文|寵業(yè)光年 謝美浴
編輯|蘇子純
瑞派寵物估值數(shù)據(jù)“打架”？
近日，瑞普生物在投資者關(guān)系活動中提到，2021年、2022年瑞派寵物醫(yī)院整體估值分別為69.48億元、76.52億元。
而在此前，瑞派寵物醫(yī)院管理股份有限公司（簡稱“瑞派寵物醫(yī)院”）對外的估值口徑有70億元、100億元、120億元，甚至還有150億元。
二者公布的估值為何差距這么大？《寵業(yè)光年》就此聯(lián)系瑞派寵物醫(yī)院市場部，電話無人接聽；瑞普生物證券部則表示需要問一下（具體情況）。
近年來，寵物醫(yī)療賽道備受資本青睞，頭部企業(yè)在資本加持下跑馬擴張，寵醫(yī)賽道另一巨頭新瑞鵬更是在年初啟動赴美上市。
但事實上，寵物醫(yī)療行業(yè)并非如表面這么樂觀。據(jù)新瑞鵬招股書， 2020年至2022年前三季度，其凈虧損額已超30億，甚至曾被指出因估值問題而一度暫緩上市。
瑞派寵物醫(yī)院究竟價值幾何？
01 估值口徑不一
關(guān)于瑞派寵物的估值，瑞普生物曾在其年報中簡單提及。
瑞普生物2022年年報顯示，其公允價值變動損益為51,383,158.22元，占利潤總額比例為12.42%，形成原因主要是瑞派等非流動金融資產(chǎn)公允價值變動損益 2,437萬元，委托理財產(chǎn)生公允價值變動損益 2,702萬元。
2021年，瑞普生物公允價值變動損益則為113,795,747.74元，形成原因主要是瑞派等非流動金融資產(chǎn)公允價值變動損益10265 萬元，委托理財產(chǎn)生公允價值變動 1115 萬元。
今年4月4日披露的投資者關(guān)系活動記錄中，瑞普生物則正式公布了瑞派寵物的估值：
2021年、2022年瑞派寵物醫(yī)院整體估值分別為69.48億元、76.52億元，對應(yīng)對2022年公司公允價值變動損益影響為3,496萬元。
不過，瑞派寵物醫(yī)院對外宣稱的估值與此存在較大差距。
資料顯示，2020年10月，瑞派寵物醫(yī)院總裁孫銘作為河北省寵物產(chǎn)業(yè)協(xié)會會長出席第四屆南和寵物產(chǎn)業(yè)博覽會新聞發(fā)布會時稱，瑞派市值達70億元。
2021年6月，天津市政協(xié)主席盛茂林一行蒞臨瑞派調(diào)研指導(dǎo)工作，公司董事長李守軍介紹，公司首創(chuàng)連鎖收并購模式，先后獲得瑞普生物、高盛資本、華泰新產(chǎn)業(yè)基金，越秀金控，瑞濟基金及瑪氏集團等國內(nèi)外頂級投資巨頭投資，市值達120億元，今年（2021年）一季度全國醫(yī)院超400家。
2022年，瑞派寵物的暑期實習(xí)招聘信息顯示，公司在2019年12月獲得瑪氏集團融資后，估值超150億元。2022年6月，在瑞派寵物與海南職業(yè)技術(shù)學(xué)院校企合作洽談會上，公司股份校企合作助理總監(jiān)洪海蛟也介紹到，瑞派估值超過150億元，是發(fā)展迅速的獨角獸企業(yè)。
今年初，瑞派寵物宣布與蒙牛創(chuàng)投正式簽署投資協(xié)議，完成D輪融資。獲得蒙牛投資后，瑞派寵物方面宣傳其估值超100億元。
瑞派寵物成立于2012年，是專門從事寵物連鎖醫(yī)院運營和管理的大型連鎖機構(gòu)。瑞派寵物董事長為李守軍，同時是A股上市公司瑞普生物的董事長、總經(jīng)理。
02 究竟價值幾何？
近兩年，寵物醫(yī)療賽道備受資本青睞，行業(yè)頭部企業(yè)，如新瑞鵬、瑞派等在資本加持下跑馬擴張，新瑞鵬更是在年初啟動赴美上市。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)亦顯示，中國的寵物醫(yī)療行業(yè)將是保持最快增速的子行業(yè)，其市場規(guī)模從2015年的人民幣200億元增至2021年的人民幣545億元，復(fù)合年增長率為18.2%，預(yù)計將于2026年增至人民幣1356億元，復(fù)合年增長率為20.0%，高于中國寵物行業(yè)的整體增長率。
但事實上，寵物醫(yī)療行業(yè)并非如表面這么樂觀。
比如，擴張迅猛的新瑞鵬虧損嚴(yán)重。據(jù)其招股書， 2020年至2022年前三季度，新瑞鵬凈虧損分別達10.00億元、13.11億元和11.09億元。
同時，新瑞鵬上市一度出現(xiàn)波折，曾被指因估值問題而一度暫緩，其后再次推進。2023年3月14日，新瑞鵬在美國證監(jiān)會(SEC)遞交更新后的招股書，股票代碼RPET，擬在美國納斯達克IPO上市。
不過，相比于新瑞鵬，瑞派寵物則率先取得了盈利。
今年3月初，瑞派寵物輪值總裁胡文強接受《21CBR》采訪時表示，2022年，瑞派寵物整體營收已超12億，并且已連續(xù)3年盈利。
他表示，瑞派定下了內(nèi)生與外延兩種增長路徑，“外延”即并購和自建。特別是2022年，新增業(yè)績體量主要靠并購、建新店，瑞派全年并購和自建了100余家門店。胡文強稱，到2025年，自建門店將占新增門店數(shù)量40%以上，門店要達到2000以上才算合理水平，團隊今年會繼續(xù)以并購門店、自建等方式，擴大市場份額。
從實際動作來看，瑞派的發(fā)展腳步仍在加快。
3月23日，瑞派南華寵物醫(yī)院管理（深圳）有限公司投資了北海瑞派愛諾寵物醫(yī)院有限公司，持股比例60%，該公司注冊資本為60萬元，經(jīng)營范圍為動物診療。
3月17日，安陽瑞派昱辰寵樂寵物醫(yī)院有限公司成立，注冊資本85萬元；3月9日，西安瑞派新原動物醫(yī)院有限公司成立，注冊資本100萬元。兩家公司的股東之列均有河南瑞派寵物醫(yī)院管理有限公司。
值得一提的是，瑞派寵物的發(fā)展與瑞普生物深度綁定。
從成立之初，瑞普生物便多次給予瑞派寵物資金支持。除此之外，據(jù)瑞普生物2022年年報，在寵物業(yè)態(tài)投資和渠道建設(shè)方面，公司與易寵科技、瑞派寵物醫(yī)院、中瑞供應(yīng)鏈簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，繼續(xù)在供應(yīng)鏈、渠道整合、數(shù)字信息化、寵物醫(yī)療等方面建立深入的戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過線下線上、醫(yī)院寵物店、經(jīng)銷商等渠道進一步構(gòu)建極具核心競爭力和極高渠道壁壘的寵物產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，“三瑞”齊發(fā)助力寵物產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。
據(jù)稱，瑞普生物通過瑞派寵物旗下超過500家寵物醫(yī)院、中瑞供應(yīng)鏈觸達全國其他寵物醫(yī)院的核心優(yōu)勢，通過寵物醫(yī)生引導(dǎo)寵主消費習(xí)慣。
此外，瑞普生物表示，目前公司已具備提供寵物從預(yù)防、治療和診斷的整體防治解決方案的能力，未來將充分結(jié)合寵物醫(yī)生和寵物主的治療需求，借助瑞派寵物醫(yī)院品牌優(yōu)勢，攜手大力推廣寵物國產(chǎn)產(chǎn)品，實現(xiàn)安全有效的國產(chǎn)疫苗、藥品進口替代，為寵物板塊業(yè)績提供新增長點，為公司長期戰(zhàn)略落地奠定新基礎(chǔ)。
瑞普生物稱，2023年將持續(xù)關(guān)注高速增長的寵物賽道，充分利用瑞派寵物、北京希諾谷生物科技有限公司等已投項目業(yè)內(nèi)資源，依托資本市場力量構(gòu)建寵物領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展的生態(tài)圈。
作為關(guān)聯(lián)方，2022年，瑞普生物對瑞派寵物的應(yīng)收賬款為631,702.06元，壞賬準(zhǔn)備為35,666.60元。瑞普生物2022年從瑞派寵物取得的租賃收入為1,234,964.20元，上年同期為1,221,038.51元。
瑞派寵物亦有上市傳言。
2022年4月，有傳言稱，瑞派寵物計劃赴港上市，募資規(guī)模預(yù)計為3億-5億美元。去年5月《寵業(yè)光年》致電瑞普生物董秘辦公室，對方表示：“是有這個安排，但具體還沒落實，應(yīng)該是在做前期的準(zhǔn)備工作?！?月7日，《寵業(yè)光年》致電瑞普生物證券部詢問上市相關(guān)事宜，對方則表示“不方便說”。
泰達產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團則在2023年規(guī)劃中提到，將推動瑞派寵物、飛旋科技、一瑞生物等企業(yè)上市。據(jù)悉，2015年，經(jīng)泰達產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團招商引進，瑞派寵物公司總部最終落戶天大科技園。