上周，中國(guó)充電聯(lián)盟發(fā)布2023年4月全國(guó)電動(dòng)汽車充電換電基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行情況。2023年4月比3月公共充電樁增加6.7萬(wàn)臺(tái)，4月同比增長(zhǎng)52%。截至2023年4月，聯(lián)盟內(nèi)成員單位總計(jì)上報(bào)公共充電樁202.5萬(wàn)臺(tái)，其中直流充電樁85.5萬(wàn)臺(tái)、交流充電樁116.9萬(wàn)臺(tái)。今年以來，從中央到地方政府都在加大力度支持新能源汽車下鄉(xiāng)，與此同時(shí)充電設(shè)施投資布局十分火熱。

近期，充電樁、換電概念板塊受到市場(chǎng)資金關(guān)注，成為新能源方向最強(qiáng)分支，多家上市公司收獲漲停。其中通合科技（300491.SZ）近一周股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，民生證券在上周發(fā)布了對(duì)通合科技的研報(bào)，首次覆蓋并給予“推薦”評(píng)級(jí)，（《充電模塊量利雙升，定制電源構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線》），界面VIP總結(jié)觀點(diǎn)如下。

【研報(bào)精要】

1. 三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，公司盈利向上加速成長(zhǎng)。公司戰(zhàn)略思路清晰，重視技術(shù)創(chuàng)新，將LLC諧振技術(shù)運(yùn)用于三大業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)發(fā)展。
2. 政策+市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，充電樁需求迎來“井噴”。政策密集出臺(tái)回應(yīng)市場(chǎng)需求，8部委聯(lián)合出臺(tái)新政，要求啟動(dòng)公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化并按照1：1配樁。經(jīng)民生證券測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)充電樁增量規(guī)模或達(dá)944億元，3年CAGR達(dá)68.6%。海外供給不足更甚，2025年歐洲和美國(guó)公共充電樁市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)到350/177億元，CAGR分別達(dá)到91.3%/106.3%，更具發(fā)展?jié)摿Α?strong>通合科技目前已經(jīng)通過歐洲CE，全力推進(jìn)美國(guó)UL認(rèn)證。
3. 發(fā)力軍工定制電源業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入兌現(xiàn)期。收購(gòu)霍威后通合科技成功將電力電子技術(shù)優(yōu)勢(shì)與定制電源相結(jié)合，在資質(zhì)壁壘、技術(shù)壁壘及客戶資源壁壘方面實(shí)現(xiàn)突破。2022年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.47億元，繼續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率保持在50%以上。隨著公司新建產(chǎn)能加速推進(jìn)，此前產(chǎn)能不足的情況有望大幅緩解。
4. 預(yù)計(jì)2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.90、1.57、2.66億元，增速分別為102.3%、75.5%、69.3%，2023年5月10日股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年市盈率分別為57、32、19倍。鑒于通合科技三大業(yè)務(wù)均具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力，戰(zhàn)略資源投入迎來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，民生證券首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。