文|投資界PEdaily
京東即將迎來20歲。
回想20年前，非典在北京肆虐，彼時劉強東還在中關(guān)村的線下店干多媒體，他不得不關(guān)閉實體商鋪轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上，這才有了日后的京東。
一路走來，劉強東帶著京東在電商賽道攻城略地，但是其獨特的商業(yè)模式也曾一度讓投資人猶豫不決；直至今日資本出手，高瓴也來了，還有雄牛資本、老虎環(huán)球基金、DST基金、加拿大安大略教師退休基金、沙特王國控股公司、騰訊、沃爾瑪、谷歌……但更多的VC/PE還是遺憾地錯過了。
如你所見，后來京東給身后一眾投資機構(gòu)帶來了難以想象的超高回報，締造了一段段風(fēng)投和戰(zhàn)投佳話。如今站在京東20周年的節(jié)點，重提往事，別有一番感受。
回望這二十年，京東似乎一直在做著最難的事情，甚至是不為投資人看好的項目，但恰恰到最后被證明是最有價值。因此錯過京東，也成為不少投資人生涯里最難以釋懷的記憶。
中國創(chuàng)投往事：京東曾融資無門
故事還要從1998年說起。
這一年，劉強東剛把自己之前經(jīng)營餐館欠下的外債還清，那是他在人民大學(xué)念大四時的第一次創(chuàng)業(yè)。為了還債，劉強東在畢業(yè)后來到一家日企，在這里他第一次接觸到物流，也見識到了日本企業(yè)的精細化管理。他曾回憶，這份工作給他最大的收獲就是，“一個企業(yè)沒有管理，出問題是必然的?！?/p>
劉強東還想再試一次。于是他便從工作的日企辭職，拿著一萬多元積蓄，在中關(guān)村海開市場租了一個柜臺，起名 “京東多媒體”。轉(zhuǎn)眼到了2001年，京東多媒體已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)60%的刻錄機市場，成為當時最大的光磁產(chǎn)品代理商。
轉(zhuǎn)折點是2003年非典疫情。公司不得不暫停營業(yè)，這時劉強東把目光瞄向了互聯(lián)網(wǎng)，在線上銷售了半年后，他發(fā)現(xiàn)與線下店相比，線上的運營成本不僅低，而且效率更高。于是，劉強東決定正式轉(zhuǎn)戰(zhàn)電商，關(guān)閉了所有連鎖店。
2006年8月，通過一位老用戶的留言，劉強東第一次知道了風(fēng)險投資的概念。當時，某上市公司在北京有一只風(fēng)險投資基金，這位用戶跟基金負責(zé)人是大學(xué)同學(xué)，在對方的引薦下，這只基金給京東投了500萬元，其中先給了200萬元過橋貸款，有10%的利息；在京東年底達到要求的利潤時，才能付另外300萬元。
彼時劉強東不懂融資也不知道什么是估值，一拿到200萬元便租了一個更大的庫房。但沒想到的是，當年年底，投資人股價大跌，集團急用錢，要把資金全部撤回去，這讓劉強東措手不及。
幸運的是，京東獲得了來自今日資本的1000萬美元首輪融資。同年，劉強東做出兩大決定性戰(zhàn)略決策，一是向全品類擴張，從只做3C產(chǎn)品轉(zhuǎn)為一站式購物平臺；二是為了保證用戶體驗，只能自建物流，沒有別的選擇。這成為京東真正蛻變的開始。
但這也意味著前期勢必要燒錢。不到一年時間，1000萬美元就被劉強東全投在了物流上。為此，劉強東找了70多家投資機構(gòu)，一星期最多見過42個投資人。然而此時正值2008年金融危機，機構(gòu)手中的子彈都愈加寶貴。不同于其它友商普遍選擇更易盈利的平臺模式，京東這種全品類、自建物流的偏長期發(fā)展路徑，嚇退了一眾希望能快速回報的投資人，這也導(dǎo)致選擇一時間無人敢出手投資京東。
劉強東曾回憶，當時帶著員工出去談，嗓子都說啞了，到最后員工哭著跟他說，“劉總，要不咱們就算了，不行就不融資了，把公司做小一點也夠了?！苯袢召Y本創(chuàng)始人徐新也安慰劉強東，并不是京東不夠好，而是那些投資人被金融危機嚇怕了，躲到一邊舔傷口去了。
面對著融資無門的境地，劉強東也愁出了一撮白發(fā)。雖然他明知道繼續(xù)做下去有可能粉身碎骨，但還是選擇了堅持。恰恰因為他的堅持，也讓當年與京東失之交臂的一眾VC/PE，在日后不得不引以為憾。
經(jīng)典一役：后來，他們出手了
好在，創(chuàng)投圈最不缺的就是伯樂。
早在京東尋求首輪融資時，徐新就對劉強東極為看好。2006年10月，徐新剛結(jié)識劉強東時，京東只有50個員工，年銷售額6000萬元。見面那天，徐新和劉強東從晚上10點聊到凌晨2點，4個小時的聊天后，直覺告訴徐新：這是一匹黑馬，必須馬上拿下！
談及初出茅廬的京東為什么會打動自己，徐新曾表示主要就兩點：一是京東一分錢廣告不打，每個月增長10%，這說明品類機會的來臨；二是劉強東給她的印象是特別值得信賴，他能看到別人看不到的東西。
在徐新看來，劉強東是一個學(xué)習(xí)能力非常強的人。她曾表示，今日資本跟所有被投企業(yè)都說過，要學(xué)習(xí)寶潔做管培生計劃，要學(xué)習(xí)華為做校園招聘，但只有劉強東的執(zhí)行力是最強的，“京東后來發(fā)展速度很快，跟用人、管培生計劃、校園招聘有很大關(guān)系?！?/p>
為了幫助京東渡過難關(guān)，徐新在2008年年底的今日資本LP大會上，為劉強東引薦了知名投資銀行家梁伯韜，后者也對他很是欣賞。后來，梁伯韜又為劉強東介紹了雄牛資本。緊接著，京東就完成了由今日資本、雄牛資本以及梁伯韜私人公司共計2100萬美元的B輪融資。
時任雄牛資本執(zhí)行合伙人的李緒富，剛接觸到京東時，對京東的定位便是一家零售企業(yè)，而不是單純的TMT企業(yè)。所以，他對劉強東要做的事的認知是，“按照零售的本質(zhì)對其供應(yīng)鏈不斷進行優(yōu)化”。在京東的身上，李緒富看到了顛覆的可能性。
挺過了金融危機，快速崛起的京東也引來了更多VC/PE的青睞。2010年春節(jié)前的一天，時任老虎環(huán)球基金中國區(qū)總經(jīng)理的陳小紅找到了劉強東，要以2.5億美元的估值投資京東。這時有一家海外基金也想投京東，并連夜趕到宿遷，給出了更高的估值。顯然，從公司利益出發(fā)，劉強東應(yīng)該接受更高的估值，但他還是選擇了信守承諾，接受了老虎環(huán)球基金的投資。
同一年，高瓴也出手了。坊間流傳著一個版本：劉強東當時的融資需求只有7500萬美元，但同是人大校友的高瓴創(chuàng)始人張磊表示，要么讓他投3億美元，要不一分錢都不投。張磊認為，不燒足夠的錢，京東在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上看不出來核心競爭力。最終，高瓴砸下了2.25億美元。在2010年的中國創(chuàng)投圈里，這算得上是單筆投資金額最大的案子之一。
彼時擔任DST基金合伙人的周受資，在北京花了一年時間，結(jié)識了中國20多家頂級金融咨詢機構(gòu)的主要合伙人，跑遍了大大小小的科技公司，也敏銳地捕獲了京東。在周受資的促成下，DST創(chuàng)始人尤里·米爾納在2010年12月見到了劉強東，一上來就說可以投15億美元。
“我當時就懵了，還以為是騙子呢。”劉強東對會面的細節(jié)記憶猶新。他回憶當時米爾納問道京東將來能做多大？劉強東說要做到一千億美元。米爾納表示這就對了，他們就是要找這樣的企業(yè)。最后，DST出資5億美元購入京東8.8%股份，并成為京東美股IPO前最大機構(gòu)股東。
京東也不負眾望。2014年5月，京東正式登陸美國納斯達克，首日上漲10%，市值286億美元。緊接著，在2020年京東618購物狂歡當天，港交所又敲響了京東上市的鐘聲，最新市值超過4500億港元。
經(jīng)此一役，徐新從此奠定了“風(fēng)投女王”的地位，而高瓴也憑借京東一戰(zhàn)成名，同樣的情形也映照在堅定支持京東的每一家機構(gòu)身上。這些陪伴京東從0到1的投資人們，與京東一路相互扶持，相互成就，用時間證明了這是他們做出過的最正確的選擇之一。
投資者正在重新認識京東
關(guān)于京東的最新一幕——一夜之間誕生了兩個超級IPO。
時間撥回到今年3月，京東工業(yè)宣布完成B系列優(yōu)先股交易，總額3億美元，由阿布扎比主權(quán)基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領(lǐng)投，大型資管集團M&G、全球私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）和老股東紅杉中國跟投，投資方陣容令人驚嘆。
僅僅時隔一個禮拜，京東工業(yè)就正式向香港聯(lián)交所遞交了IPO申請，速度之快離不開京東極具前瞻性的布局意識。早在2017年消費互聯(lián)網(wǎng)一路狂奔之時，京東就另辟蹊徑開始了工業(yè)領(lǐng)域的準備，組建了一支團隊去到上海、廣州各地，走訪了數(shù)十家制造工廠，與各廠的采購負責(zé)人探討京東進入工業(yè)品領(lǐng)域的可能性。
同夜沖刺IPO的還有京東產(chǎn)發(fā)，這是京東在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的重要抓手。資料顯示，京東產(chǎn)發(fā)至今已獲得兩輪融資，其中華平投資、高瓴連續(xù)兩輪加注，一家全球領(lǐng)先的機構(gòu)投資者也參與了B輪聯(lián)合領(lǐng)投。
為何京東產(chǎn)發(fā)得到知名機構(gòu)的持續(xù)青睞？華平投資合伙人、中國房地產(chǎn)投資負責(zé)人吳凱盈曾表示，華平投資高度認可京東產(chǎn)發(fā)在智能物流倉儲領(lǐng)域獨特的競爭優(yōu)勢，以及一流的管理團隊，并始終堅定看好以物流地產(chǎn)為代表的新經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
當然，京東最不容忽視的還有京東物流。正如高瓴創(chuàng)始人張磊此前在京東物流2021年IPO敲鐘日時感慨：“11年前我們首次投資京東時，就達成了關(guān)于物流體系的共識。如今我們欣喜地看到，經(jīng)過多年來對自動化、數(shù)字化和智能化的深耕，京東物流提供的高品質(zhì)物流服務(wù)、以及‘倉配一體’綜合性解決方案，不但給消費者帶來了超出預(yù)期的體驗，更提升了社會整體的物流效能?！?/p>
事實上，從2020年開始，京東就進入了IPO收獲期。2020年6月，京東持股的達達集團登陸美國納斯達克，成為“即時配送第一股”；同年12月，京東健康也于港交所掛牌上市。此外，京東科技在2020年9月也曾提交科創(chuàng)板招股書并獲受理，估值一度高達2000億。
透過這幅京東一手打造的業(yè)務(wù)版圖，其實不難發(fā)現(xiàn)，一切都是在圍繞供應(yīng)鏈展開，前端關(guān)注產(chǎn)品、價格、服務(wù)，后端關(guān)注成本和效率。這也是京東能夠持續(xù)得到投資人與消費者認可的重要原因。
打造“有責(zé)任的供應(yīng)鏈”，是京東的理念也是目標。責(zé)任的內(nèi)涵在于，一方面，京東也以供應(yīng)鏈為撬板來深入社會各個領(lǐng)域，對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈條進行改造，在涉及的領(lǐng)域里建立現(xiàn)代化的數(shù)智化供應(yīng)鏈，也為京東爭取更廣闊的發(fā)展空間。另一方面，京東強化供應(yīng)鏈建設(shè)，在保障民生方面，可以發(fā)揮更重要的作用。
這里有一個鮮明的案例——在去年京東11.11前，京東物流亞洲一號西安智能產(chǎn)業(yè)園2期也已正式啟動運營。至此，陜西的西安亞一1期、2期、武功倉，寧夏的銀川智能倉、新疆的烏魯木齊亞一、伽師倉，以及在建的甘肅蘭州亞一，形成北斗七星之勢。
如此大手筆投入的意義在于，京東通過搭建官方主銷渠道、共建地標使用標準以及一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，能夠為一個地方的農(nóng)產(chǎn)品打開全國大市場，從而促進農(nóng)民增收、助力鄉(xiāng)村振興；供應(yīng)鏈向下沉市場的延伸，則有利于農(nóng)村消費者享受到更高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，促進農(nóng)村消費升級。
此外在去年的上海，京東也憑借多年積累經(jīng)受住了疫情對供應(yīng)鏈的考驗。就如京東零售CEO辛利軍所表示，“2022年疫情突發(fā)等因素的影響，讓供應(yīng)鏈的重要性被社會、行業(yè)和消費者更廣泛、更深入地認知，讓基礎(chǔ)設(shè)施布局和數(shù)智化社會供應(yīng)鏈的價值充分展現(xiàn)，中國的供應(yīng)鏈建設(shè)也必將迎來一個新的發(fā)展階段?！?/p>
毋庸置疑，“有責(zé)任的供應(yīng)鏈”已構(gòu)筑成京東最寬廣的護城河，一道無形的安全邊界。同時也讓京東能夠有足夠的能力和潛力去應(yīng)對日后可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)，去支撐京東在未來更好的穿越經(jīng)濟新周期。
在劉強東當年籌劃的T型理論當中，以技術(shù)支撐整個供應(yīng)鏈的成本、效率和體驗優(yōu)化，而技術(shù)的背后則是團隊。所以在京東，團隊始終是根基，而京東在員工福利待遇上，也是最舍得投入的。就在不久前，“京東青年城”正式啟動建設(shè)，將投入超60億元建近4000套拎包入住的精裝公寓。數(shù)據(jù)顯示，京東成立二十年來，員工福利已投入近500億元。這對于京東而言，得到55萬京東人的認可，同樣是一筆寶貴的財富。
至此，一個更為層次豐富的京東迎面走來?；叵胧畮啄昵?，當時京東是風(fēng)投圈最具爭議的項目之一，有人選擇拒絕，有人選擇押注，最后成就各自不一樣的人生。
也許，這就是投資的最大魅力。