文|獨(dú)角金融 付影
還記得公募“老將”許之彥嗎？華安基金管理有限公司（下稱“華安基金”）總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)，他憑借一己之力推廣指數(shù)基金，改變了公募基金界生態(tài)格局，因此被稱之為國內(nèi)指數(shù)投資領(lǐng)軍人物。在他的帶領(lǐng)下，指數(shù)部門參與了華安基金近半數(shù)的創(chuàng)新任務(wù)，為多只旗艦產(chǎn)品的設(shè)立做出了重要貢獻(xiàn)。
時(shí)間猶如白駒過隙，轉(zhuǎn)眼又是一年。許之彥給投資者帶來了怎樣的回報(bào)？隨著華安基金2022年報(bào)的披露，揭開了許之彥旗下部分產(chǎn)品成績單，遺憾的是，華安上證180ETF兩年未能“翻身”。
2022年，華安上證180ETF虧損38.41億元，2021年虧損7.78億元，從成立近17年的歷史業(yè)績看，如此巨虧實(shí)屬罕見。
圖源：華安上證180ETF年報(bào)
值得注意的是，華安基金卻旱澇保收，凈利潤站穩(wěn)10億大關(guān)，成功躋身“10億”俱樂部陣營，其中，上證180ETF收了1億元管理費(fèi)，兩年累計(jì)收了2.1億元。
部分產(chǎn)品業(yè)績不佳，是投研能力不足，還是與基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品“一拖多”、以及身兼高管精力分散有關(guān)？
IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜稱，基金公司的收入除了來自基金管理費(fèi)、超額收入分成之外，可能還存在其他收入來源，比如兼任所投資企業(yè)的高管職位的收入等，自然也就造成了基金公司賺錢而基民不賺錢的情況。
“個(gè)別產(chǎn)品業(yè)績不佳除了其他因素之外，也不排除與基金經(jīng)理兼職過多造成的精力分散有關(guān)。因此，限制基金經(jīng)理過多兼職和一拖多，是防止其精力分散造成基金業(yè)績不佳與利益輸送、關(guān)聯(lián)交易的必要之舉”，柏文喜對此分析稱。
1、“廉頗”老矣？旗下單只產(chǎn)品兩年累虧46億
華安上證180ETF，2006年4月13日成立，是上交所第二只ETF。2021年之前，該產(chǎn)品曾憑借優(yōu)異的收益和穩(wěn)定的分紅受到了眾多長線資金的青睞。尤其是在2020年，華安上證180ETF利潤高達(dá)44.62億元。而自2021年開始，該產(chǎn)品業(yè)績兩年總計(jì)虧損超過46億。
根據(jù)年報(bào)披露，該基金屬于指數(shù)型基金，采用抽樣復(fù)制策略，跟蹤上證180指數(shù)，是股票基金中風(fēng)險(xiǎn)中等、收益中等的產(chǎn)品。
截至2022年末，華安上證180ETF前十大重倉股分別是：貴州茅臺(tái)，中國平安，招商銀行、隆基綠能，興業(yè)銀行，長江電力，中國中免，伊利股份、中信證券，萬華化學(xué)，前十大重倉股合計(jì)持股占總持倉比例32.4%。相比2022年三季度末，萬華新晉前十，明康德從前十大股東中退出。
圖源：天天基金網(wǎng)
許之彥2006年加入華安基金，目前擔(dān)任10只產(chǎn)品基金經(jīng)理（A、C類合并統(tǒng)計(jì)），管理的基金資產(chǎn)總規(guī)模為510.37億元，任職期間最佳基金回報(bào)94.6%，其中華安上證180ETF的產(chǎn)品規(guī)模192.98億元，任職期間基金回報(bào)為54.32%，低于同類平均的94.77%，該產(chǎn)品一年份額凈值增長率為-16.76%。
梳理發(fā)現(xiàn)，許之彥不僅是華安指數(shù)團(tuán)隊(duì)的“領(lǐng)頭羊”，而華安基金一直是國內(nèi)ETF創(chuàng)新的重要力量，并開啟了國內(nèi)開庭式指數(shù)基金的先河，發(fā)行了國內(nèi)首只EFT聯(lián)接基金，做出了全市場規(guī)模最大的黃金ETF。在許之彥的帶領(lǐng)下，指數(shù)部門參與了華安基金近半數(shù)的創(chuàng)新任務(wù)，為多只旗艦產(chǎn)品的設(shè)立做出的重要貢獻(xiàn)。
例如，2016年6月推出的華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，當(dāng)時(shí)正值2015年A股市場大幅震蕩，他堅(jiān)定認(rèn)為華安創(chuàng)業(yè)板50ETF是未來最優(yōu)秀的指數(shù)之一，并在市場最低迷時(shí)推出“創(chuàng)藍(lán)籌”概念。短短三個(gè)月時(shí)間，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF規(guī)模從僅千萬元擴(kuò)張到5個(gè)億，2018年該產(chǎn)品規(guī)模突破了200億份，這段投資佳話一直在市場流傳至今。
天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF規(guī)模達(dá)111.37億元，近三年累計(jì)回報(bào)高達(dá)42.73%，高于同類平均的24.54%。
奈何華安基金指數(shù)團(tuán)隊(duì)的頭號人物管理的產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)滑坡，而接下來1.6萬名投資人又是否會(huì)繼續(xù)持有華安上證180ETF？
從持有人結(jié)構(gòu)看，該產(chǎn)品主要由機(jī)構(gòu)投資者持有，占總份額比例為96.33%，個(gè)人投資者僅占比3.67%，其中機(jī)構(gòu)投資者中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有份額最高，達(dá)52.31億份，占總份額的比例達(dá)94.5%，而該公司持續(xù)8年持有份額始終高于90%以上。
圖源：華安上證180ETF年報(bào)
2、哪位基金經(jīng)理業(yè)績更勝一籌？
華安基金創(chuàng)立于1998年，即中國公募基金的開元之年，也是“老五家”基金公司之一。
成立后，華安基金股權(quán)經(jīng)過一系列變動(dòng)，到2005年時(shí)，形成了上海電氣（集團(tuán)）總公司（下稱“上海電氣”）、上海國際信托公司（下稱“上海信托”）、上海工業(yè)投資（集團(tuán)）公司（下稱“上海工業(yè)投資”）、上海廣電（集團(tuán)）公司（下稱“上海廣電”）、上海沸點(diǎn)投資發(fā)展公司（下稱“上海沸點(diǎn)”）五大股東平均持股20%。
2009年，國泰君安受讓了上海沸點(diǎn)20%的股份，首次進(jìn)入華安基金股東之列。
2014年，國泰君安又通過全資子公司國泰君安創(chuàng)新投資公司（下稱“國泰君安創(chuàng)新”）受讓了上海電氣持有的華安基金20%股權(quán)。
不過，受“一參一控”政策的影響，當(dāng)時(shí)持有國聯(lián)安基金管理有限公司（下稱“國聯(lián)安基金”）51%股權(quán)的國泰君安，暫時(shí)擱置了對于華安基金的收購計(jì)劃。
直到三年后，2017年，國泰君安清倉國聯(lián)安基金股權(quán)，才重新對華安基金進(jìn)行收購。2018年，國泰君安接收了子公司國泰君安創(chuàng)新所持的20%股權(quán)。
2021年，國泰君安受讓了上海錦江國際投資管理有限公司（下稱“上海錦江國際”）持有的華安基金8%的股權(quán)，持股比例上升至28%，成為華安基金第一大股東。
2022年，國泰君安先后受讓了上海上國投資管理有限公司（下稱“上海上國投資”）持有的15%股權(quán)，上海工業(yè)持有的8%股權(quán)，總持股比例上升至51%，最終完成對華安基金的控股，成為公募新規(guī)落地后首家“一控一牌”的券商。
目前，華安基金股東分別是國泰君安、國泰君安投資、上海工業(yè)投資、上海錦江國際、上海上國投資，持股比例分別為51%、20%、12%、12%、5%。
早年“韓方河時(shí)代”的華安基金，以先天優(yōu)勢規(guī)模位列前五。然而，2006年因受賄400余萬元及共同操縱股價(jià)，韓方河入獄，曾經(jīng)的光環(huán)成為陰影，此后華安基金的人事變動(dòng)也頗為頻繁。2007年、2009年、2011年、2014年，華安基金的董事長分別變更為徐建國、俞妙根、朱仲群、朱學(xué)華。其中，朱學(xué)華任職董事長時(shí)間最長，自2014年9月12日至今已超過8年。
加入華安基金前，朱學(xué)華曾任上海證券黨委書記、副董事長、副總經(jīng)理、海際大和證券董事等職務(wù)。
2020年和2021年，多家基金公司借助大舉發(fā)行權(quán)益類基金實(shí)現(xiàn)了管理規(guī)模迅猛增長，華安基金就是其中之一。
但好景不長，截至2022年末，華安基金管理224只基金，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5522.94億元，較2021年末相比下降330億元。從產(chǎn)品類型看，貨幣型基金規(guī)模最高，達(dá)2194.99億元，其次為混合型基金，規(guī)模為1622.4億元，債券型基金規(guī)模排名第三位，為1221.89億元。
除了基金規(guī)模下滑外，華安基金還存在經(jīng)理人才流失、基金經(jīng)理出走、業(yè)績表現(xiàn)不佳的問題。
比如2021年，華安基金投資總監(jiān)崔瑩“公轉(zhuǎn)私”；2022年7月，被華安基金包裝成“平衡多面手”的基金經(jīng)理張亮因“個(gè)人原因”離職。Wind顯示，華安基金近一年有5位基金經(jīng)理離任。
2021年，華安基金投資總監(jiān)崔瑩“公轉(zhuǎn)私”，此前一直以投資老將+中生代+新生代的團(tuán)隊(duì)管理模式，不過華安基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)的成績，至今未有閃光一時(shí)的明星基金經(jīng)理，也無穿越牛熊的老將。
現(xiàn)有的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)中，誰又能成為華安基金的頂梁柱？
在華安基金官網(wǎng)，去年12月推薦了劉暢暢、蔣璆等管理的基金。劉暢暢是2010年應(yīng)屆畢業(yè)加入華安基金，從研究員轉(zhuǎn)基金經(jīng)理助理，2020年開始擔(dān)任基金經(jīng)理。不過，以華安文體健康主題靈活配置混合型產(chǎn)品看，2022年，該基金由盈轉(zhuǎn)為虧損13.81億元，2021年凈利潤達(dá)20.5億元。
另一名基金經(jīng)理蔣璆，曾是國泰君安研究員，2011年加入華安基金，管理的2018年成立的華安成長先鋒混合A，成立來回報(bào)率表現(xiàn)最好，達(dá)216.74%，不過2022年該只基金虧損3.7億元。
此外，在華安基金官網(wǎng)的宣傳文章中，還曾在首頁專門用了一張海報(bào)推薦基金經(jīng)理胡宜斌。
胡宜斌花名為“TFBOYS”（Technology Fund Boys新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理），并把胡宜斌2015年進(jìn)入華安基金稱作“出道”。做過互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理的胡宜斌，自“出道”后，專注于互聯(lián)網(wǎng)、科技板塊，其管理的華安媒體互聯(lián)網(wǎng)在2018年、2019年獲得同類基金冠軍。
遺憾的是，自2015年成立以來回報(bào)率超過200%的華安媒體互聯(lián)網(wǎng)，2022年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，該基金虧損8.85億元，而2021年凈利潤14.95億元。
熱衷于成長股的胡宜斌，有一個(gè)標(biāo)簽是“高景氣賽道先行者”。胡宜斌本人也說過一句頗具哲學(xué)味道的話：“要在黑夜的時(shí)候就把金子挖出來，而不是等到太陽升起的時(shí)候再去找金子，因?yàn)槟菚r(shí)候金子已經(jīng)發(fā)光了，已經(jīng)被所有人看見了。”
老話說，是金子總會(huì)發(fā)光的。胡宜斌實(shí)力如何？能否在起起落落的市場中經(jīng)受住時(shí)間的考驗(yàn)？未來會(huì)給我們答案。
再看其他基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，華安基金旗下股票型基金經(jīng)理劉璇子，于2014年7月畢業(yè)后加入華安基金，至今已有8年半的時(shí)間，截至目前，劉璇子管理的基金產(chǎn)品有10只（A、C類合并統(tǒng)計(jì)）。
劉璇子曾任華安基金企業(yè)發(fā)展部業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)理、指數(shù)與量化投資部研究員、基金經(jīng)理助理，自2020年11月起，任職指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模23.3億元，任職期間最佳基金回報(bào)27.06%。
從任職基金產(chǎn)品的時(shí)間與規(guī)?？?，劉璇子管理的“華安上證龍頭ETF”任職時(shí)間最長，但也未超過2年半，且該基金經(jīng)理管理的多數(shù)基金產(chǎn)品任職時(shí)間不超過1年，華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A規(guī)模最高，截至目前為11.87億元，其他產(chǎn)品規(guī)模在1.98億元-0.01億元之間，且部分基金產(chǎn)品為“迷你型”基金。
從業(yè)績表現(xiàn)看，劉璇子管理的基金回報(bào)率最高的是“華安上證科創(chuàng)板芯片ETF”，該基金成立于2022年9月30日，截至2022年末，該基金規(guī)模為1億元，回報(bào)率達(dá)27.06%，華安中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF、華安中證申萬食品飲料ETF任職回報(bào)率分別為5.7%、0.76%，其余基金產(chǎn)品回報(bào)率均為負(fù)。
3、何以解憂？
在中國股市，短期獲取暴利的投資方式，早期是有效的，如2000年科網(wǎng)股的“雞犬升天”、2014年中小創(chuàng)的“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”、次新股的爆炒等。雖然參與投機(jī)炒作短期可以獲取暴利，但不可忽略的是暴利的不可持續(xù)性。
當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化，投資策略也需及時(shí)調(diào)整。由于A股市場的波動(dòng)劇烈，管理的起始時(shí)點(diǎn)不一樣，基金年化收益率的結(jié)果會(huì)差異很大，導(dǎo)致投資者對基金的評價(jià)，或帶著濾鏡，或帶著偏見。
業(yè)績亮眼的基金經(jīng)理，多數(shù)出于某個(gè)行業(yè)紅利期而被賦予光環(huán)。這不得不感謝所處的時(shí)代背景，讓某一批基金經(jīng)理擅長的投資風(fēng)格最大化發(fā)揮：比如2013年以后中小創(chuàng)牛市對年化收益的拉升；比如2018年以來大盤藍(lán)籌的持續(xù)堅(jiān)挺對價(jià)值投資者收益的普遍貢獻(xiàn)；比如2019年大盤成長股迎來高光時(shí)刻普遍對收益的貢獻(xiàn)。而投資者需要在剝離運(yùn)氣之外，判斷基金經(jīng)理的真實(shí)水平。
要想更真實(shí)的評價(jià)一名主動(dòng)管理型基金經(jīng)理的投資能力，可能至少需要5-10年時(shí)間（1-2個(gè)牛熊周期），才能剝離風(fēng)格、行業(yè)、運(yùn)氣等因素的影響。似乎拉長時(shí)間來評價(jià)，優(yōu)秀基金的長期年化更趨向于在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間。
“不能說一只經(jīng)歷了五年大幅虧損后，又經(jīng)歷五年暴漲的基金是一只優(yōu)秀的基金；但是我們卻能說，一只能夠持續(xù)、穩(wěn)定的戰(zhàn)勝市場，凈值不斷創(chuàng)新高的基金是一只品質(zhì)優(yōu)良的基金”。星石投資認(rèn)為。
長達(dá)二十多年的行業(yè)積累，或許是華安基金最大的底氣。你看好華安基金嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。