記者｜張喬遇
近日，比亞迪、中興通訊供應(yīng)商深圳尚陽通科技股份有限公司（簡稱：尚陽通）向上交所科創(chuàng)板遞交了招股書，申萬宏源證券為保薦機(jī)構(gòu)。
尚陽通的主營業(yè)務(wù)聚焦高性能半導(dǎo)體功率器件研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。界面新聞記者注意到，2020年至2022年（報(bào)告期），尚陽通平均80%以上采購均依賴華虹宏力，華虹宏力是最大供應(yīng)商的同時(shí)，還是公司二股東的母公司。
需要指出的是，上市前一年有高達(dá)19名股東突擊入股公司，也是通過此輪“重要”的增資，尚陽通估值大幅抬升，較前一年增逾7倍。此外，報(bào)告期內(nèi)公司還進(jìn)行了三次股權(quán)激勵(lì)，實(shí)控人蔣容及其一致行動人肖勝安、姜峰成最大受益者。
客戶高度集中，部分才成立就變公司大客戶
2020年至2022年，尚陽通營業(yè)收入分別為1.27億元、3.92億元和7.36億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到140.84%；凈利潤分別為-1311.13萬元、4861.43萬元和1.39億元。
公司產(chǎn)品主要分為高壓產(chǎn)品線、低壓產(chǎn)品線，高壓產(chǎn)品主要包括超級結(jié)MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件，中低壓產(chǎn)品線主要包括SGT MOSFET。報(bào)告期，尚陽通高壓產(chǎn)品線收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為85.49%、76.54%和85.33%，系最主要的產(chǎn)品。
高性能半導(dǎo)體功率器件處于產(chǎn)業(yè)鏈中游位置，下游應(yīng)用市場覆蓋新能源、數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器及通信電源、工控自動化和消費(fèi)電子等。公司采用直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的銷售方式，報(bào)告期各期，公司對前五大客戶銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.64%、51.93%和66.82%，集中度較高。
據(jù)招股書披露，公司新能源充電樁領(lǐng)域客戶包括英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、特來電等；汽車電子領(lǐng)域客戶包括比亞迪、英搏爾；通信領(lǐng)域上，中興通訊為公司客戶。但公司前五大客戶中，除英飛源和上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司外，均為經(jīng)銷商。
值得注意的是，天眼查顯示，公司前五大經(jīng)銷商之一的江蘇卓捷電子有限公司（下稱：江蘇卓捷）于2019年11月15日才成立，注冊資本為1000萬元，但并未實(shí)繳資本，該公司的參保人數(shù)僅2人。
據(jù)招股書披露，江蘇卓捷成立次年就躋身尚陽通大客戶，成為尚陽通2020年第四大客戶、2021年的第五大客戶，分別為尚陽通貢獻(xiàn)收入1240.58萬元、2920.92萬元，占銷售收入的比例分別為8.72%、7.46%。
八成采購靠華虹宏力，供應(yīng)商“坐鎮(zhèn)”二股東
存在同樣情況的還有尚陽通2022年的第五大供應(yīng)商清純半導(dǎo)體（寧波）有限公司（下稱：清純半導(dǎo)體）。天眼查顯示，清純半導(dǎo)體成立于2021年3月11日，注冊資本為683.66萬元，未實(shí)繳資本，未有參保人員。該公司成立次年即成為尚陽通的第五大供應(yīng)商，公司采購其晶圓420.35萬元，占采購總額的0.71%。
需要指出的是，尚陽通重度依賴供應(yīng)商華虹宏力，報(bào)告期各期從華虹宏力采購晶圓金額分別為9675.89萬元、2.15億元和4.81億元，占各期采購總額的比例分別高達(dá)84.85%、77.92%和81.58%。
然而，尚陽通與華虹宏力的關(guān)聯(lián)不止于此，華虹宏力及海華虹（集團(tuán)）有限公司、上海華力微電子有限公司共同持股的華虹投資系公司股東，持有尚陽通發(fā)行前4.24%的股份。華虹投資系華虹虹芯有限合伙人，華虹虹芯持有公司發(fā)行前0.39%的股份。此外，公司董事、CTO肖勝安曾任華虹宏力總監(jiān)。
除華虹宏力外，尚陽通的第二大供應(yīng)商也與股東存在關(guān)聯(lián)。
報(bào)告期各期，公司向第二大供應(yīng)商華達(dá)微及其控股子公司通富微電采購封裝測試服務(wù)，金額分別為1292.39萬元、3517.96萬元和6416.17萬元，占采購總額的比重均超10%，占營業(yè)成本的比例分別為13.00%、13.24%和14.15%。
界面新聞記者注意到，持有公司18.64%股份的第二大股東南通華泓系公司第二大供應(yīng)商華達(dá)微全資子公司。因此，華達(dá)微為尚陽通的間接股東，華達(dá)微及其實(shí)控人石明達(dá)為尚陽通關(guān)聯(lián)方，雙方交易為關(guān)聯(lián)交易。
尚陽通歷史沿革中，無錫賽新、無錫馥海曾為華達(dá)微代持公司股權(quán)。代持形成的原因?yàn)槿A達(dá)微及其控股子公司通富微電鑒于自身從事集成電路封裝測試業(yè)務(wù)，直接持有公司股權(quán)不利于其及通富微電拓展與公司存在競爭關(guān)系的其他客戶。前述代持自2014年7月起，直至2017年6月華達(dá)微成立南通華泓，改由南通華泓直接持有公司股權(quán)。
招股書顯示，截至2022年12月31日，公司與華達(dá)微及通富微電簽訂的6份封裝服務(wù)及質(zhì)量合同、IC封裝（測試）協(xié)議正在履行，有效期最晚至2025年，未來雙方關(guān)聯(lián)交易將持續(xù)。
此外，華達(dá)微2019年及2021年間頻繁為尚陽通提供關(guān)聯(lián)方擔(dān)保，金額合計(jì)高達(dá)2.75億元。具體為，華達(dá)微向華虹宏力出具擔(dān)保函承諾在擔(dān)保金額范圍內(nèi)為公司提供擔(dān)保，如尚陽通出現(xiàn)延遲付款情形，華達(dá)微愿意承擔(dān)付款義務(wù)。根據(jù)雙方協(xié)議，尚陽通按照華達(dá)微實(shí)際擔(dān)保金額的1%向其支付擔(dān)保費(fèi)。
19名股東突擊入股，估值曾逾7倍
尚陽通成立于2014年，由蔣容、林少安共同出資600萬元設(shè)立。發(fā)行前，尚陽通已有37名股東，其中27名股東為報(bào)告期入股，據(jù)界面新聞記者統(tǒng)計(jì)，2022年10月，共有19名新股東突擊入股，入股價(jià)格高達(dá)99.48元/注冊資本，對應(yīng)投后估值達(dá)50.81億元。
然而，若不算股權(quán)激勵(lì)，尚陽通的前次增資為2021年10月，彼時(shí)華虹投資以3200萬元的價(jià)款認(rèn)繳尚陽通新增注冊資本216.67萬元，增資價(jià)格為14.77元/注冊資本，對應(yīng)投后估值僅6.49億元。
若將時(shí)間再往前推一年，2020年10月創(chuàng)智五期曾以600萬元的價(jià)款認(rèn)購尚陽通新增注冊資本49.60萬元，增資價(jià)款為12.10元/注冊資本，對應(yīng)投后估值4.15億元。若此前的估值變動合理，為何上市前夕尚陽通能夠在短短一年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)估值增逾7倍？
此外，報(bào)告期內(nèi)公司分別在2020年12月、2021年8月、2022年4月三次進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，子鼠咨詢合計(jì)以1380.18萬元認(rèn)繳尚陽通注冊資本690.09萬元；尚陽通董秘、執(zhí)行總裁姜峰以330萬元價(jià)款認(rèn)繳公司新增注冊資本165萬元，增資價(jià)格均為2元/注冊資本。
據(jù)招股書披露，子鼠咨詢共27名出資人，其中19人的出資比例不超3%。出資比例超過10%的只有在公司任總經(jīng)理的蔣容（出資比例31.23%）、董秘姜峰（出資比例14.35%）、CTO肖勝安（出資比例13.70%）及中低壓事業(yè)部總經(jīng)理劉新峰（出資比例10.12%），合計(jì)占比69.40%，系三次股權(quán)激勵(lì)的主要受益人。
截至本招股說明書簽署日，公司無控股股東，實(shí)際控制人為蔣容，直接持股8.58%，并分別通過一致行動人肖勝安、姜峰，及擔(dān)任深圳市子鼠管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）和深圳青鼠投資合伙企業(yè)（有限合伙）執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司4.08%、3.23%、22.51%及2.18%的股權(quán)，合計(jì)控制公司40.57%股權(quán)。