文 | 藍鯨教育 藍小鯨

近日，一脈陽光向港交所遞交招股書，擬香港主板上市。公司擁有影像中心服務、影像賦能解決方案、一脈云服務三大業(yè)務，其中培訓服務是影像賦能解決方案的重要內容。截至2022年末，公司已經在自有平臺上線500節(jié)專業(yè)課程，并通過一脈影像學院提供線下培訓服務。

招股書顯示，一脈陽光成立于2014年，是中國最大的醫(yī)學影像?？漆t(yī)療集團，目前擁有86家醫(yī)學影像中心，包括7個旗艦型影像中心，24個區(qū)域共享型影像中心，42個專科醫(yī)聯(lián)體型影像中心以及13個運營管理型影像中心。天眼查顯示，截至目前，公司已經完成7輪融資，資方中不乏高盛、百度、人保資本、京東健康等明星機構。

2020年—2022年，一脈陽光分別實現營收5.01億元、5.92億元、7.84億元。公司營收主要來源于影像中心服務、影像賦能解決方案、一脈云服務三大業(yè)務，其中影像中心服務是營收主力，近三年分別收入3.39億元、4.42億元、4.98億元，占總收入的比重各為67.7%、74.7%、63.4%。

招股書透露，培訓服務是公司影像賦能解決方案業(yè)務的重要內容，旨在提升影像技師的設備操作能力、醫(yī)生的診斷能力及臨床科室對醫(yī)學影像的認知能力。通過內部培訓平臺，公司提供線上培訓服務。截至2022年12月31日，一脈陽光于線上平臺共組織了超過500節(jié)專業(yè)課程。同時，公司培訓平臺提供虛擬讀片室及解剖學習課件等資源，收集并整理超過1萬份影像診斷和影像技術題庫，用以對影像醫(yī)生及影像計師的考核評估。而且公司還通過一脈影像學院提供線下培訓服務，組織專家講師到醫(yī)療機構進行指導和授課等。

利潤方面，2020年—2022年，公司的年內虧損分別為1.2億元、3.82億元、1505.8萬元，毛利分別為1.57億元、1.75億元、2.37億元，毛利率分別為31.3%、29.6%、30.2%。一脈陽光稱，在可見的未來，可能會繼續(xù)產生大幅虧損，這是由于運營費用和資本支出大幅增加，公司可能無法增加足以抵銷該等較高費用的收入和毛利率。此外，公司的許多開支，包括現有和未來的影像中心相關費用都屬于固定，因此可能無法實現或保持盈利。

費用方面，2022年一脈陽光的銷售開支、行政開支、研發(fā)開支分別為4872.5萬元、1.45億元、1148.3萬元，同比均有所收縮。近三年，公司的銷售成本從3.45億元漲至5.47億元，這主要受到醫(yī)療設備及耗材成本波動的影響。2020年—2022年，公司原材料及貿易醫(yī)療設備成本分別為1.43億元、1.56億元、2.67億元，分別占銷售成本的41.3%、37.4%、48.8%。物業(yè)、廠房及設備的折舊分別產生1.02億元、1.24億元、1.38億元，分別占銷售成本29.5%、29.8%、25.3%。

現金方面，2022年一脈陽光經營活動產生現金凈流入1.98億元，投資活動產生現金凈流出2.52億元，融資活動產生現金凈流出9644.6萬元。截至2022年12月31日，公司的現金及現金等價物為3.4億元。

招股書指出，按收入計算，第三方醫(yī)學影像中心市場的規(guī)模由2018年的8億元增至2022年的23億元，復合年增長率30.2%，預期于2030年將達到189億元，2022年至2030年的復合年增長率為30.1%。但這一市場規(guī)模的年增速是否能一直保持在30%左右尚且是個未知數，僅目前來看，該市場規(guī)模并不大，且競爭相當激烈。公司認為，許多競爭對手提供的服務與自身所提供服務類似，并可能進一步擴大其服務范圍、擁有相同能力的設施或醫(yī)療設備、獲得更多客戶、擁有更多專業(yè)人士或提供更便宜的價格，間接對公司的業(yè)務造成不利影響。

此外，天眼查顯示，一脈陽光旗下有不少被處罰的事例，合規(guī)性需要進一步完善。例如，福州一脈陽光醫(yī)學影像診斷中心有限公司先后因未嚴格遵守醫(yī)療衛(wèi)生法律、法規(guī)、規(guī)章和診療相關規(guī)范、常規(guī)，以及未經審查發(fā)布廣告被給與處罰。2021年5月，安全生產執(zhí)法監(jiān)察人員對北京一脈陽光醫(yī)學影像診斷中心有限公司進行執(zhí)法檢查，發(fā)現公司違反未定期通報事故隱患排查治理情況，由此被北京市朝陽區(qū)應急管理局給與5000元的行政處罰。

招股書指出，未來，一脈陽光計劃持續(xù)擴大影像中心網絡，擴大賦能服務范圍、持續(xù)研發(fā)投入以增強一脈云服務能力，進一步支持醫(yī)學影像中心、強化一脈影像學院功能、加強與產業(yè)上下游利益相關者的戰(zhàn)略合。公司透露，將投入并升級現有的影像中心管理者培訓體系，并繼續(xù)和高校合作共建醫(yī)學影像實訓基地，設立專業(yè)人才培養(yǎng)機制等。