文|侃見財經(jīng)
突然閃崩、跌停,又一白酒股被市場資金“拋棄”。
6月5日,A股400億白酒股—舍得酒業(yè)(600702)罕見跌停,全天成交額超21億元,6日,舍得酒業(yè)再度大跌超2%,最新股價相較于今年2月高點,累計跌幅超36%,總市值累計蒸發(fā)超260億元。
這一罕見跌停背后的砸盤主力軍或許是機構(gòu)。據(jù)當(dāng)天盤后披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,舍得酒業(yè)遭4家機構(gòu)專用席位合計賣出金額達6.37億元,另外北向資金席位凈賣出9426萬元。
值得一提的是,跌停當(dāng)天,有機構(gòu)發(fā)布消息稱,今年5月,舍得酒業(yè)的銷售回款不及預(yù)期。對此,舍得酒業(yè)方面緊急回應(yīng)稱,公司沒有應(yīng)披露未披露的信息,生產(chǎn)經(jīng)營一切正常,銷售回款工作也正常開展。二級市場股價波動因素比較多,公司正在了解核查當(dāng)中。
另外,有業(yè)內(nèi)分析人士指出,資金突然拋售舍得的另一個原因或許是,對公司庫存持續(xù)走高產(chǎn)生了擔(dān)憂情緒,舍得酒業(yè)似乎賣不動了。
這一隱憂,體現(xiàn)在其2022年年報中便是,營收增速明顯放緩,存貨逐季走高。
2022年第一季度至第四季度,舍得酒業(yè)的存貨貨值分別為29.01億元、31.36億元、32.13億元、35.83億元,2022年存貨貨值同比增長28.25%。
值得注意的是,存貨貨值的走高,還是在生產(chǎn)量同比下滑4.36%的情況下發(fā)生的。
與此同時,下游經(jīng)銷商的預(yù)付款也在大幅度減少。據(jù)年報顯示,截至2022年底,舍得酒業(yè)的合同負(fù)債僅為2.98億元,相較上年底的6.58億元減少了54.8%。
也就是說,產(chǎn)能減產(chǎn)、存貨走高的同時,經(jīng)銷商的打款積極性也在降低,舍得酒業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了“賣不動”的苗頭。
在銷售端,中低端白酒賣不動的跡象更為明顯。據(jù)證券時報報道,從多個平臺獲悉,除了高端酒外,千元左右的白酒產(chǎn)品普遍出現(xiàn)價格倒掛,即實際售價遠遠低于建議零售價。
多位分析人士表示,白酒價格倒掛的根本原因是,市場投放量遠遠超過了市場消費能力。接下來白酒去庫存將是主要任務(wù),酒企或采取控價停貨,給予經(jīng)銷商補貼等方式讓社會庫存回到正常水平。
更危險的信號
舍得酒業(yè)的庫存走高、下游經(jīng)銷商拿貨積極性走低的背后,更多或許是銷售渠道的困境。
侃見財經(jīng)翻看舍得酒業(yè)歷年財報發(fā)現(xiàn),其銷售高度依賴經(jīng)銷售批發(fā)代理模式。
以2022年為例,舍得酒業(yè)的酒類銷售收入為56.56億元,營收貢獻比例達93.4%,其中,通過經(jīng)銷售批發(fā)代理銷售收入達52.6億元,占比高達93%。
換句話說,舍得酒業(yè)的銷售命脈幾乎都由下游經(jīng)銷商掌控。
但舍得酒業(yè)的隱患也正是來自于經(jīng)銷商,據(jù)財報顯示,2022年底舍得酒業(yè)經(jīng)銷商為2158家,其中年內(nèi)經(jīng)銷商新增796家,減少890家,凈減少94家。
眾所周知,當(dāng)前白酒行業(yè)的頭部玩家正在持續(xù)發(fā)力自營渠道建設(shè),以茅臺為例,自建新電商平臺“i茅臺”,持續(xù)增加自營銷售占比,茅臺2022年的直銷渠道營收達493.7億元,同比增長105.4%。不僅“減少中間商賺差價”、獲取更高的利潤率,更重要的是,將銷售命脈掌握在自己手中。
反觀舍得酒業(yè),其2022年電商銷售收入僅3.95億元,占酒類營收比例僅7%,同比下滑1.78%,自營銷售渠道建設(shè)不及預(yù)期。
可以預(yù)見的是,隨著中國白酒行業(yè)未來面向更年輕化的消費者,舍得酒業(yè)在渠道方面的短板將會顯得愈發(fā)捉襟見肘。
新一輪大洗牌
更嚴(yán)峻的現(xiàn)實是,當(dāng)前白酒行業(yè)的大環(huán)境留給舍得酒業(yè)的時間不多了。
回顧過去,白酒市場“價格倒掛”的信號,往往預(yù)示著,新一輪大洗牌。多位分析人士指出,白酒行業(yè)將進入調(diào)整周期。
2012年,頭部名酒價格普遍倒掛,白酒整個行業(yè)一度陷入發(fā)展的冰點,無數(shù)中小白酒企業(yè)被洗出局;2021年開始,白酒行業(yè)供需矛盾凸顯,眾多醬酒品牌開始遭遇庫存積壓、價格倒掛的現(xiàn)象。
分析人士指出,當(dāng)白酒“價格倒掛”現(xiàn)象出現(xiàn)時,意味著,近期相對應(yīng)的白酒產(chǎn)品動銷出現(xiàn)不暢的情況,從供需關(guān)系上理解為供應(yīng)過剩或需求下降。
據(jù)中信證券研報顯示,2023年年初,有近一半的經(jīng)銷商庫存超過半年以上,僅有16.7%經(jīng)銷商庫存在1個月內(nèi)。
近日,中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉公開表示,消費下行、高端消費增長趨緩,在企業(yè)全方位深度競爭的態(tài)勢下,產(chǎn)業(yè)將步入調(diào)整轉(zhuǎn)型期。種種跡象表明,白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開啟了新的調(diào)整和變革。如何破局應(yīng)對挑戰(zhàn),主要還是看白酒產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整能否及時到位。
在今年春季糖酒會上,盛初集團董事長王朝成公開表示,高端、次高端白酒恢復(fù)遠不及預(yù)期,中低端和中檔恢復(fù)比較好。整體上看,酒業(yè)長期將進入一個銷量負(fù)增長、收入低增長或零增長、利潤低增長的“內(nèi)卷時代”,并且很可能剛剛開始。
當(dāng)前,去庫存是眾多白酒品牌面臨的最大痛點,這個周期可能會持續(xù)2-3年,對白酒廠家的考驗將是巨大的,在去庫存的同時,如何保證公司規(guī)模及利潤,是最大的難題,目前眾多商家消化庫存的也就只剩下降價讓利這唯一的辦法。