實(shí)習(xí)記者 | 馮雨晨
有著“中國(guó)醬油第一股”稱(chēng)號(hào)的加加食品（002650.SZ）近兩年陷入虧損，在謀求高端化進(jìn)程中毛利率依舊走低。
繼公布實(shí)控人、控股股東失信被執(zhí)行后，這家老牌調(diào)味品公司因控股股東被申請(qǐng)破產(chǎn)審查，致其控制權(quán)變動(dòng)難料。目前，控股股東及其一致行動(dòng)人控制著加加食品42.29%的股份，均被質(zhì)押、凍結(jié)。
三位實(shí)控人均被列為失信被執(zhí)行人
6月13日，加加食品公告，關(guān)注到網(wǎng)絡(luò)媒體流傳信息，經(jīng)向控股股東湖南卓越投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“卓越投資”）核實(shí)，萬(wàn)向信托股份公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)向信托”）已向長(zhǎng)沙中院申請(qǐng)卓越投資破產(chǎn)審查。
公告提到，目前卓越投資暫未收到長(zhǎng)沙中院任何相關(guān)法律文書(shū)，萬(wàn)向信托對(duì)卓越投資的破產(chǎn)申請(qǐng)尚在長(zhǎng)沙中院審查程序中，法院是否受理該申請(qǐng)尚不確定。
律師人士表示，申請(qǐng)方申請(qǐng)對(duì)方公司破產(chǎn)時(shí)需選擇破產(chǎn)程序，如申請(qǐng)的是破產(chǎn)清算或重整，申請(qǐng)后法院會(huì)通知被申請(qǐng)公司。加加食品公告中并未提示萬(wàn)向信托本次申請(qǐng)卓越投資的破產(chǎn)程序類(lèi)型。界面新聞致電加加食品證券部，對(duì)方稱(chēng)公司暫不清楚破產(chǎn)程序類(lèi)型，法院還在審查階段。
一周前，加加食品剛公告其控股股東被列為失信被執(zhí)行人。
6月6日，加加食品稱(chēng)通過(guò)中國(guó)執(zhí)行信息公開(kāi)網(wǎng)查詢(xún)得知卓越投資及實(shí)控人楊振、肖賽平因其個(gè)人債務(wù)糾紛被北京二中院列入失信被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的為1.77億元；卓越投資因追償權(quán)糾紛被株洲市天元區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的為1931.81萬(wàn)元。
加加食品表示，董事會(huì)在此之前沒(méi)有收到相關(guān)人員任何形式通知。據(jù)公告，上述卓越投資兩次被列為失信被執(zhí)行人的公布時(shí)間分別為4月25日、5月16日，距離加加食品得知消息足足早一月有余。
加加食品證券部人士表示，控股股東被列為失信被執(zhí)行人和被申請(qǐng)破產(chǎn)，控股股東都未收到法律文書(shū)，所以控股股東和公司不知道具體情況。不過(guò)，上述律師人士表示，實(shí)際中被申請(qǐng)破產(chǎn)方會(huì)收到法院發(fā)出的申請(qǐng)書(shū)。
還值得一提的是，這是加加食品首次公告控股股東被申請(qǐng)破產(chǎn)，但已多次公告控股股東被列為失信被執(zhí)行人。天眼查信息顯示，卓越投資4次被法院列為失信被執(zhí)行人，限制高消費(fèi)令高達(dá)25條。作為卓越投資實(shí)控人的楊振也身負(fù)多條訴訟，加加食品三位實(shí)控人楊振、肖賽平、楊子江均為失信被執(zhí)行人和限制高消費(fèi)人員。
控制權(quán)變動(dòng)存不確定性
目前，加加食品控股股東及其一致行動(dòng)人仍控制約42%的股份，但處于質(zhì)押、凍結(jié)中。
加加食品曾在2022年財(cái)報(bào)中進(jìn)行過(guò)提示，稱(chēng)法院可能認(rèn)定控股股東及其一致行動(dòng)人明顯缺乏清償能力，進(jìn)而裁定受理債權(quán)人對(duì)控股股東及其一致行動(dòng)人破產(chǎn)清算或重整的申請(qǐng)。
資料顯示，卓越投資與加加食品實(shí)控人楊振、肖賽平、楊子江為一致行動(dòng)人。截至一季度末，卓越投資、楊振、肖賽平、楊子江合計(jì)持有加加食品近42.29%的股份。
其中，卓越投資共計(jì)質(zhì)押、凍結(jié)2.16億股，占其所持股份的99.78%，占總股本的18.75%。楊振所持1.18億股幾乎全部質(zhì)押、凍結(jié)，楊子江所持8244萬(wàn)股全部質(zhì)押、凍結(jié)，肖賽平所持7056萬(wàn)股全部質(zhì)押、凍結(jié)。年報(bào)顯示，四位一致行動(dòng)人質(zhì)押用途均為公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，質(zhì)押存在償債和平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
總體來(lái)看，加加食品控股股東等一致行動(dòng)人質(zhì)押、凍結(jié)股份約占總股本的42%。上述四位股東包攬加加食品前四大股東，而除了這四位股東之外，前十大股東中其余股東股權(quán)占比最多僅1.15%。
因此，上述四位股東質(zhì)押、凍結(jié)的股份“何去何從”，對(duì)加加食品的控制權(quán)穩(wěn)定有著舉足輕重的作用。投資者互動(dòng)平臺(tái)上，投資者也曾發(fā)出此等疑慮。6月13日晚加加食品在公告中表示，是否會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)存在不確定性。
對(duì)于若控股股東走向破產(chǎn)上述一致行動(dòng)人可能受影響的股權(quán)比例，加加食品證券部人士?jī)H表示目前收到的消息為被申請(qǐng)主體為卓越投資。
醬油類(lèi)產(chǎn)品毛利率遜色
2012年1月，加加食品在深交所上市，是所在地本土首家上市公司，被譽(yù)為“中國(guó)醬油第一股”。和加加食品成立時(shí)間相近的海天味業(yè)、千禾味業(yè)（603027.SH）在后來(lái)的2014年、2016年先后上市，不過(guò)，率先踏足資本市場(chǎng)的加加食品并未走向高速發(fā)展。
2012年，加加食品凈利潤(rùn)1.76億元，達(dá)到高點(diǎn)。幾經(jīng)起落，2020年加加食品盈利再回最高點(diǎn)1.76億元，旋即在2021年、2022年陷入虧損。而海天味盈利已經(jīng)達(dá)60億元水平，千禾味業(yè)最新年度盈利也超3億元。
在2020年的投資者關(guān)系活動(dòng)中，創(chuàng)始人楊振坦言加加食品上市后發(fā)展緩慢，“主要是2013年以來(lái)我個(gè)人投資套進(jìn)去了，然后惡性循環(huán)，不斷地搞投資，沒(méi)有聚焦主業(yè)，所以錯(cuò)過(guò)了發(fā)展時(shí)機(jī)。”
一直以來(lái)，加加食品主要采取經(jīng)銷(xiāo)商代理模式，以獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)制為主，經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售采取先款后貨的結(jié)算方式。界面新聞注意到，去年，加加食品經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量?jī)粼黾訛樨?fù)。
2022年，加加食品新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量239家，減少347家，凈新增為-108家。2020年及2021年，其凈新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為73家、131家。
伴隨著經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量負(fù)增長(zhǎng)，上市以來(lái)持續(xù)盈利的加加食品也在近兩年陷入虧損。2021年、2022年，加加食品凈利潤(rùn)分別為-8016.39萬(wàn)元、-7963.17萬(wàn)元，今年一季度，加加食品實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1288.23萬(wàn)元，但這一數(shù)字越過(guò)2022年一季度去對(duì)比2021年及以前同期盈利，該季度盈利仍處于較低水平。
同時(shí)，加加食品主打產(chǎn)品毛利率近年也在不斷走低且墊底同行。
2020年至2022年，加加食品營(yíng)收主力醬油類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為34.94%、27.18%和26.31%。2022年，在行業(yè)普遍受原材料成本等影響下，海天味業(yè)、千禾味業(yè)醬油類(lèi)產(chǎn)品毛利率也呈下降之勢(shì)，但分別達(dá)到40.29%、37.15%，中炬高新則為35.14%。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾提到，加加食品的產(chǎn)品沒(méi)有太多差異化，整體表現(xiàn)不佳。再疊加其市場(chǎng)體量比較小，沒(méi)有跟上整個(gè)行業(yè)高速發(fā)展的步伐，容易淹沒(méi)在大品牌的產(chǎn)品之中。
近兩年，加加食品謀求“高端化”，表示持續(xù)推廣高毛利產(chǎn)品，加強(qiáng)減鹽、零添加等中高端系列產(chǎn)品的銷(xiāo)售。2020年至2022年，其綜合毛利率分別為29.09%、20.05%、21.06%（經(jīng)銷(xiāo)商模式毛利率），以此看，其高端化“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。