6月8日，由海南省工業(yè)和信息化廳作為指導(dǎo)單位，上海報(bào)業(yè)集團(tuán)|界面新聞主辦，海口國(guó)家高新區(qū)、?？诮瓥|新區(qū)管理局作為支持單位，Tribune看臺(tái)、華宸資本作為支持企業(yè)的第六屆【資本論壇】在?？谟^瀾湖度假酒店圓滿落幕。華宸資本董事長(zhǎng)華海波出席本次論壇，并發(fā)表題為《注冊(cè)制下傳統(tǒng)上市公司轉(zhuǎn)型與私募股權(quán)基金相結(jié)合的投資并購(gòu)策略》的主旨演講。

以下為華海波演講實(shí)錄：

感謝組委會(huì)給我這次機(jī)會(huì)，時(shí)間過(guò)得很快，上一次參加活動(dòng)還是在云南，今天來(lái)到了海南。這次的我演講的話題是《注冊(cè)制下傳統(tǒng)上市公司轉(zhuǎn)型與私募股權(quán)基金相結(jié)合的投資并購(gòu)策略》。其實(shí)這個(gè)議題沿著程總的話題講的，程總是從二級(jí)市場(chǎng)的角度看到注冊(cè)制的影響，我們是從一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的視角看待注冊(cè)制對(duì)中國(guó)上市公司的影響。

剛才程總說(shuō)了，注冊(cè)制對(duì)我們資本市場(chǎng)有很多重要的影響，其實(shí)很大的影響是上市公司“進(jìn)”和“出”的影響。我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，去年全年中國(guó)A股有52家上市公司退市的，那么到今年5月1日共計(jì)成功IPO的103家，同時(shí)截止5月1日，明確退市的有28家，達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的57家，這個(gè)基本上跟程偉總的統(tǒng)計(jì)相吻合。今年還沒(méi)過(guò)一半，已經(jīng)達(dá)到去年全年的退市數(shù)量。

資本市場(chǎng)像水池一樣，有進(jìn)有出有流動(dòng)才有更大的意義。這樣就對(duì)我們傳統(tǒng)的上市公司就帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，如果不提前做準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型的話，很有可能被市場(chǎng)逐步淘汰，出現(xiàn)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、財(cái)務(wù)問(wèn)題逐漸惡化的情況下，有可能資本市場(chǎng)用腳投票，在公司股價(jià)1塊錢價(jià)格下面徘徊，那么將面臨好不容易上市卻不幸成為退市。

所以從投資并購(gòu)需求側(cè)角度來(lái)看，有動(dòng)力和動(dòng)因兩個(gè)方面促成上市公司有投資并購(gòu)的述求：

第一個(gè)動(dòng)力是市值。上市公司都有做大市值的動(dòng)力，那么對(duì)市值的訴求的核心戰(zhàn)略邏輯就是投資并購(gòu)的策略到底是一年、三年、還是五年的策略。投資并購(gòu)對(duì)市值來(lái)說(shuō)分內(nèi)延式和外延式，內(nèi)延式是對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的提升，外延式是對(duì)新的機(jī)會(huì)和發(fā)展方向，這是對(duì)市值發(fā)展最有幫助的一種方式。當(dāng)然如果策略是在一年、三年等段時(shí)間內(nèi)提升市值，就將面臨如果并購(gòu)不是好的資產(chǎn)，或者并購(gòu)整合能力達(dá)不到一定市場(chǎng)要求的話，五年以后可能是裸泳的狀態(tài)。

第二個(gè)就是動(dòng)因，上市公司的投資并購(gòu)有做上下游整合的、有做業(yè)務(wù)鏈整合的、有進(jìn)入新領(lǐng)域的，有這樣的動(dòng)因，還要有這樣的機(jī)緣才能真正做起來(lái)。

剛才講的是需求側(cè)，有需要也需要有供給才能促成上市公司供給側(cè)的項(xiàng)目跟上市公司需求側(cè)吻合。我們匯總企業(yè)發(fā)展的曲線，產(chǎn)業(yè)發(fā)展是逐漸集中度的過(guò)程，從小到大往后再發(fā)展，從集中到寡頭的發(fā)展，發(fā)展過(guò)程中有很多企業(yè)會(huì)優(yōu)勝劣汰，比如能源汽車的動(dòng)力電池行業(yè)最多達(dá)到300多家，最有效的供貨的也就前10家，不是前10家很難達(dá)到穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。過(guò)程當(dāng)中若干企業(yè)被淘汰或者并購(gòu)，項(xiàng)目的供給方在整個(gè)供給過(guò)程當(dāng)中也有一定的曲線，不同的發(fā)展階段，可能需要不同的金融工具與之相匹配、相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資本化側(cè)或者企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略之道。在整個(gè)供給側(cè)里面資本工具和項(xiàng)目的供給都有不同的訴求體現(xiàn)，初創(chuàng)期的時(shí)候一般拿VC或者拿PE，企業(yè)到一定規(guī)模的時(shí)候，面臨MBO收購(gòu)，有時(shí)候做LMBO做杠桿型融資收購(gòu)，如果能獨(dú)立IPO就獨(dú)立上市了。

供給側(cè)的企業(yè)里面，終極目標(biāo)以上市為目的，當(dāng)然上市也不是終極目的，只是一種融資手段，資本市場(chǎng)上面能實(shí)現(xiàn)價(jià)值更大化，或者市場(chǎng)影響力更大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)治久安，如果不能獨(dú)立IPO的企業(yè)就將面臨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)了。 

供給側(cè)和需求側(cè)有了，甲方和乙方也就有了，這時(shí)候就需要有了丙方——私募機(jī)構(gòu)——參與到甲方和乙方之間合作的領(lǐng)域里面來(lái)，我們作為私募基金管理結(jié)構(gòu)，自己匯總私募機(jī)構(gòu)有如下的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：

第一個(gè)橋梁作用，促成了信息的互通，促進(jìn)良性的溝通。

第二就是中型投資機(jī)構(gòu)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，我們團(tuán)隊(duì)里面接近20個(gè)人，普通的上市公司投資部也就3-5個(gè)人，我們20個(gè)人立體化的團(tuán)隊(duì)，可以給你提供并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中多元化的訴求。

第三，私募基金可以共同投資。傳統(tǒng)的投行只是促成交易，我們私募基金不僅促成交易，而且我們是交易方之一，利益完全綁定在一起，我自己投錢，募集資金給你一些杠桿性收購(gòu)，幫你做收購(gòu)和并購(gòu)。

第四，我們私募基金在里面可以給上市公司提供多元化的需求，比如定增股權(quán)激勵(lì)上市公司減持都可以，用我們的話說(shuō)，總有一款適合你，總是可以做到一些很好的契機(jī)。

我們舉一個(gè)我們團(tuán)隊(duì)在2019年科創(chuàng)版推出之前參與操作的一個(gè)案例：韋爾股份收購(gòu)豪威科技。韋爾股份是一家做半導(dǎo)體分銷的公司，是貿(mào)易公司，批發(fā)+零售的半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)，老板很厲害，行業(yè)當(dāng)中佼佼者，本科清華學(xué)圖像處理的，很看中美國(guó)的豪。這時(shí)我們行業(yè)的杰出校友陳大同先生聯(lián)合清華體系把美國(guó)的豪威私有化回來(lái)，然后投資并購(gòu)到韋爾股份里面。

這個(gè)是我們大概的結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了良性的發(fā)展速度，當(dāng)時(shí)公司董事長(zhǎng)跟我們說(shuō)，韋爾+豪威，不是1+1大于2的問(wèn)題，而是1+1要大于5，但實(shí)際的效果是1+1大于17，當(dāng)年收購(gòu)1億的利潤(rùn)，后來(lái)收購(gòu)后單年17億的利潤(rùn)。之后，我們實(shí)現(xiàn)減持的時(shí)候，大概股價(jià)接近97塊錢，持股市值達(dá)到42億，基本上一個(gè)項(xiàng)目翻了10倍。

最后一分鐘描繪一下華宸，華宸資本是海南走出去的企業(yè)，2014年在海南創(chuàng)立，開(kāi)始管理海南省工信廳的創(chuàng)業(yè)投資基金，后來(lái)從海南輻射到北京，2019年申請(qǐng)了私募牌照，?？诮o了我們金融政策和注冊(cè)方面便利的訴求，更期待2025“封關(guān)”以后帶來(lái)一些更好政策給我們。目前主要圍繞3-4家上市公司作產(chǎn)業(yè)上下游投資，作產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，

確實(shí)很榮幸再次參加這樣的活動(dòng)，很期待明年有活動(dòng)的時(shí)候，明年繼續(xù)參加，繼續(xù)贊助這樣的活動(dòng)，謝謝大家。

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