文|雷達(dá)財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
?？低暋癆拆A”再添一例。
近期，杭州?？禉C(jī)器人股份有限公司（下稱“海康機(jī)器人”）披露招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板募資60億元。這是繼智能家居服務(wù)商螢石網(wǎng)絡(luò)登錄科創(chuàng)板后，海康威視分拆的第二家子公司。如果?？禉C(jī)器人順利上市，“?？迪怠被?qū)⒃僭黾右患野賰|市值公司。
雖然背靠著安防龍頭?？低曔@棵“大樹”，但?？禉C(jī)器人仍有多重隱憂。最惹眼的是和母公司較多的關(guān)聯(lián)交易，涉及采購、銷售、共享信息系統(tǒng)和代發(fā)工資等方面，在業(yè)內(nèi)看來?？禉C(jī)器人的業(yè)務(wù)獨(dú)立性仍有待加強(qiáng)。
此外，?？禉C(jī)器人的存貨賬面金額增長加快，最近兩個報告期存貨占流動資產(chǎn)的比例接近50%。同時，截至2022年三季度末，公司的負(fù)債率高達(dá)71.44%，顯著高于同行可比公司的均值。
值得一提的是，作為?？禉C(jī)器人的母公司，?？低曌陨硪裁媾R不小的經(jīng)營壓力。業(yè)績快報顯示，該公司去年?duì)I收僅增長2.15%，而歸母凈利則出現(xiàn)上市以來首次下滑。
關(guān)聯(lián)交易頻繁
天眼查顯示，海康機(jī)器人成立于 2016 年，注冊資本7.2億元，位于浙江省杭州市，曾用名為杭州海康機(jī)器人技術(shù)有限公司。
海康機(jī)器人成立之前，海康威視鼓勵內(nèi)部員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，并推行創(chuàng)新跟投制度，由此先后誕生了8個創(chuàng)新業(yè)務(wù)，螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人、海康消防及?？蛋矙z等業(yè)務(wù)以及相應(yīng)產(chǎn)品均來源于此。
2022年12月，螢石網(wǎng)絡(luò)先行一步在科創(chuàng)板掛牌上市，同月?？低暟l(fā)布了分拆子公司海康機(jī)器人至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案修訂稿。
對于這樣的分拆行為，有觀點(diǎn)認(rèn)為一方面可以拓寬子公司的融資渠道，為創(chuàng)新板塊未來發(fā)展謀求更多發(fā)展機(jī)遇；另一方面，母公司也可以享受到子公司高成長帶來的紅利。
?？低曇苍硎?，通過分拆子公司將進(jìn)一步聚焦主業(yè)，同時充分借力資本市場進(jìn)一步加大?？禉C(jī)器人在機(jī)器視覺和移動機(jī)器人領(lǐng)域的研發(fā)投入，提升海康機(jī)器人盈利能力和綜合競爭力。
不過分拆之后，?？低暼允呛？禉C(jī)器人的控股股東。 招股書顯示，?？低暢止?0%，是?？禉C(jī)器人的控股股東；青荷投資持股40%，是第二大股東。
不過，青荷投資為?？低暋案队?jì)劃”對創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行跟投的持股平臺，其有限合伙人為嘉盈投資，穿透后出資人為中建投信托，而后者又是?？低曅磐杏?jì)劃的受托人。
招股書顯示，?？低曅磐杏?jì)劃系由海康威視跟投員工出資并作為受益人、海康威視工會委員會代表?？低暩队?jì)劃作為委托人、中建投信托作為受托人。
值得關(guān)注的是，海康機(jī)器人和其直接股東?？低暤却嬖诙囗?xiàng)關(guān)聯(lián)交易。
招股書顯示，2019年至2022年前三季度，公司人向關(guān)聯(lián)方采購金額分別為 5.27億元、10.08億元、2.47億元和2.05億元，占各期采購總額比例分別為 82.61%、66.34%、12.41%和 9.55%。
?？禉C(jī)器人表示，2020年8月以前，公司采用代工生產(chǎn)模式，向?？低曄聦僮庸竞？悼萍疾少徠浯さ臋C(jī)器視覺、移動機(jī)器人等產(chǎn)成品，關(guān)聯(lián)采購占比較高。
2020年8月開始，公司建立了獨(dú)立的采購體系，公司生產(chǎn)模式變更為自主生產(chǎn)模式，關(guān)聯(lián)采購占比大幅下降。
同期，公司向關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為 1.02億元、1.18億元、1.41億元、1.1億元，占各期營業(yè)收入比例分別為10.88%、7.72%、5.10%、3.92%。
這些關(guān)聯(lián)銷售包括機(jī)器視覺、移動機(jī)器人產(chǎn)品，無人機(jī)，計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品。
報告期內(nèi)，?？禉C(jī)器人還通過?？低曄蚬締T工支付的職工薪酬和費(fèi)用報銷金額分別為 5216.15萬元、9106.59萬元、1.33億元和4794.94萬元。
此外，?？禉C(jī)器人還存在關(guān)聯(lián)租賃、關(guān)聯(lián)方股份支付等情形，以及公司所使用的部分信息系統(tǒng)亦為?？低暤男畔⑾到y(tǒng)。
從企業(yè)獨(dú)立性角度而言，過度緊密的關(guān)聯(lián)關(guān)系無疑會侵害公司的獨(dú)立性和資產(chǎn)的完整性。而為減少與海康威視的關(guān)聯(lián)交易，?？禉C(jī)器人擬將無人機(jī)業(yè)務(wù)部整體評估作價轉(zhuǎn)讓給?？低?。目前，該交易尚需履行?？低晫?shí)控人中國電科的國資審批程序。
存貨金額逐年遞增
招股書顯示，?？禉C(jī)器人主營業(yè)務(wù)收入來自機(jī)器視覺業(yè)務(wù)、移動機(jī)器人業(yè)務(wù)、計(jì)算機(jī)軟件和無人機(jī)及其他四類業(yè)務(wù)，其中前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)報告期內(nèi)收入占比合計(jì)超過90%以上，且比例逐年提高。
公司的客戶有終端客戶和系統(tǒng)集成商兩大類，前者通常為下游 3C 電子、新能源、汽車、醫(yī)藥醫(yī)療、半導(dǎo)體等行業(yè)的廠商；后者為產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，負(fù)責(zé)為下游行業(yè)終端客戶提供定制化的解決方案。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入分別為9.41億元、15.25億元、27.68億元和28.1億元，收入增長較快。
按業(yè)務(wù)類型劃分，公司收入項(xiàng)目分為產(chǎn)品、解決方案、計(jì)算機(jī)軟件、租賃和運(yùn)維服務(wù)及其他，其中前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是公司主要的業(yè)務(wù)類型，報告期合計(jì)占比分別為 91.02%、96.76%、99.08%和 98.45%。
盈利能力方面，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別約為4547.86萬元、6509.64萬元、4.82億元和4.28億元。
不過，公司的盈利質(zhì)量有待提高，因?yàn)槠渲邪溯^高的因享受研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠等政策的稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼。
具體而言，報告期內(nèi)公司的稅收優(yōu)惠分別為6041.24萬元、7382.09萬元、1.18億元、1.27億元，占利潤總額的比例分別為133.37%、112.51%、24.74%、32.29%。
同期計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為 4254.36萬元、1498.41萬元、9091.21萬元和903.95萬元，占利潤總額的比例分別為93.92%、22.84%、19.06%和2.30%
與此同時，海康機(jī)器人的存貨金額逐期攀升，據(jù)招股書，報告期內(nèi)公司存貨賬面價值分別為 2.62億元、8.32億元、12.11億元、17.28億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 24.67%、46.05%、53.55%和 45.54%。
而在原材料采購與產(chǎn)品備貨增加、應(yīng)收賬款也有所增加的情況下，公司的現(xiàn)金流持續(xù)“失血”。 報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流合計(jì)凈流出7.58億元，除2020年度以外，其余各期公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)現(xiàn)金流。
本次IPO，公司擬募資60億元，除了用于海康機(jī)器人智能制造（桐廬）基地項(xiàng)目、?？禉C(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目等之外，9.3億元將用于補(bǔ)充流動資金。
?？禉C(jī)器人的負(fù)債狀況也不容樂觀，報告期內(nèi)公司合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為85.69%、86.84%、69.46%、71.44%，同期同行可比公司均值 34.74%、31.17%、31.07%、27.88%。
截至2022年前三季度，公司貨幣資金5.38億元，尚不足以覆蓋當(dāng)期短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債6.55億元。
母公司業(yè)績下滑
作為國內(nèi)安防龍頭，?？低曇欢仁菣C(jī)構(gòu)追捧的白馬股，但過去一年罕見出現(xiàn)業(yè)績下滑。
2月17日，海康威視發(fā)布業(yè)績快報，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入831.74億元，比上年同期增長2.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤128.27億元，同比下降23.65%。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，這是?？低曌?010年上市以來首次出現(xiàn)年度凈利潤負(fù)增長。個位數(shù)的營收增速，也創(chuàng)下上市以來的新低。
這樣的業(yè)績表現(xiàn)，也低于多家券商的預(yù)期。此前，浙商證券預(yù)計(jì)2022年?？低暤臓I收為853.04億元，歸母凈利潤為135.73億元；長城證券分析師侯賓預(yù)計(jì)，?？低?022年實(shí)現(xiàn)營收846.76億元，歸母凈利潤138.59億元。
但對于這樣的成績，?？低暡]有在公告中進(jìn)一步說明，僅表示2022年度國內(nèi)外形勢復(fù)雜多變，經(jīng)營環(huán)境存在多重不確定性。
國盛證券在最新研報中稱，2022年海外市場由于通脹等原因，歐美需求出現(xiàn)一定放緩；同時國內(nèi)疫情反復(fù)為國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來壓力，導(dǎo)致了?？低旼端與B端支出端壓力，C端消費(fèi)能力亦受影響。
此外，該機(jī)構(gòu)指出，多個市場同時面臨多重經(jīng)濟(jì)不確定性，帶來公司利潤端階段性承壓。
實(shí)際上，公司的增長煩惱從上半年就開始出現(xiàn)。 財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年第二季度和第三季度，該公司歸母凈利潤分別下滑了19.41%與31.29%。
海康威視總經(jīng)理胡揚(yáng)忠在半年報后的業(yè)績說明會上表示，“今年的確出現(xiàn)了中報利潤下滑的情況，我認(rèn)為這一天早晚都要來，不可能一直能夠有高增長，總會有波動。”
投資更多關(guān)注的是，海康威視的業(yè)績波動是受短期經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，還是行業(yè)整體增長瓶頸所致。
有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國安防行業(yè)增速放緩，市場逐漸進(jìn)入紅海。據(jù)中安網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年我國安防行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到8510億元，同比增長2.9%；2022年全國安防行業(yè)總產(chǎn)值約為9460億元，增長4.9%。
在此背景下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)受到了海康威視的重視，除了已分拆的智能家居、機(jī)器人，公司在熱成像、汽車電子、智慧存儲等方面也有布局。
2022年上半年，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入為70億元，收入占比18.81%。雖然比重不斷提升，但不足以對?？低晿I(yè)績產(chǎn)生明顯影響。
胡揚(yáng)忠稱，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓新的市場，通過新增產(chǎn)品品類以及更多的新客戶導(dǎo)入，就能夠推動業(yè)務(wù)保持不錯的增長。
他也坦言，公司主業(yè)基數(shù)比較大，不是增加一個新的品類或者一些新的客戶，就能夠抵消宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來整體需求疲軟的壓力。
不過，在這些新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，海康威視都面臨較多競爭對手。例如，螢石網(wǎng)絡(luò)就面臨著與華為、小米、海爾智家等大型科技企業(yè)的“貼身廝殺”；以及以人工智能四小龍為代表的 AI 企業(yè)也正在從各個場景切入，瓜分智慧安防市場的蛋糕。
未來隨著安防行業(yè)的增長紅利越來越小，?？低暸嘤嗄甑膭?chuàng)新業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)突圍，仍有待進(jìn)一步觀察。