華爾街見聞 | 趙穎

相比屢創(chuàng)新高的黃金，白銀今年的漲勢更猛，目前現(xiàn)貨白銀站上25美元/盎司關(guān)口，為去年4月以來新高。

周三，知名黃金公司Schiff Gold分析指出，今年白銀可能面臨20多年來第二大供應(yīng)缺口，預(yù)計將達(dá)到1.421億盎司。Schiff Gold援引白銀協(xié)會公布的最終數(shù)據(jù)指出:

去年白銀需求在各個領(lǐng)域均創(chuàng)下歷史新高，需求總量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的12.42億盎司，同比增加了18%。實物白銀的凈投資連續(xù)第五年上升，至3.329億盎司的新高，印度的實物白銀需求較2021年增長了驚人的188%。

然而，去年白銀供應(yīng)總體持平，礦山產(chǎn)量下降了0.6%，回收規(guī)模的小幅增長抵消了礦山產(chǎn)量的下降。

Schiff Gold預(yù)計，今年白銀需求依然穩(wěn)固，而供應(yīng)增長受限，可能再度出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的缺口。

在所有領(lǐng)域，白銀需求都創(chuàng)紀(jì)錄

全球能源轉(zhuǎn)型“綠色需求”助長對白銀的需求，2022年白銀工業(yè)需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.565億盎司。

僅光伏領(lǐng)域就消耗了1.403億盎司白銀，預(yù)計未來需求將繼續(xù)增長。根據(jù)新南威爾士大學(xué)的一項研究:

到2027年，太陽能制造商對銀的需求可能會超過目前年供應(yīng)量的20%；到2050年，太陽能電池板生產(chǎn)將消耗當(dāng)前全球白銀儲量的大約85-98%。

此外，汽車領(lǐng)域內(nèi)的電氣化，以及其他發(fā)電和配電投資也支持了工業(yè)需求。

白銀首飾和銀器方面，2022年，白銀首飾加工量同比增長29%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.341億盎司。印度需求領(lǐng)先，同比翻了一番。與此同時，銀器需求飆升80%至7350萬盎司，再創(chuàng)歷史新高。

供應(yīng)受限 或進(jìn)入短缺模式

在白銀需求飆升的同時，去年的供應(yīng)卻持平。

去年全球銀礦產(chǎn)量下降0.6%至8.224億盎司，其中：

初級銀礦產(chǎn)量同比幾乎持平，僅增長0.1%至2.282億盎司。

鉛鋅礦山副產(chǎn)品中的白銀產(chǎn)量下降，尤其是在中國和秘魯，導(dǎo)致整體銀礦產(chǎn)量下降。

但是回收規(guī)模的增加抵消了礦產(chǎn)產(chǎn)量的下降，因此總體供應(yīng)幾乎持平。

此前文章指出，由于礦企減少開拓新的銀礦、白銀開采成本處于高位、銀礦品位下滑三大因素，有限的生產(chǎn)利潤或限制白銀增產(chǎn)空間。

中信證券指出，礦企生產(chǎn)意愿與生產(chǎn)利潤息息相關(guān)，同時礦山銀供給相對白銀價格具有滯后性，基于近幾年的白銀價格走勢，白銀或?qū)⑦M(jìn)入供給短缺模式。

白銀面臨20多年來第二大供應(yīng)缺口

創(chuàng)紀(jì)錄的全球白銀需求和供應(yīng)不足導(dǎo)致去年白銀市場連續(xù)第二年出現(xiàn)缺口，達(dá)到2.377億盎司的缺口。國際白銀協(xié)會稱，這可能是有記錄以來最嚴(yán)重的缺口，前兩年的總供應(yīng)缺口足以抵消過去11年的累計盈余。

展望2023年，白銀協(xié)會預(yù)計，需求依然穩(wěn)固，受光伏市場持續(xù)增長和其他工業(yè)領(lǐng)域的推動，工業(yè)需求應(yīng)該會達(dá)到歷史新高。銀幣、銀條以及珠寶首飾對白銀的需求可能會低于2022年，但仍將保持歷史高位。

同時，白銀協(xié)會指出，2023年的供應(yīng)增長可能不會超過個位數(shù)，因此今年白銀市場也將出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)缺口。

預(yù)計今年缺口將達(dá)到1.421億盎司，這將是20多年來的第二大缺口。2021-2023年期間的供應(yīng)短缺累計到一起，到今年年底全球白銀庫存將從2020年底的峰值下降4.309億盎司，相當(dāng)于今年銀礦產(chǎn)量預(yù)期的一半以上。

穿越衰退風(fēng)暴的“利器”？

既然白銀表現(xiàn)如此好，那其是否是穿越衰退風(fēng)暴的“利器”的？

與黃金一樣，白銀的價值來自稀缺性，不同的是，白銀市場比黃金小得多，其價格更加不穩(wěn)定。

白銀在1980年出現(xiàn)了最大的跌幅，暴跌超56%，在1990年代經(jīng)濟(jì)衰退期間，白銀價格再次大跌，然后穩(wěn)步恢復(fù)，最終在2011年達(dá)到歷史高點。

Visual Capitalist在下圖使用Macrotrends的數(shù)據(jù)突出白銀在經(jīng)濟(jì)衰退期間的價格變動，并將其與標(biāo)普500指數(shù)的變化進(jìn)行比較。

在過去的五十年里，白銀只在八次衰退中的三次表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500：1973年、1981年和2007年。