文|觀潮新消費 行藏
編輯|杜仲
去年年中，新消費曾掀起一波供應(yīng)鏈上市熱潮，而今這股熱潮仍未散去。
6月12日，福建南王環(huán)保科技股份有限公司（以下簡稱“南王科技”）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，上市首日股價漲幅達23.53%，截至今日收盤，其總市值為40.66億元。
南王科技從事紙制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其下游客戶幾乎囊括了百業(yè)：服飾領(lǐng)域的安踏、優(yōu)衣庫；餐飲里的肯德基、麥當(dāng)勞、華萊士；新茶飲的喜茶、蜜雪冰城、星巴克……形形色色的消費品背后，無一不是南王科技包裝袋的身影。
憑借賣紙袋年入10億元，南王科技IPO背后，也折射著新消費的沉浮。
一個紙袋囊括“百業(yè)”
南王科技創(chuàng)始人陳凱聲是包裝行業(yè)的老兵。
1998年，剛從元祖食品卸任總經(jīng)理的陳凱聲來到上海紫丹印務(wù)有限公司，這是一家從事紙包裝、廣告宣傳品印刷的公司，與飛利浦、博士倫、金佰利、卡夫、雀巢、羅氏、雅培、強生(中國)、通用汽車等跨國公司建立了長期合作。
陳凱聲在此工作了12年，先后擔(dān)任生產(chǎn)總監(jiān)和銷售總監(jiān)，2009年陳凱聲入職德百（上海）包裝貿(mào)易有限公司擔(dān)任總經(jīng)理。
十幾年的深耕讓他對食品與包裝行業(yè)了解頗深，他曾對紙制品包裝行業(yè)作出前瞻性判斷：歐洲、日本企業(yè)先是循序漸進地自發(fā)選擇用紙袋替代塑料，而后全世界的政府也正在引導(dǎo)這樣的改變，中國也處于這樣的浪潮下。
“這里面潛藏的市場空間有多可觀不言而喻。”
2010年，沖著可觀的市場空間，陳凱聲選擇自立門戶，創(chuàng)辦了南王科技。和其預(yù)判的一樣，隨著“限塑令”的出臺以及居民環(huán)保意識的與日提升，再疊加紙制品包裝技術(shù)的進步，紙袋在消費品包裝中的運用更加廣泛。
據(jù)市場研調(diào)機構(gòu)Zion Market Research發(fā)布的《Global Paper Bags Market：Industry Size，Share，Growth，Analysis and Forecast，2018–2025》報告顯示，2018年全球紙袋市場價值為47億美元，預(yù)計到2025年將達到63.5億美元，2019年至2025年的復(fù)合年增長率為4.4%。
中國包裝聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2014年至2022年我國紙制品包裝行業(yè)的年均復(fù)合增長率約為4.01%，規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為3045.47億元。
據(jù)招股書顯示，2020年-2022年，南王科技實現(xiàn)營收分別為8.48億元、11.95億元和10.54億元。歸母凈利潤分別為6615.27萬元、8401.52萬元以及7551.35萬元。
分業(yè)務(wù)來看，2022年，南王科技環(huán)保紙袋和食品包裝營收占比分別為51.48%和48.52%，兩者幾乎相當(dāng)。
但從市占率來看，2020-2022年，南王科技市占率僅有0.29%、0.37%和0.35%。另外其毛利率也在逐年下降，2020-2022年，南王科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.06%、19.14%和18.48%。同行業(yè)可比公司在同期的毛利率平均值分別為25.97%、22.07%和18.28%。
毛利率下滑一方面受制于原材料成本上升。招股書顯示，南王科技直接材料占生產(chǎn)成本的比例保持在70%左右，原材料中以原紙成本占比最高。
南王科技提到，原紙價格每上漲10%，將會導(dǎo)致毛利率下降4.34個百分點，而2022年的原紙采購價格為6546.51元/噸，較2020年的5512.55元/噸上漲了18.76%。
另一方面，南王科技的產(chǎn)品售價也在走低。2020年-2022年，南王科技環(huán)保紙袋的平均售價分別為50.96元/百個、47.72元/百個和47.37/百個；食品包裝的平均售價分別為10.05元/百個、9.42元/百個和9.75元/百個。
售價走低或與南王科技的議價權(quán)有關(guān)。以客戶華萊士為例，從2018年開始，華萊士便是南王科技的第二大客戶，從2018-2021年，華萊士貢獻始終占南王科技當(dāng)期營收的15%左右。
同時華萊士也是它的第二大股東，兩者在股權(quán)上的復(fù)雜關(guān)系甚至能追溯到南王科技成立之初。此外，南王科技還作為承租人向華萊士實控人旗下的泰速貿(mào)易和湖北華萊士租賃廠房、倉庫、宿舍以及生活配套設(shè)施。
盡管南王科技聲稱與華萊士的關(guān)聯(lián)交易不影響公司經(jīng)營的獨立性，但供應(yīng)給華萊士齒口圓柄袋的價格明顯低于肯德基、麥當(dāng)勞等非關(guān)聯(lián)方。
而華萊士的議價優(yōu)勢并非個例。南王科技也在招股書中表示，"食品包裝市場同行業(yè)競爭對手和下游客戶均相對集中，競爭較為激烈，主要客戶如必勝食品、樂信貿(mào)易、華萊士等均是通過多家供應(yīng)商競標(biāo)或議價方式獲取訂單，議價空間有限。"
供應(yīng)鏈一張表，寫盡新消費興衰
供應(yīng)鏈從不止是供應(yīng)鏈，還是消費力的晴雨表。
2020年-2022年，南王科技環(huán)保紙袋的銷量（單位為個）分別為9.1億、13.9億和11.3億，食品包裝（單位為個）36.3億、54.5億和51.3億。對應(yīng)的，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020-2022年，我國社會消費品零售總額分別增長-3.9%、12.5%和-0.2%。
供應(yīng)鏈與下游品牌方們同樣一榮俱榮、一損俱損，透過供應(yīng)鏈的招股書，亦能窺探到近幾年消費品牌的沉浮興衰。
南王科技新三版公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2016年前，其主要客戶以服裝行業(yè)為主，彼時阿里旗下的跨境電商平臺一達通、綾致、以純、森馬和拉夏貝爾都位列過南王科技的前五大客戶。
如今，綾致旗下的思萊德去年宣布關(guān)閉在中國市場的線下店鋪；拉夏貝爾仍在退市陰霾里徘徊不前；森馬也連續(xù)第7個季度出現(xiàn)營收同比下滑——他們也早已消失在了南王科技前五大客戶名單中。
新三板掛牌后，南王科技開始大規(guī)模地在獲客上發(fā)力。2015年公司僅有194.4萬元的銷售費用，而到了2020年，這一數(shù)字已經(jīng)變成了1799.53萬元，幾乎翻了10倍。
龐大的銷售支出換來了新客戶，在招股書前五大客戶中出現(xiàn)過的蜜雪冰城、優(yōu)衣庫、喜茶皆是近年來獲得的新客。
2019年，喜茶全資子公司猩米科技和優(yōu)衣庫主要包材供應(yīng)商東京藝術(shù)均成為南王科技的客戶。2020年，猩米科技和東京藝術(shù)雙雙排進南王科技前五大客戶，分別貢獻了2986.28萬元和7147.58萬元銷售收入，占比分別為3.52%和8.43%。
2020年同樣是喜茶開疆拓土的一年，據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，喜茶在2020年新增門店304家，對比2019年220家新店，2020年新開門店增速達到138%。
但僅過了一年，喜茶便從前五大客戶名單中消失。事實上，2021年上半年喜茶便跌出前五大客戶名單。而那一年的喜茶發(fā)展速度也有所放緩。
喜茶跌出前五的那一年，蜜雪冰城悄悄爬到了第四大客戶的位置。早在2018年，蜜雪冰城便與和南王科技建立貿(mào)易合作，2021年，蜜雪冰城為其貢獻了5501萬元收入，增速高達854.56%。
那幾年的蜜雪冰城高歌猛進，招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年主品牌蜜雪冰城分別增加了2998、6088、7643家加盟店，門店復(fù)合增長率高達68.49%，營收分別約為25.66億元、46.8億元、103.51億元。
中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2021新茶飲研究報告》顯示，2020年新式茶飲市場增速為26.1%，2021-2022年增速已下降為19%左右，未來2-3年的賽道整體增長速度將調(diào)整為10%-15%。
相比于茶飲市場已進入平穩(wěn)期，中國的咖啡市場依然火熱。美團數(shù)據(jù)測算，2022年中國咖啡產(chǎn)業(yè)規(guī)模2007億元，預(yù)計2025年中國咖啡產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到3693億元，年復(fù)合增速達21.56％。
2022年，繼喜茶、蜜雪冰城后，星巴克進入南王科技前五大客戶名單，當(dāng)年貢獻收入4564.27萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的4.33%。
就在最近，星巴克公布了2023財年第二季度財報，報告顯示，星巴克中國市場在今年1月2日至4月2日實現(xiàn)了3%的營收增長，扣除匯率折算影響，實際增長11%。
與此同時，瑞幸剛剛宣布了門店突破萬家，一季度營收增長達84.5%；Tims天好中國一季度凈收入3.36億元人民幣，增長49.8%。此外，庫迪、幸運咖、挪瓦等咖啡品牌也紛紛加快門店布局。
下游激烈的戰(zhàn)況直接惠及上游包材商的布局。招股書顯示，南王科技此次IPO募資的用途為年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項目，以及紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項目，其目的主要是為了擴大產(chǎn)能。
供應(yīng)鏈走向臺前
早在去年年中，消費供應(yīng)鏈便迎來了一波上市高潮。
給星巴克、瑞幸等提供飲品配料的浙江德馨食品科技股份有限公司（下稱“德馨食品”），擬深市主板上市；賣杯子給喜茶的恒鑫生活沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO；給奈雪、滬上阿姨等新茶飲做果汁供應(yīng)商的田野股份也在沖刺北交所（已成功上市）……
伴隨著近幾年新茶飲的熱戰(zhàn)，背后的“軍火商”們可謂賺得盆滿缽滿。
2021年，田野股份的營收增長高達72.57%，凈利潤增幅超過210%。也正是在這一年，奈雪成為它的第一大客戶，其營收貢獻占比從9.63%攀升到了20.04%。
瑞幸在2021年的起死回生也將德馨食品送到了IPO的大門前。招股書顯示，2020年德馨食品的營收和凈利潤出現(xiàn)下滑，可又在2021年迎來大比例增長。究其背后原因，是2021年瑞幸生椰拿鐵的爆紅。
2021年德馨的飲品濃漿收入同比增長近50%，就是源于植物蛋白飲料濃漿新產(chǎn)品（生椰乳、燕麥乳、厚椰椰漿）銷售數(shù)量的大幅增加。
全國“升級版限塑令”的實施同樣惠及了賣杯子的恒鑫生活。2021年起，瑞幸宣布將可降解材料PLA逐步替代門店單杯紙袋的計劃。喜茶也將門店的不可降解塑料吸管、餐具、打包袋完成了替換。
也正是2021年，瑞幸和喜茶分別成為恒鑫生活的第一和第三大客戶，這也使得前一年營收和凈利雙降的恒鑫生活，在2021年營收幾乎翻倍，凈利潤更是連翻近4倍。
頭頭是道管理合伙人姚臻曾對觀潮新消費（Tidesight）表示，供應(yīng)鏈這類公司的底盤更加扎實，他們的優(yōu)勢是靠時間換來的。無論是設(shè)備的投入、工藝的打磨還是產(chǎn)品的研發(fā)，都通過內(nèi)生能力實現(xiàn)。
在她看來，這兩年新消費開始進入下行周期，品牌型公司的業(yè)績出現(xiàn)明顯波動，這時候行業(yè)會更傾向于投資更穩(wěn)定的公司，于是供應(yīng)鏈企業(yè)開始走向臺前。
此外，相比于品牌型公司，供應(yīng)鏈公司相對穩(wěn)定，投資回報更好預(yù)判?！爸圃鞓I(yè)企業(yè)就像個‘乖孩子’，它隨著賽道的增長而增長，如果賽道成長很快，供應(yīng)鏈企業(yè)也會漲得飛快，尤其是一些占據(jù)頭部位置的企業(yè)，虹吸效應(yīng)會更明顯?！?/p>
但眼下，供應(yīng)鏈公司也面臨著各自的難題。
首先是下游品牌方的強勢地位，南王科技在華萊士、必勝食品面前屈尊降貴的場景并不鮮見。供應(yīng)鏈企業(yè)眾多，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，且技術(shù)壁壘較小，產(chǎn)品一旦成為爆品，模仿復(fù)制便會接踵而來，難以形成核心競爭力。
品牌方的強勢某種程度上也與供應(yīng)鏈過于依賴大客戶有關(guān)，比如南王科技前五大客戶收入貢獻基本占了半壁江山，必勝食品、華萊士更是常年穩(wěn)居前二。
此前，田野股份也在招股書中提到：“雖然公司與主要客戶保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，但若未來主要客戶的需求下降或向其他供應(yīng)商采購產(chǎn)品，將會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生不利影響。”
還值得一提的是，如今的品牌們也熱衷于自建供應(yīng)鏈，比如早在10年前，蜜雪冰城便投入了產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，并在上游建廠布局，其爆款檸檬水的原料便源于在四川建設(shè)的檸檬種植基地。
從原料采購到研發(fā)生產(chǎn)再到倉儲物流，蜜雪冰城自建了完整的供應(yīng)鏈，其利潤源于向加盟商出售各種貨品的費用，而非加盟費。蜜雪冰城也因此被業(yè)內(nèi)稱為“供應(yīng)鏈企業(yè)”。
姚臻提到，剛?cè)胄械钠髽I(yè)對供應(yīng)鏈的依賴程度很大，很可能是供應(yīng)鏈給品牌提供解決方案，但因為供應(yīng)鏈不在自己手上，這份解決方案能否專屬于品牌很難說。
“因此，很多企業(yè)做到一定體量后，會考慮自建供應(yīng)鏈，目的就是要保存獨門秘籍，不把研發(fā)、工藝等核心競爭力交付到第三方手中?！?/p>
反過來，不少供應(yīng)鏈企業(yè)也開始做品牌，比如寶立食品以6375萬元收購控股子公司廚房阿芬少數(shù)股東持有的25%股權(quán)，實現(xiàn)了對廚房阿芬100%控股，后者旗下品牌“空刻”意面是近兩年的賽道黑馬。
有業(yè)內(nèi)人士指出，未來供應(yīng)鏈企業(yè)的突破口，一是自建品牌，走向前端；二是向上下游去做延伸，做大而全的供應(yīng)配送。
巨頭躬身入局，供應(yīng)鏈向上反補，前一秒還是合作伙伴，后一秒便成了競爭對手。
風(fēng)口起起伏伏，新消費公司前仆后繼涌來。消費是條持久的賽道，有人曇花一現(xiàn)，也有人能穿越周期。上市的也不只有品牌，也有“賣水”人。