文｜新旅界

盡管提前24天就發(fā)出盈利預(yù)警，但當(dāng)海昌海洋公園（02255.HK）正式交出年度成績(jī)單后，投資者仍然憂心忡忡。股市像一面鏡子，照出他們復(fù)雜的心情：自年報(bào)出爐以來(lái)，海昌海洋公園的股價(jià)一直在漲跌之間拉扯。

3月31日，海昌海洋公園發(fā)布了2022年年度報(bào)告，報(bào)告顯示，公司大部分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)大幅下滑。其中，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.93億元（人民幣，下同），同比2021年度下降約67.8%，也就是說(shuō)，大概相當(dāng)于2021年三分之二的業(yè)績(jī)“消失”了。

圖源：海昌海洋公園2022年財(cái)報(bào)截圖

營(yíng)收大幅下降，導(dǎo)致公司由盈轉(zhuǎn)虧。2022年，海昌海洋公園虧損14.09億元，上一年則是盈利8.34億元。

圖源：海昌海洋公園2022年財(cái)報(bào)截圖

據(jù)新旅界（LvJie Media）的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，截至3月15日，在34家已披露2022年財(cái)報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告的文旅上市企業(yè)中，27家企業(yè)出現(xiàn)虧損，僅7家實(shí)現(xiàn)（預(yù)告）盈利，盈利的7家企業(yè)中有6家凈利潤(rùn)大幅縮水90%以上。

八年轉(zhuǎn)型路漫漫

實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，是海昌海洋公園老板曲乃杰多年的夢(mèng)想。

早在2015年，也就是海昌海洋公園赴港上市的第二年，就不斷向外界釋放輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型信號(hào)。

海昌海洋公園作為文旅代表企業(yè)，之前是典型的自持型、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。對(duì)于海昌海洋公園想要變輕的動(dòng)機(jī)，前董事局主席王旭光曾坦言：“像我們這種重資產(chǎn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，經(jīng)營(yíng)門(mén)檻非常高，有85%的成本，無(wú)論公園開(kāi)不開(kāi)門(mén)、有沒(méi)有游客，都是要發(fā)生的，這是我們這個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)?！?/p>

圖源：海昌海洋公園官方微信公眾號(hào)

“傳統(tǒng)的主題公園閉園即可降低成本，但是海洋公園即使不營(yíng)業(yè)也不能停掉，保育、保養(yǎng)、喂食還是要照常，所以成本是減不了的，但是又沒(méi)有收入?！?中國(guó)主題公園研究院院長(zhǎng)林煥杰在接受新旅界采訪時(shí)，也表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)。

從2015年提出輕資產(chǎn)戰(zhàn)略以來(lái)，海昌海洋公園一直在尋路。2019年還立下flag，表示到2020年，公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率要達(dá)到30%，管理輸出業(yè)務(wù)每年增速達(dá)到40%。2017年，企業(yè)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)率為10%。

雖然一直努力，遺憾的是，海昌并未變得很輕。2020年及以前，公司的投資性物業(yè)一直維持在30億元水平。直到2020年虧損約14.52億元，疫情倒逼之下，2021年，海昌海洋公園才有了一次重大瘦身行動(dòng)：將旗下位于武漢、成都、天津和青島的四大主題公園項(xiàng)目100%股權(quán)打包出售予亞洲私募股權(quán)基金MBK Partners。憑借這筆交易帶來(lái)的20多億元收入，海昌海洋公園當(dāng)年直接扭虧為盈。

青島海昌極地海洋公園（圖源：海昌海洋公園官方微信公眾號(hào)）

除了出售重資產(chǎn)外，海昌海洋公園還在摸索文旅服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)和IP運(yùn)營(yíng)消費(fèi)業(yè)務(wù)。2022年，公司在文旅服務(wù)及解決方案的管理輸出領(lǐng)域加速擴(kuò)張，在全國(guó)范圍內(nèi)簽約運(yùn)營(yíng)了18座海洋館，已簽約待運(yùn)營(yíng)的海洋館項(xiàng)目20個(gè)以上，另有20家海洋館處于洽談階段。輕資產(chǎn)簽約或運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目與自持重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目數(shù)量比約為6:1。

同時(shí)，海昌海洋公園還大手筆收購(gòu)了一系列成熟IP，如奧特曼、航海王等。

海昌近兩年為何加快了輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型步伐？林煥杰對(duì)新旅界分析：一是因?yàn)橹袊?guó)的主題公園競(jìng)爭(zhēng)很激烈，特別是國(guó)際文旅品牌進(jìn)入中國(guó)后，本土公園經(jīng)營(yíng)壓力陡增；二是海昌海洋公園經(jīng)過(guò)二十幾年的發(fā)展，積累了管理經(jīng)驗(yàn)，儲(chǔ)備了管理干部，形成了一套成熟的操作流程，已經(jīng)具備了管理輸出的能力。

全國(guó)首家?jiàn)W特曼劇場(chǎng)（圖源：海昌海洋公園）

但從收入結(jié)果來(lái)看，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型似乎并不理想。根據(jù)年報(bào)的分類(lèi)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，2022年，海昌海洋公園“文旅服務(wù)及解決方案”一項(xiàng)的收入為4404.7萬(wàn)元，約占當(dāng)年?duì)I收7.92億的5.6%；2021年，該項(xiàng)下的收入為5181萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I收24.6億的2.1%。

圖源：海昌海洋公園2022年財(cái)報(bào)截圖

12億突擊授信“解渴”

作為重資產(chǎn)行業(yè)，變輕是題中應(yīng)有之義。曲乃杰的大連老鄉(xiāng)王健林，近年來(lái)也一直注重輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，輕資產(chǎn)模式的珠海萬(wàn)達(dá)商管，如今正在奔赴港交所的路上。然而，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，曲乃杰“前瞻性”地提出輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，還有另一層背景：海昌陷入了負(fù)債率高企的困境。

在海昌海洋公園的發(fā)展過(guò)程中，曲乃杰除了成功打造出港股“主題公園運(yùn)營(yíng)商第一股”外，多元化也搞得風(fēng)生水起。他不僅在大連開(kāi)發(fā)高端紅酒主題休閑度假地產(chǎn)項(xiàng)目，建了一個(gè)占地52萬(wàn)平米的波爾多莊園，還跑到法國(guó)收購(gòu)了14家葡萄酒酒莊。這一投資甚至震驚了見(jiàn)多識(shí)廣的法新社，直呼曲老板是“波爾多酒莊最大的中國(guó)買(mǎi)家”。

曲乃杰在享受多元成就的同時(shí)，也將海昌海洋公園拖進(jìn)了高負(fù)債泥潭。據(jù)澎湃報(bào)道，從2015年到2021年上半年，海昌海洋公園的資產(chǎn)負(fù)債率從52.1%升至82.31%，凈負(fù)債比率高達(dá)262.1%。最新年報(bào)顯示，截至2022年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為73.79%。雖然略有下降，但仍處于文旅類(lèi)上市公司負(fù)債率的高位。

此外，衡量企業(yè)流動(dòng)性的一些重要指標(biāo)，也讓人擔(dān)心。根據(jù)年報(bào)，截至2022年底，海昌海洋公園持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物為12.45億，流動(dòng)負(fù)債總額26.41億元，現(xiàn)金不足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海昌海洋公園截至2022年底的速動(dòng)比率僅為0.84，低于1。

圖源：海昌海洋公園2022年財(cái)報(bào)截圖

好在海昌海洋公園在2022年最后一天，獲得了銀行、地方政府、金融機(jī)構(gòu)的授信額度，總計(jì)接近12億元，來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。曲老板的兒子、公司主要股東曲程也表示，要自掏腰包支援公司。不好的一面是，為了獲得更多融資，曲乃杰夫婦和兒子、兒媳一起全都以個(gè)人名義做出了擔(dān)保。

春天來(lái)了？

也不全是壞消息。進(jìn)入2023年以來(lái)，文旅行業(yè)正在快速反彈，包括北京環(huán)球影城、歡樂(lè)谷以及復(fù)星旅文等多個(gè)項(xiàng)目，都迎來(lái)了久違的客流。

海昌海洋公園也在年報(bào)中不惜筆墨地向投資人匯報(bào)了這一利好。年報(bào)稱(chēng)，2023年1至2月，海昌主題公園的入園人次約為106萬(wàn)人，相比2019年同期實(shí)現(xiàn)約114%的恢復(fù)度，相比2022年同期實(shí)現(xiàn)約123.4%的恢復(fù)度。整個(gè)公園板塊錄得營(yíng)業(yè)額約為人民幣1.73億元，相比2019同期實(shí)現(xiàn)118%的恢復(fù)度，相比2022年同期實(shí)現(xiàn)143.6%的恢復(fù)度，而2019年留存公園板塊總營(yíng)業(yè)額約為人民幣15.55億元。

海昌海洋公園透露，通過(guò)輕資產(chǎn)的模式擴(kuò)建的二期項(xiàng)目將于2025年開(kāi)業(yè)，鄭州主題公園預(yù)計(jì)今年下半年開(kāi)業(yè)。

文旅市場(chǎng)的復(fù)蘇能持續(xù)下去嗎？林煥杰認(rèn)為，當(dāng)前其實(shí)是補(bǔ)償性增長(zhǎng)，補(bǔ)償性消費(fèi)過(guò)后就會(huì)又像一個(gè)曲線一樣往下墜，之后再慢慢往往上升，要恢復(fù)到2019年的正常狀態(tài)，起碼要一年半到兩年時(shí)間，也就是可能要到2024年的下半年才能夠整體恢復(fù)。

海昌海洋公園在年報(bào)中還強(qiáng)調(diào)了要在IP新消費(fèi)的賽道上繼續(xù)發(fā)力。除了購(gòu)買(mǎi)國(guó)外成熟IP外，還要自行開(kāi)發(fā)IP，意圖打造“自有IP+國(guó)際IP”矩陣。據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)統(tǒng)計(jì)，2022年，文商旅行業(yè)重要的IP資產(chǎn)建設(shè)有12起，其中海昌海洋公園是最活躍的玩家。

前不久，在談及海昌海洋公園當(dāng)前及未來(lái)戰(zhàn)略時(shí)，執(zhí)行總裁張建斌曾對(duì)新旅界表示公司目前有三個(gè)標(biāo)簽：一是海洋主題，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，在行業(yè)里有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力；二是全國(guó)性布局，對(duì)比廣州長(zhǎng)隆堅(jiān)守廣東，海昌在上海、成都、武漢、天津、鄭州、三亞完成布局；三是剛開(kāi)始投研建運(yùn)都是公司自己做，建立了很高的行業(yè)壁壘，之后進(jìn)行輕資產(chǎn)輸出。未來(lái)戰(zhàn)略的重點(diǎn)地區(qū)，是結(jié)合輕資產(chǎn)的發(fā)展，對(duì)人流和品牌價(jià)值進(jìn)行兌現(xiàn)。

年報(bào)中，海昌海洋公園再次提及了輕資產(chǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略，“公司計(jì)劃用3至5年時(shí)間，打造‘百家海洋館’，瞄準(zhǔn)中國(guó)龐大的親子家庭旅游休閑市場(chǎng)，加速全國(guó)布局?！?/p>

對(duì)于這一IP戰(zhàn)略，林煥杰表示認(rèn)同，“獨(dú)創(chuàng)的品牌IP短期市場(chǎng)號(hào)召力不夠，不能影響市場(chǎng)，也提升不了他們的競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)收購(gòu)國(guó)際著名IP來(lái)給他們賦能，一下子刺激到整個(gè)的市場(chǎng)和提升他們的品牌和品牌效應(yīng)?！?/p>

但林煥杰也提醒，長(zhǎng)期（收購(gòu)IP）下去，就會(huì)出現(xiàn)投資過(guò)大或管理費(fèi)用過(guò)高的問(wèn)題。

中經(jīng)傳媒智庫(kù)專(zhuān)家、資深TMT產(chǎn)業(yè)評(píng)論人張書(shū)樂(lè)則沒(méi)有那么樂(lè)觀，他認(rèn)為，IP引入可以通過(guò)拿來(lái)主義快速完成流量引入，但劣勢(shì)則是主題公園一直缺乏“主題”，只能靠反復(fù)循環(huán)“辦主題展”的方式引入IP，且還要各種分賬，處處被IP方制約，自身賺的是辛苦錢(qián)。而自己孵化IP則需要較長(zhǎng)的周期。

未來(lái)，海昌海洋公園能否成功完成輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，靠引入IP能否拯救公司業(yè)績(jī)，還都是問(wèn)號(hào)，同時(shí)，這也是走上前臺(tái)的“旅二代”曲程要闖過(guò)的一道關(guān)。