文|華爾街科技眼  侯煜

編輯|羅卿

A股大白馬美的集團(tuán)（000333.SZ）在資本市場的估值能否重回兩年前？業(yè)務(wù)向to B轉(zhuǎn)型后，未來多久營收和利潤可以實現(xiàn)正常增速？美的集團(tuán)缺席AWE（中國家電及消費(fèi)電子博覽會）是否意味著逐步放棄to C,全面擁抱to B 業(yè)務(wù)？近年來，美的集團(tuán)在戰(zhàn)略層面的對外溝通極其稀少，以上問題困擾股東和投資者已久。

2023年5月19日，美的集團(tuán)2022年度股東大會門庭若市，130位股東和投資者代表到達(dá)現(xiàn)場，美的集團(tuán)董事長兼總裁方洪波和幾位業(yè)務(wù)高管回答了投資人關(guān)心的問題。 小家電關(guān)停900個SKU,虧損額2000萬

去年《華爾街科技眼》獨家報道，美的集團(tuán)的整合在籌劃之中，包括生活家電在內(nèi)的業(yè)務(wù)板塊也會出現(xiàn)調(diào)整，按照美的“唯一不變的就是變化”的風(fēng)格，業(yè)務(wù)也會刪減和合并。

這一說法終于得到正面確認(rèn)，去年美的集團(tuán)關(guān)停合并了部分小家電業(yè)務(wù)，美的集團(tuán)副總裁兼首席財務(wù)官鐘錚介紹，去年美的梳理了90多個產(chǎn)品類目，900多個SKU，這些業(yè)務(wù)合計起來總體約虧損2000多萬元。

美的集團(tuán)在2022年年報中，也確認(rèn)消費(fèi)家電在公司營收大盤中的占比下滑4.99%，消費(fèi)家電包括冰洗、廚電和其他小家電。

對此， 美的集團(tuán)董事長方洪波首次正面回應(yīng)稱，任何企業(yè)發(fā)展和人一樣，會犯錯誤，很顯然美的也犯了一個錯誤。方洪波回顧道，疫情期間，小家電行業(yè)迎來所謂的爆發(fā)，出現(xiàn)了很多產(chǎn)品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，并疊加所謂的新消費(fèi)浪潮，幾個因素一起把美的也裹挾了進(jìn)去。

方洪波坦承，當(dāng)時美的也做了很多嘗試，每個事業(yè)部都上了一些新東西，但實際上有些不是美的所長。方洪波表示：“因為這些產(chǎn)品更新迭代快、生命周期短，可以說是曇花一現(xiàn)，一年兩年就沒了?！痹诓糠中〖译娚?，很顯然美的犯了錯誤，但及時進(jìn)行了自我否定、反思。目前，調(diào)整效果已經(jīng)體現(xiàn)在2022年年報和2023年一季報中。

實際上，以生活家電為代表的小家電業(yè)務(wù)盈利能力不佳，可能和商業(yè)模式不適配有直接關(guān)系。美的已做大做強(qiáng)的空調(diào)業(yè)務(wù)屬于資源競爭模式，投資門檻高，企業(yè)有足夠的投資和產(chǎn)能，具備包括壓縮機(jī)在內(nèi)的完整的產(chǎn)業(yè)鏈，就能碾壓競爭對手；但小家電投資規(guī)模門檻在8億-10億元左右，中小型公司也能參與競爭，細(xì)節(jié)創(chuàng)新、使用體驗才是決勝關(guān)鍵。

不過正如方洪波所言，調(diào)整效果已經(jīng)顯現(xiàn)。2022年全年行業(yè)承壓，《2022 年中國家電行業(yè)年度報告》顯示， 2022 年家電行業(yè)出口和內(nèi)銷規(guī)模均出現(xiàn)下滑，其中家電行業(yè)出口規(guī)模為 5,681.6 億元，同比下降 10.9%， 家電行業(yè)國內(nèi)銷售規(guī)模為 7,307.2 億元，同比下降 9.5%。美的集團(tuán)2022 年營業(yè)總收入 3457 億元，同比增長0.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤 296 億元，同比增長 3.43%。到了2023年一季度，美的集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)總收入966億元，同比增長6.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤80億元，同比增長12.0%。

有意思的是，按照美的集團(tuán)財報中提供的數(shù)據(jù)，幾個小家電類目，如電風(fēng)扇、空氣炸鍋、飲水機(jī)、破壁機(jī)的排名均位居行業(yè)前三。

在美的集團(tuán)2022年致股東信中提到，企業(yè)經(jīng)營最終要回歸經(jīng)營本質(zhì)，堅守經(jīng)營常識，保持現(xiàn)金流、產(chǎn)品能力和技術(shù)積累。此次調(diào)整業(yè)務(wù)線最終指向公司盈利能力的提升。

to B 業(yè)務(wù)是第二曲線， 要堅定三大方向

關(guān)于未來，方洪波稱，家電業(yè)務(wù)已進(jìn)入存量競爭階段，成長空間有限，“西方國家百年企業(yè)給我們的啟示是，要穿越產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)周期，必須要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，找到新的所謂第二曲線、第二引擎”。美的找的“第二曲線”就是To B業(yè)務(wù)，去年已實現(xiàn)近900億收入。方洪波稱，To B業(yè)務(wù)將在樓宇科技、新能源和工業(yè)自動化三個方向堅定地走下去。

在2022年致股東信中，方洪波是這樣表述To C與To B業(yè)務(wù)關(guān)系的：我們將堅持To C與To B并重突破，通過To C領(lǐng)域產(chǎn)品力和核心技術(shù)的提升，穩(wěn)定和提升盈利能力，為To B業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略支撐。

2022年財報顯示，公司工業(yè)技術(shù)事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機(jī)器人與自動化事業(yè)部報告期收入分別為 216 億元、228億元、277 億元，同比分別增長 7.5%、15.7%、9.6%。

庫卡整合無法一蹴而就

就投資者關(guān)心的To B業(yè)務(wù)中的最核心公司，德國的工業(yè)機(jī)器人公司庫卡的發(fā)展?fàn)顩r。方洪波稱，對于如此大型的海外收購，不能指望美的快速完成整合，即便是國內(nèi)收購，比如之前對小天鵝的收購，前后也用了5年的時間整合。目前，庫卡在去年四季度完成私有化（美的100%持股），公司治理基本理順，后續(xù)將步入正常發(fā)展軌道。

2017年1月，美的以37億歐元完成了對庫卡94.55%股份的收購。庫卡是知名的德國機(jī)器人企業(yè)，至今已有超過120年的歷史。庫卡是美的智能化的重要引擎，也是美的成為科技企業(yè)的重要標(biāo)志。如今庫卡的經(jīng)營狀況如何？

由于市場環(huán)境等原因，從2017年至2020年，庫卡營收和該業(yè)務(wù)在美的集團(tuán)總營收中的占比持續(xù)走低。2020年 ，機(jī)器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收為215億，同比下滑14.35%，在整個營收中的占比僅為7.6%。從2021年開始，庫卡在整個業(yè)務(wù)大盤中的占比開始回升，已經(jīng)從2020年的7.6%上升至2022年的8.7%。

方洪波稱，剛收購時庫卡的中國業(yè)務(wù)收入占比為7%，去年達(dá)23%，接下來圍繞庫卡將推進(jìn)全價值鏈整合，開發(fā)出針對中國市場、低成本、潛力大的工業(yè)機(jī)器人，“今年占比將達(dá)25%-28%”。

據(jù) IFR 最新數(shù)據(jù)顯示，從工業(yè)機(jī)器人密度(平均每萬名工人所擁有的工業(yè)機(jī)器人數(shù)量)來看，韓國機(jī)器人密度已達(dá)到 1,000，躋身全球首位，而中國機(jī)器人密度從 2015 年的 49 增長至 322，首次超過美國并 進(jìn)入全球前五。自 2016 年至今，中國一直是全球增速最快和規(guī)模最大的工業(yè)機(jī)器人市場，考慮到制造業(yè)的柔性需求、人口紅利的衰竭、新興市場的涌現(xiàn)、創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展等多方面的因素，工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩嗤卣?，因此依然具備較大成長空間與較好的發(fā)展前景。

COLMO和東芝雙引擎發(fā)展

現(xiàn)場也有投資者關(guān)心曾經(jīng)的國際知名家電品牌東芝最新的發(fā)展情況，在被美的收購后增長情況是否達(dá)到當(dāng)初目標(biāo)。

美的集團(tuán)副總裁、智能家居事業(yè)群總裁、美的國際總裁王建國介紹稱，2016年7月美的集團(tuán)收購了東芝，在此之前東芝連續(xù)長達(dá)15年都是虧損，但美的收購兩年后到2018年成功扭虧為盈。2015年，東芝全球營業(yè)額65億元，2022年東芝全球營業(yè)收入約200億元，在日本收入近120億元，在其它國家收入約80億元，六年增三倍，利潤率稅前可以達(dá)到10個點。

2023 年，美的延續(xù)雙高端品牌戰(zhàn)略的實施，進(jìn)一步強(qiáng)化 COLMO 和東芝品牌的雙引擎動力。COLMO 品牌將繼續(xù)把握高端化、智能化和套系化的市場趨勢，東芝品牌將持續(xù)布局冰洗、生活、廚熱等多個品類，進(jìn)一步拓展全屋用水、取暖、廚房等場景。

2016年，美的通過收購獲得東芝白色家電業(yè)務(wù)控股權(quán)。2018年，海信電器(現(xiàn)在的海信視像)收購東芝TVS股權(quán)，獲東芝電視40年全球品牌授權(quán)。家電行業(yè)資深分析師劉步塵認(rèn)為，東芝黑白電業(yè)務(wù)分售給不同的企業(yè)，短期有助于兩家企業(yè)業(yè)務(wù)的提升，比如海信可以利用東芝品牌開發(fā)其彩電國際市場，而美的則可以使用部分東芝白電技術(shù)。從長遠(yuǎn)看的話，要真正實現(xiàn)協(xié)同，還需要長期的投入。

400億海外營收目標(biāo)，推遲兩年至2027年實現(xiàn)

2021年時，美的曾提出2025年海外業(yè)務(wù)達(dá)到400億美元營收的目標(biāo)，目前來看進(jìn)度較慢，有投資者關(guān)心目標(biāo)是否還能實現(xiàn)。

王建國稱，不及預(yù)期原因一是疫情影響，二是地緣政治變化，全球家電市場面臨通貨膨脹的挑戰(zhàn)。美的目前已調(diào)整目標(biāo)，希望2027年營收達(dá)350億-400億美元，在全球白家電市場份額達(dá)到10%。

橫向來看，目前海信、海爾均已實現(xiàn)海外營收占總營收的半壁江山。目前國際業(yè)務(wù)在美的集團(tuán)的營收中占4成（41.48%）。目前，美的在全球擁有約 200 家子公司、35 個 研發(fā)中心和 40 個主要生產(chǎn)基地，持續(xù)深耕海外電商業(yè)務(wù)，2022 年電商銷售收入同比增長14%。