實(shí)習(xí)記者 | 章宇璠

近日，百億量化私募思勰投資在其官微發(fā)布《思勰投資關(guān)于布局指增策略致投資人的一封信》，其認(rèn)為市場(chǎng)處于歷史中低位，量化多頭布局時(shí)機(jī)來(lái)了；建議投資者重點(diǎn)關(guān)注指數(shù)增強(qiáng)類(lèi)量化多頭策略產(chǎn)品，逢低布局。另外，其也稱(chēng)公司將暫停發(fā)行市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品。

資料顯示，上海思勰投資管理有限公司成立于2016年1月，隨后2016年8月15日在基金業(yè)協(xié)會(huì)完成私募證券投資管理人備案登記。目前公司有53名全職員工，管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了100億元。

根據(jù)私募排排網(wǎng)，上海思勰投資管理有限公司最近一年收益率為-0.49%，運(yùn)行中的私募產(chǎn)品有324只，7只產(chǎn)品今年來(lái)收益為正。

其中思勰投資股票量化精選2期今年來(lái)收益率最高，截至5月19日，為14.96%，其最近一年收益為19.53%。

量化投資是相對(duì)主觀投資而言的，一般歸類(lèi)為“量化多頭”、“量化中性”、“CTA”、“復(fù)合類(lèi)”等產(chǎn)品方向，而“量化多頭”可以進(jìn)一步細(xì)分為“量化選股”、“指數(shù)增強(qiáng)”和其他。

自2022年以來(lái)，除了中證1000以外，由于市場(chǎng)的快速輪動(dòng)，從整體來(lái)看，量化超額收益在逐年減弱。以目前市場(chǎng)中比較主流的中證500指增策略為例，其2018年平均超額收益為12.43%，但是，經(jīng)歷了2019年量化私募高速發(fā)展后，超額收益呈現(xiàn)整體逐年下降的趨勢(shì)。

根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至今年4月末，量化私募中證500指增、滬深300指增、中證1000指增策略今年以來(lái)平均超額收益分別為1.4%、-0.48%、2.99%，而量化選股策略平均超額收益也為-0.83%。

對(duì)于量化策略的低迷表現(xiàn)，不少私募認(rèn)為與今年的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)環(huán)境和量化私募發(fā)展周期有關(guān)。

思勰投資認(rèn)為，長(zhǎng)期因素，更多是市場(chǎng)有效性的提升，與量化行業(yè)內(nèi)生的策略同質(zhì)化。而短期因素，源于今年以來(lái)的市場(chǎng)行情的短期特征，使得今年的量化超額獲取難度加大：一是行業(yè)熱點(diǎn)切換速度快，持續(xù)性弱，市場(chǎng)時(shí)序特征不利于超額捕捉；二是個(gè)股漲跌幅超越指數(shù)的占比較低，超額不顯著，市場(chǎng)截面特征上的獲利空間受限。

金戈量銳也認(rèn)為，量化產(chǎn)品的超額波動(dòng)呈現(xiàn)了一定的周期性。

不過(guò)，也有不少私募認(rèn)為，中長(zhǎng)期維度下指數(shù)增強(qiáng)策略的配置價(jià)值依舊較為明顯，指增策略超額收益表現(xiàn)有望修復(fù)。

近兩年，量化產(chǎn)品在市場(chǎng)上越來(lái)越受到投資者的關(guān)注，衡量量化產(chǎn)品賺錢(qián)能力的重要指標(biāo)是超額收益。時(shí)間越久，量化基金獲取超額的能力就越強(qiáng)。

根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至4月末，有業(yè)績(jī)記錄的公司規(guī)模在5億以上、產(chǎn)品規(guī)模在500萬(wàn)以上的滬深300指增產(chǎn)品近一年、近三年、近五年平均超額收益分為11.99%、45.34%、107.25%；中證500指增近一年、近三年、近五年平均超額收益分別為12.43%、44.38%、105.08%；中證1000指增近一年、近三年、近五年平均超額收益分別為14.10%、61.48%、164.05%。

從正超額收益占比來(lái)看，在一年周期下，不同指增產(chǎn)品都存在沒(méi)有獲得正超額的情況，而在五年周期下，無(wú)論是指增產(chǎn)品還是量化選股，全部都實(shí)現(xiàn)正超額。

近日，千億私募巨頭幻方量化旗下名為幻方中證新能指數(shù)增強(qiáng)研究精選1號(hào)”的指數(shù)增強(qiáng)基金凈值一口氣回撤超過(guò)了三成，但其自成立以來(lái)收益表現(xiàn)一直不佳的重要原因在于恰好買(mǎi)在了中證新能最近這波行情的“山頂上”。

對(duì)于指增類(lèi)產(chǎn)品而言，其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一便在于如果入場(chǎng)時(shí)指數(shù)位置高，一旦市場(chǎng)暴跌，超額收益就需要更長(zhǎng)的時(shí)間填坑，浮虧的時(shí)間也越長(zhǎng)。但一旦重點(diǎn)跟蹤的行業(yè)指數(shù)走勢(shì)轉(zhuǎn)好，相關(guān)產(chǎn)品凈值往往也能隨之出現(xiàn)明顯的修復(fù)。

世紀(jì)前沿表示，量化超額分布往往是不均勻的，它可能一個(gè)月偏低，一個(gè)月又很高，但全年下來(lái)還是會(huì)不斷累積。我們必須要接受某一個(gè)季度市場(chǎng)環(huán)境不好，超額收益比較難做的情況。但如果稍微拉長(zhǎng)周期，這種超額波動(dòng)是很正常的。

寬德私募指出，“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)的資本市場(chǎng)將趨于成熟理性。隨著行業(yè)管理規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)，各家管理人不斷精進(jìn)投資技術(shù)水準(zhǔn)和硬件實(shí)力，使得市場(chǎng)定價(jià)會(huì)更有效。超額收益整體下降將是必然趨勢(shì)，并會(huì)逐漸回歸到均衡水平?！?/span>

今年年初，多家私募也都對(duì)于不同量化指增產(chǎn)品的之后表現(xiàn)有著較為一致的預(yù)期。仲陽(yáng)天王星CEO孫博表示，中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品會(huì)比中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品具備更大的彈性空間。概率投資CEO楊曦也認(rèn)為，相比較來(lái)看，中證1000指增產(chǎn)品更容易獲得超額收益。倍漾量化董事長(zhǎng)馮霽指出，一方面，該指數(shù)行業(yè)更為分散均衡，另一方面，該指數(shù)成分股更為活躍。“量化策略更容易在較為活躍的股票中通過(guò)交易獲得超額收益，因此中證1000指數(shù)增強(qiáng)是一個(gè)非常合適的量化類(lèi)投資標(biāo)的?！?/span>