界面新聞?dòng)浾?| 于浩
近日，深圳市麥馳物聯(lián)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱麥馳物聯(lián)）更新了上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，對(duì)第二輪審核問(wèn)詢函做出了回復(fù)。
公開(kāi)信息顯示，麥馳物聯(lián)是一家樓宇對(duì)講和智能家居等社區(qū)安防智能化產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售并提供建筑智能化設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的服務(wù)商。
在其提交的招股說(shuō)明書中，麥馳物聯(lián)表示擬創(chuàng)業(yè)板IPO上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2533.34萬(wàn)股。所募集50322.49萬(wàn)元分別用于社區(qū)安防智能化產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、麥馳物聯(lián)設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、麥馳安防研發(fā)中心項(xiàng)目、麥馳物聯(lián)信息化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。
受頭部客戶影響大
從招股書披露的營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，麥馳物聯(lián)的收入及凈利潤(rùn)自2021年開(kāi)始均有下降表現(xiàn)。在2019至2022年，麥馳物聯(lián)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為3.83億元、5.23億元、4.99億元和4.64億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別4724.76萬(wàn)元、8191.17萬(wàn)元、5783.21萬(wàn)元和5450.38萬(wàn)元。
這與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的一系列調(diào)整不無(wú)關(guān)系。麥馳物聯(lián)的主要產(chǎn)品包括建筑智能化系統(tǒng)集成、建筑智能化產(chǎn)品、智慧社區(qū)服務(wù)等，其中社區(qū)安防智能化產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例最大，2020年至2022年三年間分別占到總營(yíng)收52.80%、55.29%和54.67%。
因此麥馳物聯(lián)的收入情況與社區(qū)產(chǎn)品需求密切相關(guān)。麥馳物聯(lián)的客戶主要來(lái)自于房地產(chǎn)商、工程商、經(jīng)銷商，其中房地產(chǎn)商產(chǎn)生的銷售收入分別為42574.39萬(wàn)元、42944.89萬(wàn)元、38390.77萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的81.61%、86.02%、83.29%。
但受到監(jiān)管部門在2020年出臺(tái)的房地產(chǎn)融資新規(guī)影響，國(guó)內(nèi)部分地產(chǎn)商如恒大、藍(lán)光、融創(chuàng)等都出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)不善或資金流趨緊的情況。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積比上年下降7.2%，住宅銷售面積下降26.8%。
近年來(lái)，資金壓力加大的房地產(chǎn)企業(yè)都傾向于采用集中采購(gòu)模式，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)來(lái)增強(qiáng)自身話語(yǔ)權(quán)盡可能降低成本。集中采購(gòu)也是麥馳物聯(lián)主要的業(yè)務(wù)模式，招股書中提及，公司所簽署的集采協(xié)議已涵蓋保利、萬(wàn)科、綠地、華潤(rùn)、中海、金科、金茂、大悅城、弘陽(yáng)等戰(zhàn)略客戶。
其中，在2020年至2022年三年間，來(lái)自保利的銷售收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重不斷增加，由2020年的24.94%增至33.93%，2022年來(lái)自保利的銷售收入為1.56億元，約為第二大客戶綠地的五倍。值得注意的是，2020年至2022年麥馳物聯(lián)對(duì)保利銷售所得的毛利率分別為49.36%、42.86%、48.78%，而同期麥馳物聯(lián)的綜合毛利率僅為37.73%、34.91%、36.34%。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，麥馳物聯(lián)與保利保持著密切的聯(lián)系。截至招股說(shuō)明書簽署日，珠海利崗持有麥馳物聯(lián)13.82%的股權(quán)，為第二大股東，而該公司執(zhí)行事務(wù)合伙人正是由中國(guó)保利集團(tuán)有限公司實(shí)際控制的保利（橫琴）資本管理有限公司。
在針對(duì)第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)中，麥馳物聯(lián)回應(yīng)稱，保利經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制較好、信譽(yù)度較高，為了降低外部因素的影響，麥馳物聯(lián)會(huì)在一定程度上優(yōu)先保障該類優(yōu)質(zhì)客戶的訂單生產(chǎn)，導(dǎo)致保利銷售金額和占比均逐年增加。
為降低風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)向頭部客戶集中銷售的做法、集中采購(gòu)的模式都使得麥馳物聯(lián)在面對(duì)上游時(shí)的議價(jià)權(quán)降低。2019年至2022年，麥馳物聯(lián)應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）賬面余額由29390.83萬(wàn)元增至56,886.60萬(wàn)元，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022年末應(yīng)收客戶款項(xiàng)凈值占同期末總資產(chǎn)比例為64.86%，逾期應(yīng)收賬款占原值比例為30.58%，應(yīng)收客戶款項(xiàng)不僅在增長(zhǎng)，而且還存在無(wú)法回收及壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)收地產(chǎn)商客戶款項(xiàng)增加、但應(yīng)付主要材料供應(yīng)商的款項(xiàng)不變，這使得在2019年至2021年三年間，麥馳物聯(lián)盡管錄得凈利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流始終為負(fù)。2022年麥馳物聯(lián)選擇降低部分回款較慢客戶的發(fā)貨速度，并加強(qiáng)了到期應(yīng)收賬款的催收力度，同時(shí)按約支付了應(yīng)付主要材料供應(yīng)商、職工薪酬和稅負(fù)等各種應(yīng)付款項(xiàng)，使得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
同行競(jìng)爭(zhēng)間優(yōu)勢(shì)不明顯
在中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、上海易居房地產(chǎn)研究院、中國(guó)房地產(chǎn)測(cè)評(píng)中心聯(lián)合發(fā)布的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)綜合實(shí)力TOP500首選供應(yīng)商及服務(wù)商品牌榜單中，2022年麥馳物聯(lián)樓宇對(duì)講產(chǎn)品的品牌首選率為第二名。樓宇對(duì)講產(chǎn)品也是麥馳物聯(lián)的最主要產(chǎn)品線之一，該產(chǎn)品收入占到社區(qū)安防智能化產(chǎn)品收入的近九成。
但與同行業(yè)的安居寶相對(duì)比就會(huì)發(fā)現(xiàn)，品牌首選率與營(yíng)收規(guī)模并不存在必然聯(lián)系。在上述TOP500榜單中，安居寶樓宇對(duì)講類的品牌首選率為8%，排名第三名，其樓宇對(duì)講系統(tǒng)和智能家居系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.52億元，而同期麥馳物聯(lián)僅為2.76億元。
總資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力方面，麥馳物聯(lián)與同行業(yè)相對(duì)比也有差距。安居寶2021年總資產(chǎn)為17.48億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為2765.95萬(wàn)元，狄耐克兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為18.52億元及1.04億元，而同期麥馳物聯(lián)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)為6.85億元、5783.21萬(wàn)元。
在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品形態(tài)等方面，同行業(yè)的各類社區(qū)安防智能化產(chǎn)品大同小異，并不存在本質(zhì)區(qū)別。為提升自身產(chǎn)品在技術(shù)層面的競(jìng)爭(zhēng)力，麥馳物聯(lián)不斷加大研發(fā)投入，2019年至2022年，研發(fā)費(fèi)用金額不斷增加，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.23%、3.59%、3.78%和4.21%。
但與同行業(yè)相比，無(wú)論是在研發(fā)人員人數(shù)還是在專利數(shù)方面，麥馳物聯(lián)的優(yōu)勢(shì)都不明顯。據(jù)麥馳物聯(lián)對(duì)第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)中顯示，2022年麥馳物聯(lián)技術(shù)人員包括研發(fā)人員和售后技術(shù)支持，合計(jì)83人，與上市公司安居寶、狄耐克相比尚有差距，在發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利方面也均少于狄耐克。
截至招股說(shuō)明書簽署日，麥馳物聯(lián)正在履行的社區(qū)安防智能化產(chǎn)品的集采協(xié)議、建筑智能化設(shè)計(jì)服務(wù)的集采協(xié)議和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的集采協(xié)議分別有28個(gè)、28個(gè)和14個(gè)。在戰(zhàn)略客戶范圍內(nèi)，萬(wàn)科、綠地、魯能、中南、 美的、金茂和金隅的社區(qū)安防智能化產(chǎn)品的集采協(xié)議已到期，金科和弘陽(yáng)的建筑智能化設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)的集采協(xié)議已到期，金科的建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的集采協(xié)議已到期。
目前來(lái)看，麥馳物聯(lián)通過(guò)優(yōu)先供應(yīng)信譽(yù)度較高的頭部客戶以降低外部風(fēng)險(xiǎn)因素的影響、加強(qiáng)到期應(yīng)收賬款的催收力度等一系列措施成功實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，但隨著集采協(xié)議的集中到期，麥馳物聯(lián)還是會(huì)面臨新的續(xù)約挑戰(zhàn)。