文丨直通IPO 王非
80后清華博士，三闖港交所，終于成功收獲一個(gè)港股IPO。
5月25日9點(diǎn)30分，易點(diǎn)云有限公司（下稱：易點(diǎn)云）正式鳴鑼上市，成為“辦公云第一股”。其發(fā)行價(jià)10.19港元/股，發(fā)行市值約58.52億港元。
今日開(kāi)盤，易點(diǎn)云報(bào)9.72港元/股，較發(fā)行價(jià)跌7.16%。截至午間休市，易點(diǎn)云報(bào)9.80港元/股，市值56.28億港元。
來(lái)源：富途牛牛
作為易點(diǎn)云的“伯樂(lè)”，俞敏洪旗下的洪泰基金，雷軍旗下的順為資本，以及經(jīng)緯中國(guó)投資回報(bào)在3-6倍之間，合計(jì)獲利約11.88億元。
清華博士與電腦結(jié)緣20年，二次創(chuàng)業(yè)為“伯樂(lè)”賺近12億元
紀(jì)鵬程在清華大學(xué)連續(xù)獲得工學(xué)學(xué)士、碩士、博士學(xué)位，自然與清華結(jié)下了長(zhǎng)長(zhǎng)的緣分。他的第一桶金，也正是來(lái)自于這座最熟悉的校園。
據(jù)報(bào)道，紀(jì)鵬程在2003年研一時(shí)，就開(kāi)始在清華校園內(nèi)做起了買賣二手電腦的生意。他給出的解釋是到了自力更生的時(shí)候，“父母覺(jué)得，都上研究生了，那就不給學(xué)費(fèi)了?！?/p>
隨即，紀(jì)鵬程創(chuàng)辦了一家SKS精品筆記本公司，主要提供二手電腦零售和相關(guān)服務(wù)。這一干就是12年，2015年公司關(guān)閉時(shí)，已經(jīng)做到了年?duì)I收超2000萬(wàn)、年增長(zhǎng)達(dá)20%，且利潤(rùn)不錯(cuò)。
2011-2014年間，主要在家?guī)Ш⒆拥募o(jì)鵬程，開(kāi)始醞釀“二次創(chuàng)業(yè)”。看得見(jiàn)的增長(zhǎng)和天花板讓他“無(wú)所事事”，他想要更大的規(guī)模，更高的天花板。
很快，紀(jì)鵬程就選定了創(chuàng)業(yè)方向——解決“中小企業(yè)普遍存在著的IT使用困擾問(wèn)題”，他想要幫助中小企業(yè)解決辦公室內(nèi)IT的所有問(wèn)題，讓企業(yè)主把更多精力放在核心業(yè)務(wù)上。
北京易點(diǎn)淘網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司于2014年注冊(cè)成立，而這也成為了易點(diǎn)租（后升級(jí)為易點(diǎn)云）的開(kāi)端。發(fā)展至今，紀(jì)鵬程與電腦的緣分，就這么保持了20年。與他搭檔創(chuàng)辦易點(diǎn)云的，則是清華校友張斌，兩人至今也攜手度過(guò)了8年時(shí)光。
左：紀(jì)鵬程，右：張斌 來(lái)源：官網(wǎng)截圖
據(jù)了解，張斌畢業(yè)后以研究員身份進(jìn)入IBM，此后分別在人人網(wǎng)擔(dān)任高級(jí)商業(yè)分析師，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)任大數(shù)據(jù)中心總監(jiān)。2015年張斌正式加入易點(diǎn)云，成為執(zhí)行董事及首席運(yùn)營(yíng)官。
IPO前，通過(guò)同股不同權(quán)的架構(gòu)，紀(jì)鵬程、張斌可分別行使本公司45.06%及30.04%的投票權(quán)。由于紀(jì)鵬程與張斌、華清竑易及華清彧易等主體簽署協(xié)議，截至最后實(shí)際可行日期，紀(jì)鵬程有權(quán)行使本公司13.90%股份附帶的75.44%投票權(quán)。IPO后，紀(jì)鵬程持股為13.47%，張斌持股為8.98%，按發(fā)行市值計(jì)算（以人民幣計(jì)），二人身家分別約7.11億、4.75億元。
易點(diǎn)云成立至今先后完成8輪融資，洪泰基金、順為資本、經(jīng)緯中國(guó)均在早期入局，并連續(xù)多輪投資，堪稱易點(diǎn)云的“伯樂(lè)”。
來(lái)源：易點(diǎn)云招股書
2015年，易點(diǎn)云在成立之初就獲得洪泰基金600萬(wàn)元天使投資。此后，洪泰基金還參與了易點(diǎn)云的B、C輪融資，累計(jì)投資5223萬(wàn)元，IPO前持股約4.42%，IPO后則為3.94%。
緊隨洪泰基金，順為資本最早于2016年3月加入易點(diǎn)云A-1輪投資人行列，首次出手即為227.5萬(wàn)美元，此后在A-2、B、C輪連續(xù)投資，累計(jì)投資額約1170.15萬(wàn)美元，IPO前持股約11.11%，IPO后則為10.77%。
來(lái)源：易點(diǎn)云招股書
同樣在2016年A-1輪時(shí)加入的經(jīng)緯中國(guó)，則持續(xù)支持至易點(diǎn)云的E輪融資，共計(jì)參與5輪融資，總投資額約2370.15萬(wàn)美元，持股約13.91%，IPO后則為13.49%。
作為易點(diǎn)云的早期投資者，上述三家投資機(jī)構(gòu)均獲利頗豐。據(jù)計(jì)算，洪泰基金賬面回報(bào)約3.02倍，大賺約1.57億元；順為資本賬面回報(bào)約5.86倍，大賺約4.86億元；經(jīng)緯中國(guó)賬面回報(bào)3.26倍，大賺約5.45億元。
此外，先后參與易點(diǎn)云C、D、E輪融資的源碼資本，則在累計(jì)投資8649.47萬(wàn)美元后持股21.88%，IPO后則為21.21%，為易點(diǎn)云最大的外部投資機(jī)構(gòu)。
需要注意的是，相較于易點(diǎn)云2019年初的D輪融資，時(shí)隔兩年，2021年2月的E輪每股融資成本僅微漲0.07美元，投后估值也僅有約10%的漲幅，相較于大多數(shù)公司的估值翻倍增長(zhǎng)，則略顯尷尬。
天花板雖不低，但單一業(yè)務(wù)依賴癥正在加重
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模為1560億，其中用量付費(fèi)模式的滲透率僅為3.3%，而同期美國(guó)市場(chǎng)的滲透率為60%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在著顯著的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和模式升級(jí)的機(jī)會(huì)。
預(yù)計(jì)到2026年，中國(guó)企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2139億元，用量付費(fèi)模式滲透率將飆升至17.6%，五年的CAGR超過(guò)40%，明確的市場(chǎng)趨勢(shì)將推動(dòng)易點(diǎn)云的快速發(fā)展。
這也正是紀(jì)鵬程理想的，規(guī)模更大、天花板更高的“藍(lán)海市場(chǎng)”。
招股書顯示，2020-2022年，易點(diǎn)云收入8.13億、11.84億、13.72億元；毛利分別為3.37億、5.65億、6.27億元；毛利率分別為41.4%、47.7%、45.7%。
來(lái)源：易點(diǎn)云招股書
盡管營(yíng)收和毛利持續(xù)增長(zhǎng)，但易點(diǎn)云在報(bào)告期內(nèi)的年虧損分別為8844.4萬(wàn)、3.48億、6.12億。其在招股書中表示，公司在2023年預(yù)計(jì)虧損凈額增加。
易點(diǎn)云稱，虧損凈額增加的原因主要是計(jì)入損益的金融負(fù)債增加，即授予投資者的優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證及可換股債券產(chǎn)生的非現(xiàn)金費(fèi)用。
不過(guò)，2021年易點(diǎn)云的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9348.1萬(wàn)元，較2020年的凈虧損4452.4萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并在2022年將經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)提升至1.35億元。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，就2021年收入而言，易點(diǎn)云于企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)份額為0.6%。根據(jù)同一數(shù)據(jù)源，于2021年，就收入、服務(wù)設(shè)備數(shù)量及再制造能力而言，易點(diǎn)云位居中國(guó)辦公I(xiàn)T綜合解決方案行業(yè)首位，按收入計(jì)市場(chǎng)份額為19.6%。
易點(diǎn)云營(yíng)收來(lái)源于隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案、設(shè)備銷售、SaaS及其他服務(wù)。其中，主要收入來(lái)源為隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案業(yè)務(wù)，即IT辦公設(shè)備租賃服務(wù)。
2020-2022年，易點(diǎn)云的隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案分別擁有訂閱企業(yè)客戶約2.8萬(wàn)、3.8萬(wàn)、4.2萬(wàn)家，可調(diào)度的訂閱設(shè)備分別約為80萬(wàn)、110萬(wàn)、110萬(wàn)臺(tái)。每臺(tái)訂閱設(shè)備于相應(yīng)期間產(chǎn)生的平均收入為983.2、1089.1、1073.8元。
易點(diǎn)云來(lái)自上述方案的收入分別為6.43億、9.98億、11.65億元，占總營(yíng)收的比重分別為79.1%、84.3%、84.9%。這也意味著，其單一業(yè)務(wù)依賴癥正在加重。
來(lái)源：易點(diǎn)云招股書
而在重資產(chǎn)的“電腦租賃”及設(shè)備銷售之外，易點(diǎn)云也在積極尋找第二增長(zhǎng)曲線。這款被寄予厚望的SaaS產(chǎn)品名為易盤點(diǎn)，旨在幫助企業(yè)客戶管理從資產(chǎn)采購(gòu)及存儲(chǔ)到使用及處置的資產(chǎn)及庫(kù)存。通過(guò)集中式數(shù)字化數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)客戶能在可視化及精簡(jiǎn)化流程中透明地跟蹤及管理資產(chǎn)及庫(kù)存組合。
不過(guò)截至2022年底，易點(diǎn)云SaaS業(yè)務(wù)收入為1326.9萬(wàn)元，營(yíng)收占比僅為1%。報(bào)告期內(nèi)，公司SaaS客戶數(shù)量分別為1694、2065、2060。
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值得注意的是，2022年，易點(diǎn)云來(lái)自SaaS產(chǎn)品的客戶量略微下降，由此引發(fā)收入減少，這也意味著其增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，難擔(dān)重任。
成功上市后，如何在保持繼續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)尋找“第二曲線”，也成為了紀(jì)鵬程和張斌兩位清華校友工作的重中之重。