文｜旗幟財(cái)經(jīng) 木木

易點(diǎn)云又一次提交赴港上市申請(qǐng)！

這已是該企業(yè)繼2022年2月28日、9月9日兩次遞表港交所后的第三次出擊，誰(shuí)能想到，這家備受矚目的行業(yè)獨(dú)角獸在8年前還只是個(gè)名不見經(jīng)傳的二手電腦租賃商。

資料顯示，在易點(diǎn)云持股構(gòu)成中，源碼資本占21.88%，經(jīng)緯中國(guó)持股13.91%，順為11.11%，考拉基金持股10.4%，GIC持股8.49%，洪泰持股4.42%。眾多業(yè)界大佬參與，加上中金公司作為獨(dú)家保薦人，易點(diǎn)云似乎對(duì)此次沖擊頗具信心。

相比資本的認(rèn)可，業(yè)界對(duì)其卻褒貶不一。支持者認(rèn)為它潛力無(wú)限，看衰者批評(píng)其“玩弄噱頭”，真實(shí)的易點(diǎn)云究竟是怎樣一家公司？

01 看準(zhǔn)市場(chǎng)的二手商變身獨(dú)角獸

80后清華學(xué)霸紀(jì)鵬程完全不符合人們對(duì)這一群體“兩耳不聞窗外事”的刻板印象，也許是清華所在的“宇宙中心五道口”離著名的中關(guān)村不算遠(yuǎn)，讓他更早嗅到了商機(jī)。紀(jì)鵬程觀察到，不少中小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)公司，自己購(gòu)置全新IT設(shè)備成本高，利用效率低，會(huì)無(wú)形中造成自產(chǎn)損耗以及設(shè)備折舊率的上升，而租賃能很好地解決這一問(wèn)題，還在大學(xué)期間，他就做起了電腦租賃生意。

2014年易點(diǎn)云誕生，算上在校時(shí)的經(jīng)驗(yàn)，紀(jì)鵬程在行業(yè)內(nèi)的沉淀已有10多年。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人張斌也是一位清華學(xué)霸，他畢業(yè)后以研究員身份進(jìn)入IBM，此后分別在人人網(wǎng)擔(dān)任高級(jí)商業(yè)分析師，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)任大數(shù)據(jù)中心總監(jiān)。2015年張斌正式加入易點(diǎn)云，成為執(zhí)行董事及首席運(yùn)營(yíng)官。

兩位學(xué)霸打出“聰明老板，先用易點(diǎn)云”的口號(hào)，早期業(yè)務(wù)主要是從電腦品牌商那里購(gòu)買臺(tái)式機(jī)、筆記本電腦以及顯示器等，然后再以按月收取租金的方式，將這些設(shè)備出租給企業(yè)，為贏得更多客戶，易點(diǎn)云提出可以先使用后付費(fèi)，這樣一來(lái)這些中小企業(yè)或創(chuàng)業(yè)公司的先期成本大大降低。

紀(jì)鵬程不僅早早嗅到商機(jī)，還趕上了好時(shí)候，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，傳統(tǒng)的沉重的固定資產(chǎn)配置模式被很多貿(mào)易、金融、服務(wù)類企業(yè)拋棄，大家開始追求“輕資產(chǎn)化”，甚至連電腦、工作手機(jī)等辦公設(shè)備都更傾向于租賃。天時(shí)地利人和，僅僅依靠這樣的簡(jiǎn)單模式，易點(diǎn)云迅速發(fā)展起來(lái)，在中小企業(yè)里產(chǎn)生了一定影響力，打下了堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)，也為未來(lái)的發(fā)展鋪平了道路。

當(dāng)然，如果僅僅是在為企業(yè)提供設(shè)備，做二手租賃，易點(diǎn)云也絕不會(huì)有今天。

在租賃生意越做越大之后，易點(diǎn)云開始打造客戶生命周期及設(shè)備生命周期相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式。即通過(guò)再制造技術(shù)，將設(shè)備使用期平均延長(zhǎng)到其原始年期的兩到三倍，提高營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力。

隨后，易點(diǎn)云把目光投向了“云辦公”這一新型概念，即服務(wù)商以PC終端算力為核心構(gòu)建算力池，通過(guò)軟件系統(tǒng)和PC再制造工廠最大化利用算力池的算力。

短短幾年時(shí)間，易點(diǎn)云打造了中國(guó)唯一年產(chǎn)能超過(guò)60萬(wàn)臺(tái)設(shè)備的個(gè)人計(jì)算機(jī)再制造工廠網(wǎng)絡(luò)。從設(shè)備的點(diǎn)線面體構(gòu)建出強(qiáng)大的算力運(yùn)營(yíng)能力，在全國(guó)范圍內(nèi)建立實(shí)時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，可主動(dòng)為客戶進(jìn)行辦公室彈性算力終端部署。易點(diǎn)云的SaaS產(chǎn)品能夠幫助企業(yè)客戶管理從資產(chǎn)采購(gòu)、存儲(chǔ)到使用、處置。通過(guò)集中式數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)客戶能在可視化精簡(jiǎn)化流程中透明跟蹤及管理資產(chǎn)。

這種一站式辦公I(xiàn)T服務(wù)徹底將易點(diǎn)云從一家二手租賃商，變成了“高大上”的云辦公提供商，公司在企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)市場(chǎng)的滲透率由2017年的0.3%增長(zhǎng)至2021年的3.3%，并預(yù)期于2026年進(jìn)一步增長(zhǎng)至16.9%。

02 押對(duì)藍(lán)海大受資本青睞

易點(diǎn)云招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)活躍客戶總數(shù)分別為2.21萬(wàn)家、2.86萬(wàn)家以及3.7萬(wàn)家；服務(wù)設(shè)備數(shù)量分別為59萬(wàn)臺(tái)、79.8萬(wàn)臺(tái)以及109萬(wàn)臺(tái)。2020年至2022年三年時(shí)間，易點(diǎn)云分別錄得收入8.13億元、11.84億元、13.72億元；毛利分別為3.37億元、5.65億元、6.27億元；毛利率分別為41.4%、47.7%、45.7%，總體來(lái)說(shuō)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。

按弗斯特沙利文資料，易點(diǎn)云已位居中國(guó)辦公I(xiàn)T綜合解決方案行業(yè)首位，按收入計(jì)市場(chǎng)份額為19.6%，

這僅僅是易點(diǎn)云目前的成績(jī)，而看多者的目光，更多地聚焦在未來(lái)。

在美國(guó)，該市場(chǎng)的滲透率高達(dá)60%，而中國(guó)的付費(fèi)辦公I(xiàn)T行業(yè)仍處于發(fā)展初期，滲透率僅為2.1%。同時(shí)我國(guó)企業(yè)數(shù)量基數(shù)及企業(yè)對(duì)于云計(jì)算的需求都在持續(xù)增加。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模將由2020年的1500億元人民幣增加至2025年的2000億元人民幣。毫無(wú)疑問(wèn)，云辦公依然是一片藍(lán)海，增長(zhǎng)潛力巨大。這也是為什么包括經(jīng)緯中國(guó)在內(nèi)的業(yè)界大佬看好易點(diǎn)云。

頗受資本青睞的易點(diǎn)云，在此次沖擊IPO前共進(jìn)行了8輪融資，包括洪泰三輪投資，考拉基金兩輪投資，經(jīng)緯中國(guó)連續(xù)5輪參與融資，雷軍擔(dān)任董事長(zhǎng)和創(chuàng)始人的順為資本連續(xù)5輪投資，源碼資本連續(xù)三輪投資，新加波投資公司GIC投資兩輪，云時(shí)資本兩輪投資，毅峰資本一輪投資，中關(guān)村中諾投資的一輪投資等，共計(jì)融資14.26億元。

03 挑戰(zhàn)重重，易點(diǎn)云前路未卜

盡管利潤(rùn)和毛利率數(shù)據(jù)看起來(lái)還算樂(lè)觀，但數(shù)據(jù)背后易點(diǎn)云面臨的挑戰(zhàn)也同樣引發(fā)了業(yè)界擔(dān)憂。

首先是其收入構(gòu)成。2022年，易點(diǎn)云SaaS收入1326.9萬(wàn)元，僅占1%。

招股書顯示，易點(diǎn)云營(yíng)收來(lái)源于隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案、設(shè)備銷售、SaaS及其他服務(wù)。其中，主要收入來(lái)源為隨用隨還辦公I(xiàn)T租賃綜合解決方案業(yè)務(wù)，即IT辦公設(shè)備租賃服務(wù)。2020年、2021年及2022年，易點(diǎn)云來(lái)自隨用隨還辦公I(xiàn)T綜合解決方案的收入分別為6.43億元、9.98億元、11.65億元，占總營(yíng)收的比重分別為79.1%、84.3%、84.9%。

也就是說(shuō)易點(diǎn)云如今主要的收入依然依靠電腦維修工廠的再制造工廠，對(duì)電腦的故障檢測(cè)和維修，做標(biāo)準(zhǔn)化、流程化的處理。

更糟的是，這三年易點(diǎn)云的SaaS客戶數(shù)量分別為1694、2065、2060，去年一年不但沒有大幅增長(zhǎng)反而略微下降。

另一重隱憂是其高負(fù)債。

據(jù)公司財(cái)報(bào)，易點(diǎn)云上市前籌資凈額5.03億，目前已全部用完。而按最后一輪估值，公司市值不足40億港元，其中俞敏洪所投的洪泰基金浮盈逾1億元。

招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)易點(diǎn)云的流動(dòng)及非流動(dòng)借款分別高達(dá)9億元、12億元和13億元。各期借款利息分別達(dá)到7450萬(wàn)元、8700萬(wàn)元和8690萬(wàn)元，這也成為公司嚴(yán)重虧損的重要原因之一。

同時(shí)，易點(diǎn)云在2020年、2021年和2022年虧損分別為8844.4萬(wàn)元、3.48億元、6.12億元，預(yù)計(jì)2023年虧損凈額還會(huì)增加。易點(diǎn)云對(duì)此的解釋是，計(jì)入損益的金融負(fù)債增加，即授予投資者的優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證及可換股債券產(chǎn)生的非現(xiàn)金費(fèi)用。2021年易點(diǎn)云的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9348.1萬(wàn)元，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并在2022年將經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)提升至1.35億元。

高毛利下為何還能出現(xiàn)虧損？原因就是易點(diǎn)云受詬病的又一個(gè)問(wèn)題——銷售成本居高不下。

數(shù)據(jù)顯示，在這三年中易點(diǎn)云分別錄得營(yíng)業(yè)收入6.32億元、8.13億元和8.38億元，同期銷售成本占公司收入的62%、58.6%和51.6%。在公司全部職員中銷售及營(yíng)銷人員占比驚人的高達(dá)50.2%。

此外，中間商賺差價(jià)模式本身就具有薄利性。一邊從供貨商采購(gòu)設(shè)備對(duì)其有高度依賴型，客戶又以中小企業(yè)為主較為分散。在供應(yīng)商方面易點(diǎn)云高度依賴前五大供應(yīng)商，支出的采購(gòu)費(fèi)用逐年升高，五大客戶產(chǎn)生的收入占總收入比重低于10%。

這些數(shù)據(jù)的確給正在奮發(fā)沖刺的易點(diǎn)云蒙上了一層陰霾。畢竟缺乏核心壁壘，依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加猛烈銷售的模式，是很難在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中長(zhǎng)久生存的。

早早押對(duì)了藍(lán)海的易點(diǎn)云，此番能否沖擊IPO成功？即便成功登陸又會(huì)在未來(lái)有多大上升空間？一切都是未知數(shù)。