界面新聞記者 | 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

和多數奶粉企業(yè)增加奶酪產品的做法不同，健合國際選擇倚重保健品和寵物食品，以抵消嬰幼兒奶粉帶來的疲軟。

4月18日，合生元奶粉、Swisse保健品母公司健合國際控股（HK:01112，下稱“健合國際”）公布的2023年第一季度未經審計業(yè)績顯示。健合國際在截至2023年3月31日止的三個月總收入31.5億元，同比增長達17.3%。其中，占其總收入71%的中國市場營收同比增長15.3%。

健合國際的前身為合生元集團，創(chuàng)建于1999年，2010年12月17日于港交所主板上市。2017年6月8日，“合生元國際控股有限公司”更名為“健合（H&H）國際控股有限公司”。這家公司以奶粉業(yè)務起家，主打品牌為合生元。

隨后，它通過并購的方式將澳洲保健品Swisse等國際品牌收購，形成了三大業(yè)務板塊，成人自然健康營養(yǎng)與護理業(yè)務、嬰幼兒營養(yǎng)與護理業(yè)務及寵物營養(yǎng)與護理業(yè)務。

按業(yè)務板塊看，最大業(yè)務板塊嬰幼兒營養(yǎng)與護理用品業(yè)務的營收在2023年第一季度同比下降9.2%，達13.9億元。這其中，最為主要品牌合生元旗下嬰幼兒配方奶粉銷售更加疲弱，銷售額下降22.8%。

健合給出的原因包括，奶粉業(yè)務受中國出生率下降、市場競爭激烈以及進一步優(yōu)化渠道布局等因素影響。

奶粉業(yè)績疲軟自2022年就已顯現。

健合國際2022年年報顯示，其嬰幼兒營養(yǎng)與護理用品業(yè)務營收66.9億元，同比增長僅為1.1%，該板塊業(yè)務的毛利率也由2021年的64.8%下降至2022年的62.4%。和今年一季度健合國際給出的原因相似。

健合嬰幼兒奶粉遇到的挑戰(zhàn)來自行業(yè)性挑戰(zhàn)。

此前中國飛鶴（06186.HK）發(fā)布的2022年業(yè)績報告顯示，該公司2022年實現營收213億元，同比下降6.4%；凈利潤同比下降28.4%至49.48億元。另一家奶粉公司澳優(yōu)(HK:01717) 2022年實現營收約77.96億元；同比下滑9.1%。凈利潤2.16億元，同比下滑71.7%，增速大幅放緩。

面對這樣的行業(yè)背景，部分奶粉企業(yè)在此前通過傍身大企業(yè)尋求出路。

利潔時集團旗下的奶粉業(yè)務美贊臣中國在2021年被春華資本以22億美元的價格收購；也是在同一年當中，伊利宣布入股澳優(yōu)，該筆交易也成為2021年中國乳業(yè)企業(yè)之間規(guī)模最大的一筆投資并購。這些奶粉企業(yè)要么更加本地化，要么依傍大巨頭，避免在更為慘烈的競爭中獨木難支。

眼下，健合國際的合生元奶粉份額尚在行業(yè)前十。據咨詢公司歐睿國際的數據，合生元奶粉排在第八位，其市場份額自2017年的3.2%增長至2019年的3.6%，此后保持同樣水平至2021年，在2022年下滑到3.5%。隨著奶粉新國標政策正式實施，嬰幼兒奶粉市場更為激烈。

不過它沒有想要放棄奶粉業(yè)務的意思。界面新聞獲得的一份投資紀要顯示，健合國際仍然看好2023年的嬰幼兒奶粉市場，其中包括高端的羊奶粉以及網點數量有待提升的益生菌，將會拉動嬰幼兒奶粉板塊的增長。

但眼下這家公司的業(yè)績增長還要靠奶粉之外的業(yè)務。

一季度數據顯示，健合成人營養(yǎng)與護理用品業(yè)務和寵物營養(yǎng)與護理用品業(yè)務均實現雙位數強勁增長，填補了奶粉業(yè)務下滑的業(yè)績坑——尤其是以Swisse（斯維詩）為主要品牌的成人營養(yǎng)與護理用品業(yè)務，其營收達13.1億元，同比增長60.9%。該板塊營收規(guī)模幾乎與嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務的規(guī)模持平。

一季度，由于消費者對美容、復合維生素及增強免疫力產品的需求增大，加之部分產品組合提升價格，Swisse在中國內地市場銷售實現96.1%的強勁增長，占整個成人營養(yǎng)板塊總營收的64.6%。

此外，擴充寵物營養(yǎng)板塊業(yè)務的效果明顯，遏制了業(yè)績增速連續(xù)放緩的趨勢，該板塊業(yè)績增速23%。而從近四年財報來看，健合國際營收增速在連續(xù)2年放緩后，2022年有了起色。2019-2022年，這家公司的營收分別為109.2億元、111.9億元、115.5億元和127.8億元，同比增幅分別為7.8%、2.5%、3.2%、10.6%。

對于未來發(fā)展，健合國際預計在中國內地市場推動高端貓糧品類的市場份額增長，并將推出更多產品，包括將于2023年正式在中國內地推出魚油產品。而針對2023年奶粉“新國標”政策，這家公司目前已提交八個中國內地嬰幼兒配方奶粉系列的申請，其中合生元阿爾法星系列已于今年2月通過注冊，其他系列將按計劃穩(wěn)步推進中。