記者｜張喬遇
成立不到4年的華耀光電科技股份有限公司（簡稱：華耀光電）近期向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書獲受理，銀河證券為保薦機構(gòu)。
公司主營業(yè)務(wù)為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。若從成立時間來看，華耀光電還是光伏行業(yè)的一名新兵，但若從公司創(chuàng)始人及高管陣容來看，華耀光電也是一批光伏“老將”們的二次創(chuàng)業(yè)。
在“碳達峰、碳中和”政策下，華耀光電業(yè)績步入“快車道”，在報告期（2020年至2022年）闊步前行，但2023年硅料市場已出現(xiàn)供過于求，市場價格下滑的苗頭，業(yè)績依靠單晶硅片的華耀光電會成為另一個“億晶光電”嗎？
前公司被處罰
截至招股書簽署日，華耀光電的實際控制人為荀耀、姚晶、荀建華，三名實控人系親屬關(guān)系，其中，荀建華與荀耀系父子關(guān)系，姚晶為荀耀配偶。
三人已是光伏行業(yè)的“老將”，荀建華曾于2004年設(shè)立億晶光電。億晶光電的主營業(yè)務(wù)為單晶硅棒、單晶硅（多晶硅片）、太陽能電池片及太陽能電池組件的生產(chǎn)及銷售。
2011年，億晶光電通過借殼海通集團登陸資本市場，根據(jù)當(dāng)時公告，億晶光電（600537.SH）借殼上市時還進行了盈利承諾，預(yù)測其2010年至2013年能分別實現(xiàn)凈利潤3.04億元、3.49億元、3.67億元和3.39億元，并表示若實際盈利書低于凈利潤預(yù)測數(shù)，荀建華及其一致行動人將以其持有億晶光電的股份對公司進行補償。
然而，受光伏行業(yè)供需短期失衡，歐債危機和歐盟的反傾銷調(diào)查等事件影響，多晶硅價格持續(xù)走低，億晶光電借殼上市首年（2011年）的凈利潤就同比下滑85.83%至1.06億元，2012年更是由正轉(zhuǎn)負(fù)為-6.88億元，同比減少721.35%，即使2013年有所好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)6730.48萬元凈利潤，但顯然與預(yù)測數(shù)存在巨大差距。
隨后幾年，億晶光電經(jīng)營逐漸好轉(zhuǎn)，但在2016年凈利潤破3億元后開始走下坡路，由于光伏組件市場銷售價格的下跌，2019年至2021年，億晶光電凈利潤分別降至-3.03億元、-6.52億元和-6.03億元。在此背景下，荀建華決定將億晶光電“拋棄”，并開始漫長的減持之路，億晶光電實控人也從荀建華變更為古耀明。
需要指出的是，2017年至2018年億晶光電被荀建華轉(zhuǎn)讓前，曾多次遭到證券監(jiān)管部門和交易所處罰。
2017年，億晶光電因未及時披露董事、監(jiān)事、總經(jīng)理調(diào)整變更等其他涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的重大事項安排被證監(jiān)會下發(fā)處罰決定，對億晶光電責(zé)令改正并罰款60萬元，對荀建華給予警告，罰款30萬元。2018年，上海證券交易所對于億晶光電股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方隱瞞控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項給予公開譴責(zé)。
2018年，億晶光電還因其2016年至2017年期間發(fā)生的三起仲裁事項累計金額超過億晶光電2015年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%，但億晶光電未按照規(guī)定及時披露被寧波證監(jiān)局處罰。
估值7個月大漲三倍
將億晶光電轉(zhuǎn)讓后，荀建華一家開始將所有精力傾注在新公司華耀光電身上。2019年8月1日，荀建華配偶之弟姚志中設(shè)立華耀有限（華耀光電前身），設(shè)立時注冊資本為1.00億元，實繳出資額0元，彼時姚志中系億晶光電前十名股東之一，且剛從億晶光電董事一職離任三個月，轉(zhuǎn)而到華耀有限擔(dān)任董事。
設(shè)立11天后，姚志中將其持有華耀有限100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了華耀投資，轉(zhuǎn)讓對價為0元，華耀投資由荀建華之子荀耀持股51.00%，荀耀的配偶姚晶持股49%。
需要指出的是，華耀有限的估值在2021年曾出現(xiàn)大幅上漲的情況。
2021年華耀有限共進行了兩輪增資，第一輪為2021年5月，公司注冊資本從1.00億元增至2.00億元，其中華耀投資認(rèn)購6700萬元注冊資本并實繳了之前的注冊資本，荀建華認(rèn)購3300萬元新增注冊資本入股華耀有限，此時的增資價格為5元/注冊資本，按此計算公司估值為10億元。
該年12月華耀有限再次進行增資，注冊資本由2.00億元變更為2.29億元，包括東鈺齊耀、常州慧博通、中山興中等共計12名新增股東合計以3.90億元認(rèn)購2886.00萬元新增注冊資本，此時華耀有限的增資價格為13.50元/注冊資本，對應(yīng)估值達到30.90億元，較7個月前大增二倍。
還需指出的是，上市前，華耀光電董監(jiān)高等高管中存在多名實控人親屬。其中公司董事長荀耀與董事姚晶為夫妻關(guān)系；公司董事、總經(jīng)理荀建華是荀耀的父親；公司董事、副總經(jīng)理姚志中為荀耀的舅舅；公司副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員姚偉忠是荀耀的堂舅，姚志中與姚偉忠為堂兄弟；公司董秘吳磊是荀耀叔叔荀建平的女婿。
此外，姚志中的妻子徐小燕擔(dān)任華耀光電的財務(wù)人員，荀建華配偶之妹姚錫珍在公司任行政助理。發(fā)行前，荀耀、姚晶、姚建華三人通過直接、間接的方式合計控制公司86.48%的股份。華耀光電實則是一家“家族企業(yè)”。
面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險
華耀光電的主營業(yè)務(wù)仍未脫離荀氏家族從前的營生。公司的主營業(yè)務(wù)仍為單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2020年至2022年（報告期），華耀光電的業(yè)績可謂蒸蒸日上，營業(yè)收入分別為1.47億元、20.87億元和45.63億元；扣非后歸母凈利潤分別為296.54萬元、2.00億元和2.82億元。
公司收入來源包括單晶硅片、單晶硅棒、光伏組件產(chǎn)品，以及部分受托加工服務(wù)。報告期單晶硅片為華耀光電收入的主要來源，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.17%、85.57%和82.47%。因此，單晶硅的銷量和價格對于公司業(yè)績影響較大。
2021年，在“碳達峰、碳中和”的推動下，市場普遍對光伏行業(yè)長期市場空間預(yù)期向好，光伏終端市場需求亦加速釋放，單晶硅片市場需求提升，單晶硅片價格上升。在供給端上，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能建設(shè)周期不同，上游多晶硅料擴產(chǎn)周期較長，產(chǎn)能增長速度慢，與下游快速擴張的產(chǎn)能形成階段性產(chǎn)能錯配，加上“能耗雙控”的約束，多晶硅料新產(chǎn)能投產(chǎn)存在滯后，出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。
同時，“能耗雙控”給多晶硅料生產(chǎn)帶來的成本上漲也進一步的推動了多晶硅料價格的上升，導(dǎo)致了硅片價格的不斷攀升。2022年上半年，多晶硅料價格延續(xù)2021年的增長態(tài)勢持續(xù)上漲，單晶硅片價格相應(yīng)上漲。
值得注意的是，2022年12月，多晶硅料市場價格大幅下降，引發(fā)單晶硅片市場價格降低。2023年1-5月，多晶硅價格呈現(xiàn)先升后降的趨勢。根據(jù)中國有色工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，5月最后一周國內(nèi)N型料價格區(qū)間在11.6-13.5萬元/噸，成交均價為12.44萬元/噸，周環(huán)比降幅為8.12%；單晶致密料價格區(qū)間在11.1-12.2萬元/噸，成交均價為11.51萬元/噸，周環(huán)比降幅為10.08%。本周硅料市場價格繼續(xù)下跌，連續(xù)四周均價降幅超過10%。
國盛證券分析師劉瀾等曾于3月發(fā)布的研報中表示：隨著2023年多晶硅產(chǎn)能加速釋放，行業(yè)供需格局將惡化，預(yù)計多晶硅價格將下跌。
據(jù)硅業(yè)分會預(yù)測，2023年中國硅料供給量預(yù)計為240.4萬噸，全球光伏新增裝機有望達到355GW，而硅料的需求量為102.4萬噸，硅料供應(yīng)過剩100萬噸以上。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會專家委員會副主任呂錦也在近期接受第一財經(jīng)采訪時指出：今年的硅料新投產(chǎn)項目三分之二集中在下半年。目前國內(nèi)生產(chǎn)加進口的硅料供應(yīng)每月11萬噸至12萬噸，而硅片電池組件產(chǎn)量也已經(jīng)突破40吉瓦，硅料供需基本平衡。
他表示，“由于下游主要企業(yè)長單在手，大家都不擔(dān)心未來的硅料供應(yīng)，業(yè)內(nèi)原來的長單按月采購縮短成按周采購，5月份開始更是有按天采購，下游控制原料庫存，周轉(zhuǎn)庫存都累積到多晶硅工廠，中小多晶硅企業(yè)競相降價促銷?！?/span>
對此，華耀光電在招股書中坦言：如果未來下游光伏應(yīng)用市場增速低于預(yù)期甚至出現(xiàn)下降，或者是行業(yè)產(chǎn)能擴張速度階段性高于下游應(yīng)用市場增速，將加劇行業(yè)內(nèi)的無序競爭，光伏行業(yè)可能面臨競爭性擴產(chǎn)帶來的階段性或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩風(fēng)險，從而導(dǎo)致公司所在硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格不合理下跌、公司盈利水平大幅下降，公司可能出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險。