記者｜張喬遇
成立不到4年的華耀光電科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：華耀光電）近期向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書獲受理，銀河證券為保薦機(jī)構(gòu)。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。若從成立時(shí)間來(lái)看，華耀光電還是光伏行業(yè)的一名新兵，但若從公司創(chuàng)始人及高管陣容來(lái)看，華耀光電也是一批光伏“老將”們的二次創(chuàng)業(yè)。
在“碳達(dá)峰、碳中和”政策下，華耀光電業(yè)績(jī)步入“快車道”，在報(bào)告期（2020年至2022年）闊步前行，但2023年硅料市場(chǎng)已出現(xiàn)供過(guò)于求，市場(chǎng)價(jià)格下滑的苗頭，業(yè)績(jī)依靠單晶硅片的華耀光電會(huì)成為另一個(gè)“億晶光電”嗎？
前公司被處罰
截至招股書簽署日，華耀光電的實(shí)際控制人為荀耀、姚晶、荀建華，三名實(shí)控人系親屬關(guān)系，其中，荀建華與荀耀系父子關(guān)系，姚晶為荀耀配偶。
三人已是光伏行業(yè)的“老將”，荀建華曾于2004年設(shè)立億晶光電。億晶光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為單晶硅棒、單晶硅（多晶硅片）、太陽(yáng)能電池片及太陽(yáng)能電池組件的生產(chǎn)及銷售。
2011年，億晶光電通過(guò)借殼海通集團(tuán)登陸資本市場(chǎng)，根據(jù)當(dāng)時(shí)公告，億晶光電（600537.SH）借殼上市時(shí)還進(jìn)行了盈利承諾，預(yù)測(cè)其2010年至2013年能分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.04億元、3.49億元、3.67億元和3.39億元，并表示若實(shí)際盈利書低于凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)，荀建華及其一致行動(dòng)人將以其持有億晶光電的股份對(duì)公司進(jìn)行補(bǔ)償。
然而，受光伏行業(yè)供需短期失衡，歐債危機(jī)和歐盟的反傾銷調(diào)查等事件影響，多晶硅價(jià)格持續(xù)走低，億晶光電借殼上市首年（2011年）的凈利潤(rùn)就同比下滑85.83%至1.06億元，2012年更是由正轉(zhuǎn)負(fù)為-6.88億元，同比減少721.35%，即使2013年有所好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)6730.48萬(wàn)元凈利潤(rùn)，但顯然與預(yù)測(cè)數(shù)存在巨大差距。
隨后幾年，億晶光電經(jīng)營(yíng)逐漸好轉(zhuǎn)，但在2016年凈利潤(rùn)破3億元后開始走下坡路，由于光伏組件市場(chǎng)銷售價(jià)格的下跌，2019年至2021年，億晶光電凈利潤(rùn)分別降至-3.03億元、-6.52億元和-6.03億元。在此背景下，荀建華決定將億晶光電“拋棄”，并開始漫長(zhǎng)的減持之路，億晶光電實(shí)控人也從荀建華變更為古耀明。
需要指出的是，2017年至2018年億晶光電被荀建華轉(zhuǎn)讓前，曾多次遭到證券監(jiān)管部門和交易所處罰。
2017年，億晶光電因未及時(shí)披露董事、監(jiān)事、總經(jīng)理調(diào)整變更等其他涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的重大事項(xiàng)安排被證監(jiān)會(huì)下發(fā)處罰決定，對(duì)億晶光電責(zé)令改正并罰款60萬(wàn)元，對(duì)荀建華給予警告，罰款30萬(wàn)元。2018年，上海證券交易所對(duì)于億晶光電股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方隱瞞控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)給予公開譴責(zé)。
2018年，億晶光電還因其2016年至2017年期間發(fā)生的三起仲裁事項(xiàng)累計(jì)金額超過(guò)億晶光電2015年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%，但億晶光電未按照規(guī)定及時(shí)披露被寧波證監(jiān)局處罰。
估值7個(gè)月大漲三倍
將億晶光電轉(zhuǎn)讓后，荀建華一家開始將所有精力傾注在新公司華耀光電身上。2019年8月1日，荀建華配偶之弟姚志中設(shè)立華耀有限（華耀光電前身），設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為1.00億元，實(shí)繳出資額0元，彼時(shí)姚志中系億晶光電前十名股東之一，且剛從億晶光電董事一職離任三個(gè)月，轉(zhuǎn)而到華耀有限擔(dān)任董事。
設(shè)立11天后，姚志中將其持有華耀有限100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了華耀投資，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為0元，華耀投資由荀建華之子荀耀持股51.00%，荀耀的配偶姚晶持股49%。
需要指出的是，華耀有限的估值在2021年曾出現(xiàn)大幅上漲的情況。
2021年華耀有限共進(jìn)行了兩輪增資，第一輪為2021年5月，公司注冊(cè)資本從1.00億元增至2.00億元，其中華耀投資認(rèn)購(gòu)6700萬(wàn)元注冊(cè)資本并實(shí)繳了之前的注冊(cè)資本，荀建華認(rèn)購(gòu)3300萬(wàn)元新增注冊(cè)資本入股華耀有限，此時(shí)的增資價(jià)格為5元/注冊(cè)資本，按此計(jì)算公司估值為10億元。
該年12月華耀有限再次進(jìn)行增資，注冊(cè)資本由2.00億元變更為2.29億元，包括東鈺齊耀、常州慧博通、中山興中等共計(jì)12名新增股東合計(jì)以3.90億元認(rèn)購(gòu)2886.00萬(wàn)元新增注冊(cè)資本，此時(shí)華耀有限的增資價(jià)格為13.50元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)估值達(dá)到30.90億元，較7個(gè)月前大增二倍。
還需指出的是，上市前，華耀光電董監(jiān)高等高管中存在多名實(shí)控人親屬。其中公司董事長(zhǎng)荀耀與董事姚晶為夫妻關(guān)系；公司董事、總經(jīng)理荀建華是荀耀的父親；公司董事、副總經(jīng)理姚志中為荀耀的舅舅；公司副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員姚偉忠是荀耀的堂舅，姚志中與姚偉忠為堂兄弟；公司董秘吳磊是荀耀叔叔荀建平的女婿。
此外，姚志中的妻子徐小燕擔(dān)任華耀光電的財(cái)務(wù)人員，荀建華配偶之妹姚錫珍在公司任行政助理。發(fā)行前，荀耀、姚晶、姚建華三人通過(guò)直接、間接的方式合計(jì)控制公司86.48%的股份。華耀光電實(shí)則是一家“家族企業(yè)”。
面臨產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)
華耀光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍未脫離荀氏家族從前的營(yíng)生。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍為單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2020年至2022年（報(bào)告期），華耀光電的業(yè)績(jī)可謂蒸蒸日上，營(yíng)業(yè)收入分別為1.47億元、20.87億元和45.63億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為296.54萬(wàn)元、2.00億元和2.82億元。
公司收入來(lái)源包括單晶硅片、單晶硅棒、光伏組件產(chǎn)品，以及部分受托加工服務(wù)。報(bào)告期單晶硅片為華耀光電收入的主要來(lái)源，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.17%、85.57%和82.47%。因此，單晶硅的銷量和價(jià)格對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響較大。
2021年，在“碳達(dá)峰、碳中和”的推動(dòng)下，市場(chǎng)普遍對(duì)光伏行業(yè)長(zhǎng)期市場(chǎng)空間預(yù)期向好，光伏終端市場(chǎng)需求亦加速釋放，單晶硅片市場(chǎng)需求提升，單晶硅片價(jià)格上升。在供給端上，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能建設(shè)周期不同，上游多晶硅料擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，產(chǎn)能增長(zhǎng)速度慢，與下游快速擴(kuò)張的產(chǎn)能形成階段性產(chǎn)能錯(cuò)配，加上“能耗雙控”的約束，多晶硅料新產(chǎn)能投產(chǎn)存在滯后，出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。
同時(shí)，“能耗雙控”給多晶硅料生產(chǎn)帶來(lái)的成本上漲也進(jìn)一步的推動(dòng)了多晶硅料價(jià)格的上升，導(dǎo)致了硅片價(jià)格的不斷攀升。2022年上半年，多晶硅料價(jià)格延續(xù)2021年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)上漲，單晶硅片價(jià)格相應(yīng)上漲。
值得注意的是，2022年12月，多晶硅料市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，引發(fā)單晶硅片市場(chǎng)價(jià)格降低。2023年1-5月，多晶硅價(jià)格呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)有色工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，5月最后一周國(guó)內(nèi)N型料價(jià)格區(qū)間在11.6-13.5萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為12.44萬(wàn)元/噸，周環(huán)比降幅為8.12%；單晶致密料價(jià)格區(qū)間在11.1-12.2萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為11.51萬(wàn)元/噸，周環(huán)比降幅為10.08%。本周硅料市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下跌，連續(xù)四周均價(jià)降幅超過(guò)10%。
國(guó)盛證券分析師劉瀾等曾于3月發(fā)布的研報(bào)中表示：隨著2023年多晶硅產(chǎn)能加速釋放，行業(yè)供需格局將惡化，預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格將下跌。
據(jù)硅業(yè)分會(huì)預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)硅料供給量預(yù)計(jì)為240.4萬(wàn)噸，全球光伏新增裝機(jī)有望達(dá)到355GW，而硅料的需求量為102.4萬(wàn)噸，硅料供應(yīng)過(guò)剩100萬(wàn)噸以上。
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)專家委員會(huì)副主任呂錦也在近期接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出：今年的硅料新投產(chǎn)項(xiàng)目三分之二集中在下半年。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)加進(jìn)口的硅料供應(yīng)每月11萬(wàn)噸至12萬(wàn)噸，而硅片電池組件產(chǎn)量也已經(jīng)突破40吉瓦，硅料供需基本平衡。
他表示，“由于下游主要企業(yè)長(zhǎng)單在手，大家都不擔(dān)心未來(lái)的硅料供應(yīng)，業(yè)內(nèi)原來(lái)的長(zhǎng)單按月采購(gòu)縮短成按周采購(gòu)，5月份開始更是有按天采購(gòu)，下游控制原料庫(kù)存，周轉(zhuǎn)庫(kù)存都累積到多晶硅工廠，中小多晶硅企業(yè)競(jìng)相降價(jià)促銷?！?/span>
對(duì)此，華耀光電在招股書中坦言：如果未來(lái)下游光伏應(yīng)用市場(chǎng)增速低于預(yù)期甚至出現(xiàn)下降，或者是行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度階段性高于下游應(yīng)用市場(chǎng)增速，將加劇行業(yè)內(nèi)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，光伏行業(yè)可能面臨競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的階段性或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司所在硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格不合理下跌、公司盈利水平大幅下降，公司可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。