文 | 子彈財經(jīng) 左星月
編輯 | 蛋總
五一假期的消費熱潮剛過去，資本市場的IPO熱潮仍在翻涌。近期，一家還未正式跨入資本市場大門的生物醫(yī)藥公司——邁百瑞，就因招股書的失誤狠狠地“出圈”了一把。
3月末，煙臺邁百瑞國際生物醫(yī)藥股份有限公司（簡稱“邁百瑞”）更新了招股說明書，申報在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，由華泰聯(lián)合證券承銷保薦，并稱此次IPO擬發(fā)行10110.18萬股，占發(fā)行后總股本的20%，擬用募集資金16億元，主要用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運營總部建設項目以及補充流動資金。
然而，出乎意料的是，在4月17日邁百瑞、華泰聯(lián)合保薦代表人、安永華明會計師事務所簽字會計師卻收到了深交所監(jiān)管函。
公告顯示，由于邁百瑞在招股書中把“正負號”寫錯，因此導致了公司大量財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)了偏差。
（圖 / 深交所官網(wǎng)）
「界面新聞·子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，邁百瑞作為一家聚焦于生物藥領域的CDMO企業(yè)，不僅在招股書數(shù)據(jù)上出現(xiàn)差錯，還存在著研發(fā)費用投入不足、毛利率不敵同行等一系列問題。此外，大額的關聯(lián)交易也給邁百瑞的經(jīng)營獨立性打了一個大大的問號。
1、寫錯“正負號”出圈，信披質量存在問題
此次邁百瑞在一眾IPO企業(yè)中“脫穎而出”，和保薦機構華泰聯(lián)合證券在核查過程中并未盡職盡責有密切關系。
深交所公布的監(jiān)管函顯示，邁百瑞在招股說明書（申報稿）中將公司2019年股份支付費用“-19,306萬元”錯誤披露為“19,306萬元”，導致當年非經(jīng)常性損益、扣非后凈利潤計算和披露錯誤。
事實上，邁百瑞2019年扣非后凈利潤實際應為-6545.75萬元，與所披露金額差異高達3.86億元。
邁百瑞在招股說明書中出現(xiàn)的低級失誤不僅表明公司在經(jīng)營管理方面的不嚴謹，還體現(xiàn)了華泰聯(lián)合證券業(yè)務上專業(yè)性的缺失。
對此，深交所在問詢函中針對邁百瑞的申報材料質量進行了問詢，要求邁百瑞、保薦機構以及會計師事務所對于失誤的原因以及今后的整改狀況進行詳細的說明。
緊接著，邁百瑞在問詢函回復中已經(jīng)承認是財務部門失誤所致，并且已經(jīng)進行了積極整改。此外，保薦機構以及會計師事務所也在文件中承認了自身失誤。
然而，有專業(yè)人士對「界面新聞·子彈財經(jīng)」表示，一份招股說明書是需要發(fā)行人、保薦機構以及會計師事務所三方共同進行核查的，而邁百瑞的財務差錯經(jīng)三方之手卻并未發(fā)現(xiàn)，可見邁百瑞及其三方機構的專業(yè)性以及嚴謹性存在問題。
事實上，這已經(jīng)是華泰聯(lián)合證券作為保薦機構在今年收到的第二起處罰了。
公開資料顯示，2023年3月20日，上交所發(fā)出公告稱，華泰聯(lián)合證券作為歐浩博（688656.SH）持續(xù)督導保薦機構，在履行持續(xù)督導職責過程中未盡到勤勉盡責義務，不僅未能及時發(fā)現(xiàn)公司資金占用違規(guī)行為，而且在知曉資金占用事項后未能及時向中國證監(jiān)會報告。
此外，華泰聯(lián)合證券在2022年5月19日出具的督導跟蹤報告中未能真實、準確地反映公司違規(guī)問題。
因此，上交所針對華泰聯(lián)合證券以及持續(xù)督導保薦代表人孫圣虎、董雪松予以監(jiān)管警示。
（圖 / 上交所官網(wǎng)）
眾所周知，IPO公司的信披質量一直是證監(jiān)會核查的重要方面之一，在全面注冊制下，信息披露是監(jiān)管的關鍵環(huán)節(jié)，對企業(yè)披露信息的及時性、準確性、全面性、真實性提出了更高的要求。
從邁百瑞此次的表現(xiàn)來看，公司的申報文件質量較差，信披質量不佳。
根據(jù)2022年12月2日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司投行業(yè)務質量評價辦法（試行）》，要求證券公司切實提升投行業(yè)務執(zhí)業(yè)質量，促進提高上市公司質量。多次被罰的華泰聯(lián)合證券自身的專業(yè)性也亟需提高。
因此，在監(jiān)管力度增強的背景下，邁百瑞的IPO進程是否會受此影響還需進一步觀察。
2、毛利率不敵同行，研發(fā)費用率持續(xù)下行
邁百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物藥領域的CDMO企業(yè)，專注于為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專業(yè)化、定制化、一體化的CDMO服務。
CDMO即Contract development and manufacturing organization，是一種研發(fā)生產(chǎn)外包組織，主要為制藥企業(yè)以及生物技術公司提供醫(yī)藥（特別是創(chuàng)新藥）工程細胞株的建立、工藝研發(fā)及優(yōu)化、放大、臨床用產(chǎn)品生產(chǎn)、工藝表征研究、工藝驗證、商業(yè)化生產(chǎn)、產(chǎn)品注冊等服務。
目前，邁百瑞主要向恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、信達生物、君實生物、榮昌生物等生物醫(yī)藥公司開展定制化CDMO服務。
那么，邁百瑞實際的盈利能力如何？招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），邁百瑞的主營業(yè)務毛利率為22.41%、33.50%和42.36%。
邁百瑞的毛利率看似快速增長，但是和同行公司相比仍有差距。
招股書顯示，2020年和2021年邁百瑞的可比公司的毛利率平均值分別為50.32%和59.21%，雖然2022年同行公司的毛利率并未在招股書中披露，但是從2020年和2021年的數(shù)據(jù)來看，邁百瑞的毛利率遠低于同行公司均值。
（圖 / 招股書）
針對毛利率低于同行公司的原因，邁百瑞在招股書中表示，由于公司產(chǎn)品或服務類型、收入結構占比等因素與同行公司有所差距，導致了公司的毛利率低于同行。
有業(yè)內(nèi)人士表示，毛利率與同行有所差距很可能與公司的議價能力不足有關。而作為生物醫(yī)藥企業(yè)，議價能力往往與公司研發(fā)實力掛鉤。「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，邁百瑞的研發(fā)投入并不令人滿意。
招股書顯示，報告期內(nèi)邁百瑞的研發(fā)費用分別為1023.39萬元、1453.56萬元和1892.50萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.71%、3.75%和3.73%，可以看出公司的研發(fā)費用率處在持續(xù)下滑的趨勢。
此外，2020年和2021年同行公司的研發(fā)費用率均值分別為10.93%和7.03%，從這兩年的數(shù)據(jù)對比來看，邁百瑞的研發(fā)費用率與同行公司有較大差距。
（圖 / 招股書）
從研發(fā)成果來看，截至招股說明書簽署日，邁百瑞擁有15項境外發(fā)明專利，16項中國境內(nèi)專利。在中國境內(nèi)專利中，5項為發(fā)明專利，11項為實用新型專利。
值得注意的是，5項發(fā)明專利中有3項都是受讓取得，11項實用新型專利中只有1項是原始取得，其余實用新型專利均是受讓取得。
一般來說，受讓取得的專利含金量相對不高，而邁百瑞的境內(nèi)專利大部分是由受讓取得，公司的研發(fā)能力可見一斑。
為了能夠降低成本、縮短周期、提高成功率，制藥企業(yè)普遍會將研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)外包給CDMO公司，而研發(fā)實力相對不足的CDMO公司的客戶認可度往往會不足，很有可能會被市場淘汰，因此邁百瑞的研發(fā)能力還需進一步提高。
3、關聯(lián)方有雙重身份，經(jīng)營獨立性不足
招股書顯示，2019年-2022年，邁百瑞的營業(yè)收入分別為1.09億元、2.17億元、3.88億元和5.08億元，同期歸母凈利潤分別為-2.50億元、-409.49萬元、5956.14萬元和1.29億元，事實上邁百瑞直到2021年才開始扭虧為盈。
邁百瑞的盈利離不開背后關聯(lián)公司的幫助，招股書顯示，邁百瑞的實際控制人同時控制榮昌生物制藥（煙臺）股份有限公司（以下簡稱“榮昌生物”）、煙臺榮昌制藥股份有限公司（以下簡稱“榮昌制藥”）以及一系列持股平臺及投資管理公司。
邁百瑞與“榮昌系”公司不僅僅是關聯(lián)公司的關系，雙方還有密切的關聯(lián)交易。
招股書顯示，邁百瑞來自于關聯(lián)方客戶的主營業(yè)務收入分別為6437.23萬元、8048.08萬元和1.65億元，占各期主營業(yè)務收入的比例分別為30.06%、21.22%和32.66%，公司關聯(lián)收入占比較高。
其中，關聯(lián)方榮昌生物帶來的主營業(yè)務收入占比分別高達5.26%、14.06%和12%。不僅如此，榮昌生物在2021年和2022年還是邁百瑞的第一大客戶。
（圖 / 招股書）
與此同時，邁百瑞還向榮昌制藥進行采購。招股書顯示，2020年-2022年，邁百瑞及其子公司賽普生物向榮昌制藥采購綜合服務的金額分別為1831.68萬元、1553.99萬元及1964.69萬元。
可以說，榮昌生物和榮昌制藥既是邁百瑞的供應商，又是大客戶，這種模式難免讓人擔憂雙方交易的合理性和公允性。大額的關聯(lián)交易讓公司業(yè)務獨立性可能存在瑕疵，而這點很可能在審核時引發(fā)監(jiān)管層關注。
對此，深交所在問詢函中針對關聯(lián)交易的合理性進行問詢，邁百瑞表示公司關聯(lián)交易具有商業(yè)合理性，不存在嚴重影響獨立性或者顯失公平的情形。
但值得注意的是，除了商業(yè)上的往來，報告期內(nèi)邁百瑞還出現(xiàn)了與關聯(lián)方資金拆借、票據(jù)拆借、轉貸、銀行賬戶歸集等財務內(nèi)控不規(guī)范的情形。不僅如此，邁百瑞還向榮昌制藥以及榮昌生物租賃了辦公樓、廠房、公寓等。
邁百瑞在招股書中表示，公司具有完整的資產(chǎn)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務體系，并具有直接面向市場獨立自主經(jīng)營的能力。
然而，邁百瑞與“榮昌系”公司種種的關聯(lián)交易現(xiàn)狀都讓這句解釋顯得蒼白無力，邁百瑞的經(jīng)營獨立性還有待進一步觀察。
毫無疑問的是，在正式邁進資本市場大門并取得投資者的信任之前，邁百瑞仍需努力解決研發(fā)費用投入不足、毛利率不敵同行、經(jīng)營獨立性不足等關鍵問題。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文