文｜公司研究室IPO組 大有
近日，節(jié)卡機器人股份有限公司（以下簡稱“節(jié)卡機器人”）披露了招股書，公司擬在科創(chuàng)板上市。
本次IPO，節(jié)卡機器人擬募資7.5億，將分別用于年產(chǎn)5萬套智能機器人項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金。
一家年銷量不足5000臺機器人公司，是否有必要將產(chǎn)能擴大10倍？
01、獲軟銀投資IPO前估值35億元
節(jié)卡機器人成立于2014年，由李明洋、王家鵬、盛鑫軍等人共同創(chuàng)立。
在創(chuàng)辦節(jié)卡前，李明洋毫無機器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售經(jīng)驗，在此之前他曾在飲料工業(yè)公司擔任工程師，在利樂包裝公司擔任多年銷售經(jīng)理。
李明洋曾在采訪中談到了創(chuàng)業(yè)契機，他表示盡管牛奶的加工環(huán)節(jié)已經(jīng)實現(xiàn)了高度自動化生產(chǎn)，但高檔乳品禮盒包裝環(huán)節(jié)仍以人力為主。如果能夠通過自動化技術(shù)實現(xiàn)包裝環(huán)節(jié)的智能生產(chǎn)，不僅能解決勞動力短缺問題，還能降低人工成本。
為此，他找到利樂同事王家鵬一同創(chuàng)業(yè)。
不過，節(jié)卡機器人成功的關(guān)鍵，還在于李明洋找到了上海交大的一群教授，并在成立當年入駐了上海交通大學創(chuàng)業(yè)孵化器。
1985年，上海交大成立了上海交大機器人研究所，是我國最早從事機器人技術(shù)研發(fā)的專業(yè)機構(gòu)之一。除節(jié)卡機器人外，上海交大在機器人領(lǐng)域跑出來的公司還包括云鯨掃地機器人、“血管介入手術(shù)機器人第一股”潤邁德、微創(chuàng)機器人等公司。
李明洋找到的交大學者是盛鑫軍，目前是上海交大機械與動力工程學院副院長，以及上海交大元知機器人研究院副院長，也是節(jié)卡機器人創(chuàng)始合伙人。
成立至今，節(jié)卡機器人已完成六輪融資，累計融資額超14億。2022年7月，節(jié)卡機器人Pre-IPO輪融資10億元，由淡馬錫、軟銀愿景基金二期等機構(gòu)聯(lián)合領(lǐng)投，投后估值約為35億元人民幣。
IPO前，創(chuàng)始人李明洋直接持股5.98%，間接持有35.65%表決權(quán)，合計持有41.63%表決權(quán)，擔任公司董事長，為實際控制人；盛鑫軍間接持有節(jié)卡機器人1.62%；軟銀愿景基金、SPRINGLEAF、TRUE LIGHT、AVIL等4名外資股東，分別持有7.97%、6.38%、1.59%和1.06%的股份。
02、2022年扭虧為盈利潤4.4萬元
節(jié)卡機器人的主要業(yè)務分為協(xié)作機器人整機業(yè)務以及集成設(shè)備及自動化產(chǎn)線在內(nèi)的機器人系統(tǒng)集成業(yè)務。其中協(xié)作機器人主要應用于汽車、電子、精密零部件等領(lǐng)域，跨國汽車供應商進和集團、中國中車、立訊精密、東山精密等近年來是公司前五大客戶。
2020年至2022年，節(jié)卡機器人收入分別為0.48億、1.75及2.81億，年復合增長率為142%。
其中，機器人整機收入分別為0.39億、1.41億、2.16億，收入占比分別為81％、80％、77％，為公司的核心業(yè)務；機器人系統(tǒng)集成收入分別為0.07億、0.31億、0.59億，收入占比分別為15％、18％、21％。
與同行相比，節(jié)卡機器人毛利率高于行業(yè)均值。2020年至2022年，公司主營業(yè)務毛利率分別為50.27%、49.28%及50.20%，而行業(yè)均值分別為30.49%、23.48%及25.58%。
然而，由于收入規(guī)模較小，導致節(jié)卡機器人研發(fā)占比遠高于同行。2020年至2022年，公司研發(fā)費用分別為0.18億、0.27億、0.48億，研發(fā)費用率分別為37.31%、15.27%、16.92%，而行業(yè)平均值分別僅有6.57%、6.67%和2.61%。
過去三年，節(jié)卡機器人虧損逐年收窄，并于2022年實現(xiàn)盈利。2020年至2022年，公司扣非凈利潤分別為-2612.91萬、-1846.38萬及4.4萬，三年累計虧損4454.89萬。截至2022年末，節(jié)卡機器人未分配利潤為-3571.47萬，仍存在累計未彌補虧損。
但需要注意的是，2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出明顯增加。2020年至2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額分別為-4238.78萬、-3559.42萬、-1.04億，呈持續(xù)凈流出狀態(tài)。
03、產(chǎn)能擴大十倍是否合理且必要？
節(jié)卡的核心業(yè)務協(xié)作機器人是工業(yè)機器人的新分支，近年來市場增速較快，但整體來看，協(xié)作機器人市場規(guī)模相對有限。
根據(jù)國際機器人聯(lián)合會（IFR）統(tǒng)計，2017年，全球協(xié)作機器人的總銷量只有1萬臺，2021年攀升至3.9萬臺。《2022年中國協(xié)作機器人技術(shù)發(fā)展報告》稱，2021年國內(nèi)協(xié)作機器人銷量達1.53萬臺，同比增長45.7%，銷售額突破15億元。
2020年至2022年，節(jié)卡協(xié)作機器人整機產(chǎn)量分別為1084臺、2871臺和4563臺，銷量分別為599臺、2267臺和3579臺。招股書中提到，節(jié)卡機器人全球協(xié)作機器人的市占率約為6%。
2020年至2022年，節(jié)卡協(xié)作機器人的產(chǎn)銷率分別為55%、79%和78%，產(chǎn)能利用率分別為72%、87%、91%，產(chǎn)能尚有剩余，也未達到滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。
但令人奇怪的是，本次IPO，節(jié)卡機器人擬將4.2億元募資額投入年產(chǎn)5萬套智能機器人項目，這相當于公司未來產(chǎn)能將擴大至當期銷量的10倍。
高工產(chǎn)業(yè)研究院預測，2023年全球協(xié)作機器人銷量將達8萬臺，市場規(guī)模將接近120億元。假設(shè)2023年市占率提升至10%，節(jié)卡的年銷量仍不足1萬臺。
倘若下游市場增長或市場開拓未及預期，新增產(chǎn)能將存在不能被及時消化的風險。節(jié)卡機器人用4.2億擴大產(chǎn)能是否合理以及必要，有待商榷。