文｜零碳風(fēng)云 華鋒
編輯｜凱旋
近期，光伏企業(yè)新特能源有點讓人看不懂，交出了一份漂亮的年度財報，卻迎來了股價的下跌；一年狂賺了一百多億不分紅，卻還要去A股上大肆融資。
近日，從上交所網(wǎng)站獲悉，新特能源股份有限公司已遞交招股書，并獲得上交所受理，該公司計劃在主板上市。如果能順利完成IPO上市，這也意味著，新特能源將成為國內(nèi)又一家“A+H”兩地上市光伏企業(yè)。
招股書顯示，本次擬公開發(fā)行不超過3億股，募集資金約88億元。在扣除發(fā)行費用后，募集資金將主要用于年產(chǎn)20萬噸高端電子級多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟建設(shè)項目。根據(jù)規(guī)劃，該項目分兩期各10萬噸建設(shè)，建設(shè)期均為1年。
一筆88億元的融資，即便是在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，也是一個不小的數(shù)目。如果從前幾天公布的2022年財報來看，新特能源似乎根本就不差這點錢。
實際上，新特能源本次募資項目投資總額超過175.89億元，除了募集資金88億，剩余部分將通過銀行貸款等方式籌集。
這種擴產(chǎn)方式多少顯得有些激進，但是如果放眼整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，就能讓人明白新特能源為什么要沖刺A股IPO。
2022年，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈里，位于上游的硅料，賺得盆滿缽滿，被稱為“爆賺”的硅料；但是位于中游的組件，利潤則顯得非常微弱，被稱為“薄利”的組件。同時，在新特能源所在硅料行業(yè)，頭部企業(yè)的馬太效應(yīng)正變得越來越明顯。
在這樣的背景之下，新特能源即便是面臨產(chǎn)能過剩的潛在危機，也要拼了命地向前沖。
爆賺后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股
新特能源成立于2008年，2015年12月30日正式在香港聯(lián)合交易所上市，屬于特變電工控股子公司，主要從事高純多晶硅研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運營。
雖然新特能源擁有多晶硅、風(fēng)能、光伏電站建設(shè)和運營三個業(yè)務(wù)板塊，但是市場一般習(xí)慣把其稱為硅料企業(yè)，因為它的硅料業(yè)務(wù)最賺錢，占比也最大。其中，2022年，新特能源多晶硅出貨量10.67萬噸，業(yè)務(wù)收入257億元，占新特能源總營收近70%。
據(jù)了解，新特能源多晶硅產(chǎn)品主要應(yīng)用于硅片的制造，客戶主要為隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、中環(huán)股份、高景太陽能等硅片生產(chǎn)企業(yè)，這些企業(yè)都屬于光伏頭部企業(yè)。
在這些光伏巨頭的支撐之下，新特能源的業(yè)務(wù)紅紅火火，營收與利潤也是十分亮眼。
根據(jù)3月1日公布2022年財報，集團營業(yè)收入為人民幣375.41億元，較上年同期增加66.68%。集團利潤總額為人民幣168.15億元，較上年同期增加166.13%。集團歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣133.95億元，較上年同期增加170.33%?；久抗墒找鏋槿嗣駧?.37元。
如果單獨從2022年財報來看，還不足以凸顯新特能源的成績。縱觀近三年財務(wù)數(shù)據(jù)，不但營收逐漸大幅提升，凈利潤更是成倍增加。2020年、2021年、2022年，新特能源營收分別為141.82億元、225.23億元、375.41億元；同期對應(yīng)的歸母凈利潤分別為6.35億元、49.55億元、133.95億元，三年凈利潤近190億元。
2022年，在盈利同比增長近七倍的情況下，新特能源派發(fā)了每股1.1元的股息。
對于2022年度的財報，無論是營收還是利潤，似乎頗為漂亮，理當(dāng)財報一出，股票便開始飆升。然而年報披露的第二天，新特股價下跌了8%。
分析人士指出，也許是因為——新特能源為了為加快推進A股發(fā)行工作，新特能源董事會建議不宣派末期股息。此前的1月份，新特能源為了為推進A股上市 轉(zhuǎn)讓出60MW光伏電站，因為涉及的兩個項目存在用地瑕疵，不利于企業(yè)上市。
總體來看，連年爆賺的新特能源正一門心思地沖刺A股IPO。
光伏暴利在“硅料”
對于一家連年爆賺而且已經(jīng)上市的企業(yè)，似乎沒有二次上市的迫切需求，如果深入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，就會發(fā)現(xiàn)新特能源沖刺A股的邏輯。
在中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈里，大家公認的龍頭企業(yè)是誰？知名度最大的企業(yè)又是誰，毫無疑問，那就是隆基綠能。
根據(jù)隆基綠能公告，隆基綠能預(yù)計2022年歸母凈利潤145億元至155億元，同比增長60%至71%。雖然隆基綠能的業(yè)績非?？捎^，但是與新特能源近134億的凈利潤相比，幾乎不相上下。
此外，天合光能預(yù)計2022年營收852億，但是歸母凈利潤只有37億；晶科能源雖然預(yù)計2022年營收約830億，但是歸母凈利潤只有29億元；晶澳科技預(yù)計2022年歸母凈利潤也只有48億元至56億元。
從隆基綠能到天合光能、晶科能源、晶澳科技，這些響當(dāng)當(dāng)?shù)墓夥髽I(yè)，每年的營收都是幾百億乃至近千億，但是實際利潤卻并不亮眼，除了隆基綠能超過百億之外，其它的基本都只有幾十億的水平，而這些企業(yè)基本被行業(yè)認為是“組件”的巨頭。
而硅料企業(yè)雖然營收遠遠不如組件企業(yè)，但是利潤卻動輒百億，直逼光伏龍頭隆基綠能。
實際上，新特能源作為四大硅料龍頭，掙得還是最少的。其中，通威股份預(yù)計2022年歸母凈利潤252至272億元，同比增長207%至231%，盈利金額居于首位；盈利金額排在第二的是大全能源，預(yù)計2022年營收309.4億元，同比增長185.64%，歸母凈利潤191.2億元，同比增長234.05%；協(xié)鑫科技預(yù)計盈利不低于155億元。
加上新特能源的利潤，2022年國內(nèi)四大硅料龍頭總利潤近800億元。由此可見，在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈里，真正賺錢的“暴利”企業(yè)是硅料企業(yè)。
硅料行業(yè)馬太效應(yīng)顯著
作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈里的“暴利”行業(yè)，且硅料行業(yè)又屬于重資產(chǎn)行業(yè)，馬太效應(yīng)十分明顯，大體上就是強者愈強，弱者愈弱。
而上市企業(yè)憑借資金、技術(shù)、成本、渠道等優(yōu)勢，不斷擴大經(jīng)營規(guī)模和商業(yè)版圖，這可能導(dǎo)致馬太效應(yīng)進一步凸顯，促使硅料行業(yè)集中度進一步提升。
據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，國內(nèi)10家萬噸級企業(yè)多晶硅產(chǎn)能共計51.3萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的98.8%。
而在在10家企業(yè)里面，5家年產(chǎn)能在5萬噸以上的企業(yè)包括通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源、東方希望，產(chǎn)能共計44.1萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能的85.0%。
2022年，光伏硅料行業(yè)產(chǎn)量約81萬噸，通威股份年有效產(chǎn)量約為24萬噸，大全能源多晶硅產(chǎn)量為13.38萬噸，新特能源多晶硅產(chǎn)量12.59萬噸。截至2022年底,協(xié)鑫科技顆粒硅產(chǎn)能已實現(xiàn)14萬噸。預(yù)計這四家硅料龍頭產(chǎn)量占據(jù)了國內(nèi)的80%以上。
而且，根據(jù)有關(guān)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年中國多晶硅產(chǎn)量為82.7萬噸，凈進口量約8.5萬噸，而總需求量約103.3萬噸。因此，2022年中國多晶硅市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。
而在利潤的驅(qū)使下，硅料龍頭對于產(chǎn)能擴張也是開足了馬力，都恨不得往100萬噸沖刺。通威股份規(guī)劃的高純晶硅產(chǎn)能規(guī)模到2024年至2026年將分別達到80萬噸至100萬噸，協(xié)鑫科技出臺了2025年100萬噸級的顆粒硅產(chǎn)能方案，大全能源硅料產(chǎn)能到2024年將達33萬噸。
作為四大硅料的新特能源自然也不甘落后。截至2022年12月31日，新特能源已投產(chǎn)的多晶硅生產(chǎn)線設(shè)計產(chǎn)能達到20萬噸/年。而本次A股募投項目投產(chǎn)后，公司高純度多晶硅產(chǎn)能將達到40萬噸/年。
根據(jù)新特能源測算，本次募資投建的多晶硅項目達產(chǎn)后，若以銷售價格7萬元/噸計算，預(yù)計可實現(xiàn)年均銷售收入大約140億元，年均稅后利潤28億元；若以銷售價格10萬元/噸計算，預(yù)計可實現(xiàn)年均銷售收入大約200億元，年均稅后利潤超70億元。
當(dāng)然，除了為了賺得更多，新特能源或許還有意賺取更高的市值。
光伏四大硅料龍頭企業(yè)中，通威股份和大全能源已在A成功上市，并且獲得了超過千億的市值，截至3月13日，二者市值分別為近1800億元、1000億元。
相比之下，分別于港股上市的協(xié)鑫科技和新特能源，其市值就要低得多，分別為近540億港幣、290億港幣。
其中新特能源于四家硅料龍頭之中，市值處于墊底的位置。同為硅料巨頭，若能成功登錄A股，或能魚躍龍門，成為“千億俱樂部”的成員之一。