美國債務違約的風險仍在持續(xù)增加。國會預算辦公室（CBO）于5月12日警告稱如果各方不就債務上限達成協(xié)議，美國在6月“前兩周”將面臨“極大風險”，無法履行支付義務。

5月11日，正在日本參加G7財長會議的美國財政部長耶倫也再次敦促國會對提高債務上限達成一致，“否則會嚴重損害我們的信用評級，引發(fā)經(jīng)濟和金融災難，嚴重破壞美國和全球經(jīng)濟”且“可能削弱美國的全球經(jīng)濟領導地位。”

牽動全球經(jīng)濟的美債違約

耶倫的警告并非危言聳聽。

信貸評級機構(gòu)穆迪研究助理主任Bernard Yaros預計，若美國債務違約持續(xù)時間長達數(shù)周，將造成2008年金融危機級別的經(jīng)濟衰退。美國政府在7月或8月之前將完全停止借貸，并不得不削減政府開支，這對經(jīng)濟增長產(chǎn)生壓倒性打擊。

隨著國際投資者對美國債券價值的信心動搖，作為全球最安全投資之一、被視為世界金融體系基石的美債將大幅貶值，并將影響外溢至全球金融市場。

貝萊德投資管理公司副主席Philipp Hildebrand日前在彭博新經(jīng)濟歐洲論壇上警告：“美國債務違約將威脅到全球金融體系的基本支柱，絕不能發(fā)生”。

目前大約70%的美國債務由美國銀行系統(tǒng)持有，剩余的30%由海外投資者和別國中央銀行持有，包括截至去年四季度持有1.1萬億美元的日本、持有9800億美元的中國、持有8700億美元的英國、持有2200億美元的印度等國。此外，位于中東、挪威等地的投資基金和主權(quán)財富基金也持有相當數(shù)量的美國債務。

若美債價格下跌引發(fā)減持浪潮，美債買家的不足將導致出現(xiàn)流動性危機，直接制約美聯(lián)儲執(zhí)行貨幣政策的有效性，并使得全球各央行努力控制通脹的難度進一步上升。

美債作為一種資產(chǎn)對全球配置資金的吸引力下降，還會對美元資產(chǎn)的吸引力產(chǎn)生影響導致美元大幅貶值，引發(fā)匯率的混亂波動。美元強勢地位的下降，還可能引發(fā)對美元替代貨幣的討論。

高盛投資銀行部全球融資主管Beth Hammack就表示：“美債違約將給美元作為世界儲備貨幣的地位帶來風險。任何破壞美元作為世界上最安全和流動性最強資產(chǎn)地位的事情，對美國人民和政府本身都是不利的。”

根據(jù)歷史經(jīng)驗，過于弱勢的美元將加大國際商品市場波動，并推高石油和其他大宗商品的價格。在美元指數(shù)達到谷底的2007年11月，黃金價格一度上升至千禧年水平220%的815美元/盎司。

美元相對于其他主要貨幣的貶值，也將導致美國國內(nèi)進口價格的飆升并引發(fā)輸入性通脹，若與美債流動性危機產(chǎn)生聯(lián)動，通貨膨脹可能會迅速飆升。

湯森路透分析師Bryce Engelland表示，美國國債不穩(wěn)定帶動的美元大幅下跌造成的貨幣快速兌換將導致匯率的混亂波動。各國將尋求盡可能地減少對美元作為國際儲備和貿(mào)易貨幣的依賴，包括建立新的、更孤立的貿(mào)易集團，并使得全球經(jīng)濟變得更加分裂。由此產(chǎn)生的貿(mào)易壁壘和全球供應鏈壁壘共同作用將使得全球貿(mào)易更加困難。

不列顛哥倫比亞大學客座教授Swaran Singh表示：“在最壞的情況下，這可能意味著美元的崩潰，以及美元作為全球貿(mào)易貨幣的被取代。”

若全球貿(mào)易體系缺乏占據(jù)主導地位的貨幣，各貿(mào)易集團可能將以要求選擇本國貨幣的形式設置貿(mào)易壁壘。例如第二大貨幣歐元將在很大程度上取代美元的地位，同時人民幣將在亞洲地區(qū)保持強大的影響力。

美國斯迪富金融的經(jīng)濟學家Lauren Henderson表示：“持續(xù)的不確定性給美元帶來壓力，美元已經(jīng)受到其他開始擺脫美元主導地位的國家的打壓，例如俄羅斯。”

宏富基金AGF的Tom Nakamura也表示，若美國真的出現(xiàn)債務違約，金融市場的直接反應將是利空美元，包括歐元和瑞士法郎以及黃金等大宗商品都可能受益匪淺。

荷蘭合作銀行Rabobank的一份研究顯示，美元在過去一個月之中已經(jīng)是G10貨幣之中表現(xiàn)最為糟糕的。國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)也顯示，去年第四季度美元占全球中央銀行外匯儲備的 58.4%，大幅低于1990年代末歐元問世時的約70%。

對于全球非發(fā)達經(jīng)濟體以及財政脆弱的國家而言，美債收益率的提高將直接推動市場利率的上升。國際貨幣基金組織發(fā)言人Julie Kozack表示：“如果美國出現(xiàn)債務違約，不僅對美國而且對全球經(jīng)濟都會產(chǎn)生非常嚴重的影響。利率上升已經(jīng)傷害了一些國家，尤其是那些陷入債務困境和面臨脆弱性的國家。”該組織估計，15%的低收入國家處于債務困境中，45%處于風險之中。

有例可循的債務上限僵局

雖然美債違約帶來的全球風險將是巨大的，但過去美國債務上限談判僵局的歷史經(jīng)驗表明，國會大概率將在最后一刻達成一致——即便這對企業(yè)和消費者信心造成嚴重損害，提高納稅人的短期借貸成本，并對美國的信用評級產(chǎn)生負面影響。

過去63年來，美國的債務上限已上調(diào)了78次之多。2021年12月，國會就將債務上限提高2.5萬億美元至如今的31.4萬億美元。

事實上早在今年1月19日，美國債務就已經(jīng)突破31.4萬億美元的上限，但財政部通過非常措施阻止了技術性債務違約的出現(xiàn)。所謂的非常措施包括出售現(xiàn)有投資，并暫停對公務員退休和殘疾基金以及郵政服務退休人員健康福利基金的再投資，以及暫停聯(lián)邦雇員退休系統(tǒng)節(jié)儉儲蓄計劃的政府證券基金的再投資。

另一個有例可循的案例則是奧巴馬政府時代的2011年。彼時國會同樣在上調(diào)債務上限問題上陷入僵局，并直至截止日期前數(shù)小時才達成一致。雖然最終避免了美債違約的出現(xiàn)，但美國國債一度失去了AAA級信用評級。

在2011年標準普爾將美債評級從AAA級下調(diào)至AA+時，還將其對美國評級的展望稱為“負面”，并表示如果政府沒有像承諾的那樣削減開支，或者如果利率惡化，評級可能繼續(xù)下調(diào)至AA級。在當時的報告中，標普表示：“在持續(xù)的財政和經(jīng)濟挑戰(zhàn)之際，美國決策和政治機構(gòu)的有效性、穩(wěn)定性和可預測性已經(jīng)減弱。”

美債評級下調(diào)的當周，道瓊斯指數(shù)下跌了5.75%，該周的第四個交易日下跌幅度為2008年以來的最大單日跌幅；德國DAX指數(shù)和英國富時100指數(shù)也在當日下跌約2.7%，歐元區(qū)藍籌股指Euro Stoxx 50當日則下跌3.3%。

值得注意的是，2011年時美國的債務上限還僅為14.3萬億美元，不及眼下的一半。

犧牲國內(nèi)開支避免違約的美國國內(nèi)沖擊

由于債務違約將給全球經(jīng)濟和美國國家信用和全球地位帶來巨大負面影響，因此財政部在6月初資金耗盡的情況下另一個更可行的選項則是，通過犧牲部分美國國內(nèi)開支以優(yōu)先支付債務和利息。

這也意味著包括教師在內(nèi)的數(shù)千萬公共部門員工的工資將被延遲支付，對包括退伍軍人在內(nèi)的老年和弱勢群體的社會保障金和醫(yī)療補貼也可能被暫停。

美國目前有約6600萬退休人員、殘疾人士等群體每月領取社會保障福利，超過200萬聯(lián)邦文職人員和約140萬現(xiàn)役軍人的薪水可能會因此延遲發(fā)放。防長奧斯汀近日在國會參加聽證會時就警告?zhèn)鶆丈舷藿┚謱е萝娙送ｐA。

根據(jù)國會預算辦公室的數(shù)據(jù)，6月1日財政部需要向現(xiàn)役軍人、公務員和退役軍人等群體支付250億美元的工資或福利。

大規(guī)模的支付延遲將打擊美國消費者信心并波及全美經(jīng)濟。

白宮經(jīng)濟顧問委員會的分析預計，即使是在避免違約的邊緣假設下，也會導致20萬個工作崗位消失，并使年度國內(nèi)生產(chǎn)總值下降0.3個百分點。而短暫的違約也會使美國經(jīng)濟損失50萬個工作崗位，長達數(shù)周的長期違約將使國內(nèi)生產(chǎn)總值下降6.1%，并導致數(shù)萬家企業(yè)和約830萬個工作崗位流失。股市預計將跌去一半，失業(yè)率將飆升5個百分點。

穆迪的分析也顯示，債務上限的僵局如果持續(xù)六周，將使得美國失去超過700萬個工作崗位，失業(yè)率將飆升至8%以上，經(jīng)濟將下滑4%以上，家庭財富將蒸發(fā)約12萬億美元。

5月第一周，財政部以創(chuàng)紀錄的5.84%的收益率出售了500億美元債券，這是自2000年以來財政部票據(jù)拍賣的最高收益率。作為各種形式債務重要基準的國債收益率上升，意味著美國人不得不支付更多的借貸費用。

美國房產(chǎn)平臺Zillow的一項分析估計，在債務違約情況下住房成本將飆升22%，30年期固定利率抵押貸款的利率將上升至 8%以上。