文|斑馬消費(fèi)  任建新

開(kāi)篇想先問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：有多少人曾經(jīng)用過(guò)返利網(wǎng)？現(xiàn)在還有多少人仍在用？

就靠著它，中彥信息借殼昌九生化，變身返利科技。

可是，2021年和2022年，連續(xù)兩個(gè)業(yè)績(jī)承諾期，中彥信息業(yè)績(jī)均不達(dá)標(biāo)，14名原股東面臨巨額業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

當(dāng)中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利逐漸消失，返利網(wǎng)線上導(dǎo)流業(yè)務(wù)的前景，日漸暗淡。

業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)

因子公司中彥信息2022年度的業(yè)績(jī)未能達(dá)標(biāo)，包含控股股東上海享銳在內(nèi)的14名股東，將向上市公司返利科技進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

上周，返利科技（600228.SH）年度股東大會(huì)已通過(guò)一系列議案，將以1元對(duì)價(jià)，回購(gòu)14名業(yè)績(jī)補(bǔ)償方應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞?，并按相關(guān)規(guī)定以予注銷。

返利科技原名昌九生化，早在1999年，就登陸了上交所主板，是一家老牌上市公司。其主營(yíng)為化工品丙烯酰胺的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

上市后，公司的實(shí)際控制人經(jīng)歷過(guò)多次變更。從江西國(guó)資到贛州國(guó)資，最終于2019年，投入到北京市文資管理中心懷中。

期間，昌九生化命運(yùn)多舛，陷入到戴帽、摘帽、再戴帽、再摘帽……的惡性循環(huán)中，始終在保殼的生死線上掙扎。

長(zhǎng)期浸淫A股的老股民應(yīng)該還會(huì)記得，就是這樣一家“A股不死鳥(niǎo)”，曾在2013年，釀成了A股兩融爆倉(cāng)第一慘案。

受原材料價(jià)格上漲、運(yùn)輸成本上升，以及化工行業(yè)集中整治導(dǎo)致的下游客戶開(kāi)工率下降，需求減少等因素影響，昌九生化盈利能力不斷下滑。

公司急需一個(gè)能持續(xù)盈利的新業(yè)務(wù)續(xù)命，而葛永昌控制的中彥信息，正在尋求一個(gè)曲線登陸A股的機(jī)會(huì)。多方各取所需，一拍即合。

2021年初，昌九生化發(fā)行股份+現(xiàn)金，以36.1億元對(duì)價(jià)，收購(gòu)中彥信息100%，增值率337.92%。同時(shí)，將原化工業(yè)務(wù)資產(chǎn)，作價(jià)7072.31萬(wàn)元，與中彥信息等值部分進(jìn)行置換，將其置出上市公司。

交易完成后，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，由丙烯酰胺變成第三方在線導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)。上海享銳成為控股股東，“80后”葛永昌成為實(shí)際控制人。公司由昌九生化變?yōu)椤胺道萍肌薄?/p>

上海享銳等中彥信息原股東承諾，2021年-2023年，中彥信息實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.92億元、2.21億元和2.50億元。否則，它們將按照約定進(jìn)行補(bǔ)償。

中彥信息出師不利，2021年的業(yè)績(jī)完成率為52.60%。經(jīng)測(cè)算，業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)合計(jì)補(bǔ)償4.85億元，折合成9346.94萬(wàn)股，由上市公司1元回購(gòu)注銷。

2022年，中彥信息的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加慘淡，業(yè)績(jī)承諾完成率僅有43.17%。上海享銳等股東，將面臨6.71億元補(bǔ)償（折合1.29億股）。

流量紅利不再

中彥信息是返利科技旗下最重要的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。上市公司之所以叫返利科技，就是因?yàn)橹袕┬畔⒔?jīng)營(yíng)著名叫“返利”的網(wǎng)站、APP以及小程序。

經(jīng)常網(wǎng)購(gòu)的用戶，對(duì)返利網(wǎng)應(yīng)該不太陌生。它綜合使用各類推廣形式來(lái)展示商品或服務(wù)的各類信息，包括返利、優(yōu)惠券、圖文等多種的導(dǎo)購(gòu)工具，為電商平臺(tái)和各類線上商家導(dǎo)流，賺取在線導(dǎo)購(gòu)、廣告推廣以及技術(shù)服務(wù)等收入。

在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)行之時(shí)，返利網(wǎng)還干過(guò)給P2P導(dǎo)流的勾當(dāng)。后來(lái)，P2P行業(yè)性爆雷，返利網(wǎng)也深陷其中。中彥信息因配合調(diào)查，公司基本戶于2019年被凍結(jié)，到現(xiàn)在仍沒(méi)有解凍。

其本質(zhì)，與現(xiàn)在的年輕人購(gòu)物前必看的小紅書(shū)類似。我們可以問(wèn)問(wèn)身邊的朋友，究竟有多少人在用返利網(wǎng)？

返利網(wǎng)披露的用戶數(shù)據(jù)相當(dāng)驚人。截至2020年6月，中彥信息相關(guān)產(chǎn)品累計(jì)用戶超過(guò)2.6億人，月活躍用戶超過(guò)2000萬(wàn)人。

公司引述艾瑞數(shù)據(jù)，2019年，第三方電商導(dǎo)購(gòu)類應(yīng)用中，“返利”APP月活躍用戶數(shù)、總使用次數(shù)，名列同類移動(dòng)應(yīng)用第一。

可是，兩年時(shí)間過(guò)去，“返利”APP的用戶量幾無(wú)增長(zhǎng)。2022年末，注冊(cè)用戶總數(shù)為2.66億，全年僅新增注冊(cè)用戶87.63萬(wàn)。

用戶增長(zhǎng)幾近停滯的情況下，另一項(xiàng)更為關(guān)鍵的指標(biāo)——月活躍用戶數(shù)量急劇下降，同比下滑31.36%。

受內(nèi)外多種因素影響，返利科技原核心業(yè)務(wù)在線導(dǎo)購(gòu)業(yè)務(wù)嚴(yán)重萎縮。2022年，同比下滑31.50%至1.88億元，對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)率，由上年的55.52%降至36.88%。廣告推廣業(yè)務(wù)收入更是直接腰斬。

與此同時(shí)，過(guò)去在公司不太顯眼的平臺(tái)技術(shù)服務(wù)，突然大爆發(fā)，收入大增近5倍。在上市公司的營(yíng)收占比，從2021年的8.86%猛增至50.24%，穩(wěn)住了公司的基本盤(pán)。

可是，如若返利科技主要靠公眾號(hào)、小程序及 APP 代運(yùn)營(yíng)服務(wù)、客戶關(guān)系管理服務(wù)來(lái)賺錢(qián)的話，它過(guò)去建立起的核心優(yōu)勢(shì)何在？

其實(shí)，中彥信息業(yè)績(jī)不穩(wěn)的問(wèn)題，在其借殼之前就已有苗頭。2017年-2019年，該公司收入和凈利潤(rùn)就整體呈現(xiàn)出下滑之勢(shì)。

如今，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶迅猛增長(zhǎng)的勢(shì)頭不再，流量的紅利不再，返利網(wǎng)之于客戶的導(dǎo)流價(jià)值還有多少？在小紅書(shū)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前，返利網(wǎng)還有多少優(yōu)勢(shì)？