎn)品的渠道之一，也是研發(fā)投入的組成部分。
同時，上市公司還希望通過投資來尋找潛在的并購標的，甚至引進人才。
南京醫(yī)藥參投的新基金重點關注新醫(yī)藥與生命健康領域“專精特新”企業(yè)，挖掘一批醫(yī)療大健康領域科技型、技術研發(fā)、產(chǎn)品驅動型企業(yè)，以投資拓展產(chǎn)業(yè)廣度，以并購加強產(chǎn)業(yè)深度。
圣湘生物則依托產(chǎn)業(yè)基金為自身戰(zhàn)略規(guī)劃提供優(yōu)質項目儲備，通過投資孵化、收購并購、資產(chǎn)重組等多種方式，引進培育高端產(chǎn)業(yè)項目，引進產(chǎn)業(yè)高端人才。
總的來說，產(chǎn)業(yè)投資人出資，投資訴求越來越多樣化。對GP來說，有充足的項目儲備、廣泛的政府與引導基金資源，能更好地滿足這些訴求。
寫在最后
在2023年新備案的醫(yī)療健康創(chuàng)投基金中，規(guī)模最大的是由大家人壽保險出資設立的深圳健康養(yǎng)老基金，達50億元，險資LP也是醫(yī)療健康創(chuàng)投主力出資人之一。不過，由于險資有其特殊性，本文暫不展開闡述。
整體來看，GP募資難或不難，不適合下絕對的定論。
多家投資機構認為，創(chuàng)投領域已呈現(xiàn)出這樣的趨勢：財務回報固然重要，但單純追求財務回報的LP越來越少。
這也意味著，GP在產(chǎn)業(yè)資源整合能力、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展洞察力、投資能力等方面，都需不斷提升。這個過程中，或許有人會出局；但可以肯定的是，醫(yī)療創(chuàng)投的各個參與方相互扶持、共同期待與助力社會經(jīng)濟恢復的信心，不會改變。