界面新聞?dòng)浾?| 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

4月21日，戴維醫(yī)療公告2023年一季度業(yè)績(jī)。一季度業(yè)績(jī)顯示，戴維醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.58億元，同比增長(zhǎng)61.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5001.93萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)421.75%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4438.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1658.88%。

受此消息影響，當(dāng)天戴維醫(yī)療報(bào)收20.10元/股，漲6.07%。

戴維醫(yī)療屬于嬰兒保育設(shè)備行業(yè)，具體來(lái)說(shuō)應(yīng)該是嬰兒培養(yǎng)箱這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品線為是培養(yǎng)箱、輻射保暖臺(tái)、黃疸治療系列和吻合器。

生命的誕生并非一帆風(fēng)順，在醫(yī)院婦產(chǎn)科，接生醫(yī)生總會(huì)遇到早產(chǎn)兒、低體重兒、病危兒等特殊情況，這時(shí)就需嬰兒培養(yǎng)箱這類醫(yī)療器械來(lái)協(xié)助醫(yī)生與護(hù)士保護(hù)嬰兒幫助這些幼小的新生命。其中，黃疸是新生兒比較常見(jiàn)的病癥。這時(shí)患有黃疸的嬰兒就會(huì)被培養(yǎng)箱里照藍(lán)光。這些也就是戴維醫(yī)療的業(yè)務(wù)覆蓋的臨床應(yīng)用邏輯。

戴維醫(yī)療一直因較好的資產(chǎn)負(fù)債率，被市場(chǎng)結(jié)構(gòu)譽(yù)為“小而美”。從2018年至2022年，戴維醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在20%以下。不過(guò)，在近年來(lái)看有提升的趨勢(shì)。

特別是，在2022年，戴維醫(yī)療沒(méi)有一分錢的長(zhǎng)短期借款。其應(yīng)收賬款也只有1703.86萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的1.37%。此外，戴維醫(yī)療手里還握著4.1億元的現(xiàn)金。毛利率與凈利率也均穩(wěn)定，毛利率在50-60%之間，凈利率在20%左右波動(dòng)。

需要注意的是，戴維醫(yī)療上述一直被稱為“小而美”的形象，似乎有松動(dòng)的跡象。具體來(lái)看，戴維醫(yī)療由于銷售訂單增加營(yíng)業(yè)收入增加61.55%至1.58億元。與此前慣性不同，這次戴維醫(yī)療的應(yīng)收賬款從2022年期末的1703.86萬(wàn)元，增加至3039.77萬(wàn)元，同比增加78.41%。這部分的增加緣由是戴維醫(yī)療給予經(jīng)銷商信用期內(nèi)信用額度增加所致。

從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也可驗(yàn)證，戴維醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~雖然由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)138.54%，不過(guò)也僅為690.32萬(wàn)元。其中，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入為1.52元。

實(shí)際上，戴維醫(yī)療也一直存在信用集中的風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年12月31日，戴維醫(yī)療應(yīng)收賬款的59.14%（2021年12月31日：66.59%）源于余額前五名客戶。而且，戴維醫(yī)療對(duì)應(yīng)收賬款余額未持有任何擔(dān)保物或其他信用增級(jí)。

雖然這部分占總資產(chǎn)比重仍小，但這樣的趨勢(shì)變化，還是值得注意。

嬰兒培養(yǎng)箱畢竟整體市場(chǎng)并不宏大。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2019年中國(guó)嬰兒培養(yǎng)箱行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為3.99億元。像戴維醫(yī)療這樣單一的業(yè)務(wù)公司，很容易就摸到行業(yè)的天花板，特別是還在一規(guī)模本就不大的領(lǐng)域內(nèi)。

特別是，國(guó)內(nèi)嬰兒保育設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展成熟，且出生率處于下行階段，戴維醫(yī)療的嬰兒培養(yǎng)箱價(jià)格也有向下調(diào)整的空間。僅僅靠嬰兒培養(yǎng)可難以繼續(xù)維系現(xiàn)在的毛利率和凈利潤(rùn)率。

為了業(yè)務(wù)拓展，戴維醫(yī)療瞄準(zhǔn)了吻合器。吻合器是醫(yī)學(xué)上使用的替代手工縫合的設(shè)備，主要在消化道重建及臟器切除手術(shù)中使用。吻合器的市場(chǎng)規(guī)模天花板明顯就比嬰兒培養(yǎng)箱高多了。據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)吻合器行業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀調(diào)研與發(fā)展戰(zhàn)略研究報(bào)告（2022-2029年）》，

2021年我國(guó)吻合器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了88億元億元左右。而預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)人口老齡化加速，微創(chuàng)化治療需求和腔鏡吻合器使用率持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)吻合器市場(chǎng)規(guī)模將突破150億元，達(dá)到152.1億元。

從2022年年報(bào)披露，戴維醫(yī)療的吻合器已占公司總營(yíng)收的39.56%。據(jù)開源證劵預(yù)測(cè)，戴維醫(yī)療在吻合器市場(chǎng)份額能達(dá)吻合器。

實(shí)際上，吻合器市場(chǎng)份額一直被外資占據(jù)，也已是紅海市場(chǎng)，且受集采影響。2022年10月14日福建省醫(yī)保局發(fā)布《腔鏡切割吻/縫合器類醫(yī)用耗材省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)公告（2號(hào)文）》，雖然這次集采被業(yè)內(nèi)認(rèn)為降價(jià)幅度較溫和，且利于國(guó)產(chǎn)替代，但具體實(shí)施情況誰(shuí)都未知。各個(gè)廠商在此業(yè)務(wù)也處市場(chǎng)快速擴(kuò)圍卡位階段，均在為聯(lián)盟集采和產(chǎn)品放量做充分準(zhǔn)備。