文|斑馬消費 范建
擅長玩撲克的姚記科技，終于也挨了一記“炸彈”。
受游戲業(yè)務盈利水平下降，以及商譽減值等多重因素影響，公司2022年度業(yè)績同比下滑近40%。
這時，公司突然回過神來，重新審視具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的撲克牌業(yè)務。擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資5.83億元，新建年產(chǎn)6億副撲克牌的產(chǎn)能。
可是，過去多年收購累積的超過12億元商譽，要如何化解？始終是懸在公司頭頂?shù)囊活w雷。
業(yè)績驟降
如果說姚記科技2021年的業(yè)績腰斬，是由于上年有非經(jīng)常性損益的影響，那么，2022年公司業(yè)績大降，就是實打?qū)嵉摹?/p>
自2011年上市以來，姚記科技（002605.SZ）總體表現(xiàn)出了上升的趨勢，特別是在2020年，公司業(yè)績暴增217.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.93億元。這主要得益于公司對參股企業(yè)細胞集團會計核算方法變更，形成非經(jīng)常性損益4億元。同期，轉(zhuǎn)讓部分房地產(chǎn)和工業(yè)土地使用權(quán)，形成收益0.62億元。非經(jīng)常性損益推高了短期業(yè)績，也直接導致公司2021年度業(yè)績腰斬。
上周五晚間，公司披露了2022年度業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入39.15億元，同比增長2.83%，歸母凈利潤3.48億元，同比下滑39.26%。
對于業(yè)績下降，公司的解釋是，報告期內(nèi)，推進游戲產(chǎn)業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，加大了研發(fā)費用的投入。公司根據(jù)商譽減值測試結(jié)果，計提了一定比例的減值準備。到底是哪些資產(chǎn)組存在減值，目前尚未披露。
另外，因上年同期有較大金額的金融資產(chǎn)處置，導致本期非經(jīng)常性損益較上年下降6118萬元。
2022年，姚記科技開局不利。Q1，公司歸母凈利潤大降53.77%，Q2降幅收窄，Q3甚至還錄得同比增長8.81%，前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比下降36.52%。
從業(yè)務本身來看，對公司業(yè)績造成影響的，主要是游戲版塊。
2022年上半年，公司移動游戲業(yè)務毛利為5.61億元，同比減少6400余萬元，同期支付銷售費用3.27億元，同比增加了超過8100萬元。變動的原因是，公司對部分游戲進行3D化升級，期間減少對這部分產(chǎn)品的推廣力度，導致收入和毛利出現(xiàn)下降；與此同時，公司加大了對重點產(chǎn)品的市場費用投入。
12億商譽高懸
全中國能通過撲克牌業(yè)務，把公司做上市的，只有姚記一家。
做撲克牌實在沒有太大的技術(shù)含量，市場零售價兩三塊錢一副，價格的差別主要體現(xiàn)在紙張和印刷質(zhì)量的好壞。所以，晨鳴紙業(yè)一直是姚記撲克牌業(yè)務板塊最大的供應商。
上市之初，姚記的業(yè)績一直不溫不火。撲克牌作為中國居民的日常娛樂用品，突然出現(xiàn)爆發(fā)式增長的可能性不大。而且，隨著智能手機的普及，擠占了人們休閑娛樂的時間，擠壓了對撲克牌的需求。
如果長期這樣，對于公司在資本市場的表現(xiàn)極為不利。于是，姚記早期對外不斷投資，試圖實現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型。公司先后涉足互聯(lián)網(wǎng)彩票、自行車、生物醫(yī)療等多個領域，還一度想要增資中雜集團，變身“雜技第一股”。但是，這些嘗試，大多沒有獲得成功。
直到2018年，公司先后收購成蹊科技和大魚競技，涉足游戲領域，轉(zhuǎn)型才邁出了實質(zhì)性的一步。其后，姚記又陸續(xù)完成了對愉游網(wǎng)絡、愉玩科技、蘆鳴科技等數(shù)十家公司的收購，形成了目前撲克牌生產(chǎn)銷售、網(wǎng)絡游戲開發(fā)運營銷售、互聯(lián)網(wǎng)廣告代理服務，三大業(yè)務并行的主業(yè)格局。
2019年，姚記的游戲業(yè)務首次超過撲克牌，成為了最大的收入和利潤來源。當年7月，公司由姚記撲克變身為姚記科技。
并購在做大公司規(guī)模的同時，也讓商譽快速走高。2015年，公司商譽還是0，2018年就飆升至10.21億元。截至2022年9月末，公司商譽總額12.56億元，占公司總資產(chǎn)的29.68%，占非流動資產(chǎn)的46.02%。僅收購成蹊科技一家，就確認商譽6.21億元，另有大魚競技、蘆鳴科技均身背商譽超過2億元。
隨著國家對網(wǎng)絡游戲行業(yè)的管控加強，各種資源進一步向頭部企業(yè)集中，中小玩家日子將越來越難過。姚記科技巨額商譽，將是懸在頭頂?shù)囊活w定時炸彈。
重新審視撲克牌
做撲克牌不性感，成長性和在資本市場的故事性都不強，但它好在相對比較穩(wěn)定，特別是以姚記為代表的頭部企業(yè)。
姚記首發(fā)上市募資和2016年的定增，合計募集資金6.78億元。本來，公司計劃將這些錢主要投入到擴大撲克牌的產(chǎn)能上?？墒?，后續(xù)因為轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)收購，變更募集資金用途，導致擴產(chǎn)的目標沒有最終完全實現(xiàn)。
最近幾年，姚記科技撲克牌的銷量持續(xù)增長，2021年達到9.49億副。產(chǎn)能均為超負荷運轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用超過100%，2022年上半年，甚至達到134.28%。
在這種背景之下，公司決定轉(zhuǎn)過頭來，重新審視傳統(tǒng)的撲克牌業(yè)務。
中國是撲克牌生產(chǎn)大國，也是消費大國。2014年，國內(nèi)消費量達到巔峰的53.68億副。之后，隨著人們娛樂形式的多元化，撲克牌的消費量有所下滑。最近幾年，均穩(wěn)定在40億副左右。
撲克牌的生產(chǎn)技術(shù)壁壘相對較低，高峰時期，國內(nèi)有上百家相關(guān)企業(yè)。后來，隨著環(huán)保要求的提高，中小企業(yè)實力不足，無法滿足高質(zhì)量撲克牌生產(chǎn)及環(huán)保排放要求而逐步退出。市場進一步向姚記、三A、三兔、宇人（釣魚）等頭部企業(yè)集中。
近期，姚記科技正在推行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，擬募集資金不超過5.83億元，全部投入到年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設項目中。項目建成后，公司的年產(chǎn)能將接近15億副，超過國內(nèi)年撲克牌消費量的1/3。
3年后，新增的產(chǎn)能，能否完全被消化，不僅要考驗姚記自身的市場拓展能力，也要看三A、三兔和釣魚們答不答應。