作者 前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 楊德龍

我參加巴菲特股東大會(huì)加上這次已經(jīng)有了8次，其中五次是現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)，過(guò)去三年是線上參加。通過(guò)參加這8次股東大會(huì)，對(duì)于巴菲特的價(jià)值投資理念有了更深刻的理解，對(duì)于巴菲特和芒格兩位老人的睿智有著非常深刻的印象。

全球投資者不遠(yuǎn)萬(wàn)里來(lái)到美國(guó)中部小鎮(zhèn)奧馬哈，聽巴菲特和芒格被60多個(gè)投資者提問(wèn)長(zhǎng)達(dá)六個(gè)小時(shí)，可以說(shuō)是一場(chǎng)思想的盛宴。巴菲特也是世界前首富，他通過(guò)股票投資成為世界首富可以說(shuō)是創(chuàng)造了投資界的奇跡，這也證明價(jià)值投資是可以從長(zhǎng)期讓投資者獲得驚人回報(bào)的。

當(dāng)然堅(jiān)持價(jià)值投資需要一個(gè)良好的心態(tài)，很多投資者學(xué)不到價(jià)值投資的精髓，只是照貓畫虎而沒(méi)有落到實(shí)處，實(shí)際上就是沒(méi)有一個(gè)良好的心態(tài)，經(jīng)不起市場(chǎng)短期的波動(dòng)。

這次是我第五次現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，再次感受到投資者的熱情，整個(gè)會(huì)場(chǎng)氣氛非常熱烈。現(xiàn)在會(huì)議已經(jīng)正式開始，在開始之前播放了一段VCR，記錄了巴菲特和芒格的日常生活。巴菲特和芒格以非常幽默的口吻，面對(duì)鏡頭，讓我們了解到巴菲特和芒格樂(lè)觀積極的心態(tài)，這可能也是他們長(zhǎng)壽的秘密。今年巴菲特已經(jīng)92歲高齡，芒格更是99歲高齡，這也是芒格明確最后一次參加股東大會(huì)了，明年可能就看不到芒格現(xiàn)場(chǎng)參加。巴菲特明年是否會(huì)繼續(xù)召開股東大會(huì)并親自出席，目前還沒(méi)有定論。我們珍惜每一次現(xiàn)場(chǎng)聆聽巴菲特和芒格真知灼見的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)增速陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大，特別是歐美經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)則是經(jīng)過(guò)了去年的增速放緩之后開始復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)在近期再次加息25個(gè)基點(diǎn)，通過(guò)過(guò)去兩年加息10次，累計(jì)加息了500個(gè)基點(diǎn)，加息的力度可以說(shuō)是史上罕見的。這對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)、企業(yè)乃至銀行都造成了很大的沖擊，美國(guó)多家中小銀行破產(chǎn)。所以在當(dāng)前市場(chǎng)信心不足，人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景迷茫的時(shí)候，巴菲特股東大會(huì)召開具有重大的意義。

通過(guò)聆聽巴菲特和芒格的觀點(diǎn)，大家可能會(huì)重拾信心。巴菲特是積極樂(lè)觀主義者，一直堅(jiān)定做多美國(guó)的上市公司以及其他海外的一些上市公司來(lái)分享企業(yè)的成長(zhǎng)。他相信太陽(yáng)明天還會(huì)繼續(xù)升起，任何一次股災(zāi)最后都會(huì)過(guò)去，這也是巴菲特敢于在市場(chǎng)低迷的時(shí)候逆向布局好公司的前提邏輯。所以在這次大會(huì)上，巴菲特和芒格一如既往看好經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景，看好好企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，這對(duì)于提振市場(chǎng)信心是非常有利的。

以往巴菲特投資于中國(guó)的股票取得了巨大的成功，收益率達(dá)到了10倍甚至30倍以上。

在過(guò)去好幾次股東大會(huì)上，巴菲特和芒格都多次表達(dá)了對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了不起成就的觀點(diǎn)，并且對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是積極看好的。芒格幽默地說(shuō)，中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)水大魚大的市場(chǎng)，捕魚要到魚多的地方去，實(shí)際上就是體現(xiàn)出對(duì)于中國(guó)核心資產(chǎn)的看好。在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下，A股和港股有望迎來(lái)一個(gè)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。

巴菲特對(duì)于中美關(guān)系一直是比較關(guān)切的，他在上一次股東大會(huì)上就提到中美都屬于兩個(gè)偉大的國(guó)家，取得了巨大的經(jīng)濟(jì)成就，而在貿(mào)易上中美貿(mào)易額是世界第一，中美關(guān)系可以說(shuō)是全世界最重要的外交關(guān)系，試圖打壓中國(guó)的行為是愚蠢的。

芒格同樣表達(dá)了對(duì)于中美關(guān)系的期待，期待中美能夠從全人類的福祉出發(fā)，能夠在競(jìng)爭(zhēng)中合作，能夠?qū)崿F(xiàn)合作共贏。

這兩年巴菲特的投資取得了突出的成就，特別是在西方石油等石油股上的投資非常成功，今年又再次加倉(cāng)石油股，大家比較關(guān)注巴菲特投資于石油股的背后邏輯。近期巴菲特赴日本考察，投資了日本的多家商社，大家也想了解一下背后的原因，巴菲特投資于日本股票有哪些背后的邏輯，是不是因?yàn)榈凸乐档鹊?。每次?huì)議限定投資者可以提60個(gè)問(wèn)題，隨機(jī)抽取，巴菲特會(huì)完全回答，并且經(jīng)常巴菲特會(huì)多回答一些投資者的問(wèn)題。因?yàn)榇蠹襾?lái)到美國(guó)，不遠(yuǎn)萬(wàn)里飛到奧馬哈參加股東大會(huì)非常不容易，所以巴菲特人也特別好，一般都會(huì)給大家多回答一些問(wèn)題，解答大家的疑問(wèn)。

巴菲特一直不看好數(shù)字貨幣，包括芒格對(duì)于數(shù)字貨幣都是比較悲觀的看法。對(duì)于大家比較關(guān)注的AI，巴菲特和芒格有什么觀點(diǎn)？這也是大家比較關(guān)注的問(wèn)題。從技術(shù)進(jìn)步的角度來(lái)看，以ChatGPT為代表的AI可能會(huì)改變我們工作生活的方式，也可能會(huì)產(chǎn)生一些偉大的公司。但是根據(jù)巴菲特和芒格的投資習(xí)慣，他們不太喜歡投資于初創(chuàng)期的科技企業(yè)。因?yàn)檫@些科技企業(yè)沒(méi)有穩(wěn)定的盈利和商業(yè)模式，也沒(méi)有穩(wěn)定的應(yīng)用，能否實(shí)現(xiàn)盈利的增長(zhǎng)是非常不確定的，所以巴菲特在投資上非常謹(jǐn)慎。他在近期幽默地說(shuō)，對(duì)于有人要發(fā)射衛(wèi)星到火星，進(jìn)行火星探索，我們要鼓掌歡迎，但是不能參與投資，也反映出巴菲特對(duì)于科技企業(yè)其實(shí)還是比較謹(jǐn)慎的。即使AI會(huì)迎來(lái)大發(fā)展，但是現(xiàn)在還不在價(jià)值投資的范圍，因?yàn)檫€沒(méi)有出現(xiàn)具有明確核心技術(shù)的公司，也看不到盈利。當(dāng)然不排除將來(lái)這個(gè)行業(yè)發(fā)展起來(lái)了，應(yīng)用多了，企業(yè)的利潤(rùn)出來(lái)了，巴菲特可能會(huì)投資其中的龍頭企業(yè)，但是目前短期來(lái)看可能性不大。

因?yàn)檫@一次是伯克希爾·哈撒韋的年會(huì)，所以在會(huì)議一開始，巴菲特就向大家展示了伯克希爾的年報(bào)和一季報(bào)的情況，向投資者展示了企業(yè)的盈利。伯克希爾·哈撒韋的年報(bào)已經(jīng)公布了，持有的前十大重倉(cāng)股變化不大，一季報(bào)也沒(méi)有太大的變化，這也體現(xiàn)出巴菲特一貫的風(fēng)格，就是對(duì)好公司愿意長(zhǎng)期持有，持有期可以是10年，也可以是30年、40年。當(dāng)然從調(diào)倉(cāng)來(lái)看的話，巴菲特大量減持了銀行股，這似乎印證了美國(guó)銀行業(yè)的問(wèn)題。在美國(guó)中小銀行紛紛出現(xiàn)擠兌破產(chǎn)的情況之前，巴菲特已經(jīng)大幅減持銀行股，增持了石油等能源股，也反映了巴菲特的投資理念，還是比較看重企業(yè)的盈利，而對(duì)于可能出現(xiàn)的一些危機(jī)，巴菲特也有比較敏銳的感覺(jué)。

美國(guó)硅谷銀行、簽名銀行等多家銀行出現(xiàn)破產(chǎn)，可能會(huì)引發(fā)一些中小銀行的危機(jī)。從原因上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)進(jìn)行暴力加息，抬高了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，然后影響到企業(yè)的存款。對(duì)于硅谷銀行來(lái)說(shuō)，它持有的大量美債也在加息的背景之下出現(xiàn)價(jià)格暴跌，造成浮虧。而為了應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶的擠兌，不得不低價(jià)拋售這些美債，造成了實(shí)際的虧損，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。好在美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)以及美國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)FDIC聯(lián)合發(fā)表聲明，對(duì)儲(chǔ)戶的資金進(jìn)行保護(hù)，不會(huì)讓儲(chǔ)戶損失。這也是近期巴菲特在接受采訪時(shí)候的表態(tài)，他相信儲(chǔ)戶的利益不會(huì)受到影響，所以中小銀行接連大面積破產(chǎn)的可能性不大，儲(chǔ)戶不用恐慌。但是對(duì)于投資人，對(duì)于銀行的股東并沒(méi)有保護(hù)，可能會(huì)造成比較大的損失。所以巴菲特認(rèn)為，中小銀行的危機(jī)并沒(méi)有完全解除，還不能掉以輕心，但是儲(chǔ)戶的資金會(huì)受到妥善的保管。

我們通過(guò)看巴菲特相關(guān)的著作能比較快的了解價(jià)值投資的方法。巴菲特也以非常開放的心態(tài)來(lái)分享他的投資理念，毫無(wú)保留，這一點(diǎn)就非常值得我們尊重。包括每年2月份，隨年報(bào)發(fā)布的《巴菲特致股東的信》以及5月份第一個(gè)周六召開的巴菲特股東大會(huì)，都會(huì)成為大家學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資理論的一個(gè)重要窗口。同時(shí)巴菲特在日常接受一些媒體采訪也會(huì)講述他的一些理論和觀點(diǎn)，可以說(shuō)學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資是很多投資者快速進(jìn)步的一個(gè)重要窗口。

時(shí)隔三年我再次來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，心情非常激動(dòng)。和以往一樣，投資者非常熱情，現(xiàn)場(chǎng)氣氛也很熱烈。來(lái)自不同國(guó)家的投資者歡聚一堂，并且來(lái)自中國(guó)的投資者是最多的，據(jù)說(shuō)達(dá)到1萬(wàn)人，這也體現(xiàn)出中國(guó)投資者對(duì)于巴菲特價(jià)值投資的認(rèn)可度是非常高的。大家希望通過(guò)參加巴菲特股東大會(huì)，真正學(xué)習(xí)到價(jià)值投資的精髓，能夠?qū)崿F(xiàn)投資認(rèn)知的提升，從而在長(zhǎng)期投資中立于不敗之地。

在當(dāng)前市場(chǎng)低迷的時(shí)候，學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資顯得尤為重要，這是提振市場(chǎng)信心，獲得正能量的一個(gè)重要方法。所以這一次我不遠(yuǎn)萬(wàn)里再赴美國(guó)參加巴菲特股東大會(huì)，希望能夠借助巴菲特和芒格的積極樂(lè)觀的投資態(tài)度，能夠提振市場(chǎng)信心，讓投資者堅(jiān)守好公司、好基金，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增長(zhǎng)，避免追漲殺跌，避免在底部拋掉優(yōu)質(zhì)的籌碼。