文丨財(cái)聯(lián)社

時(shí)隔3年4個(gè)月后，市值1600億元的“中藥茅”片仔癀再度官宣核心產(chǎn)品漲價(jià)。片仔癀5月5日公告稱，決定自公告之日起，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，漲價(jià)幅度達(dá)到28.8%；供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

片仔癀本輪提價(jià)幅度創(chuàng)歷史記錄，成本壓力大增成為主因

據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，1999年至2023年，片仔癀錠劑產(chǎn)品共提價(jià)21次，內(nèi)銷價(jià)格從110元/粒漲至760元/粒，累計(jì)漲幅高達(dá)590.9%，而此次單次提價(jià)28.8%的幅度也是創(chuàng)出歷次漲價(jià)記錄。

根據(jù)片仔癀2022年年報(bào)顯示，公司片仔癀系列產(chǎn)品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，除麝香、蛇膽需獲得國(guó)家林業(yè)部門行政許可，嚴(yán)格按國(guó)家有關(guān)規(guī)定組織采購(gòu)?fù)?，其余中藥材通過(guò)市場(chǎng)渠道進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)格隨行就市。以上四種原料名貴稀缺且價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品的成本產(chǎn)生直接影響。據(jù)西南證券測(cè)算，天然麝香和牛黃對(duì)成本占比合計(jì)超出9成。而根據(jù)華安證券研報(bào)顯示，天然麝香價(jià)格從2018年38萬(wàn)元/千克上漲到了2022年的44萬(wàn)元/千克，累計(jì)漲幅達(dá)到15.8%，天然牛黃價(jià)格更是從2018年7月的35萬(wàn)元/千克飆升至2023年初的80萬(wàn)元/千克，累計(jì)漲幅達(dá)到128.6%。

公司2022年年報(bào)同時(shí)指出，從長(zhǎng)期看，麝香、牛黃及蛇膽的價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，未來(lái)將對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品成本產(chǎn)生上升壓力。為合理控制成本，公司將采取提前布局、持續(xù)關(guān)注主要大品種或重要藥材市場(chǎng)行情，適時(shí)加大戰(zhàn)略性采購(gòu)儲(chǔ)備，以最大限度控制成本。

絕密配方顯稀缺性 成為漲價(jià)最佳護(hù)城河

片仔癀源于明朝末年，擁有近500年傳承歷史，目前公開(kāi)的四項(xiàng)主要原材料為純天然上等的麝香、牛黃、蛇膽、田七，但其配方和生產(chǎn)工藝至今秘而不宣。目前片仔癀和云南白藥是我國(guó)唯二的一級(jí)中藥保護(hù)品種，在保密密級(jí)上為國(guó)家雙絕密配方，其稀缺性凸顯。根據(jù)華安證券研報(bào)指出，中藥保護(hù)品種分為一級(jí)和二級(jí)，除了申請(qǐng)條件的不同以外，最的區(qū)別在于保護(hù)期限的不同，中藥一級(jí)保護(hù)品種的保護(hù)期限分別為30、20、10年，并可以到期申請(qǐng)延長(zhǎng)；二級(jí)保護(hù)品種的保護(hù)期限為7年。

一級(jí)中藥保護(hù)品種的申請(qǐng)條件嚴(yán)格，需滿足三個(gè)條件之一：（一）對(duì)特定疾病有特殊療效的醫(yī)學(xué)；（二）相當(dāng)于國(guó)家一級(jí)保護(hù)野生藥材物種的人工制成品；（三）用于預(yù)防和治療特殊疾病的。1993年1月1日起施行的《中藥品種保護(hù)條例》以來(lái)，一共就五個(gè)品種，分別是龍牡壯骨顆粒、福字阿膠、片仔癀、云南白藥、六神丸，獲得了“國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種稱號(hào)”這一中藥界的最高榮譽(yù)。1999年以后，就沒(méi)有其他品種獲此殊榮。隨著證書的到期，一些品種沒(méi)能獲得一級(jí)中藥保護(hù)品種，而只有片仔癀和云南白藥一直作為中國(guó)中藥兩大絕密藥留存至今。作為僅有的2個(gè)一級(jí)保護(hù)品種，片仔癀成為極其稀缺的資源，享有自主定價(jià)權(quán)。

掌握獨(dú)家稀缺配方中藥企業(yè)享自主定價(jià)權(quán) 新一輪漲價(jià)潮開(kāi)啟板塊估值擴(kuò)張

東北證券認(rèn)為，原料供應(yīng)決定其產(chǎn)量、銷量以及未來(lái)的增長(zhǎng)，對(duì)于具備原料稀缺的品牌中藥OTC，原料供應(yīng)為決定其發(fā)展的核心因素。原材料價(jià)格的提升，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格提升。同時(shí)由于精品中藥品種自身的稀缺屬性，適度提價(jià)并不會(huì)影響其銷量增長(zhǎng)，在將原材料價(jià)格提升傳導(dǎo)向終端的同時(shí)反而獲得了更為主動(dòng)的定價(jià)空間，量?jī)r(jià)齊升邏輯可持續(xù)。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，從2023年策略上來(lái)看，中藥將演繹三個(gè)階段的交易機(jī)會(huì)——業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值修復(fù)、估值擴(kuò)張。以中國(guó)特色估值體系為切入點(diǎn)，其在醫(yī)藥行業(yè)演繹路徑之一便是中醫(yī)藥。中藥板塊有望進(jìn)入估值擴(kuò)張階段。整體看好中藥板塊機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好，估值有望從修復(fù)到擴(kuò)張。

據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，目前掌握有國(guó)家級(jí)保密或保護(hù)中藥品種以及年銷售額超億元的獨(dú)家大單品中藥的相關(guān)上市公司共有35家，其中32家公司今年一季報(bào)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，同比增速超100%的公司有8家，太極集團(tuán)一季度凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到991.16%。從盈利能力層面看，11家公司今年一季度的銷售毛利率達(dá)到70%以上，其中濟(jì)川藥業(yè)、奇正藏藥銷售毛利率超過(guò)80%。而從估值層面看，8家公司目前動(dòng)態(tài)市盈率低于15倍，其中白云山目前動(dòng)態(tài)市盈率僅有7.2倍。