記者 王玉

近日美國(guó)硅谷銀行、瑞士信貸銀行相繼“爆雷”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)金融危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)。植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平表示，盡管系統(tǒng)性的金融危機(jī)目前還沒(méi)有出現(xiàn)，但若政策措施不當(dāng)，在未來(lái)還是有可能會(huì)推動(dòng)危機(jī)的發(fā)展。

他在接受界面新聞專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，雖然一個(gè)是灰犀牛（瑞士信貸），一個(gè)是黑天鵝（硅谷銀行），但從根本上來(lái)看，都是在全球貨幣高度緊縮的背景下，金融體系的薄弱環(huán)節(jié)出了問(wèn)題。

“如果說(shuō)沒(méi)有像美聯(lián)儲(chǔ)大幅度的加息，現(xiàn)在流動(dòng)性還十分寬松的話(huà)，也可能它們不見(jiàn)得馬上就爆雷。”連平說(shuō)。

不過(guò)，他指出，此次監(jiān)管部門(mén)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事件的處理“快且重”，這與2008年有很大不同，加上近年來(lái)針對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管特別嚴(yán)格，在這種情況下，出現(xiàn)更大金融機(jī)構(gòu)爆雷的可能性較小。

連平表示，相比硅谷銀行，瑞士信貸的后續(xù)情況更需要加以關(guān)注。一方面是因?yàn)槿鹦攀侨蛳到y(tǒng)重要性銀行，規(guī)模龐大，另一方面，瑞信內(nèi)部管理存在許多問(wèn)題，相關(guān)信息可能還沒(méi)有完全暴露。

“后續(xù)（瑞士銀行）在兼并收購(gòu)（瑞士信貸）過(guò)程中間所暴露出來(lái)新的有關(guān)瑞信不利的信息，是會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)影響，我認(rèn)為這方面未來(lái)還需要更加關(guān)注。”他說(shuō)。

此外，連平還表示，硅谷銀行、簽名銀行等一批美國(guó)中小型銀行所暴露出來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)在相當(dāng)程度上使得美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的動(dòng)力大幅減弱，本輪加息可能接近尾聲。

他指出，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)正面臨三重壓力相互擠壓。一方面，通脹居高不下，需要美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行緊縮貨幣政策，特別是2月美國(guó)核心通脹率保持在5.5%高位，使得美國(guó)當(dāng)前的實(shí)際利率依然為負(fù)。這種情況下，要實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，還需要貨幣政策保持緊縮態(tài)勢(shì)。但另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象已現(xiàn)，投資和房地產(chǎn)銷(xiāo)售呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。金融市場(chǎng)因利率高企變得脆弱、敏感。硅谷銀行等金融機(jī)構(gòu)爆雷、中小銀行流動(dòng)性持續(xù)承壓，這些都要求美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策向松調(diào)節(jié)。

更為重要的是，經(jīng)濟(jì)下行和金融風(fēng)險(xiǎn)釋放可能相互交織、相互強(qiáng)化，使得美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步陷入被動(dòng)境地。盡管系統(tǒng)性的金融危機(jī)目前還沒(méi)有出現(xiàn)，但是要當(dāng)心，若政策措施不當(dāng)?shù)脑?huà)，在未來(lái)還是有可能會(huì)推動(dòng)危機(jī)的發(fā)展。

“雖然美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不可能馬上180度大轉(zhuǎn)彎，但繼續(xù)加息的動(dòng)力已經(jīng)大為減弱，這意味著本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息可能接近尾聲，美國(guó)貨幣政策正在進(jìn)入逐步轉(zhuǎn)向的過(guò)程。我預(yù)計(jì)今年底或者明年初伴隨著經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將會(huì)真正轉(zhuǎn)向。”連平說(shuō)。

以下是本次專(zhuān)訪(fǎng)實(shí)錄，經(jīng)過(guò)編輯整理。

硅谷銀行是“黑天鵝”，瑞信是“灰犀?！?/span>

界面新聞：瑞信潰敗的原因是什么？與硅谷銀行的破產(chǎn)本質(zhì)上有何區(qū)別？

連平：瑞信這家全球系統(tǒng)重要性銀行最近兩年都在虧損，其內(nèi)部管理上存在許多問(wèn)題，尤其是在內(nèi)控方面，這樣一來(lái)就加速了市場(chǎng)對(duì)它的不信任，所以導(dǎo)致很多儲(chǔ)戶(hù)提走資金。

不過(guò)，跟硅谷銀行比較，瑞信的情況還是有很多不同。首先，從規(guī)模來(lái)看，瑞信是全球銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的全球系統(tǒng)重要性銀行之一，但是硅谷銀行是一家美國(guó)的中型銀行，它們?cè)阢y行體系中間的地位和影響作用有明顯不同。

其次，從業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)看，瑞信是一家綜合性的商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)種類(lèi)比較復(fù)雜，各種客戶(hù)各種業(yè)務(wù)類(lèi)型都涵蓋，而硅谷銀行的業(yè)務(wù)相對(duì)比較單一，它主要針對(duì)科技創(chuàng)新型的企業(yè)，尤其是接受過(guò)風(fēng)投融資的科技企業(yè)，從儲(chǔ)戶(hù)的情況看，基本上也是以這些類(lèi)型的企業(yè)為主，零售客戶(hù)相對(duì)較少。

對(duì)于瑞信和硅谷銀行，我們可以形象地把它們做一個(gè)分類(lèi)，瑞信差不多就是一個(gè)“灰犀牛”事件，而硅谷銀行則是“黑天鵝”事件。瑞信最近兩年的經(jīng)營(yíng)狀況都比較差，這個(gè)情況市場(chǎng)上已經(jīng)有所關(guān)注，評(píng)級(jí)公司也有所調(diào)整，是看得見(jiàn)的一個(gè)巨大威懾，就像一個(gè)大塊頭的灰犀牛在慢慢向你走來(lái)，硅谷銀行則是黑天鵝，即突然爆發(fā)沒(méi)有太多征兆，這是它們之間的區(qū)別。

界面新聞：為什么問(wèn)題都在此時(shí)一起爆發(fā)？是巧合，還是下一波金融危機(jī)的預(yù)兆?

連平：這兩個(gè)事件是屬于在美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息背景下必然會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題。

剛剛也提到了，瑞信的問(wèn)題前兩年其實(shí)就已經(jīng)存在，但是總體的環(huán)境還可以，所以大家沒(méi)怎么重視。雖然經(jīng)營(yíng)是虧損的，但總體上它有些指標(biāo)還可以。比如資本充足率符合全球系統(tǒng)重要性銀行的要求，高于全球協(xié)議規(guī)定，不良資產(chǎn)率也低于所謂的指標(biāo)，同時(shí)股東回報(bào)率也還可以，這三個(gè)重要指標(biāo)并沒(méi)有出現(xiàn)急劇惡化的狀態(tài)，那么它的虧損就指向了經(jīng)營(yíng)管理上的問(wèn)題。在遇到全球貨幣政策緊縮、流動(dòng)性高度收緊、債券市場(chǎng)暴跌且是持續(xù)暴跌的情況下，就扛不住了。

從硅谷銀行來(lái)說(shuō)，它買(mǎi)了大量的低息債券之后因?yàn)閭袌?chǎng)價(jià)格暴跌，然后流動(dòng)性又偏緊，所以只能去拋售債券來(lái)補(bǔ)充自己的流動(dòng)性，這樣對(duì)它來(lái)說(shuō)就產(chǎn)生了很大的壓力，經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)急劇的惡化。此外，它的儲(chǔ)戶(hù)結(jié)構(gòu)也有問(wèn)題，95%左右的存款人在這家銀行的存款都超過(guò)25萬(wàn)美元，按照法律的規(guī)定，如果銀行發(fā)生兌付危機(jī)，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）對(duì)儲(chǔ)戶(hù)的賠付上限是25萬(wàn)美元，也就是說(shuō)，基本上這些存款人的大部分錢(qián)是拿不回的。對(duì)一家銀行來(lái)說(shuō)，要吸收相當(dāng)規(guī)模的小額零售存款，這樣才比較穩(wěn)定，不至于一旦出問(wèn)題，存款人發(fā)現(xiàn)自己有可能要失去25萬(wàn)美元以上的存款部分而感到有風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而很早來(lái)排隊(duì)提款，形成擠兌。

所以，這兩件事情雖說(shuō)有明顯的不同，但是從根本上來(lái)看都是在全球貨幣高度緊縮的背景下，金融體系中間的薄弱環(huán)節(jié)出了問(wèn)題。如果沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)大幅度的加息，現(xiàn)在流動(dòng)性還十分寬松的話(huà)，它們可能不見(jiàn)得馬上就爆雷。除了這兩家銀行，還有簽名銀行、第一共和銀行等一些中小銀行也在遭遇同樣的狀況。

其實(shí)，美國(guó)的中小銀行每年倒閉幾家、甚至十幾家是很常見(jiàn)的事，但是因?yàn)楣韫茹y行在科創(chuàng)企業(yè)融資領(lǐng)域比較有名，在中型銀行里面規(guī)模稍微偏大一點(diǎn)，所以對(duì)市場(chǎng)影響較大。但是我們也要注意，一大批中型銀行出問(wèn)題的話(huà)，對(duì)國(guó)家的金融業(yè)尤其是銀行業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生一些信任危機(jī)，由此導(dǎo)致資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)階段性的波動(dòng)，比如說(shuō)股票市場(chǎng)持續(xù)下跌、債券市場(chǎng)持續(xù)低迷等等，這些對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面效應(yīng)都會(huì)逐漸地顯現(xiàn)出來(lái)。

美聯(lián)儲(chǔ)正面臨三重壓力相互擠壓

界面新聞：周四（3月23日）美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，硅谷銀行事件會(huì)加快美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向嗎？加息將在何時(shí)停止？對(duì)中國(guó)貨幣政策又會(huì)有何影響？

連平：周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布3月議息會(huì)議聲明，鮑威爾隨后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，其中有四點(diǎn)重要信息值得關(guān)注。

一是美聯(lián)儲(chǔ)決議加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到4.75%至5%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，表明美聯(lián)儲(chǔ)依然認(rèn)為抗通脹是當(dāng)務(wù)之急。

二是弱化后續(xù)加息預(yù)期，聲明中沒(méi)有了“繼續(xù)加息”字樣，而這一條自2022年3月以來(lái)就一直出現(xiàn)在會(huì)議聲明中。

三是釋放對(duì)金融穩(wěn)定的信心，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)銀行體系“穩(wěn)健且有彈性”，本次依然加息25個(gè)基點(diǎn)，打破了之前市場(chǎng)傳聞美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂(yōu)金融風(fēng)險(xiǎn)而停止加息甚至降息的觀點(diǎn)。可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其提供的銀行業(yè)流動(dòng)性救助工具充滿(mǎn)自信，或者說(shuō)必須表現(xiàn)出來(lái)有強(qiáng)大的自信，以穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期。

四是確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，本次議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)降2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期至0.4%，較2月進(jìn)一步下滑。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨三重壓力相互擠壓。一方面，通脹居高不下，需要美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行緊縮貨幣政策，特別是2月美國(guó)核心通脹率保持在5.5%高位，使得美國(guó)當(dāng)前的實(shí)際利率依然為負(fù)。這種情況下，要實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，還需要貨幣政策保持緊縮態(tài)勢(shì)。

但另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象已現(xiàn)，投資和房地產(chǎn)銷(xiāo)售呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。金融市場(chǎng)因利率高企變得脆弱、敏感。硅谷銀行等金融機(jī)構(gòu)爆雷、中小銀行流動(dòng)性持續(xù)承壓，這些都要求美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策向松調(diào)節(jié)。聲明中0.4%的年增長(zhǎng)率意味著美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，如果繼續(xù)加息，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能降至負(fù)值。

更為重要的是，經(jīng)濟(jì)下行和金融風(fēng)險(xiǎn)釋放可能相互交織、相互強(qiáng)化，使得美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步陷入被動(dòng)境地。盡管系統(tǒng)性的金融危機(jī)目前還沒(méi)有出現(xiàn)，但是要當(dāng)心，若政策措施不當(dāng)?shù)脑?huà)，在未來(lái)還是有可能會(huì)推動(dòng)危機(jī)的發(fā)展。

目前，我個(gè)人的判斷是，雖然美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不可能馬上180度大轉(zhuǎn)彎，但繼續(xù)加息的動(dòng)力已經(jīng)大為減弱，這意味著本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息可能接近尾聲，美國(guó)貨幣政策正在進(jìn)入逐步轉(zhuǎn)向的過(guò)程。我預(yù)計(jì)今年底或者明年初伴隨著經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將會(huì)真正轉(zhuǎn)向。

對(duì)于中國(guó)的影響可能集中于三個(gè)方面：一是，短期內(nèi)高利率使得美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露，可能對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)；二是，美元指數(shù)可能震蕩波動(dòng)，影響人民幣匯率穩(wěn)定；三是，中美利差倒掛加大，階段性制約中國(guó)貨幣政策空間。

警惕AT1債券減計(jì)背后的信任危機(jī)

界面新聞：瑞信發(fā)行的額外一級(jí)資本債券 (additional tier-1 bond) 被清零，這件事對(duì)金融市場(chǎng)的震動(dòng)很大。按照常規(guī)來(lái)看，債券的償還權(quán)應(yīng)該優(yōu)先于股權(quán)，但現(xiàn)在它打破了規(guī)矩，所以這會(huì)不會(huì)帶來(lái)更大的信任危機(jī)？

連平：AT1債券這個(gè)東西以前是沒(méi)有的，是2008年全球性金融危機(jī)后，為了防止危機(jī)在金融部門(mén)蔓延才推出的一個(gè)創(chuàng)新工具。這個(gè)工具在危機(jī)狀態(tài)下轉(zhuǎn)換成銀行資本，在銀行面臨破產(chǎn)的時(shí)候，它要承擔(dān)一部分損失，這樣就可以使得政府部門(mén)的負(fù)擔(dān)相應(yīng)減輕。

按照AT1的設(shè)計(jì)思路來(lái)看，政府支持100%減記以提高核心資本充足率來(lái)滿(mǎn)足監(jiān)管要求，從這個(gè)角度來(lái)看沒(méi)有什么問(wèn)題，是一個(gè)比較常見(jiàn)的銀行管理方式。但現(xiàn)在的主要問(wèn)題在于，它畢竟還是一種債券，而債券的賠付應(yīng)該優(yōu)于股權(quán)，但現(xiàn)在的結(jié)果變成了它排在股票之前被清零，所以市場(chǎng)上不太滿(mǎn)意，我覺(jué)得也并不奇怪。

因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)AT1債券的投資者大部分都是一些大型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，AT1被清零后，它們的損失就比較明顯，由此會(huì)引發(fā)這類(lèi)機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是通過(guò)AT1把瑞信的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到了一批資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)身上，而資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)傳播風(fēng)險(xiǎn)的速度要明顯快于銀行體系。近年來(lái)AT1在歐洲市場(chǎng)已有一定規(guī)模，大概達(dá)到了2700多億美元。當(dāng)瑞信事件出現(xiàn)之后，這樣的一個(gè)處理方式會(huì)讓大家對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生信任危機(jī)，對(duì)未來(lái)的預(yù)期也會(huì)轉(zhuǎn)換，所以后續(xù)需要進(jìn)一步加以關(guān)注。

另外，考慮到瑞士信貸有相當(dāng)多的業(yè)務(wù)都在歐洲，而歐洲本身經(jīng)濟(jì)狀況就不好，很多金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債狀況相對(duì)較差，同時(shí)一些國(guó)家的主權(quán)信用危機(jī)還在繼續(xù)發(fā)酵，比如，希臘主權(quán)債務(wù)占GDP比重達(dá)200%以上。一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題的話(huà)，卷起的風(fēng)暴可能又把以前存在的這些問(wèn)題重新拉到市場(chǎng)層面。因此瑞信出事后，瑞士的中央銀行、監(jiān)管部門(mén)立即出手干預(yù)，同時(shí)，從整個(gè)歐洲來(lái)看也給予高度的關(guān)注，希望瑞士能夠把事態(tài)平息下來(lái)，不要引起對(duì)整個(gè)歐洲金融市場(chǎng)的風(fēng)暴。

瑞信危機(jī)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)影響

界面新聞：就目前來(lái)看，美國(guó)及瑞士政府所采取的行動(dòng)是否可以抑制危機(jī)的進(jìn)一步蔓延？

連平：從兩邊的處理態(tài)度來(lái)看，美國(guó)和瑞士的監(jiān)管部門(mén)及中央銀行態(tài)度基本是一致的，這與2008年有很大不同。2008年金融危機(jī)開(kāi)始的時(shí)候，中央銀行的反應(yīng)并不是很積極，財(cái)政系統(tǒng)方面反應(yīng)也都比較平淡，一直到整個(gè)全球性的風(fēng)暴刮起來(lái)時(shí)才采取措施，已為時(shí)晚矣。

這次是兩個(gè)局部現(xiàn)象，監(jiān)管和央行出手快且重。比如，硅谷銀行事件發(fā)生48小時(shí)后，美國(guó)財(cái)政部、聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）發(fā)表聯(lián)合聲明，硅谷銀行儲(chǔ)戶(hù)可以支取它們所有的資金，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布設(shè)立新的銀行定期融資計(jì)劃（BTFP），向銀行、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、信用合作社和其他符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)達(dá)一年的貸款，作為額外流動(dòng)性的來(lái)源。瑞士國(guó)家銀行（即瑞士中央銀行）態(tài)度也是非常明確的，因?yàn)槿疸y（UBS）和瑞信加在一起的規(guī)模大概達(dá)到瑞士國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的150%以上，所以瑞士政府也不允許它出事情。

這些舉措力度還是比較大的，另外，最近這些年針對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行的一系列監(jiān)管也特別嚴(yán)，像花旗、美國(guó)銀行這些機(jī)構(gòu)，總體上不良資產(chǎn)率、資本充足率還有盈利狀況都還可以，再加上中央銀行可以隨時(shí)為它們提供比較便捷的融資，所以出現(xiàn)很大問(wèn)題的概率就降低了。在這種情況下，出現(xiàn)更大的金融機(jī)構(gòu)爆雷的可能性較小，目前和2008年那個(gè)時(shí)候的狀況相比有很大不同。

現(xiàn)在來(lái)看，硅谷銀行的問(wèn)題可能基本上就被控制住了，恐怕難以在美國(guó)的金融業(yè)掀起一場(chǎng)整體性的風(fēng)暴。不過(guò)，對(duì)于瑞信危機(jī)目前市場(chǎng)心里還沒(méi)有底，因?yàn)樗?guī)模比較大。雖然瑞銀出了30億瑞士法郎來(lái)收購(gòu)瑞信，但是瑞信近兩年來(lái)經(jīng)營(yíng)虧損，而且內(nèi)部管理存在許多問(wèn)題，所以在瑞銀還沒(méi)有接手的時(shí)候，市場(chǎng)并不清楚瑞信到底還有一些什么爛賬，只有等到接手之后，這個(gè)事才會(huì)逐步地?cái)傇诠娨暰€(xiàn)之下。后續(xù)在兼并收購(gòu)過(guò)程中間所暴露出來(lái)新的有關(guān)瑞信不利的信息，是會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)影響，我認(rèn)為這方面未來(lái)還需要更加關(guān)注。

界面新聞：在整個(gè)事件中損失最慘的是何方？而誰(shuí)又能從這場(chǎng)危機(jī)中獲益？

連平：最慘的當(dāng)然是這些危機(jī)爆發(fā)的源頭，比如硅谷銀行的股東，再進(jìn)一步拓展，還有一些專(zhuān)門(mén)從事科創(chuàng)型企業(yè)融資業(yè)務(wù)的美國(guó)中小銀行，它們的融資力度會(huì)減弱。與此同時(shí)，科創(chuàng)型企業(yè)又需要獲得信貸，但是其他類(lèi)型的銀行又沒(méi)有像硅谷銀行這樣的專(zhuān)業(yè)對(duì)口，所以也會(huì)給美國(guó)那些科創(chuàng)類(lèi)型的中小企業(yè)融資帶來(lái)一定的壓力。

此外，美國(guó)現(xiàn)在好多企業(yè)家擔(dān)心未來(lái)會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)，那從心理活動(dòng)來(lái)講，就不會(huì)讓自己的錢(qián)隨便流出去，進(jìn)而還要預(yù)留一部分錢(qián)來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的不測(cè)事件。這樣推進(jìn)下去，美國(guó)的消費(fèi)、投資也會(huì)收縮，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年可能會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)季度以上的負(fù)增長(zhǎng)。

而對(duì)于是否會(huì)有受益方，我覺(jué)得任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都不大可能從目前全球出現(xiàn)的這樣一場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)中獲得明顯好處。雖然有一些資本會(huì)流到新興市場(chǎng)，但是也要看到，資本不管怎么流動(dòng)，還是在美元體系內(nèi)、在美國(guó)的金融體系內(nèi)，所以也不大可能出現(xiàn)資本完全從美元體系出來(lái)跑到整個(gè)歐元或者說(shuō)是以日元這些形式存在。