文|獨角獸挖掘機 獸姐
編輯|角叔
如果不是有人刻意提起，市場或許已經(jīng)忘了，OTA賽道中除了攜程、飛豬、同程藝龍之外，還有一家美股上市公司叫做“途?！?。
6月9日盤前，途牛披露了2023年一季報，途牛期內營收為6320萬元，同比增長52.3%，在其“6010萬-6430萬元的凈收入，同比增長45％-55％”預估內；凈虧損收縮至750萬元，而上一年同期的凈虧損為4170萬元。
同一時期內，行業(yè)龍頭攜程也發(fā)布了2023年一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，攜程期內的凈營收錄得92億元，同比大增124%；凈利潤達到34億元，同比增幅高達437%。盡管途牛的經(jīng)營情況正好轉，但與攜程同期對比，途牛的業(yè)績就遜色不少。
在疫后出行消費快速回暖的當下，途牛在營收、凈虧損方面表現(xiàn)尚算“可圈可點”，但從股價走勢來看，資本市場卻沒有給出積極態(tài)度。
財報發(fā)出后，途牛美股股價高開低走，當日報收于1.63美元，總市值僅為2億美元。而攜程一季報發(fā)出后的首個交易日，美股股價報收于36.15美元，漲幅達到5.42%，總市值也達到了240億美元。
對于以出境跟團游為主營的途牛而言，盡管2023年國內居民出境旅游的消費熱情正在快速回暖，但從一季度經(jīng)營表現(xiàn)來看，其業(yè)績反饋始終處于“慢一拍”的節(jié)奏。
旅游消費走牛了，但途牛的牛還在路上。
01、兩大業(yè)務此消彼長
從收入構成來看，組成途牛凈營收的板塊主要分為兩大板塊：其一是打包旅游業(yè)務，包含自助游和組團游；其二是其他業(yè)務，包括保險公司服務費、旅行產品和服務的傭金（門票、簽證服務費、住宿預訂和交通票）、國內外旅游局廣告投放等等。
一季度，途牛打包旅游業(yè)務收入為4010萬元，同比增長179.2%，占總營收的63%；其他業(yè)務收入為2310萬元，同比下滑15%，占總營收的37%。
結合一季度收入占比變化和過去幾季財報整體來看，途牛的業(yè)務正發(fā)生這樣兩個變化。
其一，盡管途牛此前的主營業(yè)務一直都是打包旅游業(yè)務，但受疫情影響，過去數(shù)個季度以來，途牛的主營業(yè)務收入占比一直遠低于其他業(yè)務收入，到了上一季度，主營業(yè)務收入占比也就在18%，而到了本季度，主營業(yè)務收入占比大幅回調至63%。
其二，從業(yè)務增長來看，途牛打包旅游業(yè)務、其他業(yè)務兩大板塊并沒有呈現(xiàn)出齊頭并進的發(fā)展態(tài)勢，而是出現(xiàn)此長彼消的情況。對于任何一家上市公司而言，這種業(yè)務情況并不利于公司的遠期的發(fā)展。
我們重點來看主營打包旅游業(yè)務近年來的變化。途牛2019年（疫前）全年營收為22.8億元，其中，打包旅游收入為18.9億元，占比83%；其他業(yè)務收入為3.9億元，占比17%。此外，在打包旅游業(yè)務中，出境游產品交易額占比一直超過六成。
由于打包旅游一直是途牛的優(yōu)勢業(yè)務，這也成為這家在線旅游企業(yè)區(qū)別于攜程、美團、飛豬等一些OTA頭部企業(yè)的差異化存在。
但受2020年至2022年持續(xù)三年疫情的影響，一方面，途牛與其他OTA企業(yè)境遇相同，公司營收、利潤同樣也遭遇到重創(chuàng)；另一方面，反映在途牛本身的收入結構上，本該占據(jù)主營地位的打包旅游業(yè)務出現(xiàn)快速萎縮，這也使得其他業(yè)務收入遠超前者。
行業(yè)分析人士認為，打包旅游周期性較長、客單價較高，且復購率相對很低，想要吸引更多消費者，最直接有效的方式就是加大營銷投入。
“但眼下整個市場都在推行降本增效，途牛也不是例外，因此你會看到，途牛一季度運營費用也同比下降了18.6%”，該人士補充：“對比專注于機+酒業(yè)務的攜程，由于沒有太大成本負擔，因此出行市場全面放開后，攜程的經(jīng)營提振也直接從業(yè)績上體現(xiàn)?！?/p>
02、侵入攜程腹地無果
盡管打包旅游一直是途牛的根基業(yè)務，但從服務角度來看，打包旅游需要企業(yè)建立從供應商、到銷售、再到服務落地的“全鏈條”能力，這也意味著，想要主營這項業(yè)務，需要企業(yè)持續(xù)投入不菲資金資源才能運轉。
經(jīng)過多年的運營，途牛的打包旅游業(yè)務也擁有金牌導游、金牌地接、牛人專線、精品小團等多重經(jīng)驗，但三年疫情使得打包旅游業(yè)務停擺，不僅讓這些能力沒有“用武之地”，同時這個周期也足以讓單一業(yè)務模式的企業(yè)陷入生死邊緣。
事實上，途牛并不是沒有意識到單一模式所帶來的經(jīng)營風險，因此，途牛在2016年就表示將會在打包旅游業(yè)務之外，嘗試去拓寬更多新的業(yè)務模式。
同年內，途牛發(fā)布了機票酒店戰(zhàn)略，全面進軍在線機票、酒店等預訂市場，此舉也被市場視為入侵攜程腹地的動作。
為了推動新業(yè)務的冷啟動，途牛將大筆營銷費用投入到市場推廣當中，一方面與《非誠勿擾》《中國好聲音》等不少知名綜藝IP達成合作，還簽下了周杰倫等代言。這使得途牛當年的凈虧損由上年的14.7億元陡增至24.2億元。
盡管途牛發(fā)力在線機票酒店預訂，但收效甚微。按照當時的行業(yè)背景，這一領域基本被攜程、去哪兒瓜分。時至今日，機票酒店業(yè)務領域也是攜程、飛豬、美團的天下，途?；九挪簧衔恢谩?/p>
長期過度依賴打包旅游業(yè)務，也是途?？癸L險能力較弱的根本原因。疫情來臨后，途牛屢屢掙扎在生死邊緣：2020年5月、2022年4月，因分別在兩個時段連續(xù)30個交易日股價低于監(jiān)管要求的1.00美元，途牛曾兩次收到退市警告。
為了積極自救，公司副總裁齊春光曾在今年3月舉辦的“2023旅業(yè)發(fā)展高峰論壇”上透露，途牛是從2020年年初開始進行直播嘗試，截至目前已擁有60多個直播間，僅抖音上就有40多個。2023年，途牛的目標就是100個旅游賬號、帶出100條百萬級優(yōu)質旅游產品。
按照途牛自己的預估，2023年二季度，公司凈收入有望達到8870萬-9240萬元，同比增長140％至150％，但途牛是否真的能迎來自己的曙光，可能很大程度要看被公司寄予厚望的抖音運營表現(xiàn)。
03、押寶出境游？
除了經(jīng)營情況堪憂之外，途牛還面臨著一個纏身多年的老問題：就途牛的商業(yè)模式來講，其“打包旅游”的資本故事是否真的講得通。
國內市場方面，根據(jù)文化和旅游部發(fā)布了2023年一季度國內旅游數(shù)據(jù)情況：2023年一季度，國內旅游總人次12.16億，比上年同期增加3.86億，同比增長46.5%。國內旅游總花費1.30萬億元，比上年增加0.53萬億元，增長69.5%。從數(shù)據(jù)來看，無論是與宏觀局面進行對比，還是與同賽道中的攜程進行對比，途牛2023年一季度的“回魂”并沒有那么樂觀。
國際市場方面，今年5月，聯(lián)合國世界旅游組織（UNWTO）發(fā)布《2023年全球旅游業(yè)晴雨表》并做出預計，2023年，全球的國際游客抵達人數(shù)可能恢復到疫情前水平80％-95％，即有可能達到12億人次以上。
這種預期讓OTA平臺興奮不已，攜程自然不會錯失這個機會。今年1月，攜程攜手泰國國家旅游局開設首場海外直播，累計吸引超千萬觀看熱度，GMV累計突破4000萬元；2月，平臺推出“318全球旅行劃算節(jié)”，產品覆蓋百余個境內外旅行熱門目的地。
途牛同樣也將目光放在海外市場。公司CEO于敦德此前曾表示，隨著國內和出境旅游市場逐步重新開放，被壓抑的旅行需求的釋放將進一步支持該行業(yè)的反彈，“途牛正有計劃地籌備出境游產品，迎接期盼已久的曙光?！?/p>
于敦德說出此番話其實也并不難理解。
一方面，此前途牛出境游產品在公司主營業(yè)務中的占比一直超過六成；另一方面，根據(jù)官方消息，今年1月8日“乙類乙管”實施當天，出境游產品預訂量環(huán)比1月7日增長365%；2月出境游產品預訂量環(huán)比1月增長近2倍，出境游出游人數(shù)環(huán)比1月增長160%。
對于途牛來說，開源和節(jié)流同等重要，其積累多年的出境游服務能力，或將隨著市場需求的快速釋放重新得以驗證。但必須要強調的是，以出境游為代表的打包旅游業(yè)務受外部影響較大，想要形成更強的經(jīng)營韌性，途牛還是要主動尋找新的增長空間，強化自身競爭力。
“短期改變業(yè)務構成對于任何一家公司都不容易，就目前而言，途牛要做的可能只有一個事情，就是將主營的打包旅游業(yè)務進一步做大”，上述行業(yè)分析人士表示：“一來這也保證了途牛的主營收入，二來也是一種時間換空間的方式，為未來試水其他業(yè)務留些空間?！?/p>