文|互聯(lián)網(wǎng)深度點(diǎn)評(píng)

一不留神，大家都很熟悉的菜鳥(niǎo)，如今已經(jīng)變得非常“重”，已然成長(zhǎng)成為一龐然大物，即便是大如阿里，在整個(gè)阿里系產(chǎn)品中菜鳥(niǎo)也是位列前三甲，僅次于電商和云服務(wù)。

根據(jù)阿里財(cái)報(bào)顯示，第四財(cái)季營(yíng)收為2040.5億元，同比增長(zhǎng)9%，其中菜鳥(niǎo)營(yíng)收為189.15億元人民幣，抵消跨分部交易后同比增長(zhǎng)18%，成為了阿里業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

就是這樣一位大眾生活非常熟悉但又顯得很低調(diào)的玩家，如今也邁出了IPO的步伐。

5月18日，阿里巴巴董事會(huì)批準(zhǔn)啟動(dòng)菜鳥(niǎo)集團(tuán)上市計(jì)劃。與此同時(shí)，菜鳥(niǎo)也公開(kāi)了上市的時(shí)間計(jì)劃，預(yù)計(jì)在未來(lái)12到18個(gè)月內(nèi)完成。

而對(duì)于菜鳥(niǎo)而言，看起來(lái)確實(shí)也到了該上市的時(shí)候了，只不過(guò)仔細(xì)審視下來(lái)，如今的菜鳥(niǎo)，似乎也已經(jīng)有很多問(wèn)題暴露開(kāi)來(lái)。

一、虧損問(wèn)題難解：快遞低毛利的“阿喀琉斯之踵”

關(guān)于菜鳥(niǎo)，或許虧損問(wèn)題一直都是盤(pán)旋在其上空的難解之題。

2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)的經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損人民幣3.91億元，2022財(cái)年為虧損人民幣14.65億元。虧損減少的主要原因是，國(guó)際物流履約解決方案服務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善，消費(fèi)者物流服務(wù)和國(guó)內(nèi)物流履約解決方案服務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率有所提高。

收入增長(zhǎng)，卻仍虧損，這似乎也是影響其上市投資人心中評(píng)分的一個(gè)不利因素。

那么為什么菜鳥(niǎo)會(huì)遇到這種增收不增利的情況呢？在筆者看來(lái)，或許歸結(jié)于以下兩個(gè)方面。

一方面，如今的菜鳥(niǎo)變得越來(lái)越好重，新業(yè)務(wù)也越來(lái)越多。關(guān)于菜鳥(niǎo)，其實(shí)一直都有一個(gè)說(shuō)法，菜鳥(niǎo)的定位不是物流公司，我們是一個(gè)數(shù)據(jù)協(xié)同的平臺(tái)，是快遞行業(yè)的“水電煤”。作為數(shù)據(jù)協(xié)同公司，關(guān)于“運(yùn)力”方面，菜鳥(niǎo)也是布局頗多。菜鳥(niǎo)依托阿里商流的全球化布局已經(jīng)形成了服務(wù)于區(qū)域零售、國(guó)際零售、同城零售的三大物流網(wǎng)絡(luò)。

在快遞方面，菜鳥(niǎo)先后入股中低端賽道的中通、圓通、百世、申通和韻達(dá)，還投資了菜鳥(niǎo)驛站和快遞柜。而在國(guó)際零售網(wǎng)絡(luò)主要服務(wù)于淘寶“全球購(gòu)”、天貓國(guó)際和考拉海購(gòu)。此外，在同城零售方面，菜鳥(niǎo)布局了丹鳥(niǎo)和點(diǎn)我達(dá)，發(fā)力同城落地配和同城即時(shí)配送。

除了基本盤(pán)的布局，近幾年智慧零售的概念逐漸深入人心，智慧物流也成為各大快遞公司紛紛發(fā)力的焦點(diǎn)所在。作為一種新技術(shù)的場(chǎng)景化應(yīng)用，智慧物流需要大量真金白銀的投入，也需要時(shí)間的灌溉。

綜上所述，如此多的新業(yè)務(wù)需要布局，菜鳥(niǎo)“進(jìn)水口”雖然夠大，但是“出水口”也很大，需要投入的地方也很多，這樣一來(lái)增收不增利的情況或許我們也能理解。

而另一方面，增收不增利或許也是如今快遞行業(yè)的一種通病導(dǎo)致。

在電子商務(wù)高度發(fā)達(dá)的今天，網(wǎng)購(gòu)已然成為每個(gè)人生活的重要組成部分，與之相對(duì)的，電商包裹量也是翻了幾番，但快遞業(yè)毛利率已從十年前20%的水平，下滑至價(jià)格戰(zhàn)下非常低的情況。

為什么快遞企業(yè)紛紛發(fā)力智慧物流？那是因?yàn)樗麄兿胱屪约簭膭趧?dòng)密集型到資產(chǎn)與技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變。

伴隨著人口紅利消失，人工成本和運(yùn)輸費(fèi)用不斷增加，快遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)紛紛承壓。除此之外，菜鳥(niǎo)系快遞，主要針對(duì)的其實(shí)還是中低端市場(chǎng)，并依托淘寶天貓店主，而這部分群體對(duì)價(jià)格非常敏感，行業(yè)毛利本來(lái)就不高。再加上行業(yè)玩家多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)內(nèi)卷程度變得越來(lái)越厲害，這也使得行業(yè)不斷掀起價(jià)格戰(zhàn)，就連順豐都開(kāi)始發(fā)力中低端市場(chǎng)了，而這些情況的出現(xiàn)也不斷加劇快遞企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，很多快遞公司其實(shí)都出現(xiàn)增收不增利的情況。

如今，快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)多年，但看起來(lái)尚無(wú)結(jié)束的跡象。

舊業(yè)務(wù)低毛利掙扎，新業(yè)務(wù)方興未艾，如此的菜鳥(niǎo)，又該拿什么去兌現(xiàn)自己的資本市場(chǎng)估值呢？

二、依托“巨人”的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)；一榮俱榮，一損俱損？

背靠大樹(shù)好乘涼，這句話(huà)用在菜鳥(niǎo)身上可能在合適不過(guò)了。菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的興起，與龐大的淘寶天貓快遞有著密不可分的聯(lián)系。

而在很多關(guān)鍵的活動(dòng)上，菜鳥(niǎo)與天貓?zhí)詫毻鶗?huì)表現(xiàn)出這種深刻的捆綁關(guān)系。

前不久，淘寶天貓和菜鳥(niǎo)集團(tuán)在618商家大會(huì)上發(fā)布多項(xiàng)重要信息，物流方面，官方用三個(gè)關(guān)鍵詞概括為：歷史級(jí)投入、毫無(wú)保留的開(kāi)放、超大規(guī)模“撒幣”補(bǔ)貼。

一家人不說(shuō)兩家話(huà)，淘系電商的發(fā)展也與菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的興起有著密切聯(lián)系。然而，站在巨人肩膀上是優(yōu)勢(shì)也是劣勢(shì)，很多時(shí)候或許也面臨著“一榮俱榮，一損俱損”的壓力存在。

如今的淘寶，似乎早已不是當(dāng)年那個(gè)高不可攀的電商巨頭了。網(wǎng)上有數(shù)據(jù)顯示，2018年，淘寶商家有接近千萬(wàn)，2022年，僅剩800萬(wàn)，四年間減少了200多萬(wàn)。具體數(shù)據(jù)是否真實(shí)我們不作評(píng)論，不過(guò)網(wǎng)上卻是有聽(tīng)到不少聲音指向阿里商家縮水。

從產(chǎn)品角度來(lái)看，家電3C類(lèi)產(chǎn)品被京東擠壓，中低端商品被拼多多擠壓，另一邊抖音快手的直播帶貨也是來(lái)勢(shì)洶洶，在微婭之后，淘寶直播似乎也一直缺乏拳頭型主播，而抖音方面瘋狂小楊哥等主播在帶貨方面則是氣勢(shì)如虹。

單從理論上講，用戶(hù)無(wú)論在哪似乎都能買(mǎi)到自己心儀的產(chǎn)品。市場(chǎng)需求是永遠(yuǎn)存在的，用戶(hù)量本身大體是均衡的，消費(fèi)行為改變大都是一個(gè)此消彼長(zhǎng)的過(guò)程，即存量的用戶(hù)群體從一個(gè)平臺(tái)流向另一個(gè)。如今淘系比例下降背后，其實(shí)是存量市場(chǎng)下，其他平臺(tái)的消費(fèi)情況對(duì)其產(chǎn)生了"擠出效應(yīng)"。

菜鳥(niǎo)現(xiàn)在獨(dú)立上市，它也一直都是一家獨(dú)立的公司，但是菜鳥(niǎo)一直和阿里高度綁定，投資者也習(xí)慣于將兩者視為一體。

從這個(gè)維度來(lái)看，背靠阿里是菜鳥(niǎo)的優(yōu)勢(shì)也是劣勢(shì)，當(dāng)阿里系電商的價(jià)值被稀釋之后，菜鳥(niǎo)又該拿什么去維護(hù)自己的業(yè)務(wù)價(jià)值呢？這一點(diǎn)或許仍需打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

當(dāng)然了，短期來(lái)看，阿里系電商的市場(chǎng)份額被擠出，但是其依舊占據(jù)絕大多數(shù)的市場(chǎng)份額，這些市場(chǎng)份額也足以喂飽菜鳥(niǎo)，只不過(guò)這樣一來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)于菜鳥(niǎo)本身的想象力或許也會(huì)受到影響。作為一家獨(dú)立的上市公司，如何證明自己可以“去阿里化”，或許也是抬高其資本市場(chǎng)想象力的必由之路，只不過(guò)目前看來(lái)，這一點(diǎn)或許很難很難。

三、產(chǎn)業(yè)故事生動(dòng)，但大象究竟何時(shí)跳舞？

單論產(chǎn)業(yè)布局而言，如今的菜鳥(niǎo)也稱(chēng)得上是“大象”了。大本營(yíng)國(guó)內(nèi)快遞自不用說(shuō)，同城快遞、海外布局在理論上也具備極高的想象空間。

可以說(shuō)，菜鳥(niǎo)已經(jīng)把自己的故事講出來(lái)了，但是具體何時(shí)能夠兌換價(jià)值卻是一件不可預(yù)期的事情，因?yàn)槎嘣季直旧砥鋵?shí)也不是件容易的事。伴隨著國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)相繼布局海外市場(chǎng)，與之強(qiáng)綁定的快遞業(yè)務(wù)也開(kāi)始了出海之旅。譬如阿里的菜鳥(niǎo)，京東的自營(yíng)快遞，以及一直跟拼多多曖昧的極兔快遞。

極兔在其出海的第一站是美國(guó)，而在去年2月，中通在泰國(guó)曼谷的轉(zhuǎn)運(yùn)中心正式啟動(dòng)；4月，圓通在菲律賓馬尼拉宣布開(kāi)業(yè)；8月，順豐面向東南亞市場(chǎng)推出“戰(zhàn)狼計(jì)劃“，并且收購(gòu)了嘉里物流，布局東南亞。

可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)在海外方面可謂是動(dòng)作頻繁，阿里菜鳥(niǎo)自然也是不遑多讓?zhuān)越ǖ膰?guó)際快遞物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，“5美元10日達(dá)”物流產(chǎn)品覆蓋了20個(gè)國(guó)家。

然而，海外布局也注定不是一帆風(fēng)順的，市場(chǎng)大的歐美市場(chǎng)快遞業(yè)務(wù)服務(wù)相對(duì)成熟許多。與此同時(shí)，就像許多中國(guó)企業(yè)走出去一般，由于世界各國(guó)在政府的支持、海關(guān)通關(guān)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面存在客觀(guān)差距,菜鳥(niǎo)在跨境物流發(fā)展方面，不同國(guó)家可能也有著顯著差異。

海外市場(chǎng)的故事很動(dòng)人，但是也存在很大的不確定性，具體能夠多大程度說(shuō)服投資人，這就要考驗(yàn)菜鳥(niǎo)的實(shí)力了。

此外，菜鳥(niǎo)在業(yè)務(wù)基本盤(pán)以外，還有一個(gè)可能為人詬病的地方或許就是服務(wù)了。菜鳥(niǎo)的配送終端更多還是依靠通達(dá)系做支撐，上市后也離不開(kāi)這些快遞企業(yè)，這也導(dǎo)致其服務(wù)水平在某種程度上其實(shí)是不可控的。這種用戶(hù)體驗(yàn)方面的差距，短期來(lái)看不明顯，但在長(zhǎng)期來(lái)看，或許也會(huì)成為行業(yè)分化的關(guān)鍵因子。

對(duì)于菜鳥(niǎo)而言，確實(shí)也到了上市的時(shí)候了。而且，照目前的形式來(lái)看，菜鳥(niǎo)或許還能取得一個(gè)不錯(cuò)的估值，但是自身的一些問(wèn)題或許也不應(yīng)該忽視開(kāi)來(lái)。

最后，也讓我們祝福菜鳥(niǎo)接下來(lái)的上市路一切順利！