記者 張藝 張熹瓏
“市場之前嚴(yán)重低估了美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，現(xiàn)在（又）有點(diǎn)重視美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能了?！?月17日，在中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇暨第二屆大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)峰會上，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生如此表示。
他表示，美國經(jīng)濟(jì)還是會陷入衰退，這一輪衰退可能始于2023年第三季度，終于2024年上半年。他還表示，今年美聯(lián)儲可能加息三次，政策利率終點(diǎn)達(dá)到5.25%左右，年內(nèi)不會降息。目前美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.50%-4.75%。
今年1、2月，美國零售銷售、就業(yè)、通脹等多個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期，使得市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期有所下降。不過，在經(jīng)歷了硅谷銀行倒閉沖擊后，市場對美國經(jīng)濟(jì)的看法比之前更悲觀。
“我們認(rèn)為美國還是會陷入衰退，只不過這個衰退多深、多長，我們覺得這一次可能是美國NBER（美國國家經(jīng)濟(jì)研究局）定義的（衰退）情形?！辩娬f，可以看到美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在惡化，居民消費(fèi)幾乎沒有增長，以住宅為代表的投資大幅萎縮。
同時，美國通脹壓力已經(jīng)由供給端逐漸轉(zhuǎn)向需求端。“簡單來說，如果需求不降溫，通脹也不會降溫，現(xiàn)在變成一個非常艱難的選擇?！?/p>
鐘正生認(rèn)為，在面臨不確定性的時候，美聯(lián)儲更可能選擇“制造衰退”，而不是“關(guān)注增長”，“當(dāng)然這是人為制造的衰退”。
“美聯(lián)儲需要加（息）到5%以上的充分限制性水平才能制造衰退?！彼f，“美國現(xiàn)在自然利率是1.5%左右，通脹預(yù)期2.5%左右，那么名義利率至少是在4%以上，才能給經(jīng)濟(jì)降溫，才能給需求收縮，才能讓高通脹回落?！?/p>
“我們預(yù)計本次銀行危機(jī)后，美聯(lián)儲不會像市場所期盼的那樣放棄緊縮，恰恰相反，其緊縮的戰(zhàn)線可能拉長，不排除后續(xù)需要釋放更多‘鷹派’信號來彌補(bǔ)此前失去的進(jìn)展。簡單說，我們認(rèn)為美聯(lián)儲抗通脹的目標(biāo)不會改變，政策路徑難以調(diào)整?！?/p>
鐘正生預(yù)計，美聯(lián)儲會在3月、5月和6月分別加息25個基點(diǎn)至5.25%，隨后停止加息，年內(nèi)不降息。
對于硅谷銀行倒閉事件對金融市場的沖擊，鐘正生認(rèn)為，短期內(nèi)沖擊仍在發(fā)酵，但預(yù)計不會持續(xù)太久。一方面，各國央行出手非常果斷，另一方面，在2008年次貸危機(jī)之后，歐美央行資本充足率都有大幅提升?！澳壳?，唯一需要恐懼的就是恐懼本身，我相信各國央行也會盡快出臺非常有力的救濟(jì)措施。”
歐洲方面，鐘正生認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)壓力和能源安全兩大風(fēng)險并未從根本上消除。目前歐債壓力并不亞于2010年歐債危機(jī)前夕，現(xiàn)在歐元區(qū)國家的債務(wù)率和赤字率都高于歐債危機(jī)前的水平。
“這一輪歐洲通脹壓力更大，一邊要救助，一邊也要遏通脹，歐央行面臨著非常艱難的兩難選擇?！彼f。
鐘正生認(rèn)為，2023年新興市場有望迎來“春天”。一方面，經(jīng)歷了前期資本外流后，資本回流空間較大。2023年1-2月，新興市場累計凈流入資金高達(dá)886億美元。他預(yù)計，今年新興市場還將迎來2000億美元左右的資金凈流入。
另一方面，新興市場經(jīng)濟(jì)基本面優(yōu)于發(fā)達(dá)市場，可強(qiáng)化對資金的虹吸能力。“如果中國經(jīng)濟(jì)能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，那么在新興市場中會有更加優(yōu)異的表現(xiàn)。”鐘正生稱。
在資產(chǎn)配置方面，他認(rèn)為，黃金和美債在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退期間都有配置價值，尤其是黃金?！耙坏┦袌鲩_始交易美聯(lián)儲降息，美股、美債、黃金都有望走強(qiáng)?！?/p>
他預(yù)計，上半年10年美國國債收益率可能在3.7%左右的高位震蕩，年末有望回落至3%左右，大方向是向下的?！懊缆?lián)儲縮表對美債利率的大方向只有干擾，不會改變?！?/p>
鐘正生還表示，美股有望在今年下半年展開反彈，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時，市場開始交易美聯(lián)儲降息，這個時候美股反彈的彈性較高。
美元方面，鐘正生預(yù)計，2023年上半年美元指數(shù)波動中樞在105左右，下半年下移至100左右，節(jié)奏上美元指數(shù)明顯下行或略晚于10年期美債利率。同時，歐元反彈沒有力度，日元反彈空間更足。
“我們對2023年原油價格持中性判斷，油價波動中樞或在80美元-85美元/桶?！彼硎荆頌鯌?zhàn)爭并未結(jié)束，歐洲能源危機(jī)并未解除，油價可能有階段性反彈的風(fēng)險。