文｜子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
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對(duì)于消費(fèi)電子企業(yè)來說，2022年無疑十分殘酷。面對(duì)下游消費(fèi)者需求萎縮，消費(fèi)電子行業(yè)迎來“寒冬”，不少企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。資本市場(chǎng)上，消費(fèi)電子企業(yè)被投資者拋棄，股票價(jià)格上演“腰斬”。
在行業(yè)寒冬背景下，ODM龍頭企業(yè)華勤技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華勤技術(shù)”）迎難而上，選擇在滬市主板IPO，今年2月底獲上交所受理，并在5月5日更新了對(duì)上交所問詢函的回復(fù)。
華勤技術(shù)被戲稱為“全球手機(jī)廠商背后的最強(qiáng)打工者”，其上市之路卻頗為坎坷：早在2021年6月華勤技術(shù)便申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。但2022年4月，華勤技術(shù)又主動(dòng)撤回了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，2022年7月重新遞交招股說明書，轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板上市。
值得注意的是，沒有科創(chuàng)板高估值屬性加持，華勤技術(shù)在股票發(fā)行規(guī)模不變的情況下，募資金額較當(dāng)時(shí)縮水20億元。
與上交所主板注重業(yè)績不同，科創(chuàng)板對(duì)于上市企業(yè)的業(yè)績要求不高，但對(duì)企業(yè)的研發(fā)能力和科技屬性有較高要求。
上交所發(fā)布的科創(chuàng)板《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》中明確指出，科創(chuàng)板上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，例如：新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)企業(yè)。
華勤技術(shù)第一次申報(bào)IPO時(shí)，上交所便針對(duì)華勤技術(shù)科創(chuàng)板定位和技術(shù)先進(jìn)性進(jìn)行了三輪問詢。在交易所頻繁下發(fā)問詢函后不久，華勤技術(shù)主動(dòng)撤銷科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。
華勤技術(shù)表示，撤回科創(chuàng)板IPO是出于公司現(xiàn)狀和未來戰(zhàn)略考慮。但從ODM行業(yè)屬性和交易所頻繁問詢來看，華勤技術(shù)自身“科技屬性”偏弱才是公司上市折戟的重要原因。
1、代工低端手機(jī)，毛利率低于同行
公開資料顯示，華勤技術(shù)成立于2005年，創(chuàng)始人為邱文生，是中興手機(jī)研究所“元老級(jí)”員工。公司創(chuàng)立之初主要從事IDH服務(wù)，后來由于智能手機(jī)橫空出世，華勤技術(shù)業(yè)務(wù)便從IDH轉(zhuǎn)向ODM制造。（編者按：IDH是指獨(dú)立設(shè)計(jì)公司，通常進(jìn)行系統(tǒng)級(jí)設(shè)計(jì)，提供系統(tǒng)級(jí)解決方案。）
此后十多年時(shí)間里，全球智能手機(jī)進(jìn)入黃金時(shí)代，招股書數(shù)據(jù)顯示，2010-2020年全球手機(jī)出貨量年均復(fù)合增長率為16%。
得益于行業(yè)超高增速以及國內(nèi)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的完善，華勤技術(shù)十年內(nèi)成長為ODM龍頭企業(yè)。Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，華勤技術(shù)2021年智能硬件三大件（智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦）出貨量超2億臺(tái)，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一。
不過，在2018年全球智能手機(jī)出貨量開始見頂后，華勤技術(shù)業(yè)績?cè)鏊匍_始放緩。公司雖然憑借規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)還能通過搶奪他人訂單來維持業(yè)績?cè)鲩L，但毛利率卻因此走低。
華勤技術(shù)主要從事智能硬件ODM制造，所謂ODM制造，主要指給客戶代工各類電子產(chǎn)品制造，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品再貼上客戶品牌。與華勤技術(shù)合作的客戶均為國內(nèi)外知名品牌廠商，如三星、小米、VIVO等企業(yè)。
作為代工類行業(yè)，ODM行業(yè)高科技含量一直被市場(chǎng)所詬病。由于科技屬性弱，市場(chǎng)進(jìn)入門檻低，導(dǎo)致ODM行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。ODM廠商為了搶占市場(chǎng)份額，不惜低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，來獲取上游品牌廠商訂單，行業(yè)毛利率也因此不斷走低。
以“ODM第一股”聞泰科技為例，2019年至2021年，聞泰科技ODM業(yè)務(wù)毛利率分別為9.36%、12.11%、8.71%，呈現(xiàn)出逐步走弱的趨勢(shì)；同期華勤技術(shù)毛利率分別為7.87%、9.90%和7.75%，毛利率也出現(xiàn)下滑。
值得注意的是，與其它企業(yè)ODM業(yè)務(wù)毛利率相比，華勤技術(shù)毛利率并不占優(yōu)。2019-2021年，華勤技術(shù)ODM業(yè)務(wù)毛利率均低于行業(yè)均值。
（圖 / 華勤技術(shù)招股書）
與立訊精密、歌爾股份代工高端蘋果手機(jī)不同，華勤技術(shù)代工的手機(jī)產(chǎn)品主要以低端機(jī)為主。
報(bào)告期內(nèi)，華勤技術(shù)智能手機(jī)產(chǎn)品銷售單價(jià)一直在200-400元/臺(tái)之間波動(dòng)。相較于高端智能手機(jī)，低端智能手機(jī)利潤空間較小，智能手機(jī)又是公司第一大業(yè)務(wù)。因此，造成華勤技術(shù)毛利率低于行業(yè)平均毛利率。
（圖 / 華勤技術(shù)招股書）
2、遭遇行業(yè)寒冬，未來盈利能力堪憂
除毛利率逐年走低以外，消費(fèi)電子行業(yè)不景氣也是華勤技術(shù)面臨的困境之一。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機(jī)出貨量同比下降11.3%至12.1億臺(tái)。在全球手機(jī)出貨量下滑的背景下，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司經(jīng)營業(yè)績均表現(xiàn)一般。
以聞泰科技為例，2022年聞泰科技ODM業(yè)務(wù)虧損高達(dá)15.69億元。
比聞泰科技好的是，2022年華勤技術(shù)智能手機(jī)業(yè)務(wù)境內(nèi)、境外實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入366.01億元，較2021年略微增長，但營收增速較2021年出現(xiàn)明顯下滑。
（圖 / 《關(guān)于華勤技術(shù)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》）
不過，得益于前幾年華勤技術(shù)布局筆記本電腦和平板電腦代工，2022年華勤技術(shù)業(yè)績出現(xiàn)了逆勢(shì)上漲。
華勤技術(shù)在回復(fù)函中披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收926.46億元，較上年同期增長10.61%，實(shí)現(xiàn)凈利潤24.93億元，同比增長32.93%。
（圖 / 《關(guān)于華勤技術(shù)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》）
雖然2022年華勤技術(shù)業(yè)績逆勢(shì)上漲，不過在行業(yè)寒冬的背景下，市場(chǎng)對(duì)華勤技術(shù)業(yè)績能否維持增長存疑。
數(shù)字媒體與IT行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Omdia數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度的智能手機(jī)出貨量總計(jì)為2.69億臺(tái)，同比下降12.7%，環(huán)比下降11.1%。
華勤技術(shù)第一大客戶三星手機(jī)出貨量更是大跌18.3%。從行業(yè)銷量和主要客戶的情況來看，2023年華勤技術(shù)智能手機(jī)業(yè)務(wù)不容樂觀。
平板電腦方面，雖然2022年華勤技術(shù)在行業(yè)不景氣的情況下，該項(xiàng)業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，但營收增速較前兩年出現(xiàn)明顯下降。
Canalys機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度全球平板出貨量為3170萬臺(tái)，同比下降17.7%，這是自2020年第一季度以來的最低出貨量。
筆記本電腦方面，2023年一季度全球個(gè)人電腦出貨量為5670萬臺(tái)，同比下降28%，這也是過去10年來一季度出貨量最低的年份。
對(duì)于行業(yè)寒冬，知名投資人、資深互聯(lián)網(wǎng)專家郭濤表示：“由于全球經(jīng)濟(jì)衰退，消費(fèi)者消費(fèi)將更加保守。另外，現(xiàn)有電子產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，消費(fèi)者對(duì)手機(jī)等電子產(chǎn)品熱情下降，手機(jī)更新周期持續(xù)變長，多種因素疊加，本輪消費(fèi)電子行業(yè)寒冬有可能持續(xù)五年以上。”
深度科技研究院院長張孝榮也表示，這輪消費(fèi)寒冬是全球性的，將會(huì)持續(xù)很久。這也意味著，華勤技術(shù)未來幾年盈利能力將遭受嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
3、應(yīng)收賬款激增，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」還注意到，應(yīng)收賬款的增長在一定程度上侵蝕了華勤技術(shù)利潤。
數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年上半年華勤技術(shù)應(yīng)收賬款分別為75.99億元、142.97億元、183.85億元、192.12億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為41.61%、53.68%、53.16%、53.60%。
（圖 / 華勤技術(shù)招股書）
從財(cái)務(wù)角度來看，應(yīng)收賬款過高會(huì)讓公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，2019-2022年上半年，華勤技術(shù)壞賬準(zhǔn)備金額分別為6,819.67萬元、7,359.71萬元、7,827.14萬元及8,857.62萬元，壞賬計(jì)提金額在逐年走高。
與龐大的應(yīng)收賬款相比，華勤技術(shù)計(jì)提的壞賬比例較小。但從應(yīng)收賬款賬期來看，華勤技術(shù)應(yīng)收賬款質(zhì)量的確在下降，以2021年應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)來看，華勤技術(shù)0-90天應(yīng)收賬款占比在下降，90-180天及180天至1年應(yīng)收賬款賬期占比卻在增加，這也表明華勤技術(shù)壞賬風(fēng)險(xiǎn)的確在提升。
（圖 / 華勤技術(shù)招股書）
經(jīng)營上華勤技術(shù)遭遇行業(yè)寒冬，財(cái)務(wù)上又面臨應(yīng)收賬款高企。對(duì)此，華勤技術(shù)把目光投向了資本市場(chǎng)。
從過往經(jīng)驗(yàn)來說，ODM企業(yè)上市并非易事：2012年“ODM第一股”聞泰科技因?yàn)榭萍己坎桓?，業(yè)績不穩(wěn)定等因素，被交易所拒之門外；2018年龍旗科技IPO也因毛利率低，業(yè)績波動(dòng)性大等因素被否。
雖然全面注冊(cè)制實(shí)行，一定程度上降低了企業(yè)上市門檻，但在行業(yè)寒冬的背景下，華勤技術(shù)上市依然困難重重。
對(duì)于消費(fèi)電子企業(yè)來說，潮起潮落是常有的事，巨頭企業(yè)可以冉冉升起也有可能轟然倒塌。智能手機(jī)出現(xiàn)以前，諾基亞也在手機(jī)行業(yè)一統(tǒng)江湖，ODM行業(yè)中希姆通也是曾經(jīng)的霸主，如今已沉寂。
對(duì)于華勤技術(shù)來說，推動(dòng)企業(yè)順利上市只是在行業(yè)寒冬生存下來的第一步。如何解決公司科技屬性不高，產(chǎn)品護(hù)城河過低等問題，才是公司未來發(fā)展壯大的制勝法寶。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文