文|面包財經(jīng)
進(jìn)入2023年以來，蒙牛乳業(yè)頻頻進(jìn)行股份回購。截至2023年6月15日收盤（下同），公司年內(nèi)累計回購達(dá)到約1140.8萬股，回購耗資逾3.68億港元。
股份回購的背后是蒙牛乳業(yè)股價深度調(diào)整。相較2021年1月的股價高點，公司2022年10月時的股價曾最多下跌超過50%。2023年以來，公司股價年內(nèi)下跌9.87%，市值跌至約1242億港元。
去年，受消費市場相對疲軟、行業(yè)周期、市場競爭等多重因素影響，蒙牛乳業(yè)部分業(yè)務(wù)增長略有放緩。
財報顯示，蒙牛乳業(yè)2022年營收同比增速為5.1%，相較2021年的增速15.9%放緩較多。
不過，蒙牛乳業(yè)作為國內(nèi)乳制品行業(yè)雙龍頭之一，行業(yè)地位仍舊穩(wěn)固。公司回購股票一般也被認(rèn)為是一個積極、有助于提升投資者信心的信號。但是，對于港股市場而言，市場更看重企業(yè)的業(yè)績增長。
未來，隨著消費市場逐漸回暖，公司何時能夠重回中、高增長通道，可能是更為關(guān)鍵的因素。
年內(nèi)斥資逾3.68億港元回購股份
數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月15日收盤，蒙牛乳業(yè)年內(nèi)累計斥資逾3.68億港元回購股份。
進(jìn)入5月以來，公司明顯加快了回購頻率，5月和6月的回購金額均超過1億港元。
蒙牛VS伊利：雙龍頭格局穩(wěn)固，營收利潤差距有所擴(kuò)大
2004年，蒙牛乳業(yè)登陸港交所，成為首家在海外上市的內(nèi)地乳制品企業(yè)。此后的幾年間，蒙牛乳業(yè)與伊利股份的營收規(guī)模交替領(lǐng)先。
2011年時，蒙牛乳業(yè)營收373.88億元，伊利股份營收374.51億元，兩者營收規(guī)模相差約0.6億元，基本處于同一起跑線。
然而，11年之后的2022年，蒙牛乳業(yè)營收為925.93億元、伊利股份營收為1226.98億元，蒙牛乳業(yè)的營收占伊利股份營收的比例降至約75.46%。
不過，整體來看，蒙牛乳業(yè)、伊利股份作為國內(nèi)乳業(yè)雙巨頭的優(yōu)勢地位仍較穩(wěn)固。
盈利方面，2011年，蒙牛乳業(yè)和伊利股份的歸母凈利潤分別為15.89億元、18.09億元。到了2022年，兩者的歸母凈利潤分別為53.03億元、94.31億元，差距同樣有所擴(kuò)大。
公開資料顯示，蒙牛乳業(yè)的業(yè)務(wù)主要包括四個部分，分別是液態(tài)奶產(chǎn)品分部（超高溫滅菌奶、乳飲料、酸奶及鮮奶）、冰淇淋產(chǎn)品分部、奶粉產(chǎn)品分部、其他分部（奶酪、乳制品原輔料生產(chǎn)及經(jīng)銷貿(mào)易）。2022年，上述四塊業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入的84.5%、6.1%、4.2%和5.2%。
對比蒙牛乳業(yè)、伊利股份2022年各業(yè)務(wù)的營收構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，液態(tài)奶（液體乳）均為兩家公司的主要營收來源，營收差距較大的業(yè)務(wù)主要為奶粉產(chǎn)品。
液態(tài)奶：業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，增速有所放緩
液態(tài)奶作為在蒙牛乳業(yè)貢獻(xiàn)收入最多的基本盤業(yè)務(wù)，近年來增速有所放緩。
觀察近5年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年和2019年，蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶產(chǎn)品分部的收入仍保持同比雙位數(shù)增長。但2020年，公司該業(yè)務(wù)出現(xiàn)營收小幅下滑。2021年恢復(fù)雙位數(shù)增長后，2022年增速再次降至約2.3%。
伊利股份的液體乳業(yè)務(wù)同樣面臨增長壓力。2022年，伊利股份液體乳業(yè)務(wù)收入為849.26億元，同比增長0.02%。
近年來，蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶業(yè)務(wù)的營收與伊利股份液體乳業(yè)務(wù)營收的比例保持平穩(wěn)，均在90%左右。2022年，這一比例有所上升，達(dá)到約92.16%。
通過數(shù)據(jù)對比可以觀察到，乳業(yè)雙巨頭的液態(tài)奶業(yè)務(wù)增速都略有放緩，但市場格局穩(wěn)定。
冰淇淋：第二大收入來源，近兩年增速較快
冰淇淋產(chǎn)品分部是蒙牛乳業(yè)的第二大收入來源，該業(yè)務(wù)2021年、2022年均增長較快。
2021年，蒙牛乳業(yè)冰淇淋業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入42.4億元，同比增長61%。當(dāng)年，公司完成收購東南亞領(lǐng)先的冰淇淋品牌艾雪，加速布局東南亞市場。
2022年，公司冰淇淋業(yè)務(wù)營收為56.52億元，同比增長33.3%。公司冰淇淋業(yè)務(wù)的主要品牌包括隨變、綠色心情、蒂蘭圣雪等。
相較于伊利股份的冷飲業(yè)務(wù)，蒙牛乳業(yè)冰淇淋業(yè)務(wù)的營收對比在最近兩年有所攀升。由2020年不足45%上升至2021年和2022年接近60%。這在一定程度上顯示出蒙牛在這一細(xì)分市場上份額有所提升。
奶粉：收入下滑，擬私有化雅士利
蒙牛乳業(yè)、伊利股份2022年各業(yè)務(wù)的營收構(gòu)成中，差距較大的業(yè)務(wù)為奶粉產(chǎn)品（伊利股份包括奶制品）。
2022年，蒙牛乳業(yè)來自奶粉產(chǎn)品的收入為38.62億元，同比下降逾兩成；同期，伊利股份來自奶粉及奶制品的收入為262.6億元。
目前，蒙牛乳業(yè)奶粉業(yè)務(wù)收入主要包括來自雅士利及貝拉米業(yè)務(wù)的收入。2013年，蒙牛乳業(yè)宣布以約114億港元向雅士利發(fā)出全面收購要約，成為當(dāng)時中國乳制品行業(yè)最大宗收購。
然而，自收購以來，雅士利的發(fā)展并不順利。2013年，雅士利收入為38.9億元，歸母凈利潤4.38億元。到了2022年，雅士利收入約為37.38億元，同比下降15.7%；歸母凈利潤虧損2.3億元。
2022年，蒙牛乳業(yè)提出私有化雅士利的提案。
2019年，蒙牛乳業(yè)以約人民幣69.3億元的計劃對價收購澳洲有機(jī)嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米所有股份。同年，公司還出售了君樂寶，這使得公司奶粉收入有所下降。
要約收購妙可藍(lán)多加碼奶酪賽道
近年來，奶酪成為乳制品行業(yè)中增長最快的細(xì)分領(lǐng)域之一。
蒙牛乳業(yè)在財報中表示：“本集團(tuán)積極把握奶酪行業(yè)增長機(jī)會，大力發(fā)展兒童奶酪棒、奶酪休閑零食、家用佐餐奶酪、黃油和專業(yè)餐飲奶酪產(chǎn)品”。
2022年11月底，妙可藍(lán)多公告內(nèi)蒙蒙牛完成要約收購，收購?fù)瓿珊髢?nèi)蒙蒙牛持有妙可藍(lán)多當(dāng)時股份總數(shù)的35.01%。2022年11月30日起，妙可藍(lán)多納入蒙牛并表范圍。
公開資料顯示，在2022年中國奶酪品牌銷售額中，妙可藍(lán)多奶酪市場占有率超過35%。2022年，妙可藍(lán)多實現(xiàn)營收48.3億元、歸母凈利潤1.35億元。